Japonya'nın Hazine Bonoları, faiz oranları tarihi yüksek seviyelere ulaştıkça düşüş gösteriyor

Japonya'nın devlet tahvil piyasası şu anda bir an yaşıyor. Ve iyi türden değil.

JGB fiyatları, getirilerin eğri boyunca sıçramasıyla keskin bir şekilde düştü. 30 yıllık JGB getirisi, Japonya'nın bu aracı 1999'da ilk kez çıkardığı günden beri görülmemiş olan yaklaşık %4 seviyesine ulaştı.

Satış dalgası gizli olmamıştır. Japonya'nın 30 yıllık getirisi, son işlemlerde yaklaşık 30 baz puan yükselerek %3,92'ye çıktı, aynı zamanda 40 yıllık getiri yaklaşık %4,24'e sıçradı. İkisi de rekor seviyelerdir. 10 yıllık getiri, onlarca yıldır görülmemiş olan yaklaşık %2,38 seviyesine ulaştı.

Japonya Merkez Bankası, önceki yield-curve control politikası kapsamında 10 yıllık getiriyi %0,5 olarak sınırlamıştı. Uzun vadeli getiriler şimdi %4'ü aştı. Yalnızca geçen yıl boyunca 30 yıllık getiri 1,27 puan arttı.

Japonya, GSYİH'nın yaklaşık %230'u kadar bir borç oranına sahiptir. Faiz maliyetleri sıfıra yakınken, bu devasa borçların hizmeti yönetilebilirdi. Uzun vadeli faizler %4 seviyesine ulaştığında, hesaplamalar rahatsız edici hale geliyor.

Japonya, yaklaşık 5 trilyon dolarlık yurt dışı varlığa sahip olan dünyanın en büyük net dış alacaklısıdır. Japon kurumsal yatırımcılar, on yıllar boyunca ABD hazine bonoları, Avrupa devlet borçları ve korporatif tahvillerin en büyük alıcıları arasındaydı. JGB'ler, tarihsel bazına göre çekici görünen getiriler sunmaya başladığında, Japon sermayesinin ülkeye dönmesi için güçlü bir teşvik mevcuttur.

Dünyanın en büyük emeklilik fonu olan Japonya Hükümeti Emeklilik Yatırım Fonu, yaklaşık 1,8 trilyon dolarlık varlıklara sahip olup, tahvil dağıtımlarını yeniden değerlendiriyor. GPIF ve benzeri kurumlar, yabancı tahvil portföylerinin küçük bir kısmını bile JGB'lere geri yönlendirirse, bu durumun sonuçları ABD ve Avrupa faiz oranlarını yükseltme eğiliminde olabilir.

Dünya çapında artan tahvil getirileri, riskli varlıklara bir çekim kuvveti oluşturuyor ve kripto da istisna değil. Daha yüksek getiriler, daha sıkı finansal koşullar anlamına gelir. Daha sıkı finansal koşullar, spekülatif varlıklarda ev arayan likiditenin azalması anlamına gelir. Bitcoin ve diğer dijital varlıklar, bu dinamiklere tarihsel olarak duyarlı olmuştur; likidite bolken yükseliş gösterirken, azaldığında zorlanmıştır.

Eğer Japon kurumsal sermaye geri dönüşü, ABD hazine bonosu getirilerine yukarı yönlü baskı uygularsa, Federal Rezerv'in hesaplaması daha karmaşık hale gelir. Yabancı satışlarla değil, yerel enflasyonla tetiklenen daha yüksek uzun vadeli faiz oranları, farklı bir politika zorluğu yaratır.