Uluslararası Para Fonu, Avrupa'ya bir mesajı var: harcama ihtiyaçlarınız yakında patlayacak ve bunları eski yöntemlerle finanse etmek size mâl olmayacak.
23 Mayıs'ta, IMF, Nicosia'da AB maliye bakanlarına, ülkelerin yapısal reformlar izlemesini, ulusal borç oranlarını azaltmasını ve "Avrupa kamu malları" olarak adlandırdığı savunma, enerji güvenliği ve inovasyon gibi alanları finanse etmek için ortak borçlanmaya yönelmesini önerdi.
Itin arkasındaki matematik
AB, önümüzdeki 15 yıl boyunca büyük mali yüklerle yüz yüze kalıyor. Savunma harcamaları, enerji geçiş maliyetleri ve Avrupa'nın yaşlanan nüfusu, emeklilik yüklerinin önemli ölçüde artacağını gösteriyor.
Mevcut AB düzeyi harcamalar, brüt milli gelirin yaklaşık %0,4'ünü oluşturmaktadır. IMF'in önerisi, ortak borçları ortak önceliklere yönlendirerek bu rakamı neredeyse iki katına çıkarmaktır.
Bazı senaryolarda, üye ülkeler arasında kredi birleştirme, GSMH'nın yaklaşık %0,47'sine denk gelen faiz tasarrufları ve verimlilik kazançları yaratabilir.
Siyasi kırılma hattı
İspanya, İtalya ve Fransa, ortak borçlanma kavramının arkasında yer aldı. Almanya ve birkaç kuzey üyesi devlet, ortaklaşa borçlanmayı, mali açıdan disiplinli ülkelerin daha az kontrol altındaki komşularını desteklemeye zorlayan bir mekanizma olarak görüyor.
AB, pandemi sırasında zaten ortak borç Rubicon'u bir kez aştı. NextGenerationEU kurtarma fonu, Avrupa Komisyonu'nun yüzlerce milyar euro değerinde ortak tahviller çıkarmasını içeriyordu. Bu program, olağanüstü, tarihte görülmemiş bir krize verilen tek seferlik bir yanıt olarak sunuldu. IMF, şimdi "olağanüstü" ifadesinin "normal" hale gelmesini öneriyor.
Nisan 2026 IMF ilkbahar toplantıları, Nicosia'da sunulan daha net öneriler için zemin hazırlamak üzere bu tam olarak konu üzerinde tartışmalar gerçekleştirdi. Fon, 2025 yılı araştırmasıyla ortak önceliklere odaklanan ve ortak borç çıkarımı yoluyla finanse edilen daha büyük bir AB bütçesi için aylarca argüman inşa etti.
Bu, piyasalar ve kripto yatırımcılar için ne anlama geliyor
Geleneksel tahvil piyasalarında, AB düzeyindeki tahvil emisyonunun kalıcı genişlemesi, euro bölgesi egemen borçları manzarasını yeniden şekillendirecektir. Daha fazla AB tahvili, euro cinsinden daha derin ve daha likit bir güvenli varlık havuzu anlamına gelir. Bu, temel ve periferik euro bölgesi üyesi ülkeler arasındaki getiri farklarını daraltabilir.
Ayrıca euroyu rezerv para birimi olarak konumunu güçlendirebilir. Euro, ABD tahvilleriyle kıyaslanabilecek tek, büyük ölçekli bir güvenli varlık eksikliği nedeniyle dolarla karşılaştırıldığında yapısal bir dezavantaja sahiptir. Güçlü bir ortak AB tahvil piyasası bu boşluğu azaltacaktır.
İzlenmesi gereken ana değişken, IMF'nin önerisi değil, Almanya'nın harekete geçip geçmediği. Berlin'in onayı olmadan, ortak borç genişlemesi bir politika kağıdı kalır, politika olmaz.