S&P 500, kurallara göre oynamayı durdurdu. Goldman Sachs'ta Yönetim Kurulu Üyesi ve baş trader olan Nelson Armbrust, herhangi bir portföy yöneticisinin dikilmesini gerektirecek bir şeyi işaret ediyor: S&P 500 ile diğer makroekonomik varlıklar arasındaki korelasyon, on yıldır görülmemiş seviyelere düşmüştür.
Armbrust’un gözlemine göre, SPX'in faizlerle olan korelasyonu on yıllık en düşük seviyelere düştü. Bu tür bir dekorelasyon, genellikle sınırlı sayıda hisse senedi veya temaların endeks seviyesindeki getirileri yönlendirdiği, ancak daha geniş makro ekonomik ortamın karışık sinyaller gönderdiği dönemlerde ortaya çıkar.
Zamanlaması önemlidir. 2025 yılının başlarında Mayıs'ta, S&P 500, dokuz ardışık işlem gününde daha yüksek kapanış yaptı. Bu, 2004 yılından bu yana, yani daha iki onyıldan beri ilk kez böyle bir seriydi. Bu dönemde günlük pasif akışlar, agresif şirket içi hisse alımları ve komodite işlem danışmanları (CTA'lar) tarafından yapılan sistematik işlem aktivitesiyle yaklaşık 6,5 milyar dolar seviyesine ulaştı.
Armbrust’un pozisyonunu ilginç kılan, onun bearish olmamasıdır. ABD hisse senetleri konusunda genel olarak iyimser kalır ve pasif girdilerin büyük hacmini destekleyici bir kuvvet olarak gösterir. Ancak Armbrust, yükselen değerlemeler ve belirsiz makroekonomik göstergeler göz önünde bulundurulduğunda, yatırımcıların mevcut seviyelerde koruma veya risk azaltma stratejileri düşünmesini öneriyor. Eğer bir hisse senedi portföyünüzü faiz ürünleri veya döviz pozisyonları kullanarak koruyorsanız ve bu varlıklar ile S&P 500 arasındaki geçmiş ilişkiler zayıflamışsa, korumanız risk modellerinizin öngördüğünden daha az etkili olabilir.
Armbrust’un notları, Zerohedge gibi platformlar da dahil olmak üzere finansal medyada yayılmıştır. Armbrust, 2023 yılında Yönetim Kurulu Üyesi olarak atandı ve küresel piyasalar ve türevler üzerine odaklanmaktadır.
Sadece hisse senedi yatırımcıları için, dokuz günlük kazanç serisi ve büyük pasif akışlar rahatlatıcı gelmiş olabilir. Ancak bu akışlar inanç temelli değil, mekaniktir. Hisselerin geri alımı, değerlemeye bakılmaksızın planlı şekilde gerçekleşir. CT'lar temel verilere bakmadan momentum sinyallerini takip eder.
Armbrust’un yorumu, geleneksel finans ile dijital varlık piyasaları arasındaki sürekli bölünmeyi yansıtan, kripto veya blok zinciri varlıklarına hiç atıfta bulunmadı.
Risk yönetimi için tarihsel korelasyon matrislerine dayanan yatırımcılar, bu korelasyonların tamamen bozulduğu senaryolara karşı portföylerini aktif olarak stres testine tabi tutmalı. Goldman'ın en üst düzey trader'larından birine göre, bunu zaten yapıyorlar.