Yazar: Claude, Shenchao TechFlow
Derin Akıntı Özetle: Nasdaq, tarihindeki en yüksek seviyelerine ulaşırken, Nvidia'nın piyasa değeri 5,3 trilyon ABD dolarına yaklaşırken, 2008 finansal krizinde altıncı krediye karşı kısa pozisyon alarak ün kazanan Michael Burry, film Büyük Kısa'nın gerçek yaşam modeli, tersine yatırımlar yapıyor.
NVIDIA ve Palantir üzerine düşüş pozisyonlarını korumakla kalmadı, aynı zamanda yarı iletken ETF'leri ve Nasdaq ETF'lerine kadar kısa pozisyonu genişlettı ve AI hikayesi tarafından baskılanan geleneksel yazılım hisselerini satın alarak tam bir "AI balonu yeniden değerleme" portföyü oluşturdu.
Bu hafta Nasdaq endeksi tarihi rekorlarını art arda kırdı; 8 Mayıs'ta yaklaşık 26.247 seviyesinde kapanırken, S&P 500 de aynı gün rekor seviyeye ulaştı. Philadelphia Yarı iletken Endeksi, ikinci çeyrekte yaklaşık %55 artış kaydetti; NVIDIA hisse senedi tarihi en yüksek seviyesi olan 217,80 ABD dolarına yaklaştı ve piyasa değeri 5,2 trilyon ABD dolarını aştı. Yapay zeka tarafından desteklenen teknoloji hisselerinin şenliği en yoğun aşamasında.
Ancak piyasanın en heyecanlı anında, ters yönde spekülasyonlarla ünlü bir yatırımcı tamamen farklı bir yöne büyük ölçüde yatırım yapıyor.
Foreign Policy Dergisi'nin 7 Mayıs'taki haberi göre, 2008 altı kredi krizini öngörmesiyle "Big Short" adlı filme konu olan hedge fon yöneticisi Michael Burry, bu hafta Substack kolonu "Cassandra Unchained" üzerinde en son portföy ayarlamalarını açıkladı:
NVIDIA ve Palantir için put opsiyonlarını korumakla kalmadı, Palantir için doğrudan kısa pozisyon da ekledi ve yarı iletken ETF'si (SOXX), Nasdaq 100 ETF'si (QQQ) ve Oracle için put vurgularını genişletti.
Aynı zamanda, Adobe, Autodesk, Salesforce ve Veeva Systems gibi AI dalgasının dışına itilen geleneksel yazılım şirketlerini satın almaya başladı, çünkü bu şirketlerin hisse senedi fiyatlarındaki düşüşün temel verilerdeki bozulmadan ziyade panik satışı nedeniyle olduğunu savundu.
Bu şekilde, AI'dan fayda gören hisseleri kısa pozisyonla, AI'dan zarar gören hisseleri uzun pozisyonla tam bir büyük boş beklenti koruma portföyü ortaya çıkmıştır.
Geçen yıl Kasım'da 1,1 milyar dolarlık tahminle başlayarak
Burry, AI sektörüne yönelik kısa pozisyonu 2025 üçüncü çeyreğinde başlattı.
O dönemde altındaki hedge fonu Scion Asset Management'ın 13F belgesi, onun Palantir için yaklaşık 912 milyon dolar nominal değerde ve NVIDIA için yaklaşık 187 milyon dolar nominal değerde alım opsiyonları satın aldığını gösterdi. Bu haber, geçen yıl Kasım'da açıklanınca Paltantir ve NVIDIA hisseleri kısa süreliğine baskı altında kaldı.
Ancak Burry, daha sonra X platformunda, medyada yaygın olarak rapor edilen 912 milyon dolar yerine, aslında yaklaşık 9,2 milyon dolar yatırım yaptığını açıkladı—bu 912 milyon dolar, opsiyon sözleşmelerinin nominal değeri olup, ikisi arasında neredeyse yüz katlık bir fark vardır. Bu detay çok önemlidir: 13F dosyalarındaki nominal değerler, genellikle gerçek yatırım miktarı olarak yanlış yorumlanarak işlemlerin boyutu abartılır.
