Yazar: Thejaswini M A
Çeviri ve düzenlemesi: BitpushNews
Bitpush Notu:
22 Mayıs 2026'da Çin Menkul Kıymetler Kurulu, Tiger Securities, Futu Securities, Changqiao Securities gibi kurumların yasadışı sınır ötesi faaliyetleri için sert cezalar planladığını duyurdu; bu kurumlar büyük tutarlı cezalarla karşı karşıya kalacak, yasadışı kazançların tamamı yasal olarak el konulacak ve iki yıllık yoğun düzenleme süresi içinde ilgili iç pazar faaliyetleri tamamen kapatılacak; mevcut Çinli müşteriler yalnızca tek yönlü satış yapabilecek. Bu haberle birlikte ilgili ABD hisse senedi broker'ları ön piyasa işlemlerinde %40'ın üzerinde düştü.
Yasal sınırlarla kurulan sınır ötesi kanallar sırayla kapatıldıkça, küresel varlıklara yatırım yapma, SpaceX gibi halka açılmadan önceki fiyatlamalara katılma ve herhangi bir zaman, herhangi bir yerde herhangi bir varlıkla işlem yapma isteğini koruyan sermayeler nereye akacak?
Cevap görünür şekilde ortaya çıkıyor: RWA'ya ve Hyperliquid'e doğru akış.
Bu bir tahmin değil. Bu şu anda gerçekleşen bir şey.
Fatura mesajı duyurulan aynı gün, HYPE rekor yüksek seviyeye ulaştı.
Rastlantı mı? Belki. Ancak sermaye rastlantılara inanmaz. Sadece ihracata inanır.
Aşağıda metin yer almaktadır:
CME Group (Chicago Mercantile Exchange), dünya çapında en büyük türevler borsasıdır. Burada profesyonel trader'lar ham petrol, altın, faiz oranları, hisse senedi endeksleri ve bitcoin vadeli işlem sözleşmelerini alıp satar. Günlük milyarlarca dolarlık işlem hacmiyle 1898 yılından beri faaliyet göstermektedir.
ICE, New York Menkul Kıymetler Borsası'na sahiptir ve dünya çapında birden fazla türev ürün borsasına sahiptir. Bu da başka bir endüstri devidir.
Onlar, dünyadaki en güçlü finansal piyasa altyapı şirketleridir. Bir şeyi işaret edip "çok tehlikeli" diye tanımladıklarında, düzenleyicilerin bu sözleri dikkate almaması zordur.
Şu anda, CME ve ICE, Hyperliquid'e sert bir şekilde müdahale etmek için ABD Ticari Farklılık Komisyonu'na (CFTC) ve Kongre'ye baskı yapıyor ve bu "KYC (kimlik doğrulama) yok" platformunun piyasa manipülasyonu ve yaptırımların kaçırılması için bir ortam olduğunu uyarıyor.
- Gerçekten sıfır KYC durumu mevcut. Hyperliquid, ana web sitesinin ön ucunda OFAC tarafından cezalandırılmış adresleri engellemek için bir filtre kullansa da, temel protokol tamamen izinsizdir. Birisi web sitesini atlayıp akıllı sözleşmelerle doğrudan etkileşime girerse, onları bekleyen herhangi bir kimlik doğrulama yoktur.
- Ayrıca, Hyperliquid'de pozisyon sınırları yoktur. CME'de, manipülasyon ve sistematik riskleri önlemek amacıyla herhangi bir işlemcinin herhangi bir sözleşmede belirli bir boyutun üzerinde pozisyon tutamaz. Ancak Hyperliquid'de böyle bir sınırlama yoktur.
- CME, sahte emirler (Spoofing), yıkama işlemleri (Wash Trading) ve koordineli saldırılar gibi piyasa manipülasyonu davranışlarını sıkı bir şekilde izliyor. Hyperliquid ise bunları izlemek için hiçbir izleme sistemine sahip değil.
Bu gerçekten nesnel gerçeklerdir.
Bu haberin etkisiyle HYPE tokeni 15 Mayıs'ta %9 düştü. Ardından, iki market maker, 18 Mayıs'ta bu tepki olarak 100 milyon dolarlık likiditeyi çekti.
coingecko.com
Ancak bunların tam olarak hangi ürünü hedef aldığını dikkate alın. Hyperliquid'in yıllardır faaliyet gösterdiği ve düzenleyicilerin asla göz kırpmadığı kripto para süresiz sözleşmeleri değil, odakları tamamen ham petrol sözleşmelerinde. Bu sözleşmeler, CME'nin kendi ham petrol piyasasının kapalı olduğu hafta sonlarında 720 milyon dolarlık işlem hacmi yarattı.
Bu tür bir düzenleyici ağrı karşısında CME ve ICE'in endişeleri tamamen anlamsız değil, ancak bunların nötr bir gözlemci olmadığını da iyi biliyoruz. İş modelleri, yasal olarak korunan bir "işlem süresi monopoli" üzerine kuruludur. Teknik açıdan rekabet etmekten rahatsız olmazlar, ancak kimse onlarla zaman açısından rekabet etmeye kalktığında tamamen çılgına dönerler.
