Yazar: Brian, W Labs'ın Üzüm Bahçesi
2025 yılının Ağustos başı, Hong Kong'ta RWA ve stablecoin yarışmacılığı, beş yıldır görülmemiş bir zirveye ulaştı. O an, şehirde 2017-2018 yıllarında da gözlemlenmeyen bir coşku hâkimdi: Geleneksel finans kurumlarının üst düzey yöneticileri, yapay zeka girişimcileri ve hatta sanayi sermayesi liderleri, Web3 entegrasyon yollarını bulmak için Hong Kong'a akın etmişti. Restoranlarda ve otel lobilerinde, devlet tahvillerinin tokenleştirilmesi, nakit yönetim araçları ve stablecoin yasal düzenlemeleri gibi konular yoğun bir şekilde konuşuluyordu. O dönemde New York'tan Hong Kong'a geçiş yapmış bir Wall Street bankacısı şöyle demişti: "Crypto konularının yoğunluğu ve katılımcıların sayısı açısından bakıldığında, Hong Kong New York'u geçerek küresel en sıcak blockchain şehri konumuna ulaşmıştır."
Ancak iki buçuk ay sonra piyasa sıcaklığı aniden düştü. Çin içi düzenleyiciler, Çin finans kurumlarının ve varlıklarının Hong Kong'da RWA'ya (Gerçek Dünyadan Varlıkların Tokenleştirilmesi) dönüştürülmesiyle ilgili politikalarında belirgin bir sertleşme sinyali verdi. Daha önce hayata geçirilmeye hazır olan birçok Çin menşeli fiziksel varlık tokenleştirme projesi ertelenir veya askıya alındı. Bazı Çin menşeli RWA platformlarının işlem hacimleri %70-90 oranında düşerek, Hong Kong'un bir süre "dünya ilk sıraya" girdiği RWA yarışında aniden sonbahara geçildiğini gösterdi. Bu durum, Hong Kong'un uluslararası Web3 merkezliği konumuna geçici bir kuşku yarattı. 28 Kasım 2025 tarihinde, Çin Merkez Bankası öncülüğünde, Orta Çin Finans Ajansı, Ulusal Gelistirme ve Reform Komisyonu, Adalet Bakanlığı dahil olmak üzere 13 ulusal düzeydeki kurum, "Sanal Para İşlemleri ve Spekülatif Faaliyetlerle Mücadele Koordinasyon Mekanizması Toplantısı"nı gerçekleştirdi. Toplantıda, ilk kez kararlı paralar da sanal para düzenlemesi kapsamında ele alındı. Sanal para ile ilgili tüm faaliyetlerin yasadışı finansal faaliyetler olduğu açıklandı ve bu tür paraların meşru ödeme aracı olmadığı, dolaşımda kullanılamayacağı vurgulandı.
Çin'in yasal denetiminin sıkılaşması, kısa vadeli olarak Çinli müşterileri ve yurtdışına para çıkışını sınırlamada etkili olmuş, bazı yurtiçi kurumların Hong Kong RWA (Gerçek Varlık Varlıkları) işlemlerini durdurmasına neden olmuştur. Ancak Hong Kong, "Bir Çin, İki Sistem" özel yapısı sayesinde bağımsız bir denetim çerçevesine sahip olup, teorik olarak Çin politikalarından etkilenmez. Bu, Hong Kong RWA politikasında temel bir dönüştürme değil, son iki yıldır bu alanda tekrar tekrar görülen "yüksek seviyede soğutma - yapısal yeniden konumlandırma" döngüsünün bir başka örneğidir. 2023-2025 yıllarını geriye döndüğümüzde, üç aşamalı bir evrim yolunu net bir şekilde çizebiliriz:
2023 - 2024 Yarıyıllık: Düzenleyici Kapılardan ve Çocuk Deneyi Dönemi
HKMA, Proje Orkestra'yı başlatırken, SFC birden fazla tokenleştirilmiş para piyasası ETF'si ve tahvil fonuna onay verdi. HashKey, OSL dahil olmak üzere yerel lisanslı platformlar, sanal varlık (VA) lisansı genişletmeleriyle birlikte, Hong Kong "düzenlenmiş RWA deneme alanı" konumunu resmen belirledi.
2024 H2 - Temmuz 2025: İç ve Dış Etkilerle Patlayıcı Büyüme Dönemi
ABD'de "GENIUS Durağan Para Yasa Tasarısı" kabul edildi, ABD Merkez Bankası faiz indirimi döngüsüne girdi ve Donald Trump yönetiminin kripto para birimlerine ilişkin olumlu tutumu belirgin hale geldi. Bunlara ek olarak, Hong Kong'ta durağan para düzenlemesiyle ilgili bir danışma belgesi yayınlandığı için küresel fonlar ve projeler hızla bölgeye akın etmeye başladı. BOS - HashKey Tokenize Edilmiş Para Piyasası ETF'si, XSGD ve birkaç tokenize edilmiş özel kredi fonunun varlık altı toplamı (AUM) birkaç ay içinde on milyonlardan on milyar dolar seviyesine ulaştı ve Hong Kong kısa sürede küresel gerçek varlık tokenizasyonu (RWA) alanında en hızlı büyüyen pazar haline geldi.
2025 Ağustos'tan günümüze: Sınırlı Katılım ve Riskten Korunma Dönemi
Çin'in yurtiçi düzenleyicileri, sınır ötesi varlık jetonlamasına daha dikkatli bir tutum benimseyerek, yurtiçi kurum ve bireylerin Hong Kong RWA ekosistemine derinlemesine girmesini açıkça sınırlamıştır. Bu durum, önceki en önemli artan fon ve varlık kaynağını nesnel olarak kestir. Hong Kong yerel ve uluslararası sermayenin yine tam olarak katılması izin verilmiştir, ancak büyüme dinamiği "Çin varlıklarının zincire alınması"ndan "yerel ve küresel uyumlu fonların ABD öncülüğündeki zincir üstü varlıklara yönlendirilmesi"ne geçmiştir.
