Yazan: Zhao Ying
Kaynak: Wall Street Journal
Birinci çeyrekte ABD hedge fonları ve büyük ortak fonlar, yazılımı satıp yarı iletkenlere akın ederek yarı iletken uzun pozisyon ağırlığını tarihi rekor seviyelere çıkardı.
Goldman Sachs'ın yayınladığı en son "Hedge Fund Trend Monitor" ve "Mutual Fund Fundamental" raporlarına göre, bu analiz 1.059 adet hedge fonu (toplam hisse senedi pozisyonu 4,6 trilyon ABD doları) ve 509 adet büyük aktif ortak fonu (hisse senedi varlık büyüklüğü 3,9 trilyon ABD doları) kapsamaktadır. Rapor, hedge fonlarının bu yılki getirisinin %7 olduğunu, ancak büyük ortak fonların sadece %30'unun referans endeksi üzerinde performans gösterdiğini göstermektedir; bu oran, 2007 yılından beri %37'lik tarihsel ortalamanın altındadır.
Amerika Birleşik Devletleri'nin birinci çeyrek 13F pozisyon verileri, hedge fonların ve ortak fonların yazılım hisselerini aynı anda satıp yarı iletken sektörüne yönlendiğini gösteriyor; bu portföy dönüşümü, yarı iletkenlerin hedge fonların uzun pozisyonlarında ki ağırlığını tarihi en yüksek seviyeye çıkarmıştır.
Pozisyon yapısında, hedge fonların net kaldıraç oranı, geçen beş yılın %85. percentile'ına yükseldi ve bir yıldır en yüksek seviyede; aynı zamanda S&P 500 endeksindeki hisselerin ortalama kısa pozisyon oranı, piyasa değeri üzerinden %3'e ulaştı, bu da 2011 yılından beri en yüksek seviye. Bu durum, piyasadaki alım-satım mücadelesinin aynı anda arttığını gösteriyor.
Yarı iletken pozisyonları tarihi rekor seviyelere ulaştı, yazılımda sistematik bir azaltma yaşandı
Bu çeyrek için en belirgin tema, teknoloji sektörü içindeki yapısal döngüdür.
Goldman Sachs verilerine göre, hedge fonlarının uzun pozisyonlarında yarı iletkenlerin ağırlığı kaydedilen en yüksek seviyeye ulaşırken, yazılımın ağırlığı 2019 yılından bu yana en düşük seviyeye düştü. Ortak fonlar açısından, yazılım pozisyonları 2012 yılından bu yana en düşük seviyeye inerken, Microsoft dışlandığında, ortak fonların yarı iletkenler üzerindeki yazılıma göre aşırı ağırlığı da 2012 yılından bu yana en yüksek düzeyde.
Bireysel hisse düzeyinde, Microsoft (MSFT), hedge fonları ve ortak fonların geçen çeyreklikte en büyük net satımına sahip hisselerden biri oldu. Ortak fonlar, kalan "Yedi Dev" üyesi için tüm pozisyonlarını düşürdü. Hedge fonları, "Yedi Dev"in çoğunluğundan satım yaptı, ancak META ve AAPL için net alım gerçekleştirdi.
Yarı iletken hisseleri açısından, hedge fonlar LRCX, AMAT ve ASML’yi net olarak artırdı; ortak fonlar ise INTC ve SITM’yi net olarak artırdı.
Leverage ve Nakit: Hedge Fonları Agresif, Ortak Fonlar Konservatif
Birinci çeyrekte coğrafi politik gerginliklerin artmasıyla, iki tür kurumun tepki stratejileri arasında belirgin bir ayrım oluştu.
Küresel hedge fonlar başta net kaldıraç oranını düşürdü, ancak ikinci çeyrek piyasa iyileşmesiyle hızla pozisyon artırdı ve net maruziyetini yaklaşık bir yıllık en yüksek seviyesine ulaştırdı; toplam kaldıraç oranı hâlâ tarihsel seviyelere göre yüksek bir aralıkta kaldı.
Küme fonlar, nakit varlık oranını 2026 yılının başındaki tarihi düşük seviye olan %1,1’den Nisan ayı başındaki %1,4’e çıkarmayı tercih etti. Bununla birlikte, bu seviye hâlâ tarihsel olarak çok düşük kalıyor ve küme fonların genel olarak hisse senedi piyasalarından büyük ölçüde çekilmemiş olduğunu gösteriyor.
Bölge fikir birliği ve ayrılık: Sanayi ağırlıklı, teknoloji farklılaşmış
Bölge ayarlamalarında iki kurum türü yüksek bir fikir birliği gösteriyor, ancak açık istisnalar da var. Takas fonları ve ortak fonlar hem sanayi sektörünü aşırı ağırlıklı hem de bilgi teknolojisi sektörünü düşük ağırlıklı tutuyor, ancak portföy yenileme yönleri tamamen farklı.
Kuvars fonları birinci çeyrekte bilgi teknolojisi net eğilimini 853 baz not artırdı, bu da ilgili sektörde kaydedilen en büyük tek çeyreklik değişim oldu; aynı zamanda sanayi sektörü net eğilimini 297 baz not düşürdü. Ortak fonlar ise ters yönde hareket ederek sanayi maruziyetini 24 baz not artırdı ve bilgi teknolojisi maruziyetini 20 baz not azalttı.
En belirgin farklılıklar finans ve gerekli olmayan tüketim ürünlerinde görülüyor: Ortak fonlar finansı aşırı ağırlıklandırırken, hedge fonlar düşük ağırlıklandırıyor; hedge fonlar gerekli olmayan tüketim ürünlerini aşırı ağırlıklandırırken, ortak fonlar düşük ağırlıklandırıyor.
Yıl içinde dört adet "Ortak Favori" piyasa ortalamasını geçti
Goldman Sachs, bu çeyreklikte hem hedge fon VIP listesinde (GSTHHVIP) hem de ortak fon aşırı ağırlık listesinde (GSTHMFOW) yer alan dört "ortak favori" hissesini seçti: Boeing (BA), Mastercard (MA), Marvell Technology (MRVL) ve Visa (V). MRVL bu çeyreklikte yeni katılan, Citi (C) ve Vertiv (VRT) ise listeden çıktı.
Bu dört hisse senedi, bu yıl %10 getiri sağlayarak ağırlıklı eşit S&P 500 endeksinin %3 üzerinde performans gösterdi. Daha uzun vadeli olarak, 2013'ten beri "Ortak Favori" portföyü yıllık ortalama %16 getiri sağlamıştır, ancak standart sapması %22 olup belirgin şekilde yüksek volatiliteye sahiptir. Şu anda portföydeki ortanca hissenin P/K oranı 34'tür, S&P 500'deki ortanca hissenin 18 olan P/K oranına kıyasla önemli bir prim göstermektedir.
Dikkat edilmesi gereken nokta, "Yedi Dev"'in tümü for hedge fund VIP listesinde yer alırken, aynı zamanda ortak fonlar tarafından düşük ağırlıkla değerlendiriliyor; bu iki kurumsal türün bu temel varlık üzerindeki tutumları belirgin bir çelişki oluşturuyor.