Uluslararası Para Fonu, Avrupa'ya bir mesajı var: tartışmaları bırakın ve birlikte borçlanmaya başlayın. 23 Mayıs'ta IMF, Nicosia'da toplanan AB maliye bakanlarına, önümüzdeki 15 yıl içinde savunma, enerji güvenliği, emeklilik ve inovasyon alanlarında ortaya çıkacak harcama taleplerini karşılamak için yapısal reformlar, mali disiplin ve ortak borçların artırılması gerektiğini bildirdi.
IMF, yenilik, enerji ve savunmayı, Avrupa düzeyinde ortak borç araçları aracılığıyla finanse edilmesi gereken “Avrupa kamu malları” olarak açıkça tanımladı.
İstek arkasındaki sayılar
Ekim 2025'te Fon, kamu malları üzerine AB harcamalarını Gayri Safi Milli Gelir'in %0,4'ünden %0,9'a çıkarmayı önerdi. Bu, ortak borç girişimleri yoluyla yıllık yaklaşık 100 milyar euroya denk geliyor.
Fonun analizi, 2030 ile 2040 yılları arasında üye ülkeler için daha derin mali entegrasyonun GDP'nin yaklaşık %0,47'si kadar faiz tasarrufu sağlayabileceğini öngörüyor. Mantık basit: 27 ekonominin kolektif ağırlığıyla desteklenen ortak AB tahvili, örneğin İtalya'nın kendi başına borçlanmasından daha ucuz borçlanmayı sağlar.
IMF, Avrupa'nın karşı karşıya kaldığı artan finansal baskılar etrafında önerilerini şekillendirdi. Yavaşlayan ekonomik büyüme, emeklilik maliyetlerini yükselen nüfus yapıları, daha büyük savunma bütçeleri talep eden coğrafi siyasi istikrarsızlık ve enerji geçişi tümü aynı anda bir araya geliyor.
Siyasi çatılaşma hattı
Fransa, İtalya ve İspanya, ortak borçlanmayı genişletmeyi destekliyor. Almanya ve birkaç kuzey Avrupa ülkesi bunu karşılıyor; bu karşı çıkmanın temel nedeni, ülkelerin EU düzeyindeki araçlarla ucuz şekilde ödünç alabilmesi durumunda, kendi mali düzenlerini sağlam tutma konusunda hangi teşviklere sahip olacaklarıdır.
IMF'nin borç yollarının sürdürülebilir bir düşüşe doğru ilerlemesi gerektiğini önermesi, iğnenin ipliğini geçme yoludur. Güney Avrupa hükümetlerine ulusal bütçelerini konsolide etmeleri gerektiğini söylüyor, aynı zamanda yeni ortak harcamalar için de argüman sunuyor.
Bu, yatırımcılar için ne anlama geliyor
AB, ortak borçlanmaya doğru ilerlerse, AB düzeyindeki tahvillerin getirileri muhtemelen Alman bundları ile İtalyan BTP'leri arasında bir yerde işlem görecektir. Bu, İtalya, İspanya ve Yunanistan hazine bonoları sahipleri için olumlu bir durumdur. Tersine, herhangi bir ortak AB borç aracı teorik olarak Almanya ve Hollanda'nın şu anda yaşadığı borçlanma maliyetlerine hafif bir yukarı baskı uygulayabilir.
IMF, bunu 15 yıllık bir ufuk sorunu olarak tanımlıyor, ancak savunma harcamaları baskıları şimdi burada. Pandemi, €750 milyarlık NextGenerationEU aracının gösterdiği gibi, görünüşte değiştirilemez gibi görünen mali kırmızı çizgilerin harekete geçebileceğini kanıtladı.