Geçen hafta sonu ABD hisse senedi piyasasının kapanışında, yıl içindeki tüm kazanımları sıfırlandı ve hiçbirisi kurtulamadı. Yahoo Finance verilerine göre, Tesla yıl içinde %26,4 düştü, Microsoft %15, Meta %15,2, NVIDIA %10, Amazon %9,5, Google %9 ve Apple %2 düştü. Genel piyasa verilerine göre, S&P 500 beş hafta üst üste düşüşle kapanmış ve yedi ayın en düşük seviyesine ulaşmıştır; yıl içinde toplamda %5,1 düşüş kaydedilmiştir. Dow Jones Endeksi o gün düzeltme bölgesine girmiştir. Bu, 2022'den beri kaydedilen en uzun sürekli düşüş rekorudur.
NVIDIA, 2023'te %239 arttı, şu anda yıl içinde %10 düştü. Bu rakam hafif görünüyor, ancak 2025 yılının ekim ayındaki zirve noktasında satın aldıysanız, aslında %21,2 kayıp yaşıyorsunuz. Meta, 2023'te %194 arttı, şu anda zirve noktasından %15,2 düştü. Üç yıllık boğa piyasası sırasında birikilen inanç, üç ay içinde yavaş yavaş yok oluyor.
2024 ve 2025 yılları için getiriler, %107'den %64'e, ardından %23'e düşerek yavaşlamıştır. Büyüme hızı azaldı, ancak değerleme düşmedi. Müzik durduğunda, üç yıl boyunca göz ardı edilen risk primi tek seferde geri döndü.
Faiz artışı beklentisi tersine döndü: Rakamsal düzeyden %52'ye yalnızca üç ayda
Fiyat düşüşü sadece bir sonuçtur. Gerçekten de değişen faiz beklentileridir.
CME FedWatch verilerine göre, 2026 yılının başlarında piyasa hâlâ faiz indirimlerini fiyatlandırıyor ve yıl içinde faiz artırma olasılığı %3'ün altında. 2025 yılının sonunda consensus, Fed'in 2026 yılında faiz indirimlerine devam edeceğidir.
28 Şubat'tan itibaren dönüşüm başlıyor. "Operation Epic Fury" operasyonu, küresel petrol taşımacılığının %20'sini taşıyan kritik bir geçit olan Hormuz Boğazı'nda durumu şiddetlendiriyor. Brent原油, 27 Mart'ta 112,57 dolarla kapanmış ve bu yıl içinde %45 artış göstermiş durumda. Petrol fiyatları enflasyon beklentilerini yükseltiyor; enflasyon beklentileri ise faiz fiyatlamasını doğrudan değiştirmektedir.
27 Mart'ta CME futures piyasasında yıl içinde faiz artırma olasılığı ilk kez %50'nin üzerine çıkarak %52'ye ulaştı. Bu, 2023 başından beri piyasada "faiz indirme beklentisi"nden "faiz artırma beklentisine" geçişin ilk kez gerçekleştiği an oldu. Atlanta Fed Market Probability Tracker verilerine göre, 25 bazis noktasi faiz artırma olasılığı %19,8'e ulaştı.
Sıfıra yakın olanlardan yarısını aşana kadar, üç aydan az bir süre. Yıl başı da kaç kez faiz indirileceği konuşuluyordu, şimdi ise faiz artırılıp artırılmayacağı konuşuluyor.
En büyük düşüş微软, Tesla değil
İntüisyonunuz, Mag 7 içinde en çok düşenin Tesla olduğunu söylüyor. En büyük dalgalanmaya ve en çok tartışmaya sahip. Ancak veriler başka bir gerçekliği ortaya koyuyor.
Techi.com ve Motley Fool verilerine göre, Microsoft, 2025 yılının Temmuz ayı tepe noktasından (yaklaşık 534 dolar) %35,7 düşüş yaşayarak Mag 7 içinde tarihi tepe noktasından en büyük düşüşü kaydeden şirket oldu. Tesla %26,4 ile ikinci sırada, NVIDIA ise %21,2 ile üçüncü sırada yer aldı.
Ancak sağ taraftaki İleri P/E sütununa bakıldığında hikâye daha karmaşık. Tesla'nın ileri P/E oranı 145, Microsoft'un ise yalnızca 24. Microsoft daha çok düştü, çünkü piyasa onun fiyatlandırmasında daha katı beklentilere sahipti. Genel ortam kötüleştiğinde, "kesinlik primi" en sert şekilde daraldı.
