Yazan: Thejaswini M A
Çeviri: Chopper, Foresight News
Binlerce yıl önce, eski Yunan Agorá, Atina'nın halk meydanıydı; herkes serbestçe katılabilir ve erişim engeli olmadan, coğrafi yetki sınırları olmadan ticaret yapabilirdi; 'izin gerekmez' ifadesi tam olarak bu kavramın kökenidir.
Bis, projeye Agorá adını verdi, bu da ilginç bir anlam taşır. Ancak BIS'in öncülük ettiği, 7 merkez bankası ve 40'tan fazla özel kurumun hayata geçirdiği Agorá projesinin tasarımı, "serbest pazar" kelimesinin anlamıyla tamamen çelişmektedir.
Bu sistemde, fonlar aktarılmadan önce ilgili ülke olarak işaretlenir; akıllı sözleşmeler, token seviyesinde otomatik olarak para aklama taraması ve cezai listeler doğrulamasını gerçekleştirir; her ülkenin merkez bankası, kendi rezerv kontrolünü tamamen korur ve sınır ötesi fon akışları, tokenlere gömülü uyumluluk doğrulama katmanı aracılığıyla gerçekleşmelidir.
Kısaca, her şeyin önceden onaylanması gereken bir programlanabilir fiat para sistemi.
Agorá projesine katılan yedi merkez bankası şunlardır: New York Fed, İngiliz Bankası, Japon Merkez Bankası, Güney Kore Merkez Bankası, Meksika Merkez Bankası, İsviçre Merkez Bankası ve Avro Bölgesi’ni temsil eden Fransız Merkez Bankası; Kanada Merkez Bankası dört gün önce katıldı. JPMorgan Chase, HSBC, Deutsche Bank, UBS, Mastercard, Visa, SWIFT gibi finansal devler ve kırkın üzerinde kurum ortaklık kurarak geliştirme sürecine dahil oldu.
Bir projenin bu kadar büyük kurumsal gücü bir araya getirmesinden dolayı, bu sistemi derinlemesine incelemeye karar verdim.
Proje mimarisi, iki katmanlı ayrılmış bir yapıya sahiptir: bir katman, ülkelerin merkez bankaları tarafından tamamen kontrol edilir ve temel para rezervlerini yönetir; diğer katman, ticari bankalar tarafından işletilir ve nihai kullanıcıların günlük işlemlerini işler. Ticari bankaların tokenize edilmiş mevduatları, ortak bir platformda toplanır ve birden fazla özel kurum, çok dövizli temizlemeyi birlikte yürütür; ülkelerin merkez bankalarının rezervleri ise kendi özel defterlerinde ayrı ayrı saklanır ve egemenlik, her bir egemen merkez bankasının elinde kalır.
BIS, ticari banka defterlerini entegre ederek ve ülkelerin rezervlerine bağlı olarak, devlet kontrolü altındaki kapalı bir ödeme sistemi kurmaya çalışıyor. Kurumlar, Tether gibi merkeziyetsiz stabil paraların küresel ticareti ve geleneksel bankacılık sistemini tamamen koparmadan önce uyumlu bir çerçeve kurmak için hızlanıyor.
Mevcut sınır ötesi ödeme sistemi, bir bayrak yarışı gibidir: mesaj iletimi, el ile uygunluk doğrulaması ve defter tutma, farklı kurum sistemlerinde gerçekleşir ve süresi genellikle birkaç gün sürer. Agorá projesi, uzun süren çok aşamalı işbirliğini tek bir zincir üstü anlık işleme indirger. Bu prototip, 27 Mayıs 2026 tarihinde tamamlandı ve Kanada Merkez Bankası hemen katılmayı duyurdu.
Düzenleyiciler, şu aşamada hala altyapı testi aşamasında olduğunu ve resmi ticari uygulama zamanlaması bulunmadığını vurguladı, ancak bir sonraki aşamada gerçek para senaryolarına geçilecektir.
Merkez bankalarının önceki sadece araştırma raporları yayınlamaktan farklı olarak, yedi ana para birimi otoritesi, gerçek zamanlı sınır ötesi ödemeler sisteminin geliştirilmesini ve testini iki yıl içinde tamamladı ve alt yapı kodu çalışır durumda. Projenin mevcut zorlukları artık teknik sorunlar değil, çok uluslu hükümetlerin paylaşılan ağı nasıl düzenleyeceği ve sorumlulukları nasıl böleceği konusunda; idari koordinasyon zorlukları büyük.
Eski ve deneyimli küresel mesajlaşma devi SWIFT, alt yapı yenilemesini aynı anda yürütüyor ve katmanı ticari bankalar katmanında yer alıyor. 30 Mart 2026'da, SWIFT, blockchain tabanlı paylaşılan defterin tasarımını onayladı ve en küçük mümkün ürün (MVP) geliştirme aşamasına girdi; yıl içinde gerçek zamanlı işlemler için piyasaya çıkartmayı planlıyor. Defter, Ethereum sanal makinesi (EVM) ile uyumlu Hyperledger Besu üzerinde kuruldu ve nihai fon temizlemesi, zincir dışındaki geleneksel gerçek zamanlı tam ödeme sistemleri üzerinden tamamlanacak.
