Yazan: Prathik Desai
Block Unicorn
Saatler, gecikmeyi gizlemenin iyi bir yolu değildir. On yıllarca finansal piyasalar, mevcut bilgi iletim hızı etrafında kuruldu. Kapandı saatleri, toplu setlemeler ve bölgesel borsalar gibi şeyler, bilgi iletiminin yavaş olduğu dönemlerde mantıklıydı. Ancak her şey değişti. Sermaye beklemiyor. Su her zaman çatlaklar bulur gibi, sermaye de öyle olur. Finansal çekim, fiyat bilgisine en hızlı şekilde ulaşan yola doğru onu çeker. İşte piyasa kanunu. Piyasa katılımcıları verimsizliği sonsuza kadar kabul etmeyecek.
Bu, geçen haftalarda finansal piyasaların gelişimini makro düzeyde gözlemlediğim şeydir.
Bu makalede, finansal piyasaların eski bağlayıcı yapısının, farklı yerlerde, paketlerde ve zamanlarda daha verimli ve bağlayıcı olmayan bir yapıya dönüşmesini sağlayan faktörleri size anlatacağım.
Değişim
On yıldan fazla süredir finans öğreniyorum. Öğrenmenin ilk aşamasında, geleneksel menkul kıymet borsalarını piyasanın sembolü olarak gördüm. Borsaların gelişiminin büyük bir kısmında, bu borsalar alıcılar, satıcılar, düzenleyiciler ve piyasayı yönlendiren teknolojilerin bir araya geldiği yerlerdi. Borsalar, hisse senetlerini takip eden endeksler ve kimin ne zaman işlem yapabileceğini, ne zaman yapamayacağını gösteren saatlere sahipti.
Ancak bu durum son yıllarda değişti. Aslında, geçen birkaç hafta içinde bu dönüşümü doğrulayan birçok gelişme gözlemledik.
18 Mart'ta S&P Dow Jones Indices, S&P 500 Endeksi'nin lisansını Trade[XYZ]'ye vererek, HIP-3 pazar dağıtıcılarının Hyperliquid borsasında ilk ve tek S&P 500 sürekli türev sözleşmesini başlatmasını sağladı. S&P 500 Endeksi, ABD'nin 500 önde gelen şirketini takip eden ve ABD'nin toplam piyasa değerinin yaklaşık %80'ini kapsayan, küresel olarak en çok izlenen ABD büyük hisse senedi endeksidir ve toplam piyasa değeri 61 trilyon doları aşmaktadır. Bu endeks, küresel hisse senedi piyasalarının en az yarısının piyasa değerini kapsamaktadır.
70 yıldan fazla bir tarihe sahip bir endeks, sadece 6 aydır faaliyet gösteren bir piyasada listeleniyor.
S&P'nin bu haberi duyurduğu günün hemen ardından, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), Nasdaq'un bazı hisse senetlerini token olarak işlemeye ve teminata almayı talep etmesini onayladı. Nasdaq, küresel olarak en aktif işlem yerlerinden biridir ve adi işlem hacmi genellikle küresel piyasa değeri en yüksek borsa olan New York Menkul Kıymetler Borsası (NYSE)'yi aşar.
16 Mart'ta, Chicago Board Options Exchange Global Markets (Cboe Global Markets), ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) "neredeyse 24x7 ABD hisse senedi ticareti" sunmayı planlayan bir teklif sundu. Bu ABD finansal borsasının arkasındaki en büyük operatör, 2026 Aralık'ta en erken hisse senedi ticaretini 24 saat hizmet verme hazırlığında olduğunu belirtti.
Ancak bunun nedeni nedir? Artık daha fazla kişi ABD hisse senedi işlemlerinin işlem süresinin uzatılmasını talep ediyor.
Bu üç adım birlikte, eski bağlamalı ticaret yapısını hedef almaktadır. Hyperliquid'in S&P 500 endeks futures piyasasını başlatması, yıllardır yatırımcıların geleneksel piyasalardan geleneksel endeksleri ticaret yapmak zorunda kaldığı alışkanlığına meydan okumaktadır. Aynı zamanda, dünyanın dört bir yanında bu en çok takip edilen büyük hisse senedi endekslerinden birinin 24/7 ticaretini mümkün kılmaktadır.
Nasdaq'ın tokenleştirilmiş hisse senedi ticareti girişimi altyapıyı hedefliyor. Aynı hisse senedinin farklı yollarla ticaret edilmesine izin veren yeni bir ambalaj biçimi getiriyor. Daha önceki tokenleştirilmiş hisse senedi girişimleri endüstri tarafından eleştirilmişti.
