2025'te MiCA Uygulaması: Avrupa'da 68 Yeni Lisanslı Varlık Ortaya Çıktı

Yazar: Huang Wenjing, Yan Xuesong

Giriş

2026 yılının başı dönüştüğünde 2025’in şifrelenmiş dünyayı yeniden şekillendiren bir yıl olduğu görülür – Bitcoin yeni zirvelere ulaştı, kilit projeler hayata geçirildi ve piyasa, rasyonellik içinde kararlı bir şekilde yükseldi. Daha derin变革 ise küresel düzenlemelerin olgunlaşmasından geldi: Durağan para birimleri, lisanslar ve AML kuralları birçok ülkede net bir şekilde uygulamaya kondu ve sektöre uzun süredir hissedilmeyen belirlilik kattı.

Bu çerçevede, AB MiCA düzenlemesi 2024 sonunda tam olarak uygulanmaya başlanacak ve 2025 yılında kritik bir uygulama dönemi yaşanacak. 27 ülkeyi kapsayan bu tek düzenleyici çerçeve, hem uygunluk sınırlarını belirleyen hem de büyüme fırsatlarını aydınlatan bir ışık gibi davranmaktadır. Geçiş döneminin geçen yıl dördüncü çeyrekte resmen sona ermesiyle birlikte, Avrupa pazarı sessiz bir şekilde derinleşmiş ve yeniden yapılandırılmış durumda: 68 yeni lisanslı kuruluş aynı anda pazarda yer alırken, geleneksel VASP'ler başarılı bir şekilde CASP'ye dönüşmüş ve aynı zamanda yeni güçlü aktörler sahneye çıkmıştır.

36 Aylık MiCA Zaman Çizelgesi: Şartlı Olarak Şifreli Varlık Hizmeti Sağlayıcısı Lisansına Sahip Olanlara

(Kaynak: ESMA resmi web sitesindeki en son kılavuz)

Bu makale...Yeni Düzenleyici GelişmelerYola çık, saçını toplaYeni lisanslı kuruluş türleri ve özellikleri, ülkelerin farklı yollarını analiz edin ve endüstrinin bir sonraki evresini ortaya çıkarın.Avrupa pazarının gerçek nabzını hissettirerek değişimde size yardımcı olur.

68 Yeni Lisanslı Kurumun Haritası ve Avrupa Pazarının Yeni Durumu

1. Hizmet lisansı mantığı: Lisans ≠ Her şeyi yapabilme yetkisi

MiCA yönetmeliğinin temeli, tüm Avrupa'daki kripto varlık hizmet sağlayıcıları için tek bir giriş eşiği belirlemektir. Uluslararası denetimli kuruluşlar, ulusal denetim kurumları (NCA) tarafından onaylanarak, tüm Avrupa Birliği'nde "pasaport" sistemi (AB Pasaportu) ile yasal olarak faaliyet gösterebilir. MiCA'ya göre, lisanslı kuruluşlar şunları sağlayabilir:10 sınıfHizmetler, şunları içerirBarındırma, işlem platformlarını yönetme, takas, emirleri yerine getirme, yatırım önerilerigibi.

Ancak lisans kapsamı oldukça farklılaşır ve başvuru sırasında seçilen hizmet paketine bağlıdır. Ortaya çıkan iş mantıkları şunlardır:

• Platform tabanlı hizmetler:Operasyonel işlem platformları genellikle tam işlem döngüsünü desteklemek için barındırma, takas ve sipariş yerleştirme hizmetleriyle birlikte sunulur.
• Varlık yönetimi hizmetiPortföy yönetimi genellikle varlıkların dinamik olarak yeniden dengelenmesini gerçekleştirmek için sipariş yerleştirme ile birlikte ele alınmalıdır.
• Bağımsız HizmetBarındırma, yatırım önerileri, aktarma gibi hizmetler ayrıca da sunulabilir ve odaklı alt alanlara hizmet eden kurumlara uygundur.

