Bu yılın başında, küresel finans piyasalarındaki ruh hali aslında ılıktı.
Federal Reserve, geçen yılki son toplantısında kendini tutumlu tutmuş ve yıl boyunca sadece sembolik bir kez faiz indirimi yapabileceğini ima etmişti, ancak Wall Street açıkça kendi değerlendirme sistemine sahiptir. Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America gibi kurumsal kurumlar neredeyse tümü, daha "aktif" bir cevap verdi: en az iki kez faiz indirimi. Citigroup ve bazı Çin menkul kıymet şirketlerinin tahmini ise daha agresif ve hatta üç kez indirim yapmayı öngörüyor.
Analistlerin görüşü, ekonomik verilerin yanı sıra siyasi nedenlerden kaynaklanıyor: Kasım'daki ABD orta seçimleri.
Yöneticiler için oy, yaşamdır ve oylar için ekonomiyi canlandırmak gerekir. Faiz oranları ise en doğrudan sıcaklık kontrol cihazıdır, ancak para politikasının uygulanmasından etki göstermesine kadar zaman geçer. Günleri sayarsanız, Trump yönetiminin Kasım'da etki görmek istemesi halinde, Federal Rezerv 10 aydan önce büyük ölçüde faiz indirimi yapmalıdır.
O zamanlar büyük kurumların çoğu, faiz indirimlerini yılın ilk yarısına yerleştirmişti: Goldman Sachs, Mart ve Haziran’ı; Nomura, Haziran ve Eylül’ü öne çıkarıyordu.
Yıl başı itibarıyla Polymarket'te 2026 yılında en yüksek olasılıkla tahmin edilen faiz indirimi sayısı 2'dir.
Herkes, bir likidite yağmurunun yakında geleceğini düşünüyor.
Trader'lar faiz artışı üzerine tahmin yapmaya başladı
Ancak Trump hiçbir zaman sıradışı olmayan biri değildi ve martın ortalarında savaş başlattı.
Martın ortalarında, Orta Doğu'daki durum ani olarak gerilim kazandı. Hormuz Boğazı'ndaki gerginlik, enerji piyasalarına hızla yayıldı ve fiyatlar iki hafta içinde yaklaşık %50 yükseldi; bazı türler 100 dolar seviyesine ulaştı. Bu enerji fiyatlarındaki artış, Federal Rezerv'in faiz indirme alanını doğrudan daralttı.
Şubat ayı TÜFE verileri, enflasyonun hâlâ 2%'nin üzerinde olduğunu gösterirken, petrol fiyatlarındaki artış bu durumu daha da ağırlaştırdı ve Federal Rezerv'in daha sert bir tutum alması zorunlu hale geldi.
Tamamen faiz indirimi beklentisi sarsılmış hale gelmiş ve hatta "yeniden faiz artırımı" üzerine çok az sayıda tartışma başlamıştır.
Herkes bugünün para politikası toplantısının indirim atışını vereceğini düşünüyordu, ancak şu anki yön "kuşkonmaz duruş" oldu. En son verilere göre, piyasa, Fed'in bu sefer harekete geçmeyeceğini %100 doğruladı.
Daha da endişe verici olan, CME'nin izleme aracının, faiz artırımı beklentisi için %1,1 olasılık göstermesidir. Bu oran küçük olsa da, enflasyon canavarının tekrar geri dönebileceğine dair tehlikeli bir sinyal vermektedir.
Analistlerin tutumu da bununla birlikte değişti.
Goldman Sachs' baş ekonomisti Jan Hatzius, 12 Mart'ta tahminlerini güncelledi ve faiz indirimlerinin beklentisini Haziran'dan Eylül'e erteledi ve bu yıl sadece iki faiz indirimi yapılacağını öngördü.
JPMorgan ise açıkça şunu ifade ediyor: Mevcut faiz oranlarının ekonomiyi baskı altına almakta yeterli olup olmadığı şüpheli; enflasyon tekrar yükselmeye devam ederse, Fed'in bir sonraki adımının gerçekten faiz artırımı olabilir: "Faiz oranlarının kısıtlayıcı olduğu" iddiası sürdürülemez hale geliyor; işgücü piyasası zayıflamazsa, Fed uzun süre yüksek faiz oranlarını koruyacaktır.
Daha agresif sesler EY-Parthenon ve Carson Group stratejistlerinden geliyor. EY-Parthenon analisti Gregory Daco, bu yıl hiç indirim yapılmayabileceğini düşünüyor. Carson Group analisti Sonu Varghese ise İran çatışmasından kaynaklanan petrol fiyatlarındaki sıçramadan dolayı Fed'in bu yıl indirim yapmak yerine, sonraki aylarda faiz artırma konusunda konuşabileceğini açıkça belirtiyor.
《Finans》 ve Wall Street Journal'ın en son ön analizleri, son durum faiz beklentilerindeki yükseliş nedeniyle 2 yıllık ABD tahvili getirisinin %3,75'in üzerine çıktığını ve bunun genellikle politika sıkılaştırmasına dair piyasa tahminlerinin bir işareti olduğunu belirtiyor. Bu nedenle bazı trader'lar, yıl sonuna kadar faiz artırma olasılığının %0'dan yaklaşık %35'e yükseldiğini düşünüyor.
Bu gece Çin saatiyle Perşembe sabahı 2:00'de Fed, son faiz kararını açıklayacak: faizi artırır, düşürür mü yoksa değişiklik yapmaz mı?
Saat 14:30'da Powell, para politikası, enflasyon yolu ve ekonomik önümüzdeki süreç hakkında bir basın toplantısı yapacak.