Ancak SWIFT ile Agorá rekabetçi değildir: SWIFT defteri, ticari bankalar arasındaki tokenize edilmiş mevduat hesaplaşmasını hedefler, Agorá ise ülkelerin merkez bankalarının rezervlerinin nihai büyük tutarlı ödemelerini gerçekleştirir. BIS, sistemlerin standartlarının ilk aşamada birbirine entegre edilmesini sağlamıştır ve geleneksel uluslararası ödeme sistemi, programlanabilir dijital bir ağa iki aşamalı olarak dönüştürülüyor.
Katılımcı listesini dikkatle incelediğinizde yüksek bir çakışma görülür: Deutsche Bank, Agorá'nın temel üyelerinden biri olmanın yanı sıra, Goldman Sachs, Bank of America, Barclays, Santander gibi dokuz bankayla birlikte, halka açık blok zincirlerde 1:1 rezerv destekli token'lar yayınlamayı araştırmak amacıyla bir konsorsiyum kurmuştur; UBS ve Citigroup de her iki tarafta yer almaktadır; JPMorgan, Agorá'ya katılırken kendi JPM Coin'ini işletmekte ve yakın zamanda Ripple defteri üzerinde sınır ötesi temizleme pilotunu hayata geçirmiştir.
Bu tür çift yönlü yatırımlar finans sektöründe çok nadirdir: Kurumlar genellikle teknoloji kaynaklarını tek bir teknoloji yoluna odaklar. Öncü ekiplerin aynı anda birbirleriyle rekabet eden iki sistem üzerinde çalışması, banka yönetiminin içsel fikir ayrılığını yansıtır. Devasa veri ve milyonlarca dolarla donanmış büyük şirketler, hangi çerçevenin nihayetinde galip geleceğini tahmin edemiyor. Teknoloji yolu netleşmiş olsa da, politika yönü belirsizliklerle dolu.
Ripple, on yıl boyunca "atomik çapraz ödeme"nin uluslararası ödeme için en iyi çözüm olduğunu savundu (atomik çapraz ödeme, işlem ya tamamen yerine getirilir ya da tamamen iptal edilir). Şimdi BIS'in Agorá projesi bu ödeme mantığını uygulamaya koydu, ancak XRP yerine merkez bankalarının rezerv token'larını ödeme aracı olarak kullandı ve böylece XRP'nin uluslararası köprü varlığı olarak gerekli olmasının temelini zayıflattı.
Ancak Ripple ledger, geleneksel finans hâlâ sürekli olarak nüfuz ediyor. 6 Mayıs'ta JPMorgan Chase'in alt kuruluşu Kinexys, Mastercard, Ripple ve Ondo Finance, Ripple üzerinde ilk kez tokenlaştırılmış ABD tahvillerinin sınır ötesi iade işlemini tamamladı ve tüm temizleme işlemi 5 saniyeden kısa sürdü. Ripple USD stabil para birimi RLUSD'nin piyasa değeri 1,4 milyar doları aştı; 2026 Ocak'ta Ripple üzerindeki tokenleştirilmiş varlıkların toplam hacmi 2 milyar doları aştı; Société Générale, Şubat'ta Ripple üzerinde euro stabil para birimi çıkardı; Aralık 2025'te Ripple, ABD Para Denetim Ofisi'nden (OCC) sınırlı bir trust banka lisansı aldı.
Ripple'in mimari mantığı doğrulandı, ancak "XRP vazgeçilmez" iddiası yerine getirilemedi. Buna rağmen, Ripple'in kurumsal temizleme sistemlerine sürekli entegrasyonu, Ripple ile merkez bankalarının rezerv tokenları arasındaki üstünlük tartışmasından çok daha uzun vadeli değer açısından önemlidir.
Ticari reklam dili dışarıda bırakıldığında, Ripple üzerinde işlem ücretleri çok düşüktür ve kalıcı olarak ücretsizdir; bu ücretler düğüm operatörlerine gitmez. Kurumsal işlem hacminin artışı, Ethereum Gas ücretleri gibi doğrulama düğümlerine veya token sahiplerine gelir sağlamaz; sadece mevcut XRP miktarını hafifçe yok eder. JPMorgan gibi kurumsal kurumlar, zincir üzerinde tokenleştirilmiş varlıkları aktarırken kendi fon havuzlarını kullanır ve piyasada dolaşan XRP'ye likidite desteği için ihtiyaç duymaz; ağ yalnızca yüksek hızlı transferler ve kriptografik güvenlik sağlar.