Burry, açıklamanın kısa bir süre sonra Scion Asset Management'ı kapatıp SEC kaydını iptal ederek dış sermaye yönetimi kariyerini sonlandırdı.
Daha sonra bireysel yatırımcıya dönüştü ve Substack'te "Cassandra Unchained" adıyla bir yazı serisi açtı (Cassandra, gerçekliği söyleyip kimse inanmayan Yunan mitolojisindeki bir kehanet sahibidir) ve pazar analizleri yayınlamaya devam etti.
Palantir için kısa pozisyonlar etkili oldu, Burry 'hâlâ yeterince düşmedi' dedi
İşlem sonuçlarına göre, Burry'in Palantir üzerine yaptığı yatırımda şu anda kâr durumu söz konusu. Palantir hisse fiyatı, onun girdiği dönemdeki yaklaşık 161 dolar değerinden şu anda yaklaşık 137 dolara düşerek, 52 haftalık en yüksek seviyesi olan 207 dolar karşısında yaklaşık %34'lük bir düşüş gösterdi. Şirket, yeni açıklanan 2026 birinci çeyrek finansal sonuçlarında gelirlerinde %85'lik bir yıllık büyüme kaydetsine rağmen, hisse fiyatı duyudan sonra düşüşe geçti.
Burry, bu nedenle karını kapamadı. Substack’inde açıkladığına göre, şu anda 2026 Aralık'ta sona eren ve vade fiyatı 100 dolar olan alım opsiyonları ile 2027 Haziran'da sona eren ve vade fiyatı 50 dolar olan alım opsiyonlarına sahip; bu da Palantir'in gelecek yıl içinde mevcut seviyesinden %60'tan fazla daha düşeceğini beklediğini gösteriyor. Gönderisinde açıkça, Palantir'in adil değeri için "tek haneli ile onlukların alt kısmında" olduğunu belirtti.
Bu yıl Nisan'da Burry, Substack'te Anthropic'ın Palantir'in öğle yemeğini yediğini yazdı ve bu AI güvenlik şirketinin yıllık gelir artış hızının 30 milyar doları aştığını, daha kolay kullanılabilecek ve daha düşük maliyetli AI entegrasyon araçlarının Palantir'in karmaşık kurumsal dağıtım çözümlerini yerini aldığını belirtti. Bu gönderi yayınlandıktan sonra Palantir hissesi bir hafta içinde %13,7 düştü ve ardından Burry bu gönderiyi sildi. Wedbush analisti Dan Ives, bu görüşü "hayal ürünü bir hikâye" olarak niteledi ve Palantir CEO'su Alex Karp daha önce Burry'nin kısa pozisyon tutuşunu "anlayamadığını" açıkça ifade etmişti.
NVIDIA için kısa pozisyon hâlâ kayıp veriyor, ancak Burry 'AI bir balon' diyorum.
Palantir'in zaferine kıyasla Burry, Nvidia ile ilgili tamamen farklı bir durumda.
NVIDIA hisse fiyatı 8 Mayıs'ta yaklaşık 215 ABD dolarında kapanarak, tarihi yüksek seviyesi olan 217,80 ABD dolarına yaklaştı ve piyasa değeri yaklaşık 5,3 trilyon ABD doları oldu. Buna göre, Burry'nin elindeki NVIDIA alım opsiyonlarının vade sonu 2027 Aralık, işlem fiyatı 110 ABD dolarıdır ve şu anda ciddi kayıp durumundadır. Ancak o, pozisyonunu azaltmadı; tam tersine, son pozisyon ayarlamasında daha da artırdı.
Burry, NVIDIA'yi kısa pozisyon almanın temel nedenini "AI altyapısının aşırı inşası" olarak görüyor. Geçen yıl Kasım'da yazdığı ilk Substack makalesinde, mevcut AI yatırımı hiperbolünü 1990'ların sonundaki internet köpüğüyle karşılaştırarak, NVIDIA'yı o dönemdeki Cisco ile karşılaştırdı. Cisco, 1995 ile 2000 yılları arasında hisse senedi fiyatı 3.800% arttı ve bir zamanlar dünyada en yüksek piyasa değeri olan şirket oldu; ardından internet köpüğünün patlamasıyla %80'in üzerinde düştü.
