Yazan: Zhao Ying
Kaynak: Wall Street Journal
Birinci çeyrekte ABD hedge fonları ve büyük ortak fonlar, yazılım satışına ve yarı iletkenlere yönelmeye yönelik nadir bir uzlaşmaya vardı; yarı iletken uzun pozisyon ağırlıklarını tarihi rekor seviyelere çıkardı.
Goldman Sachs'ın yayınladığı en son "Hedge Fund Trend Monitor" ve "Mutual Fund Fundamentals" raporuna göre, bu analiz 1.059 adet hedge fonu (toplam hisse senedi pozisyonu 4,6 trilyon ABD doları) ve 509 adet büyük aktif ortak fonu (hisse senedi varlık büyüklüğü 3,9 trilyon ABD doları) kapsamaktadır. Rapor, hedge fonlarının bu yılki getirisinin %7 olduğunu, ancak büyük ortak fonların yalnızca %30'unun referans endeksi üzerinde performans gösterdiğini göstermektedir; bu oran, 2007 yılından beri %37'lik tarihsel ortalamadan düşüktür.
Amerika'nın birinci çeyrek 13F pozisyon verileri, hedge fonların ve ortak fonların yazılım hisselerini aynı anda satıp yarı iletken sektörüne akın ettiğini ortaya koyuyor; bu portföy dönüşümü, yarı iletkenlerin hedge fon uzun pozisyonlarındaki ağırlığını tarihte en yüksek seviyeye çıkarmıştır.
Pozisyon yapısında, hedge fonların net kaldıraç oranı, son beş yılın %85. percentile'ına yükseldi ve bir yıldır en yüksek seviyede; aynı zamanda S&P 500 endeksi bileşenlerinin ortalama kısa pozisyon oranı, piyasa değeri üzerinden %3'e çıktı, bu da 2011 yılından beri en yüksek seviye. Bu durum, piyasadaki alım-satım çatışmasının aynı anda arttığını gösteriyor.
Yarı iletken pozisyonları tarihi rekor seviyelere ulaştı, yazılımda sistematik bir azaltma yaşandı
Bu çeyrek için en belirgin tema, teknoloji sektörü içindeki yapısal döngüdür.
Goldman Sachs verilerine göre, hedge fonlarının uzun pozisyonlarında yarı iletkenlerin ağırlığı kaydedilen en yüksek seviyeye ulaşırken, yazılımın ağırlığı 2019 yılından bu yana en düşük seviyeye düşmüştür. Ortak fonlar açısından, yazılım pozisyonları 2012 yılından bu yana en düşük seviyeye inmiş, Microsoft dışlandığında ise ortak fonların yarı iletkenlere yazılıma kıyasla aşırı ağırlık verme düzeyi de 2012 yılından bu yana en yüksek olmuştur.
Bireysel hisse düzeyinde, Microsoft (MSFT), hedge fonları ve ortak fonların geçen çeyreklikte en büyük net satımına sahip hisselerden biri oldu. Ortak fonlar, kalan "Yedi Dev" üyesi için tüm pozisyonlarını düşürdü. Hedge fonları, "Yedi Dev"in çoğunluğundan satım yaptı, ancak META ve AAPL için net satın alma gerçekleştirdi.
Yarı iletken hisseleri açısından, hedge fonları LRCX, AMAT ve ASML’yi net olarak artırdı; ortak fonlar ise INTC ve SITM’yi net olarak artırdı.
Leverage ve Nakit: Hedge Fonları Agresif, Ortak Fonlar Konservatif
Birinci çeyrekte coğrafi politik gerginliklerin artmasıyla, iki tür kurumun tepki stratejileri arasında belirgin bir ayrım oluştu.
Koruma fonları başta net kaldıraç oranını düşürdü, ancak ikinci çeyrek piyasa iyileşmesiyle hızla pozisyon artırdı ve net maruziyetini yaklaşık bir yıllık en yüksek seviyesine ulaştırdı; toplam kaldıraç oranı hâlâ tarihsel seviyelere göre yüksek bir aralıkta kaldı.
Kamu fonları, nakit varlık oranını 2026 yılının başındaki geçmiş最低 seviyesi olan %1,1’den Nisan ayı başındaki %1,4’e çıkarmayı tercih etti. Bununla birlikte, bu seviye hâlâ tarihsel olarak çok düşük kalıyor ve kamu fonlarının genel olarak hisse senedi piyasalarından büyük ölçüde çekilmemiş olduğunu gösteriyor.
Bölge fikir birliği ve ayrılık: Sanayi ağırlıklı, teknoloji farklılaşmış
Bölge ayarlamalarında, iki kurum türü yüksek bir fikir birliği gösteriyor, ancak açık istisnalar da var. Hedge fonları ve ortak fonlar hem sanayi sektörünü aşırı ağırlıklı hem de bilgi teknolojisi sektörünü düşük ağırlıklı tutuyor, ancak pozisyon ayarlamaları tamamen farklı yönlerde.
Kuveytli yatırımcılar, birinci çeyrekte bilgi teknolojisi sektörünü 853 baz nokta artırarak bu sektörde kaydedilen en büyük tek çeyreklik değişimini gerçekleştirdi ve endüstri sektörünü 297 baz nokta azalttı. Ortak fonlar ise ters yönde hareket ederek endüstriye 24 baz nokta, bilgi teknolojisine 20 baz nokta azaltma yaptı.
En belirgin farklılıklar finans ve gerekli olmayan tüketim malları sektörlerinde görülüyor: Ortak fonlar finansı aşırı ağırlıklandırırken, hedge fonlar düşük ağırlıklandırıyor; hedge fonlar gerekli olmayan tüketim mallarını aşırı ağırlıklandırırken, ortak fonlar düşük ağırlıklandırıyor.
Yıl içinde dört adet "Ortak Favori" piyasa ortalamasını aştı
Goldman Sachs, bu çeyreklikte hem hedge fon VIP listesinde (GSTHHVIP) hem de ortak fon aşırı ağırlık listesinde (GSTHMFOW) yer alan dört ortak favori hisse senedini seçti: Boeing (BA), Mastercard (MA), Marvell Technology (MRVL) ve Visa (V). MRVL bu çeyreklikte yeni katılan, Citi (C) ve Vertiv (VRT) ise listeden çıkarıldı.
Bu dört hisse senedi, bu yıl %10 getiri sağlayarak ağırlıklı eşit S&P 500 endeksinin üzerinde 3 puan performans gösterdi. Daha uzun vadeli olarak, 2013'ten beri "Ortak Favori" portföyünün yıllık getirisi %16 iken, standart sapması %22 olup belirgin şekilde yüksek volatiliteye sahiptir. Şu anda portföydeki ortanca hissenin F/K oranı 34'tür, bu da S&P 500'deki ortanca hissenin 18 olan F/K oranına göre belirgin bir prim içerir.
Dikkat edilmesi gereken nokta, "Yedi Dev"'in tümü for hedge fund VIP listesine dahil edilirken, aynı zamanda tümü ortak fonlar tarafından düşük ağırlıkla değerlendiriliyor; bu iki kurumsal türün bu temel varlık üzerindeki tutumları belirgin bir çelişki oluşturuyor.