Dikkat edilmesi gereken nokta, Federal Rezerv'in ince bir siyasi pencere içinde olduğu: Powell'ın görev süresi 15 Mayıs'ta bitecek. Bu, Fed Başkanı olarak düzenleyeceği ikinci son basın toplantısı ve piyasa şu anda politika boşluğu bekliyor. Aynı zamanda Powell, Trump'ın onu açıkça eleştirip acil bir toplantı çağrısı yaparak büyük oranda faiz indirimi talep etmesi nedeniyle önemli siyasi baskılarla karşı karşıya. Bu dış baskı ile içsel enflasyonla mücadele mantığı arasındaki çatışma, politika belirsizliğini artırıyor.
Merkez Bankaları'nın yanı sıra global merkez bankaları da benzer bir beklentiye sahip.
Bu hafta, küresel ekonominin üçte ikisini kapsayan 21 merkez bankası en son faiz kararlarını duyuracak. Orta Doğu çatışmasının ardından ilk " Süper Merkez Bankası Haftası " olması nedeniyle, küresel piyasalar, merkez bankalarının kararlarının Orta Doğu durumunun gelişimlerinden etkilenip etkilenmeyeceğini yakından izliyor.
Avustralya Merkez Bankası, dün yeniden %0,25 faiz artışı yaptı ve Avustralya Merkez Bankası'nın faiz kararı, bu hafta küresel sekiz ana merkez bankasının kararları arasında ilk olan ve bu yıl gelişmiş ekonomiler arasında para politikasını sıkılaştıran ilk merkez bankası oldu.
Ayrıca, Avrupa Merkez Bankası (ECB), 19 Mart'taki toplantısında faizleri sabit tutmayı bekliyor ve politika yapıcılar, küresel ticaret politikaları ve coğrafi risklerin gelecekteki faiz indirimleri görüşünü sınırladığını uyarıyor. İngiliz Merkez Bankası (BoE) de Perşembe günü faizleri sabit tutmayı bekliyor; içerde faiz indirimi lehine azınlık sesler olsa da, şu anda istikrar öncelikli.
Fiyatlar ne kadar daha yükselecek?
Tüm değişkenleri ayrı ayrı incelediğinizde, neredeyse kaçınılmaz olan bir çekirdek ortaya çıkar: petrol fiyatı.
Petrol fiyatları sınırsız yükseliyorsa, faiz indirim alanı daralır; petrol fiyatları düşerse, para politikasının esnekliği artar.
Bu nedenle soru daha doğrudan hale geliyor: Petrol fiyatı ne kadar daha yükselecek?
Son dönemde ABD hükümetinden salınan bilgilere göre, cevap piyasa tahminlerindeki kadar karamsar görünmüyor.
8 Mart'ta ABD Enerji Bakanı Chris Wright, bir röportajda kesin bir zaman çizelgesi sundu: Şu anki petrol fiyatlarındaki patlamanın sadece geçici bir korku primi olduğunu düşünüyor ve bu durumun "en kötü senaryoda birkaç hafta, aylar değil" sürerek düzeleceğini belirtti.
Bu, birkaç gün önce Beyaz Saray basın sözcüsü Karoline Leavitt'in "petrol fiyatlarındaki artış yalnızca 2-3 hafta daha sürecektir" dediğiyle uyumlu.
Aynı şekilde, Trump 10 Mart'ta daha açık bir ifade kullandı ve İran'a yönelik eylemlerin beklenden çok daha hızlı olduğunu söyledi ve hatta doğrudan şunu dedi: "Bu savaşın neredeyse tamamlandığına inanıyorum." Aynı gün, enerji bakanının sosyal medya hesabı bir "yazı silme olayı" ile gündeme geldi.
En ilginç olan, diplomatik tempoda yapılan ayarlamadır.
Trump, başlangıçta Nisan ayı başlarında Çin'i ziyaret etmeyi planlıyordu, ancak beklenmedik şekilde bir ay erteledi. Resmi gerekçe, "savaş çok meşgul" ve "savaş, onu Washington'da tutuyor" idi; ancak bu bir aylık farkı, Enerji Bakanı'nın söylediği "2-3 haftalık iyileşme süresi" ile birlikte değerlendirirsek, bir ay erteleme, yani 4-5 haftalık bir süre, Enerji Bakanı'nın belirttiği "2-3 haftalık iyileşme süresi" ile savaş sonrası ilk süreçlerin ele alınma süresini tam olarak kapsar.
Bu nedenle, Trump yönetiminin senaryosunu şöyle tahmin edebiliriz: Mart sonuna kadar büyük ölçekli askeri operasyonları neredeyse sona erdirecek; ardından 2-3 hafta içinde stratejik petrol rezervlerinin serbest bırakılmasıyla birlikte, petrol fiyatlarını 80 doların altına zorlayacak; Mayıs'ta yaptığı ziyaret sırasında Ortadoğu durumu çözülmüş, enflasyon tehdidi ortadan kalkmış olacak; bu durumda, "kazanan" bir pozisyonla hem Federal Rezerv'in büyük ölçüde faiz indirmesini talep edebilecek hem de "Çin-Amerika" ticaret müzakerelerinde mutlak bir avantaj elde edebilecek.
Yıl başındaki iyimserlik, "enflasyon kontrol altında + politikaların önceden uygulanması" varsayımına dayanıyordu; ancak Orta Doğu durumundaki ani değişim, bu varsayımın en kritik temelini—enerji fiyatlarını—sarsmıştır.
Petrol fiyatı kaybolursa enflasyon da kaybolur; enflasyon kaybolursa faiz yolu doğal olarak belirsizleşir.
Yakın bir zaman içinde, küresel varlık fiyatlarını belirleyen, uzak yerlerdeki, hâlâ devam eden petrol tankerleri rotaları ve tam olarak sükûna erişmemiş top sesleridir.