Mastercard, stablecoin altyapısını genişletmek için BVNK'yi 1,8 milyar dolara satın alıyor

Yazan: Ada, Deep潮 TechFlow

MasterCard首席产品官 Jorn Lambert, medya görüşmesinde şunu söyledi: "Kart işlerinde çözülmesi gereken hiçbir sorun yok."

Ardından 1,8 milyar dolarlık BVNK satın alımını öncülük etti.

17 Mart'ta Mastercard, Londra merkezli stabil para altyapı şirketi BVNK'yi en fazla 1,8 milyar dolarla satın alma kararı aldı; bunun 1,5 milyar doları sabit fiyat, 300 milyon doları performans hedefine dayalı. Bu, stabil para alanında şimdiye kadarki en büyük satın alma ve 2024'te Stripe'ın Bridge'i 1,1 milyar dolara almasını aşan bir işlem.

Bir kişi "sorun yok" derken 1,8 milyar harcıyorsa, gerçek anlamda tek bir şey var: Sorun geldi, göz ardı edilemeyecek kadar büyük.

Bu işlemi anlamak için Mastercard'in gelir yapısını anlamak gerekir.

Raymond James analisti John Davis'e göre, Mastercard'ın gelirinin yaklaşık %37'si sınır ötesi işlemler ve uluslararası e-ticaretten gelmektedir. Visa'nın oranı benzer şekilde %36'dır. Morningstar analisti Brett Horn, "Sınır ötesi ödemeler, ödeme dünyasında küçük bir parçadır, ancak kart organizasyonlarının gelirinde büyük bir paya sahiptir." demiştir. Mastercard'ın 2025 yıllık ayarlanmış operasyonel kar marjı %60'a yakındır ve sınır ötesi işlevler bu karın ana katkı sağlayıcısıdır.

Stablecoin'lar bu ete doğru kesiyor.

Geleneksel sınır ötesi ödeme sistemleri SWIFT acenteleri zinciri üzerinden işlem yapar, 3 ila 5 gün içinde varış sağlar ve ücret oranı %3 ile %6 arasındadır. Sabit değerli kripto paralar zincir üzerinde ödeme yapar, varış süresi dakikalar içinde olup ücret oranı %1'in altındadır ve yıl boyu faaliyet gösterir. McKinsey verilerine göre, 2025 yılında sabit değerli kripto para kartlarının发行 miktarı 4,5 milyar ABD dolarına ulaşacak ve yıllık bazda %673 artış gösterecektir. Bu kartlar, kullanıcıların sabit değerli kripto para bakiyelerini doğrudan Visa veya Mastercard kabul eden tüm mağazalarda harcamalarına olanak tanır, önce fiili para birimine çevirmeye gerek kalmadan. Sabit değerli kripto paralar, kart organizasyonlarının ödeme yollarını atlayarak kendi kabul ağlarını oluşturuyor.

Kart organizasyonlarını gerçekten endişelendiren bugünün hacmi değil, trend. ABD Maliye Bakanı Scott Bessent, 2030 yılına kadar stabil para arzının 3 trilyon dolara ulaşacağını tahmin ediyor; Citi'nin kuzey beklentisi ise 4 trilyon. Bugünki hacim sadece bir küçük parçacık; ancak sınır ötesi tüketim, ticari ödemeler gibi senaryolarda kart organizasyonlarının aldığı ücretlerle stabil paranın maliyeti arasında bir sıralama farkı var. Büyük platformlar stabil parayı doğrudan ödeme olarak kabul etmeye başladığında, kart organizasyonlarının ücret alma mantığı tamamen yıkılacak.

Third Bridge'in sektör uzmanları, daha derin bir tehdidi işaret etti: En büyük risk, ticari taraftaki kabuldedir. Amazon, Walmart, Shopify gibi platformlar, düşük maliyetli stabil kripto para kanallarıyla kart ödemelerini değiştirmek ve ödeme sürecinin ekonomisini yeniden tanımlamak için güçlü motive edicilere sahiptir.

