Strateji, eski adıyla MicroStrategy, 1 Haziran'da yaklaşık 2,5 milyon dolarlık 32 bitcoin sattı. Bu, yaklaşık 840.000 BTC'ye sahip olan ve değeri yaklaşık 55 milyar dolar olan bir firma için cebindeki para. Ancak Grayscale'in araştırma ekibi, bu küçük işlemin çok daha büyük bir hikâye anlattığını düşünüyor.
Satış, Strateji'nin STRC tercihli hisse aracına bağlı maliyetleri kapatmak amacıyla yapıldı ve Grayscale'ın araştırma müdürü Zach Pandl, bu işlemin şirketin kaldırmalı bitcoin birikim modelinin önemli bir stres altında olduğunu gösterdiğini söylüyor.
Başlıklardaki matematik problemi
Şirketin STRC tercihli hisseleri, gerçek nakit gerektiren temettü yükümlülüklerine sahiptir. Bu hisseler, yaklaşık 100 dolar civarında işlem yapmak üzere tasarlanmıştı, ancak şu anda 95 dolar civarında seyrediyor, bu da finansman ekonomisini giderek daha kötü hale getiriyor.
Bu arada, Strateji'nin bitcoin için ortalama edinim maliyeti, her bir coin başına tahmini 75.500 ile 76.000 dolar arasındadır. Bitcoin'in 62.000 ile 63.000 dolar aralığında işlem gördüğü bu durumda, şirketin gerçeklenmemiş kayıpları yaklaşık 11 milyar ile 12 milyar dolar arasındadır.
Pandl, bu dinamiklerin stratejinin mevcut hisse fiyatlarında bitcoin almaya devam etme yeteneğini sınırladığını savundu.
“Dünyanın en büyük BTC sahiplerinden birinin yaklaşımındaki değişim, piyasa ruhunu olumsuz etkiledi,” dedi Pandl.
32 BTC'lik bir satışın neden olması gerekenden daha önemli olduğu
Satış, Strateji'nin nakit akışı durumunun, tercihli hisse maliyetlerini işletme gelirinden tamamen karşılayamayacak kadar sıkı olduğunu ortaya koyuyor. Bunun yerine, yükümlülükleri karşılamak için Bitcoin hazinesini, ne kadar skit olursa olsun, kullanıyor. Bu, “bitcoin alırız ve asla satmayız” durumundan “zorunda kalırsak bitcoin satarız” durumuna niteliksel bir değişimdir.
Bitcoin fiyatları stratejinin ortalama maliyet bazının altında kalırsa, tercih edilen hisse senedi üzerindeki baskı sadece artar. Daha fazla temettü ödemesi vadeye girer. STRC hala indirimli seviyede işlem yapmaya devam eder. En az dirençli yol, boşluğu kapatmak için daha fazla bitcoin satmak olur.
Grayscale'ın gümüş leke argümanı
“Daha az bitcoin, kaldırmalı DAT bilançolarında ve daha fazla bitcoin, çeşitlendirilmiş kurumsal bilançolarında bulunması olumlu olacak,” dedi Pandl.
Grayscale’in araştırması, ETF akışlarındaki azalma ve daha geniş piyasa volatilitesini birbirini kuvvetlendiren faktörler olarak işaret etti.
Bu, yatırımcılar için ne anlama geliyor
Daha geniş bir şekilde bitcoin yatırımcıları için izlenecek ana değişken, Strateji'nin satışının token seviyesinde kalıp küçük yükümlülükleri küçük satışlarla karşılayıp karşılamaması ya da daha anlamlı bir seviyeye çıkıp çıkmamasıdır. 840.000 BTC pozisyonunun herhangi bir anlamlı şekilde kapatılması, büyümesine rağmen büyük yoğun satışları fiyat sapmaları olmadan absorbe edecek derinliğe sahip olmayan bir piyasa için sarsıcı bir olay olur.
STRC tercihli hisse fiyatı, bu riskin en iyi gerçek zamanlı göstergesi olarak kabul edilebilir. Fiyat, 100 dolarlık hedefinin altına daha da düşerse, Strateji üzerindeki nakit akışı baskısı artar. Fiyat par değeri yönünde iyileşirse, bitcoin satma ihtiyacındaki aciliyet azalır.