Yatırımcılar, bu tokenların orijinal hisselerle aynı haklara sahip olup olmadığını sorguluyor.
Ancak, aynı hisse maruziyetini blockchain üzerindeki bir token ile sağlayıp, mevcut non-fiziksel hisselerle ilişkili oy hakkı ve yasal korumaları kaybetmeden, bunu kabul etmez misiniz?
Neden bunu yapıyorsunuz? Bunun sizin için ne gibi bir avantajı var?
Peki, ABD'nin dışında bir yatırımcı olarak, dünyanın en büyük ekonomisinin hisse senedi piyasasına daha kolay erişmek istiyorsanız? Eğer bu tokenleştirilmiş hisseler, onları teminat ve kredi sistemleriyle daha kolay entegre etmenizi sağlarsa?
Tüm gün boyunca işlem yapmayı düşünüldüğünde, bu avantajlar katlanarak artar.
Bu, Chicago Board Options Exchange (Cboe) tarafından eleştirilen şeydir. Yaklaşık 24/5 işlem planı, sermayenin iş saatlerini beklemeyeceğini kabul etmeyi amaçlamaktadır. Traderlar, bilgiyi aldıkları anda hemen görüşlerini ifade etmek isterler. Eğer Cboe onlara görüşlerini ifade edebilecekleri bir pazar sağlamazsa, traderlar bu tür pazarları sunan diğer platformlara yönelir.
Söylediklerim varsayımlar değil, 'yakın gelecekte olabilecek olaylar' da değil. Bunlar şu anda, biz konuşurken gerçekleşiyor.
Bir bölünmenin geleceği
Finansal ürün bölünmesi, 2025 Ekim sonunda resmen başlatılan Hyperliquid'in HIP-3 pazarında en belirgin şekilde benimsenmiştir.
Sadece geçen ay, HIP-3 pazarlarının birikimli işlem hacmi 72 milyar ABD doları arttı. Daha önceki dört aydaki birikimli işlem hacmi 78 milyar ABD dolarıydı.
Mart ayında Trade[XYZ], geleneksel finansal ürünler ve hisse senetleri üzerindeki sürekli piyasa, HIP-3 günlük işlem hacminin %90'ını oluşturuyor. Ancak bu en ilginç taraf değil.
[XYZ] ile işlem yapmanın yarısından fazlası gümüş, ham petrol, Brent petrol ve altın sürekli sözleşmeleri piyasalarından gelmektedir.
Hyperliquid, spot kripto paraların ve kripto ile geleneksel varlıkların süresiz sözleşmelerinin tek bir platformda işlem yapılmasını sağlar. Bu, işlem sürecini basitleştirmenin yanı sıra daha yüksek likidite, tekil bir kullanıcı arayüzü ve daha dar alım-satım farkları sunar.
Traderlar, emtialar, halka açık şirketler, büyük özel şirketler ve endeksler dahil olmak üzere en büyük ve en popüler varlıkları işlemeye devam etmek istiyor. Gümüş, altın, ham petrol, Tesla, Apple, Amazon, Google, ABD'nin ilk 100 finansal olmayan şirketini takip eden endeksi ve S&P 500 endeksini işlemek isteyebilirsiniz—bunların hepsi Hyperliquid platformunda yapılabilir.
HIP-3, varlıkların yatırım fonksiyonunu mevcut borsa altyapısından ayırır ve aynı zamanda orijinal referans varlıklarını takip eder. Bu nedenle, HIP-3 üzerinde gümüş vadeli sözleşmelerine long pozisyon aldığınızda, takip edilen referans varlık hâlâ Pyth veri kaynağındaki bir ons gümüş değerine bağlı kalır.
Traders, HIP-3'te gümüş işlem yapmayı tercih ediyor çünkü HIP-3, ABD ve ABD dışı trader'ları ayırt etmiyor ve herhangi bir belirli zaman takip etmiyor. Her zaman, trader'ların varlık fiyatlandırmasıyla görüşlerini ifade etmek istediği bir olayda, HIP-3, trader'ların coğrafi konumuna veya saat dilimine bakmaksızın pazar sunuyor.
Geçen haftalarda Hyperliquid platformundaki açık pozisyon (OI) miktarında belirgin bir artış gözlemlendi, bu da yukarıdaki sonuçları tamamen yansıtmaktadır. OI, açık kalan türev pozisyonların toplam değerini ölçer; hacim交易 aktivitesini gösterirken, OI işlem taahhütlerini yansıtır.