Bu döngüsel soğutmanın temel mantığı, karar alma organının "dünya dijital ekonomi sırasına katılma" ile "sistemik finansal riskleri önleme" arasında dinamik bir denge kurmasıdır. Hong Kong'ün rolü, yerel kaynaklara dayanarak ABD'nin öncülüğünde yürütülen blok zinciri ekonomi ağıyla tam olarak entegre olacak şekilde yeniden belirlenmiştir. Aynı zamanda risklerin iç pazarımı etkilemesini engellemek amacıyla yangın duvarı kurulmuştur.
Bu, Hong Kong RWA pazarının çöküşe gittiğini değil, daha net ve sürdürülebilir bir üçüncü aşamaya girdiğini göstermektedir: önceki "aşırı büyümeden" "uyumlu olmaya, DeFi'ye geçişe ve küresel fonların ABD zinciri varlıklarına entegrasyonuna" geçiş yapmaktadır. Tamamen zincir üzerinde, yüksek şeffaflık ve düşük riskli nakit yönetimi RWA'ları (para piyasası fonları, devlet tahvili tokenleri) hâlâ yüksek oranda büyüyecekken, yerel varlıklar ve fonlara yüksek oranda bağımlı olan fiziksel RWA yolu büyük ölçüde daralacaktır.
Uzmanlar için politika değişikliklerinin getirdiği kısa vadeli zorluklar kaçınılmaz olsa da, yine de yeterli uyum alanı bırakılmış durumda. Özellikle ABD yönetiminin DeFi'ye yönelik kısa süreli hoşgörü penceresi, Hong Kong'da lisanslı platformların zincir üzerinde sunabilecekleri hukuka uygun hizmetlerle birleşerek, zincir üzerinde likidite, yapılandırılmış ürünler ve zincirler arası varlık yönetimi gibi alanlarda düzenleyici çerçeve içinde daha derinlemesine çalışmalar yapmak için değerli bir stratejik yarış pisti sunuyor.
Hong Kong RWA hikayesi henüz bitmedi, sadece gürültülü coşkudan daha soğuk ve daha profesyonel bir derinleştirme dönemine girdi. Bu makale, Hong Kong RWA pazarını ve ilgili temsilcileri projeleri ile daha da açıklamaya devam edecektir.
Hong Kong RWA Pazarının Durumu
2025 itibariyle, Hong Kong, küresel blokzincir ve geleneksel finansın entegrasyonu konusunda dünyanın en ileri seviyede olan RWA (Gerçek Varlık Tokenizasyonu) pazarı olarak, Asya'nın en yüksek denetim olgunluğuna sahip olan merkezi bir ekosistem olarak konumunu sağlamlaştırmıştır. Hong Kong Merkez Bankası (HKMA) ve Sermaye Piyasaları ve Menkul Kıymetler Komisyonu (SFC) tarafından yürütülen "Ensemble Projesi" deneme ortamı ve "Diijital Varlıklar Politikası 2.0" çerçevesi, bu pazarın temelini oluşturur. Para piyasası araçlarının tokenizasyonu, devlet tahvilleri, yeşil tahviller ve şarj istasyonu gelirleri ve uluslararası denizcilik kiralama gibi yeni somut varlıklar gibi alanlara odaklanmaktadır. Genel yapı, "kurumsal liderlik, uyum öncelikli, DeFi'nin yavaş gelişimi" şeklinde özetlenebilir: 2024'te deneme amaçlı emisyonlardan 2025'te ölçekli altyapı inşasına geçilmiştir. Bu geçiş, zincirler arası ödeme, kararlı para entegrasyonu ve küresel likidite entegrasyonu gibi alanlara odaklanmaktadır. Hong Kong RWA ekosistemi, "finansal fonksiyon"dan "yaratıcı platform"a geçmiştir. Bu platform, ABD'nin öncülüğünde yürütülen zincir üzerindeki ağlarla derin entegrasyon sağlarken, aynı zamanda risk izolasyonu duvarlarını da güçlendirmektedir.
Katılımcı türü: Kurumsal sermaye baskın, teknoloji şirketleri ve girişimler beraber bulunuyor.
Hong Kong RWA piyasası, yüksek derecede katmanlıdır ve kurumsal sermaye ile yerel teknoloji şirketlerinin ve yeni doğan Web3 girişimlerinin desteklenmesiyle kapalı bir ekosistem oluşturur. Aşağıdaki tablo, ana türleri özetlemektedir (2025 yılında aktif varlıklar temel alınarak):
Görülebileceği gibi, Hong Kong pazarında kurumlar hâlâ önemli bir paya sahip olmaya devam etmektedir, yaklaşık %70 oranında ve yüksek giriş eşiği olan ürün emirlerini yönetmektedir. Şirketler ve yeni girişimler ise teknoloji ve uygulama boşluklarını doldurmakta ve SFC'nin VA lisansı genişlemesinden faydalanmaktadır.
