Kısa özet
Güney Kore borsası, bu yılki en şiddetli düşüşünü yaşadı.
Pazartesi açılışından sonra KOSPI, intraday olarak %9'a yakın düşüş yaparak kapanma mekanizmasını tetikledi. Samsung Electronics ve SK Hynix ciddi şekilde etkilendi ve piyasa, AI牛市'ın dönüş noktasına ulaşıp ulaşmadığını tartışmaya başladı.
Ancak piyasa korkusuyla satış yaparken, Seoul'da başka bir şey yaşanıyor.
Huang Renxun, hafta sonu Güney Kore ziyaretiyle başlarken, SK Grubu Başkanı Choi Tae-won ile bir araya geldi ve NVIDIA ile SK Hynix arasında, AI veri merkezleri için yeni nesil bellek ürünleri geliştirmek üzere uzun vadeli bir iş birliği anlaşması imzalandığını duyurdu. Aynı zamanda Samsung Electronics, LG, NAVER gibi Güney Koreli teknoloji şirketleriyle yoğun görüşmeler yaptı ve AI altyapısının hâlâ erken aşamada olduğunu tekrar vurguladı.
Bu nedenle piyasa, oldukça çarpıcı bir görüntü sergiliyor.
Bir tarafta Güney Kore'nin AI lideri yoğun satışa uğruyor; diğer tarafta ise AI zincirinin en temel müşterisi, Güney Kore tedarik zinciriyle olan bağlarını güçlendirmeye devam ediyor.
Eğer AI talepleri gerçekten çökmeye başlarsa, Huang Renxun'un iş birliğini güçlendirmek için özel olarak Seul'a uçması gerekmezdi.
Bu, neden bugün piyasadaki yeni tartışmaların başlamasının sebebidir.
Güney Kore pazarı, AI döngüsünün zirve noktasını önceden yansıtmakta mı, yoksa tipik bir yüksek pozisyondan likidite çekme sürecinde mi?
Güney Kore, küresel AI işlem açısından en duyarlı pazarlardan biri haline geldi.
Bu düşüş, Güney Kore'de gerçekleşti, ancak tetikleyici faktör Güney Kore'den gelmedi.
Geçen Cuma, ABD yarı iletken sektöründe büyük bir satış dalgası yaşandı. Filadelfya Yarı İletken Endeksi, son yıllarda en büyük günlük düşüşlerinden birini kaydetti; Broadcom, Micron gibi AI altyapısı ile ilişkili şirketler de aynı anda düzeltme yaşadı. Ardından, piyasa yüksek değerlemeli teknoloji hisselerine olan maruziyeti yeniden değerlendirmeye başladı.
Güney Kore, en doğrudan etkilenen pazar oldu.
Geçen yıl Güney Kore borsasının yükselişinin temel itici gücü yerel ekonomi değil, AI veri merkezi inşası, HBM talebindeki artış ve NVIDIA zinciri genişlemesiydi.
Samsung Electronics ve SK Hynisi, Güney Kore pazarında çok yüksek bir ağırlığa sahiptir. Küresel sermaye AI altyapısına yatırım yapmak istediğinde, Güney Kore en kolay giriş noktalarından biridir; sermaye AI pozisyonlarını azaltmaya başladığında ise Güney Kore doğal olarak en kolay satılacak pazar olur.
Bu nedenle, Güney Kore pazarındaki düşüş, ABD pazarının kendisinden çok daha büyük oldu.
Bir anlamda, Güney Kore artık sadece bir ülke endeksi değil, daha çok büyük bir AI bellek ETF'ye benziyor.
Huang Renxun, Güney Kore'yi ziyaret ederken piyasa korkusuyla çarpıcı bir karşıtlık oluşturuyor.
Eğer piyasa korkusu değerlemeden kaynaklanıyorsa, hafta sonunun en büyük olumlu gelişmesi zincirin kendisinden gelecektir.
Huang Renxun'un bu Güney Kore ziyaretiyle temel hedefi, NVIDIA ile Güney Kore'nin AI tedarik zinciri arasındaki iş birliğini daha da güçlendirmektir. En çok dikkat çeken nokta, NVIDIA ile SK Hynix arasında yeni uzun vadeli bir iş birliği anlaşması imzalanmasıdır. Geçtiğimiz iki yıl içinde, HBM AI sunucuları için en kritik bileşenlerden biri haline gelmiş ve SK Hynix bu sürede en büyük kazananlardan biri olmuştur.
