Altın, parabolik bir yükselişin ardından bir dinlenme dönemi yaşıyor, ancak temel makro ekonomik görünüm hâlâ boğalar için destekleyici görünüyor. Ocak sonlarında ons başına 5.000 doların üzerinde kısa bir süre işlem gören spot fiyatlar, daha uzun süre yüksek faiz beklentilerinin momentumu etkilemesiyle 4.600-4.700 dolar aralığına doğru geriledi. Şimdi soru şu: Bu, daha derin bir düzeltmenin başlangıcı mı, yoksa bir sonraki yükseliş dalgası öncesinde sadece bir yeniden ayarlamamı?
Bugünün altını: rekor yükseklerden keskin geri çekiliş
Canlı teklifler, 19 Mart'ta ons başına 4.600-4.700 dolar civarında altın alım satımını gösteriyor ve son 24 saatte yaklaşık %2-4 düşüş yaşarken, son yükseklerden neredeyse %8 geride kalıyor. Bu yılın başlarında, jeopolitik gerginlikler ve küresel büyümenin yavaşlaması endişeleri nedeniyle güvenli liman talebinin artmasıyla maden ilk kez 5.000 doların üstüne çıktı.
En son gerilemeden sonra bile fiyatlar, bir yıl önceye göre %50'den fazla daha yüksek kalıyor ve 2025-2026 yılındaki ayaklanmanın ne kadar güçlü olduğunu vurguluyor.
Düşüşün hemen tetikleyicisi, faiz oranları beklentilerindeki değişim olmuştur. Beklentilerden daha güçlü enflasyon verileri ve Federal Rezerv'in sert mesajları, reel getirileri yükseltmiş ve doları kuvvetlendirmiştir; bu ikisi de genellikle altını baskı altına alır. Getiri, yatırımcılara nakit veya tahvilleri tutmak için daha fazla kompansasyon sağladığında, getiri sağlamayan varlıklar olan altın, özellikle dikey bir hareketten sonra düzeltme eğilimindedir.
Orta vadeli bakış: makroekonomi, altının daha yüksek seviyelere doğru olumlu olduğunu gösteriyor
Kısa vadeli daralmaya rağmen, büyük bankalar ve komodite masaları yıl sonuna kadar altına olumlu bakıyor. JPMorgan, Goldman Sachs ve diğerleri, Fed'in faizleri indirmeye başlaması ve reel getirilerin düşmeye devam etmesi durumunda fiyatları 2026 yılının sonuna doğru 5.400-6.300 dolar aralığına doğru yükseltmeyi öngörüyor. Tam hedefler farklılık gösterse de, konsensüs açık: daha düşük faizler artı dayanıklı enflasyon, metale destekleyici bir ortam oluşturuyor.
Merkez bankalarının talebi,牛市 senaryosunun bir başka temelidir. Resmi alıcılar, rezervlerine altın ekleyerek ABD dolarından yavaş yavaş kaçınmaya devam etmiş ve piyasaya bir alt sınır oluşturmuştur. Analistler, perakende ve ETF akışları dikkate alınmadan bile, ortalama üç aylık merkez bankası alımlarının fiyatlar üzerinde kendi başına yaklaşık %2'lik bir etki yaratabileceğini tahmin etmektedir.
Bu yapısal teklif, makro hikayede büyük bir değişiklik olmaması durumunda derin ve uzun süreli düzeltmelerin olasılığını azaltır.
Ana riskler: daha güçlü dolar, daha zayıf enflasyon, pozisyonlama
Ana olumsuz risk, Fed'in enflasyonla mücadelede daha uzun süre sert bir tutum sergilemesi, reel getirileri yüksekte tutması ve doların 2027 yılına kadar güçlü kalmasıdır. Bu senaryoda, altın 5.000 doların altında daha uzun bir süre konsolide olabilir ve hemen yükseliş trendine devam etmek yerine spekülatif balonu ortadan kaldırmaya çalışır. Enflasyonda daha keskin bir yavaşlama, özellikle büyümenin güçlü kalması ve yatırımcıların riskli varlıklara geri dönmesi durumunda, hedging argümanının bir kısmını zayıflatabilir.
Pozisyonlama, izlenecek başka bir faktördür. Bu kadar güçlü bir yükselişten sonra, vadeli ve opsiyonlarda spekülatif uzun pozisyonlar önemli ölçüde arttı ve duygu değiştiğinde piyasa hava boşluklarına karşı savunmasız hale geldi.
Eğer kaldırmalı yatırımcılar çekilmeye devam ederse, uzun vadeli eğilim pozitif olsa bile volatilite yüksek seviyede kalabilir. Şu anda grafik, daha büyük bir yükseliş trendi içinde bir destek seviyesine hızlı bir geri çekilme olan klasik bir boğa piyasası düzeltmesi öneriyor, tamamlanmış bir döngü tepesi değil.