Dikkat edilmesi gereken şey, yukarıdaki olası hizmet kombinasyonlarının kesinlikle zorunlu olmaması ve sadece genel bir iş mantığı temsil etmesidir: Coinbase ve Kraken gibi büyük entegre platformlar genellikle birbirini destekleyerek kapalı bir döngü deneyimi oluşturabilmek için birden fazla hizmetten sorumlu olurlar. Ancak küçük ya da uzmanlaşmış kurumlar sadece tek bir hizmet sunabilir. Sadece bir kasa hizmeti sunmak, sadece bağımsız danışmanlık yapmak ya da sadece bir zincir arası köprü hizmeti sunmak tamamen uygundur.

Uygulamada, çeşitli iş birimlerinin birleşimi çoğunlukla ... vermeyi planlayan yerlerde görülür."Tek noktalı"Hizmet senaryoları; sadece çok dar bir iş yürütmek istiyorsanız ya da bütçeniz sınırlıysa, diğer hizmetlere bağımlılığı tamamen önleyebilir, bu da hem maliyeti hem de iş yükünü azaltabilir. Bu aynı zamanda, bir kurumun MiCA lisansına sahip olduğunu ilan etmesi durumunda, onun "her şeyi yapabildiğini" varsaymamak gerektiğini de ifade eder.

Bunu anlamanın, yeni lisanslı kurumların stratejileri ve kapasitelerini daha nesnel bir şekilde değerlendirmemize ve aşağıdaki yaygın yanlış anlaşılmaları ayırt etmemize yardımcı olacağını belirtelim:

• MiCA lisansına sahip olmak tamamen uyumlu ve riskten olma anlamına mı gelir?Hayır, işletme lisansı sadece lisans kapsamındaki faaliyetlerde bulunulmasına izin verir ve diğer işletme ve pazarlama risklerini ortadan kaldırmaz.
• Bir kuruluşun MiCA lisansına sahip olduğundan bahsetmesi, tüm hizmet kalifikasyonlarına sahip olduğu anlamına mı gelir?— Kesinlikle değil, gerçek işlevleri sadece barındırma, takas veya öneriler gibi belirli bir aşamada olabilir.
• Yatırım portföyünü yöneten bir kurumun, kesinlikle işlem emirlerini yerine getirebilmesi gerekir mi?— Kesinlikle değil, bu kurum işlem yürütmesini üçüncü taraf lisanslı hizmet sağlayıcılarla iş birliği yaparak gerçekleştirebilir.

2. Q4'da lisanslı varlıkların yeni temel özellikleri

2025 çeyrek sonunda 68 yeni lisanslı kuruluşun doğrudan nedeniyleMiCA birlikte denetim geçiş dönemi, çoğu üye ülkede yoğunlaşarak sona erdi.Daha önce mevcut ülkelerin VASP sistemine dayanarak faaliyet gösteren kurumlar, ... ile karşı karşıya kaldı."İzinli veya sahaya çık"Son tarihler nedeniyle yoğun bir uyum başvurusu ve dönüştürme dalgası meydana geldi.

Bu olgu, hem denetim geçiş döneminin doğal bir sonucu hem de kurumların yeni kurallara uyum sürecinde stratejik tercihlerini yansıtmaktadır. Uluslararası devler ve yerel yeni girişimciler, sürenin dolmasından önce kimliklerini dönüştürerek, kripto para endüstrisinin düzenlilik sürecinde katmanlar halinde gelişim göstermesi ve ekosistem entegrasyonunun belirgin bir eğilimi olduğunu göstermektedir.

• Toplamda büyük bir artış göstermekToplam 133 lisanslı kuruluş, dördüncü çeyrekte lisanslı kuruluş sayısında 68'lik toplam bir artış kaydedildi -Hızlı artış, ilk üç çeyreğin çok ötesine geçti.
• Servis merkezliHizmet türleri barındırma, aktarma ve takas etme odaklıdır. Tam hizmet/çoklu hizmet lisansı sahiplerinin oranı düşüktür, dar kapsamda yetki oranı yüksektir.
• Bölgesel odaklamaYaklaşık %60'ı Batı Avrupa'da toplanmıştır (Almanya, Fransa, Hollanda, Avusturya ve İrlanda toplam 42), Doğu Avrupa ve EAA ülkeleri (Lihtensteyn) artan bir hareketlilik göstermeye başlamıştır.
• Kuzey Avrupa'nın Yükselişi"Kuzey Avrupa bölgesi" beklenmedik bir şekilde yükseliş gösterdi: Finlandiya'nın Q4'ta 1'den 5'e yükseldi, İsviçre ise sıfırdan başlayarak ilerledi.
• Karaşıklık ve hareketlilikYüksek pasaport kullanım oranına sahip olup, çoğu kurum 10'dan fazla AB ülkesini kapsar.

