Wall Street Journal, Goldman Sachs' One-Delta ticaret ekibi lideri Rich Privorotsky'nin yorumlarına dayanarak, son zamanlarda küresel hisse senedi piyasalarındaki gerilemeden sonra AI sermaye harcamalarına yönelik popüler işlemlerin zayıf belirtiler göstermeye başladığını belirtti. Temel değerlendirmesi, piyasaların son birkaç haftadır neredeyse tüm olumsuz sinyalleri göz ardı ettiğini ve sermayenin giderek daha az sayıda AI'dan fayda gören hisse senedine odaklandığını içeriyor.
İşlemler az sayıda AI varlığına odaklanıyor
Güney Kore borsası Salı günü büyük bir düşüş yaşadıktan sonra, ilgili baskı hızla küresel piyasalara yayıldı. Nikkei endeksi o gün %3,5'e yakın düştü, Güney Kore KOSPI endeksi yaklaşık %10 düştü, SK Hynix ise tek günde yaklaşık %13 düşüş yaşadı. Goldman Sachs'a göre, bu sadece günlük dalgalanma değil, depolama çipleriyle ilgili işlemlerin yapısal bir sınırın yakınına ulaştığını gösteriyor.
Privorotsky, mevcut piyasa fiyatlandırma yolunun çok tek boyutlu olduğunu belirtti. AI harcamalarından kaynaklanan getiriler, yarı iletkenler, depolama, elektrik, ağ ve altyapı gibi alanlara yoğun şekilde yönlendirilmiş ve nihayetinde az sayıda lider hisse senedine odaklanmıştır. Goldman Sachs'ın büyük ölçekli broker verileri de, küresel piyasaların artık çok yoğun bir tahmine dönüşmüş olduğunu göstermektedir.
- Nikkei endeksi %3,5'e yakın düştü
- Güney Kore KOSPI endeksi yaklaşık %10 düştü
- SK Hynix, tek günlük düşüşle yaklaşık %13 düştü
Kaldıraçlı ürünler dalgalanma riskini artırır.
Makale, SK Hynix'te büyük düşüşün arkasında kaldıraçlı fonların hızlı bir şekilde biriktiğini belirtiyor. Habere göre, CSOP'un SK Hynix'e dayalı günlük 2 kat kaldıraçlı ürünü 7709.HK'nın yönetim altındaki varlık değeri 16,7 milyar dolara ulaşarak en büyük tek hisse senedi kaldıraçlı ETF'ler listesine girmiştir.
Goldman Sachs'a göre, bu tür ürünlerin hızla büyümesi, odaklanma riskinin arttığını gösterir. Temel varlıklar düşerse, kaldıraçlı fonlar fiyat dalgalanmalarını büyütür ve benzer AI ticaretlerine yeniden değerlendirme yapma baskısını artırabilir.
Maliyet düşüş sinyali yeterince fiyatlanmamıştır
Privorotsky, AI sermaye harcamaları hikayesini takip eden piyasaların, teknolojik ilerlemenin model geliştirme maliyetlerini düşürdüğünü gözden kaçırdığını da belirtti. GLM-5.2'nin iterasyonları, küçük modellerdeki ilerlemeler ve yeni mimarilerin ortaya çıkışı, daha düşük maliyetli ve daha verimli bir yönü göstermektedir.
O, GLM-5.2'nin 100.000 adet Ascend 910B işlemcisiyle eğitildiğini ve NVIDIA çiplerinin kullanılmadığını özellikle belirtti. Öncü AI yeteneklerinin daha düşük maliyetle sağlanabilmesi durumunda, şu anda en aktif sermaye yatırımı yapan süper ölçekli bulut hizmet sağlayıcıları aşırı yatırım eleştirileriyle karşı karşıya kalabilir.
Ana değişken, bulut hizmet sağlayıcı masraflarıdır.
Goldman Sachs trading desk, tek bir çip hissesi değil, süper ölçekli bulut hizmet sağlayıcılarının hisse senedi performansına odaklanmalı. Çünkü bu şirketler, AI sermaye harcamalarının ana kaynağıdır; bunlardan herhangi biri, daha az para harcamanın hissedarlara dönüşü daha iyi olacağını düşünürse, tüm zincirin değerleme temeli etkilenebilir.
İşlem yapma yapısına göre, Nasdaq endeksi kararlı bir yeni tepe oluşturamadı ve opsiyon sonlanmasından sonraki destek zayıfladı. Ay sonu ve çeyrek sonu yeniden dengelenme baskısı da bunun üzerine eklendiğinde, piyasa hisse senetlerini satıp tahvilleri satın alma yönünde bir sermaye akışı ile karşı karşıya kalabilir. Goldman Sachs, bu nedenle şu anda AI işlem yapmanın kararsız bir dengede olduğunu ve bulut sağlayıcılarının harcama beklentilerinde bir gevşeme yaşanırsa piyasanın daha belirgin bir yeniden değerlendirme ile karşılaşabileceğini düşünüyor.