Yazar: David, DeepTide TechFlow

2025 yılında, yıllık piyasa hacmi 44 milyar ABD doları olarak tahmin ediliyor.

Polymarket 3.34 milyar dolarlık işlem hacmine ulaştı, Kalshi ise 4.31 milyar dolarlık işlem hacmine ulaştı. Birisi zincir üstü "gerçeklik motoru", diğeri CFTC tarafından denetlenen "olay borsası". Her iki platform da bir yıldır aralıksız olarak ABD başkanlık seçimlerinden Venezuelladaki askeri darbeye kadar, Super Bowl'dan ABD Merkez Bankası faiz artışlarına kadar her şeyi konu aldı. Yıl sonuna gelindiğinde, bile New York Borsası'nın ana şirketi ICE bile Polymarket'e 200 milyon dolar yatırım yaptı.

Tahmin piyasaları, 2025 yılında en hızlı büyüyen kripto alanlardan biri haline geldi.

2 Şubat'ta Hyperliquid, HIP-4'in test ağına eklendiğini duyurdu. Resmi olarak "sonuç ticareti" olarak adlandırılan bu sistem tamamıyla teminatlıdır ve sabit fiyat aralıklarında sonuçlanan, tahmin pazarları ve opsiyon benzeri ürünler için uygun olan sözleşmeleri içerir.

Haber çıkınca HYPE %10 arttı. Geçen hafta toplamda %40'a kadar yükseldi; karşılaştırıldığında, aynı dönemde BTC 75.000 dolara kadar düştü.

Pazarlar HIP-4'ü açıkça olumlu görüyor. Ancak sadece "Hyperliquid tahmin pazarı yapacak" olarak yorumlamak, bu hamlenin amacını eksik kavramak ve Hyperliquid'in mevcut şifreleme ekosistemindeki değerini yanlış değerlendirmek olabilir.

HIP-4 nedir?

Hyperliquid'in önceki temel işi, süresi bitmeyen (perps) vadeli işlemlerdi: vade tarihi olmayan, kaldıraçlı ve iflasa uğrayabilen işlemler. Bu, zincir üstü türev işlem hacminin en büyük kategorisidir ve Hyperliquid'in geçimini sağlayan şeydir.

Ancak HIP-4 tarafından sunulan outcome sözleşmesi neredeyse tam tersidir.

Vadesi var, tamamıyla teminatlandırılmıştır, kaldıraç kullanılmamıştır ve iflas etmez.Sözleşme sabit bir fiyat aralığında kapanır, alıcı maksimum ana miktarını kaybeder ve platforma borçlu kalmaz.

Bir örnek verin.

BTC'nin Mart ayının sonuna kadar 100.000 doların üzerine çıkacağına inanıyorsanız, buna karşılık gelen bir sonuç sözleşmesi satın alabilirsiniz. Vade sonunda BTC gerçekten 100.000 doların üzerine çıkarsa, sözleşme üst sınıra göre hesaplanır ve siz kazanırsınız; çıkmazsa alt sınıra göre hesaplanır ve sizin kaybınız başta satın aldığınız maliyet olacaktır. Ek marj eklemesi yoktur, geceyarısı sıfıra gelme riskiniz yoktur.

Bu yapı, doğal olarak iki senaryoya uygundur:Olası piyasa (olay sonuçlarına bahis) ve opsiyon benzeri ürünler (belirli bir aralıkta yönsel görüş ifade etme).

Aslında Polymarket'te "Trump'ın yeniden seçilmesi mi yoksa değil mi?" üzerine bahis oynarken de aynı mantık geçerlidir. Tam garantili, ikili ödeme.

HIP-4, bu mantığı genel bir ilkeye dönüştürdü, sadece evet/hayır değil, sürekli fiyat aralıklarını da destekler.

(Resim Kaynağı:@Eli5defi)

HIP-4 şu anda test ağı aşamasındadır.

Resmi olarak yayına başlandığında ilk piyasalar USDH (Hyperliquid'in yerel sabit para birimi) cinsinden değerleme ile resmi olarak planlanacaktır. Daha sonra kullanıcı geri bildirimlerine göre herkesin outcome piyasaları oluşturabileceği yasak olmayan dağıtımın açılması planlanmaktadır.

Bu "Hyperliquid versiyonlu Polymarket" gibi听起来 gibi gelmiyor mu?

O kadar kolay değil.

Polymarket, bağımsız bir tahmin piyasası platformudur.