Yeni Lisans Sahibinin Katmanı: Yeni ve Geleneksel Arasındaki Gerilim

Genel olarak, bu yeni eklenen kurumlar üç ana kategoriye ayrılabilir:Devletler, Orta Saha, Yeni OyuncularBu sınıflandırma, ölçeklerine, pazar etkilerine ve hizmet genişliklerine dayanmaktadır.

1. Dev: Pazar birliğini yönlendirme

Dördüncü çeyrekte lisans alan kurumlarda, endüstri devlerinin girişi özellikle dikkat çekicidir. Bu kurumlar genellikle...5'ten fazla kategoriye başvurunHizmet izni, kapsamlı bir şekilde inşa etmekBarındırma, işlem, takasAvrupa Birliği'nin ortak pazar ihtiyaçlarına hızlı yanıt veren, çok yönlü "tek nokta" platformudur.

İngiliz dijital bankası Revolut, 50 milyonu aşkın kullanıcıya sahip olup şimdiden 6 hizmeti (barındırma, işlem platformu işletimi ve fiat para takası dahil) içeren lisans alarak Kıbrıs'ta faaliyet göstermeye başladı. KuCoin isimli küresel borsa, Avusturya'da barındırma, takas ve ihracat dahil olmak üzere 5 hizmet lisansı aldı. Blockchain.com (Malta) ve kripto para bankası AMINA EU (Avusturya) da kapsamlı hizmet sağlayıcısı olarak pazarlara girdi.

Özellikler:

• Ölçek ekonomisi: Lisanslı bu varlıklar genellikle uluslararası veya kıtasal düzeyde ticari itibade sahiptir, büyük kullanıcı kitlesine, güçlü finansal kaynaklara ve olgun teknolojiye sahiptir. Hızlıca faaliyet göstermeleri ve AB pazarındaki payı ele geçirmeleri beklenmektedir.
• İç BütünleşmePazar girişi genellikle bir şube kurarak sağlanmalı ve stratejik olarak dış risklerden kaçınılmalıdır.

2. Orta Seviye: İleriye Gitme Gücü

Büyüklerin yanında, genellikle kararlı ve ölçekli olan orta düzeyli lisanslı varlıklar yer alır.Orta kullanıcı kitlesiveBazı yönlerden olgun teknolojiöncekiUlusal düzeyde VASP kaydı gerekiyor..

2012 yılında kurulan ve Hollanda'nın en eski ve en büyük yerli bir bitcoin aracı şirketi olan Bitonic B.V. uzun süredir yerel pazarlara odaklanmakta, kararlı ve güvenilir hizmet sunmakta ve ciddi güvenlik olaylarından neredeyse hiç muzdarip olmamaktadır. Bireysel müşteriler tarafından güvenilir olarak kabul edilmektedir. 21 Kasım'da, depolama, takas, emir yerleştirme ve nakil hizmetleri sunmak üzere MiCA lisansı aldı. Bu, Hollanda'daki ana akım platformların standart gelişim yoludur. Şu anda Hollanda'daki diğer yeni lisanslı kurumların çoğu da genellikle bu tür yetkilere sahiptir.

İkinci bir örnek İspanyol Renta 4 bankasıdır. Bu banka, geleneksel yatırım alanında orta ölçekli ve iyi bir ün sahibi olmasına rağmen dönüştürme sürecinde olan ve şimdi barındırma ve iletim hizmetleri sunmak için lisans almış olan bir bankadır.

Bu tür ana akım kurumlarının avantajı, yerel pazarı derinlemesine anlama yetenekleridir. Genellikle uyum maliyetleri kontrol edilebilirken, orta düzeyde hizmet paketlerini tercih ederler ve doğrudan büyük uluslararası platformlarla rekabet etmekten kaçınır. Bu nedenle, bu tür kurumlar, genel kullanıcılar tarafından güvenilir bir seçenek olarak görülür.