Genel Ölçek ve Büyüme Eğilimi
2025 yılında, Hong Kong RWA pazarı, 26,59 milyar - 35,8 milyar dolarlık küresel zincir üstü TVL çerçevesine entegre olurken, AUM, yıl başındaki birkaç milyon dolarlık seviyeden milyar dolarlık seviyeye sıçramıştır. Büyüme, politika etkilerinin kümülatif etkisiyle sağlanmaktadır: 2025 Hükûmet Programı RWA altyapı yatırımlarını çağırırken, kararlı para düzenlemesi 2026 yılında yürürlüğe girecek ve sınır ötesi ödeme maliyetlerini %90 oranında düşürmeyi ve işlem süresini 10 saniyeye indirmeyi hedeflemektedir. Yıllık bileşik büyüme oranı %200'ü aşarken, TVL 3 yılda 58 kat artmıştır. Ancak yüksek uyum maliyetleri (tek bir ürünün piyasaya sürülmesi 820.000 doları aşmaktadır) perakende pazarın yayılmasını sınırlamakta ve kurumsal yatırımların payı %80'in üzerindedir.
Gelecek Gelişme Potansiyeli Değerlendirmesi
Hong Kong, RWA potansiyeli oldukça yüksek. 2025-2030 yılları arasında piyasa büyüklüğünün trilyon dolar seviyesine ulaşması bekleniyor ve dünyada ABD ve Singapur'dan sonra üçüncü sırada yer alacak. Avantajı, düzenleyici kum havuzu yoluyla hızlı gelişim ve uluslararası standartlarla uyum sağlama hızı. SFC, küresel sipariş defteri paylaşımını yakında açacak ve likiditeyi artıracak. Ensemble projesi, tokenize edilmiş mevduatların hesaplanmasını sağlayacak bir sistem kurarak, Brezilya/Thailand gibi yeni ticaret zincirlerini kapsayacak. DeFi'ye宽容 (kapsayıcı) yaklaşım ve yapay zeka + blokzincir entegrasyonu (örneğin, deniz taşımacılığı kiralama tokenizasyonu, 200 milyar dolarlık piyasa açığa çıkarabilir) çok yönlü senaryoları sürdürecek. Yeni girişim ekosistemi 50'den fazla projeyle büyümesi bekleniyor. Zorluklar arasında maliyet engelleri ve iç pazar fonlarının izolasyonu yer alıyor. Ancak bu durum, Hong Kong'un "küresel nötr枢纽" konumunu güçlendiriyor: Avrupa ve Amerika kurumlarının ABD tahvilleri / MMF'lerini yatırım yapmalarını çekiyor, yerel şirketler ise Asya'daki fiziksel varlıklara odaklanıyor. Genel olarak, Hong Kong RWA, "popülerlikten" "sürdürülebilir büyüğe" geçiyor. Anahtar, politika sürekliliği ve altyapının olgunlaşması.
Hong Kong RWA İlgili Platformlar
1. HashKey Group - Uyumlu Ekosistemin "Tüm Yığın" Temeli
Hong Kong'un küresel Web3 merkezi olma hedefi doğrultusunda HashKey Group, kesinlikle en temsilcisi nitelikteki "başlıca" varlıktır. Asya'nın önde gelen uçtan-uca dijital varlık finans hizmetleri grubu olan HashKey, sadece Hong Kong'da uygunluklu işlem piyasalarının öncüsü değil, aynı zamanda RWA varlık emisyonu ve işlemi için kritik altyapının inşasında da rol oynayan bir kuruluştur. Stratejik planlaması, alt yapıdaki blokzincir teknolojisinden üst katman varlık yönetimi ve işlemlerine kadar, uygunluk açısından kapalı bir döngü oluşturur.
HashKey Group, 2018 yılında Hong Kong'da kuruldu ve Wanxiang Blockchain Laboratuvarı ile derin köklere sahiptir. Hong Kong Menkul Kıymetler ve Faaliyetler Komisyonu (SFC) sanal varlık ticaret platformları için lisanslama rejimini uygulamaya koyduğu andan itibaren HashKey, düzenlemelere uygunluk yolunu seçti.
Ağustos 2023'te HashKey Exchange, perakende yatırımcılara hizmet sunmak üzere 1. Sınıf (Sermaye Piyasası İşlemleri) ve 7. Sınıf (Otomatik İşlem Hizmeti Sağlayıcısı) lisanslarına yükseltilmiş ilk Hong Kong borsalarından biri oldu. Bu dönüm noktası, sadece Hong Kong pazarında yasal bir rekabet avantajı (iki büyük oyuncudan biri) sağlarken, gelecekte STO (Sermaye Piyasası Token Ofisi) gibi uyumlu RWA (Gerçek Varlık Tokenleştirme) ürünlerinin ikinci el piyasalarda dolaşımına etkili bir yol sunmuştur.
1 Aralık 2025'te HashKey Group, Hong Kong Borsası tarafından yapılan duyuruda, Hong Kong Borsası'na giriş için gerekli olan duyuru aşamasını tamamladı ve Hong Kong Ana Piyasası'na çıkacak. Bu sayede "Hong Kong lisanslı sanal varlık sektöründe ilk hisse senedi" olma unvanına kavuşma potansiyeline sahip. HashKey hakkındaki招股说明书 analizleri ve IPO beklentileri konusunda birçok sektör uzmanı tarafından detaylı analizler yapılmıştır. Yazarın görüşüne göre HashKey'in IPO'su, Hong Kong'un Web3 alanında (özellikle Singapur ve ABD ile kıyaslandığında) fiyat belirleme ve söz sahibi olma konusunda küresel rekabeti kazanmaya yardımcı olacak ve Hong Kong'un "uyumlu dijital varlık merkezi" olarak konumunu sağlamlaştıracak önemli bir olaydır.