Tokenization Insight kurucusu Harvey Li, "Kart ağları, stabil para tarafından en kolay yerini alınaması beklenen ödeme kanalıdır." diyor.

BVNK, şirketlerin fiat para ile zincir üzerindeki stabil kripto paralar arasında köprü kurmasına yardımcı olur; bu, sınır ötesi para transferleri, B2B ödeme işlemlerini ve para transferlerini kapsar. Müşterileri Worldpay, Deel, Flywire gibi şirketlerdir ve 130 ülkede hizmet verir, yıllık işlem hacmi 3 milyar ABD doları, yıllık geliri 40 milyon ABD dolarıdır, ancak henüz karlı bir durumda değildir.

Mastercard'ın yıllık net karı yaklaşık 15 milyar ABD doları, net kar marjı %45. 1,8 milyar, onun için piyasa değeri üzerinden %0,4'üne denk geliyor, hatta cebi harçlığı bile değil. Aldığı şey 40 milyon yıllık gelir değil, 30 milyar işlem hacmi değil, hatta BVNK'in teknolojisi bile değil.

Stabil para birimlerinin ana ödeme katmanı haline geldiği o gün, Mastercard dışarıda kalmayacak.

Mastercard'ın vizyonu net: BVNK, kendi ağına entegre edilerek 24 saatlik stabil para birimi settlements, ödeme ağ geçidinde stabil para birimi ödeme ve fiat ile dijital varlıklar arasında sorunsuz dönüşüm sağlar. American Banker'a göre, satın alma tamamlandığında BVNK, Mastercard ağına üç düzeyde entegre edilecektir: işlemciler ve akıncılar için stabil para birimi settlements, Mastercard ödeme ağ geçidinde stabil para birimi ödeme seçeneği eklenmesi ve kart, hesap ile cüzdanlar arasında fiat dönüşüm kanalları oluşturulması.

Visa'nın blockchain ve dijital varlıklar için yürütücü başkanı Raj Dhamodharan, bu mantığı şöyle açıklayabilir: "Stabilite varlıklarını bir raylı sistem olarak görüyoruz. Her stabilite varlığı, tüketicilerin karmaşıklığını görmediği küresel bir ACH olarak düşünülebilir." PYMNTS baş editörü Karen Webster'in özeti daha doğrudur: "Visa, stabilite varlıklarına karşı değil, stabilite varlıklarını entegre ediyor."

Entegrasyon, bu kelime çok önemli. Ön uç hâlâ takılı kalıyor, arka uç zincire değiştirildi. Kullanıcılar değişimi hissetmiyor, ancak temel ödeme altyapısı değiştirildi.

Ancak 1,8 milyarla alınan bir tamamlanmış ürün değil, bir giriş bileti.

BVNK’nin avantajlarından biri, Ethereum, Solana, Tron gibi birçok zincirde çalışabilmesidir. Ancak her zincirin onay süresi, gas ücreti yapısı ve güvenlik modeli farklıdır; bu farklılıkları Mastercard ağı tarafından talep edilen tutarlılık seviyesine getirmek büyük bir mühendislik çabası gerektirir. BVNK, 130 ülkede faaliyet göstermektedir ve her ülkede stabil coin düzenlemeleri farklıdır; GENIUS Act sadece ABD’yi kapsar, Avrupa’da MiCA vardır, Asya ülkeleri ise kendi düzenlemelerini uygular; uyumluluk maliyetleri sürekli bir kara delik olacak. BVNK’nin ortak kurucusu Harmse, CNBC’ye verdiği röportajda şirketin ABD pazarında en hızlı büyüdüğünü söyledi. Bu ifade, sorunun özünü zaten ima eder: stabil coin ödeme altyapısının olgunluğu, yerel düzenleyici ortama büyük ölçüde bağlıdır; ABD dışı pazarlarda bu koşullar henüz yeterli düzeyde değildir.