Özellikler:

• Yerelde kök saldıktan sonra genişlemeTek bir ülke hizmeti sunuyor veya zamanla çok pasaportlu olma yolunda ilerliyor.
• Orta Hizmet Paketi3-5 hizmet sınıfı.
• Daha düşük riskli: Mevcut uygunluk temeli var, kullanıcı sadakati yüksektir.

3. Yeni oyuncu: Yeni yükselen bir güç

Yeni veya yerel lisans sahipleri genellikle daha küçük ölçeklidir ve bu tür kurumların ortaya çıkmasının, MiCA'nın son trenine yetişmeye çalışmakta geç kalmak istememekten kaynaklandığı izlenimi vermektedir.

Ancak aynı zamanda bazı yerel boşlukları da dolduruyorlar. Tipik örnekler arasında Almanya'daki 6 yerel banka (Volksbank Mittlerer Schwarzwald eG, Hannoversche Volksbank eG, VR TeilhaberBank Metropolregion Nürnberg eG vb.) yer alıyor. Tümü Aralık ayında lisans almış olup sadece sipariş işleme hizmeti sunabiliyorlar. Yeni kurulan bu kuruluşların avantajları ise şunlardır:Esneklik ve maliyet avantajları.

Özellikler:

• Dar alan hizmetiYerel şifreleme pazarının yerel ağrı noktalarına odaklanın.
• Gizli risklerKullanıcı tabanı küçük, iş hacmi az ya da henüz başlatılmamış, gelecekteki birleşme ve devralma hedefi olma eğiliminde veya uzun vadeli uygunluk yükümlülüklerini yerine getirmek zor olabilir.

Yeni lisans sahibi varlıkların dağılımı: Arka plandaki piyasa itici güçler

Farklı bölgelerdeki kurum stilleri arasında büyük farklılıklar vardır ve bu aslında yerel ekonomi, kullanıcı alışkanlıkları ve düzenleyici çevreler arasındaki farkları yansıtmaktadır. Yeni eklemeleri Almanya, Fransa ve Hollanda gibi Batı Avrupa ülkeleri yöneterken, Slovakya, Slovenya ve Letonya gibi Doğu Avrupa ülkelerinde hizmetler daha çok perakende odaklıdır.

1. Bölgesel Farklılıklar:

Orta Doğu: Satış odaklı, uyum çabaları yoğun.

Q4'te Doğu Avrupa ülkelerinde Slovakya, Slovenya ve Letonya'da odaklanılarak toplam 10 lisanslı kuruluş eklendi. Bu kuruluşlar genellikle perakende hizmet paketlerine odaklanmakta ve "barındırma + değiştirme + transfer" paketleri yaygın iken, nadiren işlem platformu işletmeciliği içermektedir. Örneğin Slovakya'daki FUMBI gibi kuruluşlar 5'ten fazla hizmet yetkisine sahipken, Letonya merkezli BlockBen ise "altın tokenizasyonu" alt pazarına odaklanmaktadır.

Bu olgunun temel nedeni:

• Geçiş dönemi sonuna kadar yoğun uyum dönüştürmesi;
• Yerel piyasa bireysel yatırımcılar tarafından yönetilmektedir ve kurumsal fonların katılımı düşüktür;
• Uygunluk maliyetleri Batı Avrupa'ya göre daha düşük olup, birçok yerel girişimci ve küçük orta ölçekli kurumları çekmektedir;
• Denetim onay kaynakları sınırlı olduğu için D4'te birikmiş başvurular yoğunlaşarak işlenecek.

Yeni Batı Avrupa Lisans Sahipleri: Fransa ve Almanya Örnek Olarak Verilmiştir

Almanya ve Fransa, Batı Avrupa'da yeni kurulan kuruluşların temsilcileridir. Almanya'da 16 yeni kuruluş eklenmiştir ve bunların çoğu geleneksel bankalardır. Sadece tek taraflı sipariş işleme veya nakil hizmeti sunarlar. Fransa'da 5 yeni kuruluş eklenmiştir. Fransa'nın "üç büyük bankası" olarak bilinen Société Générale'in kripto para birimi bölümü sadece nakil ve transfer hizmetleri için başvurmuştur. Bu da "dar bir uyum" özelliğine sahiptir.