HashKey'in mimari yapısı, tekil bir borsa modeli değil, RWA'nın tamamı yaşam döngüsünü hizmete sunan bir ekosistemdir:
HashKey Exchange (İşlem Katmanı):Hong Kong'un en büyük lisanslı sanal varlık borsası, HKD/USD gibi fiat para birimlerinin yatırılması ve çekilmesi için kanallar sunar. RWA için, bu, varlıklar tokenleştirildikten sonra likiditeye kavuşacakları yerdir.
HashKey Tokenizasyonu (Emanet Hizmet Katmanı):Bu, RWA işlerinin temel motorudur. Bölüm, kurumların mevduatlar, emlak, sanat eserleri vb. somut varlıkları tokenize etmelerine yardımcı olmakla kalmaz, aynı zamanda danışmanlık, teknik uygulama ve yasal uygunluk dahil olmak üzere STO çözümü için tek noktadan hizmet sunar.
HashKey Capital (Varlık Yönetim Katmanı):10 milyar doları aşan varlık yönetim hacmine (AUM) sahip, küresel önde gelen blokzincir yatırımcı kuruluşudur. RWA alanında daha çok fon desteğinde bulunma ve ürün geliştirme (örneğin ETF'ler) konularında rol alır.
HashKey Cloud (Altyapı Katmanı):Düğüm doğrulaması ve blok zinciri altyapı desteği sağlayarak varlıkların zincirde güvenli ve kararlı bir şekilde işlenmesini sağlar.
HashKey'in Hong Kong RWA pazarındaki rekabet avantajı, "uyum" ve "ekosistem entegrasyonu" olmak üzere iki boyutta belirgin olmaktadır:
Denetimlik moat:RWA'nın temeli, düzenlenmiş fiziksel varlıkları zincir üzerine haritalamaktır. HashKey tamamıyla uyumlu lisanslara sahip olup, "menkul kıymet" niteliğindeki tokenleri yasal olarak işlemeye yetkin olup, çoğu lisanssız DeFi platformunun aşamayacağı bir eşiğe sahiptir.
"Konsolide" Seviye Ekosistem Yetenekleri:Varlık, fon ve işlem uçlarını birleştirebilir. Örneğin, bir gayrimenkul projesi HashKey Tokenisation tarafından jetonlaştırılarak paketlenebilir, HashKey Capital tarafından erken alımına katılarak ve nihayetinde HashKey Exchange'de işlem görmesini sağlayabilir.
Kurumsal Seviye Bağlayıcılar:HashKey, RWA'nın en kritik "para yatırma ve çekme" ve fiat para hesaplaması sorunlarını çözmek için ZA Bank, ICB Hong Kong ve diğer geleneksel finans kurumlarıyla birlikte fiyatlama anlaşmaları kurmuştur.
HashKey'in RWA alanındaki uygulamaları, temel olarak "geleneksel finansal varlıkların blokzincire taşınması" ve "uyumlu emisyon" olmak üzere iki yönde belirtilmiştir. Aşağıda bu tür türdeki tipik örneklerin özeti yer almaktadır:
HashKey Group sadece bir borsa değil; aynı zamanda Hong Kong'taki RWA pazarının işletim sistemidir. Nadir izinlere sahip olma ve tüm yığın teknik altyapıyı oluşturma yoluyla HashKey, "varlık tokenizasyonu"nu kavramdan uygulanabilir bir finansal işleme dönüştürmektedir. Hong Kong'da RWA çıkarmak veya yatırımda bulunmak isteyen her tür kurum için HashKey, şu anda kaçınılmaz bir ortaktır.
2. OSL Exchange - Geleneksel Finansın "Dijital Silah Sanayicisi" ve Altyapı Uzmanı
Hong Kong'taki RWA satranç tahtasında HashKey, tam bir ekosistemi oluşturan ve öncü rol alan "ana gemi"yse, OSL Group (eski adıyla BC Tech Group, 863.HK) geleneksel finans kurumlarına teknoloji sunan ve arka planda derinlemesine çalışmalar yapan bir "silah satıcısı"dır.
Hồng Kông'da dijital varlıklara odaklanan ve borsada işlem gören tek şirket olan OSL, halka açık şirketlerin mali şeffaflık ve denetim standartlarına sahiptir. Bu da OSL'ü, geleneksel bankalar ve devlet emlak fonları gibi riskten çok fazla kaçınan kurumların RWA piyasasına girmek için tercih ettikleri "güvenli geçit" haline getirmiştir.
HashKey'in perakende kullanıcıları genişletme ve halka açık zincir ekosistemi oluşturma yönünde olumlu adımlar atarken, OSL'nin stratejik odak noktası kurumsal işlerdir. Yapısı, "bir borsa yaratmak" için değil, "bankaların ürünlerini yaratmalarına yardımcı olmak" için tasarlanmıştır:
Yalnızca "Kamuyu Yaptırmış Şirketler" İçin Eşsiz Savunma:
RWA'nın kalbi, geleneksel finans (TradFi) uygunluk denetimlerini geçmektir. Büyük bankalar için, halka açık bir şirketle (Public Company) işbirliği yapmanın uygunluk maliyeti özel şirketlere göre çok daha düşüktür. OSL'nin finansal raporları, dört büyük denetim firması tarafından denetlenir. Bu tür "kurumsal güven", B2B pazarındaki en büyük avantajıdır.
Teknoloji Sağlayıcısı (SaaS Modeli):
OSL, tüm varlıkların OSL platformunda işlem görmesine bağlı kalmamakta ve bunun yerine, bankaların kendi tokenleştirme platformlarını kurmalarına yardımcı olmak amacıyla teknoloji (OSL Tokenworks) sağlamaktan memnuniyet duymaktadır. Bu, "kaşıkları satma" stratejisidir. RWA'ları kim çıkartırsa çıksın, OSL'in alt yapı teknolojisini veya likidite havuzlarını kullanan herkes için OSL kâr elde eder.