Hyperliquid, hafta sonları gerçek ticaret hacmini原油 piyasasına kazandırarak TradFi'nin uzay-zaman sürekliliğini temelinden sarsıyor. Ve bu durumdan yarar sağlayanlar, diğerlerinin de uykuları sırasında gözlerini kapatmasını istiyorlar. Benim yerimde olsaydım, hafta sonu faaliyet izni almak isterdim; ancak açıkçası, bu sadece benim fikrim.
Hyperliquid'in Singapur'daki ofisi sadece 11 kişiden oluşuyor. 21 Mayıs 2026 tarihine kadar olan 30 günlük dönemde, protokol 51 milyon dolarlık gelir oluşturdu. Mart ayı boyunca, 2,6 trilyon dolarlık nominal türev işlem hacmi işlendi.
tokenterminal.com
Hyperliquid, işlem ücretlerinin %97'sini zincir üstü fon yoluyla HYPE tokeni için geri alım amacıyla kullanıyor. Sadece 11 kişiyle aylık 51 milyon dolar gelir yaratmak, kripto para sektörü içinde ya da dışında gerçek bir karşılaştırma bulunmayan bir kişi başına ekonomik verimlilik sunuyor. Mayıs sonuna kadar HYPE, yıl içinde %101 artış kaydetti.
Bu tümüyle, Hyperliquid'in katı teknik anlamda daha iyi bir türev ürün oluşturmasıyla ilgili değildir. Sadece CME kapanırken hâlâ açık kalması, bu da büyük bir değer taşır. Son zamanlarda, bazı yeni gelişmeler bu mantığı daha derin seviyelere taşımıştır.
1 Mayıs'ta, Hyperliquid üzerinde kurulan Trade.xyz platformu, yapay zeka çip üreticisi Cerebras için IPO öncesi süresiz vadeli sözleşmeleri piyasaya sürdü. Bu sözleşme, IPO öncesi iki hafta boyunca faaliyet gösterdi. Bu pencerenin erken dönemlerinde, trader'lar 185 dolarlık IPO fiyatına göre yaklaşık %50 lik bir primi ortadan kaldırdı ve bu da hissenin açılış fiyatının yaklaşık 277 dolar olacağını işaret etti. Daha sonra piyasa bilgileri güncellendi. Cerebras, Nasdaq'da açılmadan bir saat önce, Trade.xyz'in süresiz vadeli sözleşmesi bu hisseyi 340 dolar olarak fiyatlandırdı ve bu fiyat, gerçek açılış fiyatından %3'ten az sapma gösterdi. Nihayetinde, Cerebras 14 Mayıs'ta 185 dolarlık IPO fiyatına kıyasla %89 artışla 350 dolara açıldı. Forge ve EquityZen gibi geleneksel birinci ve ikinci el piyasa platformlarının tahmin hataları %35 iken, Hyperliquid'in hatası yalnızca %3 oldu.
Gerçek belirsizlikler hâlâ devam ederken, 277 dolar, piyasanın ima ettiği fiyat. Bilgiler sürekli olarak akıp, fiyatlara yansıtılınca, kitle zekâsı bu farkı ortadan kaldırır. İşte fiyat bulma (Price Discovery) işleminin doğru şekilde çalışması budur.
17 Mayıs'ta, Pazar sabahı, Trade.xyz, SpaceX için kalıcı vadeli sözleşmeleri piyasaya sürdü. 150 dolarlık bir referans fiyattan başlayarak, birkaç saat içinde 216 dolara yükseldi ve nihayetinde yaklaşık 203 dolar seviyesinde sabitlendi; bu da piyasa genelinin şirkete 2,4 trilyon dolarlık bir değer atfettiği anlamına geliyor.
Ancak o zamanlar SpaceX henüz S-1 hisse senedi başvuru belgesini kamuoyuna sunmamıştı, hiçbir Wall Street analisti hedef fiyat belirlememişti ve resmi yatırımcı tanıtım turu bile yoktu.
Traders o zamanlar SpaceX'in 1 Nisan'da SEC'ye gizli bir başvuru sunduğunu ve hedeflenen değerlemesinin 1,75 trilyon ile 2 trilyon ABD doları arasında olduğunu tamamen bilmiyordu.
Traderlar, sözleşmeleri 203 dolar seviyesinde kapatmış ve gizli değerlemeyi 2,4 trilyon dolar olarak belirlemişlerdir. Bankacıların ilk toplantısından önce, beyanname dosyalarına erişim olmaksızın, halk, şirketin kendi hedef aralığının üst sınırına doğru hareket etmiştir. Tam birkaç gün sonra, 20 Mayıs Çarşamba günü, SpaceX resmen 277 sayfalık gerçek S-1 ihale belgesini halka sunmuştur.
Şu anda, yatırımcılara SpaceX'e yatırım riski maruziyeti sunmak için üç ürün bulunmaktadır. Her bir ürün, yasal olarak farklı bir çözümü hedeflemektedir.