Burry'un temel argümanları şunları içerir: Microsoft, Google, Meta, Amazon ve Oracle gibi süper ölçekli müşteriler, mali tablolarını iyileştirmek için GPU'ların amortisman sürelerini uzatıyor; onun tahminine göre, 2026 ile 2028 yılları arasında bu muhasebe uygulamaları toplamda yaklaşık 176 milyar dolarlık amortisman giderini eksik göstererek tüm sektörün kârını abartıyor. Ayrıca, mevcut AI altyapısı için yapılan büyük sermaye harcamalarının, 2000 yıllarının başlarında telekom şirketlerinin fiber kabloları aşırı şekilde kurma hareketiyle tamamen aynı şekilde, aşırı iyimser talep tahminleri üzerine kurulduğuna inanıyor.
Bu görüş, NVIDIA'nın doğrudan bir tepkisini çekti. CNBC'ye göre, NVIDIA, Burry'in iddialarına maddeler halinde yanıt vermek için Wall Street'in satıcı analistlerine gizli olarak yedi sayfalık bir not dağıttı ve bu notta özellikle Burry'in X platformundaki gönderilerini çürütmek için gerekli kaynak olarak belirtti. NVIDIA, notunda, müşterilerinin GPU'ların ömrünü dört ila altı yıl olarak ayarladığını ve erken ürünlerin (örneğin 2020'de piyasaya sürülen A100) hâlâ yüksek kullanım oranlarında olduğunu belirtti. Burry, "NVIDIA'nın Enron olmadığını söylüyorum" diyerek analizini savundu.
Yapay zekâ tarafından bastırılan yazılım hisselerine uzun pozisyon: Tam bir balon koruma portföyü
Burry'in pozisyon ayarlamalarında belki de en dikkat çekeni kısa pozisyon değil, uzun pozisyon yönüdür.
Son zamanlarda Adobe, Autodesk, Salesforce, Veeva Systems ve MSCI gibi hisseleri satın aldı. Bu şirketlerin ortak özelliği, iş temellerinin hâlâ sağlam olmasına rağmen, "AI tarafından devrildi" şeklindeki piyasa hikayesi ve özel kredi fonlarının zorunlu satışları nedeniyle hisse fiyatlarının büyük ölçüde düşmesidir.
Adobe, 52 haftalık yüksek seviyesine göre yaklaşık %30 düştü, Autodesk ise bu yıl içinde yaklaşık %22 düşüş yaşadı; her ikisinin de ileriye dönük kâr/şirket değeri oranı 2018-2019 seviyelerine geriledi.
Burry, Substack'ta, "özel kredi ve yazılım borçlarından kaynaklanan teknik satış baskısının bu hisseleri uzun vadeli olarak etkileyeceğini düşünmüyorum" dedi. Başka bir deyişle, "AI kaybedeni" etiketlenen şirketlerin piyasa tarafından aşırı cezalandırıldığını, "AI kazananı" etiketlenen şirketlerin ise aşırı şekilde takdir edildiğini düşünüyor — ve bu yanlış fiyatlandırmanın düzeltilmesine bahis yapıyor.
Kısa ve uzun pozisyonları birlikte değerlendirdiğinde, Burry tipik bir uzun-kısa karşılaştırma portföyü oluşturmuştur: Eğer AI balonı hikayesi patlarsa, yüksek değerlemeli fayda alan hisseler olan NVIDIA ve Palantir ilk etkilenenler olacakken, yanlış değerlenen geleneksel yazılım hisseleri değer onarımı yaşama şansı bulacaktır. Piyasa genelinde düşüş olsa bile bu yapı pozitif getiri elde etme potansiyeline sahiptir.
Burry, Scion'u kapatırken yatırımcılara yazdığı mektupta şöyle ifade etti: “Securities değerleri hakkındaki yargılarım, uzun bir süredir piyasa ile uyumlu değil.” Bu ifade hem bir içsel inceleme hem de onun sürekli bir ilkesi gibi görünüyor.
Yapay zeka dalgasının en yoğun olduğu sırada, o kalabalığın karşı tarafında durmayı seçti.