Aave'daki pozisyonun, Uniswap'taki sıvın (likidite) ve herhangi başka bir protokoldeki pozisyonunla hiçbir ilgisi olmayan, yukarıda satın aldığın kontratlar vardır. Kalshi için de aynı şey geçerlidir. Her kontrat, bir adaya benzer.

HIP-4 farklıdır. Outcome sözleşmeleri doğrudan HyperCore üzerinde çalışır ve varlık sözleşmeleriyle aynı işlem motorunu ve aynı kombinasyon teminat sistemi paylaşır.

Tanınmış DeFi araştırmacısı Ignas, HIP-4'in açıklanmasından sonra klasik bir senaryo belirtti:

ETH uzun vadeli futures kontratı alırken, "vadeli tarihte ETH belirli bir fiyattan düşükse ödeme yapacak" bir outcome kontratı satın alabilirsiniz. Aynı marj hesabındaki iki pozisyon birbirini dengeleyerek, sistem otomatik olarak risk marjı azalmasını algılar ve fazla marjı serbest bırakır.

Çevirin:

Bir pozisyonla yönü ifade edersiniz, başka bir pozisyonla da teminat sağlarsınız. İkisinin birleşimi, tek başına pozisyon açmaya göre daha az fon kullanır.

Geleneksel finans dünyasında bu yapılandırılmış ürünlere denir.

Yatırım bankaları, kurumsal müşterilerine bu tür portföyler oluştururken oldukça yüksek komisyonlar alırlar. Artık Hyperliquid, aracıların gerekli olmayacağı ve sözleşmeler arasında otomatik olarak koruma ilişkilerini tanıyan doğrudan zincir üzerinde bir çözüm sunmayı planlıyor.

Polymarket bunu yapamaz, Kalshi de yapamaz. Bunlar bağımsız olay borsalarıdır, türevler motoru değildir.

Dolayısıyla HIP-4'in sonucu olan sözleşme, bir ürün olmaktan ziyade, Hyperliuqid'in kendisini güçlendiren bir ilktir; diğer parçalarla bir araya gelebilecek bir yapı taşıdır.

Tahmin pazarları bu bloğun en açık kullanımıdır.

HIP-4'ü Hyperliquid'in ürün gelişimine koyarsanız, mantık daha net hale gelir.

HIP-1, token standardı tanımlar.

2024 yılında piyasaya sürülecek olan HyperCore, herhangi bir varlığın doğrudan HyperCore üzerinde doğasıyla (nativ) yayınlanmasına olanak tanıyacak. Bu standartla ilk olarak basılan token PURR olacaktır. Bu, Ethereum'un ERC-20'ye denk gelir ancak Hyperliquid'in kendi zinciri üzerinde çalışacaktır.

HIP-2, sıvılaşmayı çözün.

Mevcut fiyat etrafında otomatik olarak satın alma ve satım emirlerini açarak yaklaşık %0,3'lük bir fark koruyun. Tokenin ilk saniyesinde derinlik olur ve market yapıcıların girmesini beklemek zorunda kalmazsınız.

HIP-3, açık ve lisanssız bir sürekli sözleşmedir.

Herkes 500.000 HYPE stake ederek kendi hisse senedi piyasalarını oluşturabilir, hedef, akıllı sözleşme makinesi, kaldıraç oranı ve teminat türünü özelleştirebilir. Platformda toplam işlem hacmi 42 milyar dolara yaklaşırken, toplam açık pozisyonlar 1 milyar doları aştı. Hisse senetleri, ham maddeler, meme coin'ler, her şey var.

HIP-4, outcome sözleşmesine katıl.

Vadesi var, tamam teminatlı, doğrusal olmayan kapanış.

Bu dört adımı birlikte incelediğinizde, internet ürünleriyle benzerlik gösteren sürekli yineleme ve büyüme sürecini andırıyor: varlık çıkarma, likidite sağlama, sözleşmeler pazarı açma ve hesaplaşma araçları ekleme.

Bu noktada Hyperliquid, sadece bir vadeli işlem DEX'ten, mevcut piyasa, vadeli işlem, tahmin piyasaları ve opsiyonlara benzer ürünlerle zincir üstü tam yelpazeli türevler platformuna dönüşmüştür.

Her adım, aynı işlem motoruna parçalar eklemektir.

Hyperliquid kurucusu Jeff Yan, daha önce şöyle demişti:

"Finansın evi güvenilir şekilde nötr olmalıdır." — Her şeyin finans evi, güvenilir nötr olmalıdır.