Barındırma alanındaki tekel durumu:
Hong Kong'ta ilk bitkoin/Ethereum spot ETF'lerinin piyasaya sürülmesi sırasında, Harvest ve ChinaAMC, sanal varlık sakınma hizmeti için OSL'yi seçti. Bu, Hong Kong ETF pazarında taban varlıkların güvenliğini OSL'nin elinde tuttuğu anlamına gelir. Gerçek Dünyaya Bağlı Varlıklar (RWA) açısından "kim sakınmayı elinde tutarsa, varlıkların anahtarını da o elinde tutar."
RWA zincirinde, OSL kendini geleneksel varlıklar ile Web3 dünyasını birbirine bağlayan hassas bir boru hattı olarak tanımlamaktadır:
RWA Yaplandırıcı ve Dağıtıcı (Structurer & Distributor):
Lisanslı bir aracı kurum olarak, OSL, karmaşık finansal ürün yapılandırmalarında uzmanlaşmıştır. Sadece "varlıkların zincirleme kaydı"ndan ibaret olmayan, banka mektupları, yapılandırılmış ürünler gibi yatırım dereceli (Investment Grade) ürünlerin jetonlaştırılması konusunda odaklanmaktadır.
Çok uluslu uyumlu nakit akışı ağı:
OSL, Zodia Pazarları ve birlikte çalıştığı Japon finans devi olan SCB ile derin iş birliği içinde. RWA likiditesi konusunda OSL, "kurumsal-kurumsala" gizli havuz ve dışıp (OTC) yolu izlemektedir, perakende sipariş defteri modeli değil.
OSL'nin örnekleri sadece Hong Kong'a değil, aynı zamanda güçlü uluslararası örnek teşkil eden büyük ölçekli B2B işlerdir. Ortaklar, üst düzey TradFi devleridir. Finansman miktarları genellikle açıklanmaz:
İkisinin farklarını daha net anlamanız için HashKey ve OSL karşılaştırması tablosunu derledik:
Eğer HashKey, Hong Kong'da bir "Web3 Ticaret Kenti" inşa ediyorsa, OSL bu şehrin alt yapı sistemlerini, kasa güvenliğini ve elektrik dağıtımını sorumlu tutan baş mühendis gibidir. RWA pazarında OSL, en çok dikkat çeken "emisyon"ları değil, tüm RWA varlıklar için en güvenli "depo" ve en uyumlu "kanal" olmaya odaklanmaktadır.
3. Ant Digital (蚂蚁数科) - Fiziksel Varlıkları Zincire Bağlamada "Güvenilir Köprü"
Hong Kong'taki RWA (Gerçek Dünyadan Varlıkların Blokzincire Taşınması) ekosisteminde, AntChain (ve Web3 markası ZAN), internet devlerinden gelen boyut dışı bir etkiye sahiptir. Finansal kurumların "lisans" ve "işlem" odaklı olmasına karşın, AntChain'in temel rekabet avantajı, RWA'nın en temel sorunlarını çözmektedir: Zincir üzerindeki bir jetonun, zincir dışı fiziksel varlıklarla gerçekten eşleştiğini nasıl kanıtlayabilir?
AntChain'in Stratejik Yolu çok net: AntChain, uzun yıllar Çin'de derinlemesine geliştirilen yüksek performanslı AntChain teknolojisini, güvenilir IoT ile birleştirerek, uluslararası bir pencer olan Hong Kong üzerinden, tüm dünya RWA projeleri için "varlık dijitalleştirme" teknik standartları ve doğrulama hizmetleri sunmayı amaçlamaktadır.
Ant Group, Hong Kong'taki RWA pazarında bir "alısveris yeri" olarak değil, Web3 teknoloji hizmet sağlayıcısı olarak konumlandırılmaktadır. İş mantığı "iki uç ve bir bulut" olarak özetlenebilir:
Varlık Yönü (Asset Side):IoT modülleri (Güvenilir Modüller) ile güneş paneli, şarj istasyonu, inşaat makineleri gibi fiziksel cihazlara veri toplamak ve doğrudan zincire aktarmak mümkündür. Bu, RWA'ı "temsilci kredisi" (emisyoncu üzerinde inanç) kavramından "varlık kredisi" (cihazın gerçek zamanlı nakit akışına inanç) kavramına dönüştürür.
Finansman (Capital Side):ZAN markasıyla kurumsal yatırımcılara KYC/KYT (Müşteri Kimliği Doğrulama), akıllı sözleşme denetimi ve düğüm hizmetleri sunarak, fonların giriş ve çıkışlarının uygunluğunu sağlar.
Gizlilik Koruma:Hong Kong Monetary Authority (HKMA) Proje Ensemble (Deney Seti) kapsamında, hem işlem doğrulamasını hem de ticari gizliliklerin saklanmasını sağlayan sıfır bilgi kanıtı (ZKP) teknolojisini sunan çok az sayıda tedarikçi arasında yer alıyor.
HashKey ve OSL "senedli varlıklar" (hazine bonosu, fonlar gibi) ile uğraşırken, AntChain Finans, "standart olmayan fiziksel varlıklar" ile çok iyi başa çıkabiliyor:
Kaynak güvenilir:Geleneksel RWA, denetçilerin depolarda envanter çıkarmasına dayanırken, Ant Group, çipler yerleştirerek yenilenebilir enerji araçlarını, pilleri ve hatta biyolojik varlıkları (örneğin inekleri) çalıştırmalarının verilerini (güç üretim miktarı, kilometre) gerçek zamanlı olarak zincire çıkarabiliyor.