PreStocks, gerçek SpaceX hisselerini satın almak için özel amaçlı varlık fonları (SPV) kurarak bu fon paylarını blockchain tokenlarına dönüştürerek küçük yatırımcıların da pay almasını sağlamaya çalışıyor. Bu, özel teknoloji şirketlerine girmenin temiz bir arka kapısı gibi görünüyor.
Ancak Hyperliquid, SPCX sözleşmesini hemen önce Anthropic ve OpenAI, değerlemelerini takip ettiğini iddia eden üçüncü taraf SPV ürünlerinden tamamen uzak durduklarını açıkça duyurdu. Hong Kong ve Birleşik Arap Emirlikleri'ndeki platformlar, yönetim kurulunun onayı olmadan bu iki şirketin tokenize edilmiş pozisyonlarını satmaya devam etti. Her iki şirket de bu ürünlerin arkasındaki hisse senedi transferlerinin geçersiz olduğunu duyurdu. PreStocks'un tokeni hemen %50 düştü. Gerçek hisselerle çalışırken, sahip olduğunuz şirket her zaman müdahale etme hakkını saklı tutar.
Ondo Global Markets, ABD'de kayıtlı bir broker-dealer aracılığıyla hisse senetlerini tokenlaştırır ve her bir token, altta yatan menkul kıymetlerle desteklenir. Uyumluluğu çok nettir; hatta ABD Menkul Kıymetler Deponu ve Ödeme Kuruluşu (DTCC), bunun etrafında bir ödeme altyapısı inşa etmektedir.
Ancak Ondo'nun en büyük avantajı aynı zamanda en büyük zayıf noktası. Belirli bir fiziksel ofis adresine sahip. SEC, ona izin vermemeye karar verirse, tam olarak kimin kapısını çarpması gerektiğini biliyor. Elon Musk itiraz ederse, SpaceX avukatları tam olarak hangi barındırma şirketini dava etmeleri gerektiğini biliyor. Ondo, oyunu düzgün oynamayı seçerek kendini mükemmel bir hedef haline getirdi.
Daha sonra Hyperliquid'in SPCX sözleşmesine bakalım—bu tamamen boşluk üzerine kurulmuştur.
Hisse hakkı, kayıtlı bir aracılık firması veya herhangi bir fiziksel varlığa yönelik bir talep yoktur. Tamamen sentetik bir sürekli sözleşmedir, tamamen bir ruhtur. Bir fiyat hareketine yönelik tamamen USDC ile bir merkeziyetsiz ağda çözümlenen bir bahistir.
SpaceX, kendi değerlemesi üzerine türev ürünlerin ticaretini engellemek isteseye bile yapamaz. Hukuki belgeleri teslim edebilecek bir şirket hukuki varlığı yoktur ve baskı uygulayabilecek merkezi bir çıkarıcı da yoktur.
Bu gerçekten çok akıllıca. Hyperliquid, yüzünüz yoksa kimse sizi yumruklayamaz mantığını kavradı. Ürünlerini hiçbir fiziksel varlığa bağlayarak, hedef alınamaz hale geldiler.
Bu tamamen iyi bir şey olduğundan emin değilim.
Yerel banka sistemlerinin dışına çıkarılan onlarca milyar dolarlık nakit akışını sağlayan, KYC gerektirmeyen bir ortam, ulusal güvenlik korkusu olarak gerçekten karşı konulamaz. Bu baskının ne kadar gerçek olduğuna, Hyperliquid ortak kurucusu Jeff Yan’ın 17 Mayıs’ta Washington’a gitmesi yeterlidir.
Jeff Yan'dan bahsediyorsanız, bu gerçek bir kişidir, yüzü görülmüş ve Harvard'a gitmiştir. Eğer SpaceX, platformunda "SPCX" adlı bir sözleşme bulunan bu kişiyi ticari marka ihlali veya fikri mülkiyet ihlali nedeniyle dava etmek isterse, kesinlikle dava evraklarını kendisine ulaştırabilir.
Ancak Jeff'i mahkemeyle suçlamak bu sözleşmeyi ortadan kaldırmaz.
PreStocks'ta, şirket temel hisseleri silerse, ürün de ortadan kalkar. Ondo'da, bir yargıç bankayı veya temsilci kurumu dondurursa, ürün zor durumda kalır. Ancak Hyperliquid'in SPCX'si, kendi kendine dağıtılmış bir kod parçasıdır. Jeff Yan, dava sonucu tamamen yok olursa bile, bu akıllı sözleşmeler zaten canlıdır, kod değiştirilemez ve küresel sipariş defteri zincir üzerinde çalışmaya devam eder.
Bu, merkeziyetsizliğin “mükemmel teorisi”. Ancak gerçeklik biraz daha kırılgan. Hyperliquid, 900 bin yerine sadece 20 doğrulayıcı üzerinde çalışıyor. Bu doğrulayıcılar tanımlanabilir. JELLY olayı ise şunu gösterdi: Dilerseler müdahale edecekler. Doğrulayıcılar değiştirilemez değildir.
Tekrar ediyorum, zaman onların kopyalayamadığı tek ürün.