JPMorgan'ın en son raporunda, Strategy'nin sermaye düzenlemesi, bitcoin yatırımcılarının dikkat etmesi gereken bir risk olarak sınıflandırıldı. Banka, bu şirketin bitcoin alımlarını sürdürebilmesi için dolar rezervlerini tamamlamazsa, gelecekteki kâr payları için bitcoin satma ihtiyacı konusundaki endişelerin artmaya devam edebileceğini düşünüyor.
Dolar rezervleri sadece yaklaşık 6,3 ay yeterli.
Rapor, stratejinin 26 Mayıs ile 31 Mayıs arasında 32 BTC sattığını belirtiyor. JPMorgan, bu işlemin çok küçük olduğunu ve tercihli hissedarlara şirketin taahhüt esnekliğine sahip olduğunu göstermek amacıyla sembolik bir hareket olduğunu ifade ediyor.
Ancak bu, şirketin Bitcoin pozisyonunu kullanmadan temettü ve borç maliyetlerini nasıl ödeyeceği konusunda dış dünyayı yeniden değerlendirmeye zorladı. JPMorgan, Strategy'ın şu anda kalan dolar rezervlerinin sadece yaklaşık 6,3 aylık temettü giderini karşılayabileceğini tahmin ediyor.
Şirket, önceki yıl Aralık'ta öncelikli hisse senedi teminatlarını desteklemek ve faiz ödemelerini karşılamak için yaklaşık 1,44 milyar dolarlık bir rezerv kurmuştu. Yıllık teminat yükü yaklaşık 1,7 milyar dolara yükseldikçe, rezervin tamamlanması, piyasa endişelerini hafifletmenin doğrudan bir yolu olarak görülüyor.
JPMorgan, kripto para alımına devam etmeyi hâlâ destekliyor
İlgili endişeler ortaya çıktıktan kısa bir süre sonra, Strategy ortak kurucusu ve yürütme chairmanı Michael Saylor, X platformunda şirketin Bitcoin alımını sürdürmesi olasılığını ima ederek şimdi “biraz daha eklemek” için iyi bir zaman olduğunu söyledi.
Trezar durumuna yönelik daha dikkatli bir yaklaşım olsa da, JPMorgan, Strategy'nin bitcoin alım beklentisini düşürmedi. Banka, 2026 yılında Strategy'nin bitcoin alım hacminin, 2024 ve 2025 yıllarındaki yaklaşık 22 milyar dolar seviyesinin üzerinde, yaklaşık 32 milyar dolar olabileceğini tahmin ediyor.
Şu ana kadar, Strategy 843.706 BTC tutuyor ve ortalama alım maliyeti yaklaşık 75.699 dolar/BTC. JPMorgan, bu pozisyonun mevcut piyasa fiyatı baz alınarak yaklaşık 11,5 milyar dolar gerçeklenmemiş kayıp karşılık geldiğini tahmin ediyor.
Yasal düzenlemeler ve nakit akışı beklentileri düşürüldü
Şirket düzeyindeki endişelerin dışında, JPMorgan, ABD'deki kripto politika ilerlemesi hakkında değerlendirmeğini düşürdü. Banka, şu anda ABD kripto piyasa yapısı yasası olan CLARITY Act'ın bu yıl geçme olasılığının %50'nin altında olduğunu düşünüyor.
Yatırım yönünden, JPMorgan, bu yıl itibarıyla dijital varlık piyasasına yaklaşık 22 milyar doların akışını tahmin ediyor; bu, yıllık bazda yaklaşık 52 milyar dolar ediyor ve 2025 seviyesinin yarısına yakın. Bu istatistik, kripto fon akışlarını, CME vadeli işlem pozisyonlarını, sermaye yatırımı toplamalarını ve şirket kasa işlemlerindeki coin alımlarını kapsıyor.
Ayrıca, bitcoin üretim maliyetinin, gözlemlenen fiyat için önemli bir göstergesi olduğu belirtildi. Hesaplanan bitcoin üretim maliyeti ortalaması yıl başı yaklaşık 90.000 dolar idi, ardından 77.000 dolara düştü ve yakın zamanda tekrar yaklaşık 87.000 dolara yükseldi.