Yüksek hacimli eşzamanlı işleyiş:Ant Group'un "Kızılımza" düzeyindeki teknik genetik mirasını devralan AntChain, milyarlarca varlık verisinin eşzamanlı olarak zincire kaydedilmesini destekleyebilen bir blokzincirdir. Bu, çoğu halka açık zincirin zorlukla aşamayacağı bir seviyedir.
ZAN markasının küreselleşmesi:2024-2025 yıllarında ZAN, özellikle uyumlu teknoloji alanında bir yer edinerek, Hong Kong'da Web2 geliştiricileri ve Web3 dünyası arasında köprü olan önemli bir ara yazılım platformu haline geldi.
Ant Group'un vaka çalışmaları, öncelikle "gerçek ekonomiyi zincire alma" ve "bankalar arası hesaplaşma altyapısı" olarak belirtilmektedir.
HashKey, "TaoBao" gibidir, platformu inşa eder ve herkesin RWA ürünleriyle ticaret yapmasını sağlar; OSL ise "kasa" gibidir, en güvenli depoyu sağlar ve kurumların RWA varlıklarını korumasına yardımcı olur. AntChain ise "zeka fabrikası + kalite kontrolcüsü" gibidir. Şirket, şarj istasyonları ve bataryalar gibi üretim süreçlerine derinlemesine girerek her varlığa "kalite etiketi" (IoT doğrulaması) yapıştırır ve bu varlıkların akıcı bir şekilde dolaşabilmesi için teknoloji sunar. AntChain, Hong Kong RWA pazarında veri odaklı çalışarak, fiziksel dünya varlıklarının Web3 dünyasına geçişinde "gömrük" ve "dil uzmanı" olmayı hedeflemektedir.
4. Conflux Network —— Çin Yerleşimi ile Hong Kong'u bağlayan "uyumlu ortak zincir" altyapısı
Hong Kong RWA pazarında, çoğu platform (HashKey, OSL gibi) temel olarak "varlıkların yerel Hong Kong'da nasıl işlem göreceği" sorusunu çözmektedir. Ancak Conflux, "iç pazar varlıkları nasıl yasal olarak dışarı çıkarılır" ve "hangi para birimi ile işlem yapılır" sorularını çözmektedir.
"Çin'de tek uyumlu halk zinciri" olarak, Conflux, Shanghai Tree Ring Blockchain Araştırmaları Enstitüsü'nden gelen arka planda, Çin Telekom gibi "ulusal ekip" kaynaklarıyla ve "Bir Kuşak Bir Yol" gibi projelerle derin entegrasyon kurmuştur. 2025 yılına gelindiğinde, Conflux, sadece teknik bir halk zinciri olmaktan çıkmış ve Hong Kong pazarında, Çin Yuan'ı ve Hong Kong Doları sabit para birimlerinin ana emisyon katmanı olarak evrilmiştir.
Conflux'un RWA stratejisi diğerlerinden tamamen farklıdır; yoğun varlık yönetimi yarışından kaçınarak altyapının en alt katmanına odaklanmaktadır:
RWA Kanıtı (Durağan Para Birimi):Conflux, AnchorX'in (başlıca yatırımcısı Hony Capital) gelişimini desteklemiştir ve HKD sabit para birimi (AxHKD) emisyonunda yasal uygunluk sağlamaya odaklanmaktadır. RWA işlemlerinde, varlıkların zincirde kullanılması ilk adımdır, ancak "neyle satın alınacağı" ikinci adımdır. Conflux, AxHKD'nin Hong Kong RWA piyasasında USDT/USDC'ye rakip olacak bir hesaplandırma para birimi haline gelmesini sağlamaya çalışmaktadır.
Fiziksel Giriş (BSIM Kartı):China Telecom ile birlikte geliştirilen BSIM kart, blokzincir özel anahtarını doğrudan cep telefonu SIM kartına entegre eder. RWA için bu, gelecekteki varlık haklarının (örneğin, cep telefonunda bir tokenize edilmiş emlak satın alman) telekom operatörlerinin gerçek kimlikli kimlik doğrulamasıyla bağlanabileceği anlamına gelir. Bu da RWA'nın en zor olan "DID kimlik doğrulama" sorununu çözer.
Çin Yerleşimi - Hong Kong Bağlantı Elemanı:Shanghai'daki araştırmaları ve geliştirme merkezi (Treegraph) sayesinde Conflux, yurtiçi şirketlerin denizlerin ötesine geçme ihtiyaçlarını karşılayabilir ve teknik yollarla yurtiçi somut varlıkların (örneğin, güneş enerjisi, tedarik zinciri) H.K. Conflux ortak zincirine yasal olarak haritalanmasını ve finansman yapılması sağlanabilir.
RWA yarışında Conflux'ın savunma avantajı, jeopolitik avantajında yatar:
“"Veri gizliliği" sonrası uyumluluk:Conflux, hem iç pazar düzenlemelerine (token olmayan blokzincir teknolojisi uygulamaları) uyumlu hem de Hong Kong'da tokenleştirilmiş işlemler için zincirler arası köprü yoluyla uygulanabilir olacak şekilde benzersiz bir teknik altyapı sunmaktadır. Bu da onu, devlet şirketleri ve merkezi işletmelerin RWA'ya (Gerçek Varlıkların Tokenleştirilmesi) deneyim kazanmaları ve yurt dışına taşımaları için en "siyasi olarak doğru" seçenek haline getirmektedir.
