JPMorgan analistlerine göre, Michael Saylor’ın stratejisi, mevcut hızını korursa 2026 yılında yaklaşık 30 milyar dolarlık bitcoin alabilir.
Şirket, eski adıyla MicroStrategy, bu yıl şu ana kadar 145.834 BTC eklemiş ve bu miktar yaklaşık 11 milyar dolar değerindedir. Nikolaos Panigirtzoglou liderliğindeki JPMorgan analistleri, son aylarda birikim hızının arttığını, özellikle Bitcoin'in tahmini ortalama edinim maliyetine eşit veya altında seyahat ettiği Nisan ayında Strateji'nin satın alımları artırdığını belirtti.
Strateji, bitcoin'in en büyük halka açık şirketlerden biri olarak kalıyor.Şirket şimdi 818.334 BTC'ye sahip olup, son piyasa fiyatlarına göre değeri 65 milyar doları aşmaktadır. Bitcoin rezervi, şirketin kurumsal stratejisinin ve finansman modelinin merkezini oluşturmaya devam etmektedir.
Bitcoin Alımları 2026'da Hızlanıyor
JPMorgan analistleri, Strategy'nin bu yıl itibarıyla bitcoin alım oranının Aralık ayına kadar yıllık bazda yaklaşık 30 milyar dolarlık bir toplamı göstereceğini söyledi. Bu, şirketin 2024 ve 2025 yıllarında her yıl yaklaşık 22 milyar dolarlık BTC satın alımını aşacaktır.
Analistler, 2026 yılında Strateji'nin piyasa fiyatları ve sermaye mevcudiyetine göre satın alımlarını ayarlayarak daha fırsatçı hale geldiğini söyledi. Şirket, bitcoin satın alımlarını finanse etmek için ortak hisse, borç ve tercihli hisse senedi dahil olmak üzere birden fazla finansman kanalı kullandı.
Strateji hisseleri için yatırımcı talebi, satın alma programını da destekledi. JPMorgan, şirketin net varlık değeri üzerine premiumunun son iki ayda yaklaşık %26 arttığını söyledi. Daha yüksek bir premium, şirketin temel bitcoin varlıklarının değerinin üzerinde sermaye toplayabilmesi nedeniyle hisse çıkarımını daha avantajlı hale getirebilir.
Analistler, strateji hisselerine olan talebin hem bireysel hem de kurumsal yatırımcılardan geldiğini ve sahipliğin neredeyse eşit şekilde iki grup arasında bölündüğünü belirtti.
STRC, Yeni Finansman Katmanını Ekliyor
Stratejinin sermaye yapısı, bitcoin birikimini desteklemek için tercihli hisse ürünleri ekledikçe daha karmaşık hale geldi. STRC, “Stretch” olarak da bilinen, şirketin bitcoin varlıklarıyla desteklenen değişken faizli sonsuz tercihli hissedir.
Saylor, şirket yapısını, Bitcoin'i STRC aracılığıyla dijital krediye ve MSTR aracılığıyla dijital hisseye dönüştüren bir sistem olarak tanımladı. Bu modelde, Bitcoin rezerv varlık olarak hizmet veriyor, STRC getiri odaklı bir kredi katmanı sağlıyor ve MSTR, Bitcoin'in yukarı doğru hareketi ile volatilitesine bağlı bir hisse katmanı olarak işlev görüyor.
STRC, 100 dolarlık bir par değeri etrafında işlem yapacak şekilde tasarlanmıştır. Strateji, aylık temettü oranını ayarlar ve piyasa koşulları izin verdiğinde yeni hisseleri piyasada satış programı kullanarak satar. Elde edilen tutarlar, daha fazla bitcoin satın almak için kullanılabilir.
Tercih edilen hisse senedi ürünü hızla büyüdü. Saylor, STRC'nin yaklaşık dokuz ay içinde yönetilen varlıkların yaklaşık 8,5 milyar dolarına ulaştığını söyledi. Ürünü, kamu piyasaları için bitcoin destekli kredi araçları yaratma çabasının bir parçası olarak konumlandırdı.
Bölüşüm Yorumları Dikkat Çekiyor
Şirketin finansman modeli, Saylor'un STRC ile ilişkili teminatları karşılamak için gelecekte bitcoin satma olasılığından bahsetmesiyle dikkat çekti. Yorumları, yatırımcıların tercihli hisse ve borçla ilişkili tekrarlayan ödeme yükümlülüklerini şirketin nasıl yöneteceğini izlemesiyle geldi.
Strateji, yıllık yükümlülükleri tercihli temettü ve faiz ödemelerine bağlıdırModelün destekçileri, bitcoin değerlenmesinin, hisse senedi ihracının ve tercihli hisse satışlarının sürekli birikimi finanse etmesine yardımcı olabileceğini savunuyor. Eleştirmenler, bitcoin fiyatlarının düşmesi, yatırımcı talebinin zayıflaması veya temettü maliyetlerinin artması durumunda şirketin baskı altında kalabileceğini söylüyor.
Aynı anda, uzun süredir bitcoin eleştirmeni ve altın savunucusu Peter Schiff, Saylor’ın yorumlarının ardından Strategy’in tercih ettiği hisse senedi yapısını eleştirdi.Schiff, modelin sürekli piyasa güvenine bağlı olduğunu savundu ve temettü ödemelerinin finanse edilmesi zorlaşırsa Strateji'nin baskı altında kalabileceğini söyledi.
Bunlara rağmen, TD Cowen son zamanlarda şirketin STRC sonsuz tercihli hisse senedi kullanımını artırması nedeniyle Strategy için hedef fiyatını 385 dolardan 395 dolara çıkardı. Banka, bu yapının bitcoin birikimini daha sermaye verimli hale getirebileceğini ve Strategy’in bitcoin getiri beklentisini iyileştirebileceğini söyledi.