Dört HIP, daha çok bu evin dört duvarı gibidir.

HYPE geçen hafta %40'tan fazla arttı. Piyasa kan kaybederken, HYPE bu trende rağmen arttı.

Bu tamamen HIP-4 mesajından sonra değil.

Geçtiğimiz haftalarda Hyperliquid'de birkaç şey aynı anda gelişmeye devam etti: HIP-3 lisanssız vadeli işlem piyasası devam ediyor, canlı değerli madenler ticareti verileri yükseltti, HYPE'nin geri alım mekanizması da devam ediyor ve platformun %97'lik işlem ücreti HYPE geri alımında kullanılıyor.

HIP-4 duyurusunun yapıldığı gün HYPE %10 arttı ve piyasa en azından bu bilginin değerli olduğunu düşündü.

Yazarın USDH'nin rolünü belirtmesi gerektiğini belirtmek isterim.

HIP-4'te tüm sonuç sözleşmeleri USDH cinsinden hesaplanır. USDH, Hyperliquid'in yerel sabit para birimidir ve Felix Protocol tarafından, arka planda kısa vadeli ABD Hazine tahvilleriyle desteklenerek basılır. Kazançlar HYPE'ın geri alınmasına ve DeFi ekosistemi içindeki ekonomik faaliyetlerin teşvik edilmesine ayrılır.

Bu, önceki volanı biraz daha güçlendirdi:

Daha fazla ürün türüne geçiş (HIP-3 için kâr payı, HIP-4 için sonuç) --> Daha fazla işlem hacmi --> Daha fazla işlem hacmi daha fazla işlem ücreti üretir --> İşlem ücretleri HYPE'yi geri alır --> Daha fazla piyasa USDH ile hesaplanır, USDH talebi artar --> USDH devlet tahvili getirileri yine HYPE geri alımına katkı sağlar --> HYPE fiyatı artar --> HIP-3 yatkınlık eşiğinin gerçek değeri artar --> Daha güçlü builder'lar yeni piyasalar açmak için gelir.

Döngü sonsuza kadar devam edebilir, ancak Hyperliquid'in işlem hacmi sürekli artmaya devam etmeli. Ayrıca mevcut kripto piyasası ortamı ve rekabet tahminleri oldukça zorlayıcı.

Sonuç sözleşmelerinin temellendirilmesi, harici veri kaynaklarına dayanmaktadır. Kim seçimleri kazandı, BTC'in vade bitimindeki fiyatı neydi, belirli bir olay meydana geldi mi? gibi bilgilerin, zincir üstüne kesin ve değiştirilemez şekilde beslenmesi gerekir.

Hyperliquid "nesnel bir kapanış veri kaynağı" kullanılacağını söylüyor, fakat hangi orak kulllanılacağından ya da manipülasyona karşı nasıl korunulacağından bahsetmiyor. Tahmin piyasalarının tarihinde orak tartışmaları en sık rüşvet krizlerinin başlangıç nedenidir.

Denetim de bir değişkendir.

Ocak 2026'da Massachusetts bir mahkemesi, CFTC'nin denetiminde olan Kalshi'ye yasak getirerek spor sözleşmelerinin yasa dışı kumar olduğunu belirledi. Uyumlu borsalar dahi eyalet düzeyindeki davalardan kaçamaz. Merkezsiz protokoller de düzenleyici mermilerin menzilinin dışında kalmayacaktır.

Daha temel bir sorun da talebin ne kadar olacağını tahmin etmektir.

4.4 milyar dolarlık miktarı inceleyelim: Kalshi'nin %90'ı üzeri spor bahisleridir, Polymarket'in hacmi ise seçimler ve jeopolitik gibi süper olaylara odaklanmaktadır. Günlük tahmin talepleri için sıvılık hâlâ incedir. HIP-4'ün artan kullanıcıları çekebilmesi ya da mevcut tüccarlar arasında ekstra bir buton sunması arasında henüz bir cevap yoktur.

Ancak Hyperliquid, muhtemelen bir sonraki Polymarket olmak istemiyor ve tahminlerin mevcut işlem motorunun yerli bir özelliğine, varlıklı futures sözleşmeleri kadar temel ve doğal hale gelmesini sağlamayı hedefliyor.

Bir Perp DEX evrilmeye başladığında, değerleme mantığı değişebilir.