Batı Avrupa'nın olgun finansal altyapıya ve kurumsal sermayeye sahip olmasına rağmen, yüksek uyum maliyetleri nedeniyle birçok kurum, başlangıç yatırımlarını kontrol etmek amacıyla hizmet yelpazesini daraltmayı tercih etmiştir. Bu durum, kripto para pazarının canlılığının bölgenin ekonomik ölçeğiyle tamamen senkronize olmadığını da göstermektedir.

ABD ülkeleri - Lihtenştayn

Yeni adın ortaya çıkışı dikkat çekiciydi ve ülke kayıtlı lisans sahiplerinin tercihleriyle uyumluydu.Toplam iki firma, hizmetlerin tamamı emanet üzerine kurulmuştur ve "küçük ama seçkin" bir lüks pozisyonu verir. Bunun nedeni,Tarımsal ve düşük vergi ortamıÇekmekÖzel bankacılıkYatırım yönetimi ve varlık yönetimi dahil olmak üzere, ayrıca Liechtenstein AB üyesi olmasa da MiCA yine de uygulanabilir.Pasaport yüksek değerlidir.;Hedef kitlesi dar ve lüks bir pazar.Yatırımcılar genellikle aile ofisleri gibi profesyonel oyunculardır.

2. Sektörel entegrasyon eğilimi: Gizli yeniden yapılandırma, açık birleşme değil

Dördüncü çeyrekte belirgin bir füzyon ya da devralma örneği görülmemesine rağmen, sektör aslında sessizce entegre olmaya devam etmektedir. Birçok dev şirket, işlerini tamamen kontrol edebilmek ve karmaşık bir inceleme süreci ve onay risklerinden kaçınmak için başka şirketleri satın almak yerine kendi Avrupa Birliği (AB) şubelerini kurmayı tercih etmektedir.

Rapor, 2025 yılında küçük kurumların ana akım platformlar tarafından satın alınacağını göstermektedir.Dördüncü çeyrek daha çok "kendiniz koşun" anlamına gelir - geçiş döneminin sona ermesinden önce bağımsız başvuruları tamamlamaya çalışın.

Sonuç

Yarımamış istatistiklere ve gerçek veri geri bildirimlerine göre şu anda MiCA başvurusuBaşarı oranı hayal edildiğinden daha yüksek değil.Denetleyici kuruluşların inceleme anlayışı hâlâ maddi duruma odaklıdır:Lisans, başvuru belgelerinin birikimiyle değil, gerçek ve güvenilir bir iş modelinin doğal sonucudur.

• Doğru.Yatırımcİçin,MiCA lisansı kalıcı bir "kutsal kitap" değildir.Lisans sadece başlangıçtır, son değildir. Bir lisans almak işlerin kesinlikle olgunlaştığı anlamına gelmez. Hangi belirli hizmetin gerçekten var olduğuna dair gözlerinizi açmanız ve pasaportun hangi ülkelere geçerli olduğuna dair netlik sağlamanız, kullanımınızın daha güvenli hale gelmesini sağlar.
• Doğru.İşverenbazı ülkeler veya bölgeler içinDaha fazla yeni varlık eklenmesi, denetim zorluğunun daha düşük olduğu anlamına gelmez.mevcut hizmet sağlayıcısı olabilir.Özel olarak hazırlanan işletme stratejisi veya geçici çözüm.

MiCA lisansı almak içinGerçek maliyet de küçümsenemeyecek kadar yüksek.Başvuru yapanlar, kendi kendilerine şu soruyu sormaktan çekinmemelidirler: Gerçekten bu lisansı mı istiyorsunuz? Mevzuata uyum için gösterilen olumlu tutum övgüye değer ancak kendi konumlarını ve uzun vadeli hedeflerini belirlemek daha akıllıca olabilir. Bu makalenin, Avrupa kripto piyasasını tanımakta ve değişimler içinde kendi fırsatlarını bulmada size yardımcı olmasını dileriz.