1 Mart'ta açık pozisyon miktarı 1,13 milyar ABD dolarıydı, 1 Nisan'da iki katına çıkarak 2,2 milyar ABD dolarına ulaştı. Bu, trader'ların Hyperliquid'in sürekli sözleşmelerine olan güvenini gösteriyor ve sermayelerini sabitliyor.
Bu göstergeler, piyasa girişinin daha kolay ve sürtünmelerin daha az olduğu durumlarda, trader'ların bir platforma veya bir varlık sınıfına sadık kalmadığını göstermektedir. Onlar, volatilite, kolaylık ve likidite sağlayan herhangi bir platformu tercih ederler.
Bu, S&P, Nasdaq ve Chicago Option Borsası gibi geleneksel kurumların bu davranışı tanımak için adım atmasının nedenidir.
Son zamanlarda en az iki olay, 24 saatlik işlem yapmanın ve piyasa dalgalanmalarının trader'lar için önemini kanıtlamıştır.
Saurabh, Decentralised.Co'da şu şekilde yazdı: "28 Şubat'ta, ABD ve İsrail, geleneksel piyasaların kapalı olduğu sırada İran'a saldırdı. Saatler içinde, traders bu şoku anında değerlendirdiği için Hyperliquid platformunda petrolle ilişkili kalıcı sözleşmelerin fiyatı %5 arttı."
Savaşın patlak vermesinden kısa bir süre sonra, petrolle ilişkili kalıcı kontratların işlem hacmi 200 milyon dolarlık seviyeden birikimli 6 milyar dolara yükseldi.
Yeni bir platformun büyük bir riski likidite eksikliğidir. Likidite yetersizse, alım-satım arası fark genişleyebilir ve bu da trader'ların diğer platformlara kıyasla daha ciddi bir fiyat dezavantajı ile karşı karşıya kalmasına neden olabilir.
Önceki hafta, ABD Başkanı Trump, İran yetkilileriyle “verimli görüşmeler” düzenlemek üzerine görüşmeler yaparken, Hyperliquid platformu güçlü likiditesini sergiledi. HIP-3 tabanlı yeni推出的 S&P 500 endeks futures, Chicago Mercantile Exchange (CME) E-mini S&P 500 futures hareketlerini dakika düzeyinde tam olarak takip edebiliyor.
Zincir üzerindeki kalıcı sözleşmeler, ES'e göre yaklaşık 50–70 puan daha düşük olsa da, fiyat değişimleri benzer düzeyde.
Bu ne anlama geliyor
Yıllarca geleneksel pazarlar, mekanları (borsalar), zamanları (işlem saatleri) ve ürünlerini (endeksler / kontratlar) bir arada tutulmuş ve kontrol edilmiştir.
Verilen durumu korumayı tercih etmelerinin nedeni, zaman gecikmeleri, işlem saat kısıtlamaları ve ABD dışındaki yatırımcılar için düzenleyici sınırlamalar gibi verimsizlikleri çözmek için gerekli mekanizmaları kuramamalarıdır. Bunun yerine, bu verimsizlikleri gizleyip, yatırımcıları çekmek amacıyla güvenilir kurumsal bir yapı oluşturmayı amaçlayan prosedürel bir sistem olarak sunmuşlardır.
İnsanlar hâlâ işlem yapmaya ve yatırım yapmaya devam ediyor. Bu, onların aptal olduğundan veya geleneksel finans piyasalarının sunduğu iddialara inandıklarından değil, alternatiflerinin olmamasından kaynaklanıyor. Bu durum, blockchain'in ortaya çıkmasıyla değişmeye başladı; blockchain, dünyaya işlem ve yatırım için önceden görülmemiş kadar kolay bir zincir içi pazar sunuyor.
İnsanlar bu seçeneği gördü ve onu kaptı.
Geçmişte endişe etmediler, gelecekte de endişe etmeyecekler. Yeni yapı bağlamalı mı, bağlamasız mı, onlar için önemsiz. Var olan kurumlar ne kadar istemese de, trader'lar ve yatırımcılar finansal araçlarla daha kolay görüşlerini ifade edebiliyorsa, yeni piyasa yapısını kabul edecekler. Bu yapının Nasdaq, Chicago Options Exchange veya S&P 500 gibi geleneksel devlerden mi, yoksa blockchain üzerinde çalışan izinsiz platformlardan mı geldiğinin hiçbir önemi yok.
Finans sektörü, olayların meydana gelmesi ile fiyatların bu olaylara tepki vermesi arasındaki farkı kapatmak için her türlü yapıyı benimsemeye devam eder.
Dünya çapında her an önemli olaylar yaşanıyor. Peki neden fiyatlar, New York'taki bir cam duvarlı binanın saatinin Pazartesi sabahı harekete geçmesini bekliyor?