Bu da neden pazarın bu işbirliğine yüksek ilgi gösterdiğini açıklar.
Geçen aylarda, AI altyapı inşaatının ölçeği arttıkça, piyasa HBM talebinin artış hızının bir noktada zirve yapıp yapmayacağını endişe etmeye başladı. Ancak Huang Renxun’un bu sırada Güney Kore’yi ziyareti, tam tersine bir sinyal verdi. Eğer NVIDIA, AI veri merkezi inşaatlarının neredeyse sonuna gelindiğini düşünseydi, bu noktada tedarikçilerle uzun vadeli iş birliklerini güçlendirmeye gerek duymazdı.
Endüstri zinciri açısından, piyasa AI talebinin ani olarak kaybolduğuna dair bir kanıt görmüyor.
İki gündür en ilginç nokta burada. Sermaye piyasası, AI sektörünün değerlemesiyle ilgili endişelerini hisse fiyatlarıyla ifade ederken, tedarik zincirinin en temel şirketleri hâlâ önümüzdeki yıllar için üretim genişletme ve iş birliği planlarını tartışıyor. Piyasa tarafından belirlenen fiyat ile tedarik zincirinden gelen sinyaller arasında hâlâ açık bir fark var.
AI牛市 artık kâr havuzuna yeniden değerlendirme aşamasına girdi
Bu, şu anda en büyük farklılık noktasıdır.
Geçen yıl, piyasa çok basit bir mantığa dayanarak işlem yaptı: AI talebinin artışı. Bu nedenle NVIDIA, Micron, SK Hynix ve Samsung Electronics arttı; AI ile ilgili herhangi bir şirketin değeri yükseldi.
Ancak sektördeki artışlar arttıkça, piyasa ikinci aşamaya girmeye başladı.
Yatırımcılar artık "AI büyüyecek" hikayesinden memnun kalmıyor ve başka bir soruyu sormaya başlıyor: AI büyümesiyle oluşturulan kârlar kimin olacak? Son aylarda Rubin kabin sistem belleği ayarlarından, Broadcom finansal raporundan sonra piyasa tepkisine, bu Kore piyasasındaki düşüşe kadar tüm bu olaylar temelde aynı şeyi yansıtıyor—piyasa AI kâr havuzunu parçalamaya başladı.
SK Hynix, HBM'den fayda sağlıyor; Samsung Electronics, HBM, DRAM ve ileri paketleme alanlarında aynı anda faaliyet gösteriyor; Micron ise AI sunucularının genel bellek yükseltmesinden daha fazla fayda sağlıyor. Hepsi AI zinciri içinde olsa da, kazanç kaynakları ve fiyatlandırma yetenekleri farklıdır.
Geçmişte pazar, tüm sektörü birlikte değerlemeye açmıştı, ancak şimdi sermaye bu karların gerçekten gerçekleşme olasılığını tek tek incelemeye başladı.
Bu, tedarik zinciri haberi, bir finansal rapor rehberi veya hatta bir sermaye harcaması ayarlamasının, tüm sektörde büyük dalgalanmalara neden olmasının nedenidir. Piyasa işleminin odak noktası değişti: AI'nın büyüyüp büyümediği değil, büyümenin nihayet kimin raporuna düşeceği daha çok ilgi çekiyor.
Kore'nin değil,韩股'in yönünü belirleyen şeydir.
Önümüzdeki haftalarda, Güney Kore pazarının yönünü gerçek anlamda belirleyen, NVIDIA siparişleri, HBM talep-arzı ve bulut sağlayıcıların sermaye harcamaları olmaya devam edecektir.
Bu veriler zayıflamaya başlarsa, bu düşüş daha büyük bir değerlemeye düzeltme sürecinin başlangıcı olabilir.
Ancak veri merkezi inşası, GPU teslimatları ve HBM satın alımları yüksek büyüme hızını korumaya devam ederse, Pazartesi'deki kapanış, bir yoğun pozisyonun yoğun bir şekilde temizlenmesi gibi görünmektedir.
Şu anda piyasa tarafından belirlenen fiyatlar ve zincirin çıkardığı sinyaller tamamen uyumlu değil.
Bir tarafta Güney Kore'nin AI lideri son yıllarda en şiddetli satışa uğruyor; diğer tarafta Huang Renxun, Seul'de bir sonraki nesil AI altyapısı üzerine tedarik zinciri ortaklarıyla görüşüyor.
Kimin yargısı gerçekliğe daha yakın, belki çok yakında cevabı ortaya çıkacak.