MasterCard, potansiyeli olan bir motor satın aldı, ancak bu motoru 60 yıldır çalışan bir araca takmak, satın alma anlaşmasını imzalamakla tamamlanacak bir şey değil.

Mastercard tek başına yarışan değil.

Stripe, Bridge'i 1,1 milyar dolara satın aldı; Visa, Bridge ile iş birliği yaparak 100'den fazla ülkede stabil kripto para kartı tanıttı; PayPal'in PYUSD'si 1 milyar doların üzerinde dolaşıma girdi; JPMorgan, JPMD'yi çıkardı; Citibank, kendi stabil kripto parasını çıkarmayı düşünüyor. McKinsey ve Artemis verilerine göre, 2025 yılında stabil kripto para ödemelerinin toplam hacmi yaklaşık 390 milyar dolar olacak ve bunun %58'i B2B işlemlerinden oluşacak. Sınır ötesi tedarikçi ödemeleri, küresel maaş ödemeleri ve ticari setlementler, SWIFT'ten stabil kripto para sistemlerine doğru kayıyor.

Bu devlerin devreye girmesinin tek mantığı şudur: Daha sonra stabilcoin şirketlerinin kendilerini tehdit etmesini beklemek yerine, şimdi bir çekle onları satın almak.

BVNK'nin kendi deneyimi en iyi kanıttır. 2024 Aralık'ta B turu finansmanı, 750 milyon dolarlık değerlemeye sahip olup, Haun Ventures öncülük etti, Tiger Global ve Coinbase Ventures ortak yatırım yaptı. 2025 Ekim'de Coinbase, tekil müzakereye girdi ve yaklaşık 2 milyar dolar teklif verdi. Bir ay sonra, nedeni bilinmeyen bir sebeple Coinbase çekildi. Daha sonra Mastercard devraldı: 1,5 milyar dolar sabit fiyat ve 300 milyon dolar performans bazlı ödeme ile, Coinbase'in teklifinden 200 milyon dolar daha düşük.

Bu yapı kendisi oldukça açıklayıcı. En büyük kripto-native platform, son anında çekildi ve geleneksel finans daha düşük bir fiyata devraldı. Coinbase'in çekilmelerinin gerçek nedeni ne olursa olsun, sonuç şudur: stabilite para altyapısı, yeni düzen tarafından entegre edilmek yerine, eski düzen tarafından tüketilmiştir.

Burada daha büyük bir paradoks var. Kripto endüstrisi, on yıl boyunca düzenleyici legimitasyon için çaba harcadı. GENIUS Yasası kabul edildi ve stabil coin'ler için federal bir çerçeve oluşturuldu. Legitimasyon iyi bir şey. Ancak legimitasyonun en büyük faydalıları, kripto doğurgan şirketler değil, lisanslara, uyum ekiplerine ve dağıtım ağlarına sahip Mastercard, Stripe ve Visa gibi eski oyuncular.

Düzenleyici yasallık, geleneksel finansa bir hasat lisansı verdi.

Dakota kurucusu Ryan Bozarth, Bridge ve BVNK'nin satın alınmasının ardından piyasanın bir sonraki aşamasında yeni ödeme şirketlerinin ortaya çıkma fırsatı gerçekten mevcut olduğunu söylüyor. Haklı. Ancak geçmiş referans alınırsa, bir sonraki nesil stablecoin girişimlerinin sonu muhtemelen hâlâ bir satın alma teklifi olacak.

Elektronik ticaret borsaları ortadan kaldırmadı, internet bankaları ortadan kaldırmadı, kararlı para birimleri de muhtemelen kredi kartı organizasyonlarını ortadan kaldırmayacak. Ancak kredi kartı organizasyonları, "kredi kartı ağı"ndan "çoklu yollu finansal akış platformu" haline gelecek. Bu değişim bir devrim değil, bir yutma.

Ödeme sektöründe, kullanıcıya en yakın katman her zaman en çok parayı alır.

Mastercard kullanıcıya en yakın. 1,8 milyar dolar ödedi, ancak bu durumun değişmeyeceğinden emin olmak için.