Ödeme ve Hesaplaşma Kapalı Döngüsü:AnchorX projesi aracılığıyla Conflux, aslında Hong Kong Merkez Bankası'nın "regulatory sandbox" projesine katılmaktadır. HKD stablecoin uygulamaya konulduğunda, Conflux sadece "yol" olmaktan çıkıp "geçiş ücreti" fiyat belirleme yetkisine sahip bir finansal ağ haline gelecektir.
Yüksek performanslı hacim: RWA (özellikle yüksek frekanslı senetler veya perakende varlıklar) saniyede çok yüksek işlem sayısına (TPS) ihtiyaç duyar. Conflux'un ağaç haritası (Tree-Graph) yapısı 3000-6000 TPS'ye ulaşabildiğini iddia eder. Bu, geleneksel finans işlemlerinde yüksek eşzamanlılık gerektiren işlemlerde Ethereum ana ağına göre daha büyük bir avantaj sağlar.
Conflux örneği, "para altyapısına" ve "ulusal düzeyli iş birliğine" odaklanmaktadır.
Conflux Network, Hong Kong RWA pazarında tek "kamu zinciri seviyesi" oyuncusudur. Doğrudan işlem ücretlerinden gelir elde etmek yerine, Çin'in üretimi ile küresel fonlar arasında "dijital silk yolu" olmaya çalışan temel standartlar (durağan para standartları, SIM kart standartları) belirlemeyi hedeflemektedir.
5. Star Road Technology — "Eski Para" Web3'e Özel Birinci Sınıf Yolculuğu
Hong Kong RWA pazarında çığlıklar atarken, Star Road Technology (Yıldız Yolu Teknolojisi, bazı yurtdışı pazarlama markaları Finloop), en çok çığlık atan "devrimci" değil, ama en sağlam temellere oturan "varis" olma ihtimali yüksek.
Star Road'u bir Web3 başlangıç şirketisi olarak değil, daha çok Fosun International - büyük, çok yönlü özel bir işletme - tarafından dijital varlıklar dünyasına girmek için gönderilen resmi bir "yay" olarak düşünmek daha yerinde olur. Fosun Wealth tarafından bağımsız olarak yavruluğuna alındı. Star Road'un doğuşu, açıkça grup iradesini yansıtmaktadır: Yeni bir finansal düzeni sıfırdan inşa etmek yerine, Star Road, geleneksel finans sektöründe mevcut büyük hacimli varlıkları ve yüksek net değere sahip müşterileri, düzgün ve uyumlu bir şekilde blokzincir dünyasına "geçirmeyi" amaçlamaktadır.
Star Road, stratejik düzeyde benzersiz bir "Web5" kavramı ortaya koydu. Saf merkezsiz Web3 ideallerinden farklı olarak, Star Road'un Web5 stratejisi daha çok pratik bir orta yolu temsil ediyor—Web2 döneminin olgun kullanıcı deneyimi ve trafik girişlerini (Fosun Fortune'un müşteri kitlesini) ve Web3 döneminin değer bağlantısı teknolojilerini birleştirmeye çalışıyor.
Bu anlatıma göre, Star Road, temel altyapısını - FinRWA Platformu (FinRWA Platform, FRP) - inşa etti. Bu, kurumsal düzeyde RWA (Gerçek Varlık Tokenizasyonu) ihraç eden bir motor olmasına rağmen, hedef kitlesi zincir üstü anonim teknoloji tutkunları değil, Fosun ekosisteminde yer alan kurumsal ve yüksek net değere sahip bireylerdir. Bu platform, bir tür hassas dönüştürücü gibi çalışır; bir ucu Fosun’un uzun yıllardır odaklandığı emlak, tüketim, kültürel ve turistik varlıklar gibi somut sanayi varlıklarına, diğer ucu ise yasal uyumlu dijital varlık dağıtım ağına bağlanır. Star Road için RWA bir amaç değil, grup içindeki mevcut varlıkların likiditesini harekete geçirmenin bir yolu olarak görülür.
Diğer platformların yüksek riskli ve yüksek getirili DeFi oyunlarını keşfetmeye odaklandığına göre, Star Road en kararlı girişi seçmiştir:Para fonlarının jetonlaştırılması.
Star Road, Huaxia Fund (Hong Kong) ve ana şirketi Fosun Wealth ile derin iş birliği yaparak, ilk başta Hong Kong Doları, ABD Doları ve Çin Yuanı temelli tokenleştirilmiş para piyasası fonlarına odaklanan ürün yelpazesini tanıttı. Bu stratejik hamle, geleneksel yatırımcılar için en bilinen ve en düşük giriş barajına sahip yatırım türü olan para fonlarını hedeflemesiyle dikkat çekiyor. Star Road, bu fonları tokenleştirmekle aslında kripto para birimlerine karşı isteksiz olan "eski para" yatırımcıları için en güvenli giriş yolunu sunuyor.
Daha da önemlisi, Star Road, RMB ile RWA kanalını açtı. Hong Kong'un kıyıdan uzak RMB merkezi olarak konumu göz önünde bulundurulduğunda, bu yetenek, Star Road'un, yasadışı yollarla değer artışı elde etmek isteyen ve büyük miktarda kıyıdan uzak RMB tutan Çin kökenli sermayeyi hedeflemesine olanak tanıyor.
Star Road'ın iş yapısı, bir borsa gibi değil, daha çok bir... gibi görünüyor."Premium Dijital Girişimcilik"Varyantları, "temel teknolojiden" "varlık emisyonuna" ve ardından da "ekosistem sermayesine" geçişin kapalı döngüsünü tam olarak yansıtmaktadır:
Star Road Teknolojisi, geleneksel finansal elitlerinin Web3'ü anlama ve dönüştürme şekline iyi bir örnektir: radikal dezentralizasyona değil, en yüksek düzeyde uygunluk, güvenlik ve deneyime yöneliktir. Geleneksel finansal hizmetlerin deneyimini korurken dijital varlıkları yönetmek isteyen kurumlar ve yüksek net değere sahip bireyler için Star Road, en uyumlu ve kullanışlı giriş kapısıdır.