Apple, yedi arasında en az düşen ve tepe noktadan sadece %5 düşeniydi. Ancak 29 kat ileri P/E oranı, bu "güvenli" durumun ucuz olmadığını gösteriyor.
650 milyar ABD doları AI sermaye harcaması: Harcama sorun değil, getiri beklentisi önemli
Mag 7, 2026'da hiç olmadığı kadar büyük bir çek çıkardı.
Şirketlerin Q4 2025 finansal yönlendirmelerine ve Bloomberg'in topladığı verilere göre, Amazon, Google, Microsoft ve Meta'nın 2026 yılı AI sermaye harcaması bütçesi toplamda yaklaşık 650 milyar ABD dolarıdır ve bu, 2025 yılındaki 381 milyar ABD dolarına göre yaklaşık %67 artıştır. Her şirketin bu yılki bütçesi, geçen üç yılın toplamına eşit veya üzerindedir.
En yüksek sermaye harcamasına sahip Amazon (200 milyar dolar) ve Google (180 milyar dolar), yıl içinde sırasıyla sadece %9,5 ve %9 düştü. Bunun yerine, daha düşük sermaye harcamasına sahip Microsoft (145 milyar dolar) ve Meta (125 milyar dolar), %15 ve %15,2 düştü. En çok harcayanlar en az düştü.
Piyasa, mutlak yatırım miktarını cezalandırmaz, getiri görünürlüğünü cezalandırır. Amazon'un AI yatırımları doğrudan nakit akışı motoru olan AWS'yi hedefler; Google'ın yatırımları arama reklamları yoluyla kar elde etme yolculuğu nettedir. Microsoft ve Meta'nın AI harcamaları nerede son bulduğunun tam olarak bilinmemesi, Copilot'un kurumsal nüfus oranı ve metaverse'ten AI Agent'e stratejik dönüşümün henüz rakamlara dönüştürülmemiş olması nedeniyle yatırımcılar hâlâ tahminlerde bulunuyor. Faiz artış döngüsü hikâyelerin bitmesini beklemiyor.
Para zaten ayaklarıyla oy veriyor
State Street Global Advisors' aylık sermaye akışı verilerine göre, 2026 yılı itibarıyla enerji, malzeme ve endüstri gibi döngüsel sektörlerin ETF'lerine 19 milyar dolar net girdi gerçekleşti ve bu, tüm sektör ETF girdilerinin %65'ini oluşturuyor; bu rakam, bu sektörlerin piyasa ağırlığı olan %47'nin çok üzerinde. Morningstar verilerine göre, doğal kaynak fonlarına Ocak ayında 7,5 milyar dolar girdi gerçekleşti ve bu, sektörün aylık rekoru oldu.
ETF Trends verilerine göre, döngüsel sektörler yıl içinde ortalama %20 artış gösterirken, teknoloji sektörü yıl içinde %6 düşüş yaşadı ve S&P 500 genelinde sadece %0,5 artış kaydedildi. Savunma ETF'si (SHLD), Ocak ayında tek ayda 1 milyar doların üzerinde net girdi sağladı ve yıl içinde %20 artış gösterdi. Teknoloji sektörü tamamen para kaybı yaşamadı; Şubat ayında hâlâ 6 milyar dolarlık girdi oldu, ancak getirisi döngüsel sektörlerin çok gerisinde kaldı.
Faiz beklentileri tersine döndüğünde, 650 milyar dolarlık AI harcamaları bilançonun en dikkat çekici satırı haline gelecek. Kurumsal sermaye zaten enerji ve savunma sanayine taşınıyor.
EY-Parthenon baş ekonomisti Gregory Daco, mevcut durumu "çok boyutlu bozulma" olarak adlandırıyor. ABD durgunluğu olasılığını %40 olarak veriyor. Goldman Sachs %30, Moody's baş ekonomisti Mark Zandi ise sayıyı yaklaşık %50 olarak belirtiyor.
Üç yıl boyunca aşırı yükseliş, üç ay içinde tersine döndü, 650 milyar dolar faiz artırma döngüsünün ortasında asılı kaldı. Mag 7'nin buharlaşan 2 trilyon dolarlık piyasa değeri, bir günün panikleri değil; piyasa, bitmiş bir döngüyü yeniden fiyatlandırıyor mu?