6. MANTRA —— Orta Doğu ile Asya'yı birleştiren RWA "uyumlu otoyolu"
MANTRA, RWA'nın Savaş Çağı'nda "altyapı okulu"nun yükselişini temsil eder. Sadece belirli bir varlık çıkarmakla yetinmekten ziyade, RWA varlıklarının zincir üzerinde çalıştığı temel standartları tanımlamayı hedefler.
MANTRA'nın önceki adı MANTRA DAO'dur ve birkaç yıl süren dönüşüm sürecinden sonra, düzenleyici uyum odaklı bir RWA ortak zincirine evrilmiştir. Stratejik odak noktası ise oldukça özeldir: ABD pazarında yaşanan yoğun rekabetten kaçınır, hatta tamamen Hong Kong'a da dayanmaz. Bunun yerine, Dubai'nin son derece dost olan sanal varlık düzenlemesi olan VARA (Virtual Asset Regulation Authority) çerçevesinden yararlanarak Orta Doğu sermayesi ile Asya likiditesi arasında bir koridor kurmak için Birleşik Arap Emirlikleri'ne (BAE) büyük yatırımlar yapmaktadır.
MANTRA, stratejik düzeyde temel bir sorunu çözmektedir: "lisanssız" halka açık zincirler ile finansın "sert denetimi" arasındaki çelişki.
Yerel Uyumluluk Katmanı (Native Compliance):MANTRA Zinciri, kimlik doğrulama (DID), KYC/AML modüllerini ve uyumlu beyaz listeleme mekanizmalarını alt protokolde dahili olarak barındırır. Bu, geliştiricilerin uyumlu kodlar yazmak zorunda kalmadan, doğrudan MANTRA modüllerini çağırarak düzenleyici gerekliliklere uygun emlak tokenleri veya tahviller çıkarabilecekleri anlamına gelir.
Orta Doğu'nun "petrol sermayesi"ne bağlanıyor:MANTRA, Orta Doğu'nun önde gelen sermaye piyasalarından Shorooq Partners'in liderliğindeki yatırım sayesinde, Dubai emlak devi MAG ile derin iş birliği kurdu. Bu, sadece fon sağlama değil, aynı zamanda diğer dolar ya da HKD varlıklarına dayalı platformların sahip olamadığı, Orta Doğu'daki büyük emlak ve devlet servet kaynaklarına erişim avantajı sağladı.
Ana Zincir Teşvikleri ve Token Ekonomisi:MANTRA, $OM adlı yerel jetonu ile satın alma ve teminat mekanizmaları aracılığıyla sıkı bir ekonomik kapalı döngü inşa etmiştir. MANTRA, kurumsal doğrulayıcıları ve varlık çıkartanları çekmek için jeton teşviklerinden yararlanmaktadır. Web3'in teşvik modelini TradFi varlıklarının zincire aktarılması için kullanmayı amaçlamaktadır.
MANTRA, varlık tarafında en ağır ve en cazip yolların birini seçti: Emlak (Real Estate). Devlet tahvili RWA'lar (bu da Star Road gibi platformların güçlü yönüdür) ile emlak RWA'ları arasında fark vardır. Emlak RWA'ları, karmaşık yasadışı haklara ve yasal yapıya sahiptir. MANTRA, doğrudan Dubai geliştiricisi MAG ile işbirliği yaparak 500 milyon dolarlık lüks emlak portföyünü tokenleştirmeyi planlıyor. Bu strateji oldukça cesur - eğer Dubai'deki lüks evleri zincir üzerinde akışkan tokenlara dönüştürebilirlerse, MANTRA'nın "standart dışı, yüksek değerli ve somut varlıklarla" ilgili işlem yapma kapasitesini kanıtlamış olacaklar. Bu, sadece devlet tahvillerinin tokenleştirilmesinden çok daha derin bir koruma duvarı sağlar.
Ayrıca, MANTRA 2025 yılında büyük ölçekli bir $OM jetonu geri alım planı (en az 25 milyon dolarlık bir taahhüt) başlatarak, borsada işlem gören şirketlerdeki "hisse geri alımları" gibi davranışı, kurumsal yatırımcıların jeton ekonomi modeline olan güvenini büyük ölçüde artırdı.
MANTRA'nın iş yapısı belirgin şekilde "Ortadoğu varlıkları + Asya teknolojisi + küresel uyum" özelliğini göstermektedir:
MANTRA, başlangıcına Hong Kong'ta yapmasına rağmen RWA uyum stratejisiyle Orta Doğu'ya odaklanmıştır. MANTRA, RWA pazarı için başka bir olasılığı temsil eder: sadece varlıkları değil, varlıklar için özel olarak bir zincir inşa etmek. Orta Doğu sermayesi ve emlak zincirleme yatırımları konusunda iyimser olan yatırımcılar için MANTRA, şu anda en temsilci altyapı hedefidir.
*Not: 9 büyük platformun kalan kısmı, Hong Kong ve ABD RWA pazarlarının karşılaştırılması ve Hong Kong pazarının geleceğe dair üç ana eğilimi konulu içerik. Devamı için ikinci bölüm "Hong Kong RWA Hikayesi (Alt): İkili Anlatı, Düzenleyici Kırmızı Çizgiler ve Gelecek Oyunu" dergisine bakınız.