Bu modelin temel değeri, ekosistemle bağlanmadır. Finansal kurumlar bu ağı, fiat ve stabil para varlıklarını barındırmak için güvenmeye başladığında, teknoloji küresel finans altyapısına gömülecek ve banka seviyesindeki düğüm altyapılarının kurulmasını zorunlu hale getirecektir. Defter, böylece küresel finans sisteminin sabit bir bileşeni haline gelir. Uzun vadede, tek bir tokenin fiyat dalgalanmalarından çok, teknolojinin küresel bankacılıkla derin bağlantısı daha önemlidir.
Yukarıdaki tüm değişkenler nihayetinde stabil para sektöründe son buluyor. Tether, günlük işlem hacmi 40-50 milyar ABD doları aralığında sabit kalırken, tüm piyasadaki stabil para toplam hacmi 320 milyar ABD dolarına ulaştı. Agorá hâlâ pilot aşamasında ve uygulama uzak görünüyor; ancak SpaceX zaten uluslararası şirket finansmanlarını stabil para ile yönetiyor, Western Union ise Solana blok zinciri üzerinde para transferi hizmetini başlatmış durumda ve rekabet zaten bir adım önde.
Agorá, büyük kurumsal çapta küresel temizleme hizmetlerine odaklanır; başarılı bir şekilde uygulanırsa, stabil kripto paralar tarafından karşılanan şirketlerin küresel fon ihtiyaçlarını kısmen yönlendirebilir. Ancak bu pazar, stabil kripto paraların uygulamalarının sadece bir parçasıdır: Brezilya Merkez Bankası, 561 sayılı yasayı çıkararak yerel finansal kurumların stabil kripto para kullanarak küresel ödemeler yapmasını yasaklamıştır, ancak Brezilyalı vatandaşların dolar bazlı stabil kripto paraları değer saklamak için elde tutmasını engelleyememiştir; Türkiye'deki bireysel yatırımcılar, liranın enflasyonundan kaçmak için USDT satın almaktadır; bu tür dağınık talepler zaten Agorá'nın hizmet kapsamının dışındadır.
Kısa vadeli olarak, stabil para birimleri Agorá ile tamamlayıcıdır, rekabetten daha fazla; kullanım senaryoları neredeyse çakışmaz: Agorá, kapalı bir kurumsal ağdır ve erişim yalnızca ülkelerin merkez bankaları veya merkez bankaları tarafından yetkilendirilmiş bankalara sınırlıdır; sıradan kişilerin dolar biriktirerek riskten korunması veya küçük ödeme şirketlerinin halka açık zincirler üzerinden uluslararası para transferi yapması, bu sisteme erişemez. Resmi kapalı sistem, halka açık zincirlerin kapsayıcı erişim hızını sağlayamaz; halka açık zincir stabil para birimleri ise merkez bankalarının son ödeme etkisi gerektirilerini karşılayamaz.
Orta vadeli yapı daha karmaşıktır. Şu anda şirket mali ekipleri, geleneksel temsilci bankaların uzun döngüleri ve yüksek ücretleri nedeniyle USDC ve USDT'yi uluslararası ödemelerde kullanmaktadır. Eğer Agorá gelecekte başarıyla hayata geçirilirse ve yeterli likiditeye sahip olursa, bazı şirketlerin fonları aktarılabilir. Temizleme verimliliği eşit kalırsa, şirket mali direktörleri, egemenlik denetimi altındaki ve üçüncü taraf kredi riski bulunmayan resmi kanalları tercih edecektir.
Ancak yedi ana merkez bankasının ortak yönetim kuralları oluşturmak kendisi dünya çapında bir zorluktur ve geçmişte birçok sınır ötesi proje burada başarısız olmuştur. Aynı zamanda, büyük şirketler USDC sistem entegrasyonunu tamamlamış ve olgun bir risk kontrol süreci kurmuş durumdadır; sadece teorik olarak daha iyi bir yeni sistem nedeniyle mevcut işlerini tamamen terk etmeyeceklerdir.
Sonuç olarak pazar büyük olasılıkla katmanlaşacak: Agorá, büyük kurumsal sınır ötesi kanalları monopolize edecek; halka açık zincir stabilcoin’leri, küçük ölçekli tüketicilerin işlemlerini koruyacak. Pazarın gibi görünsede, egemen sistem, halka açık zincirlerin sınırlarını sabitleyerek, merkeziyetsiz ağları geleneksel aracılık temellerini sarsamayacak alanlara sınırlıyor — gönderimler, bireysel tasarruflar, gelişmekte olan pazarlardaki küçük tutarlı ödemeler. Bu pazarlar göz ardı edilemeyecek boyutlarda olsa da, küresel finansal kaldıraçın merkezi odak noktaları değildir.
Bu piyasa katmanlama teorisi yakında test edilecek: Avrupa Birliği Pontes çerçevesi, 2026 Eylül ayında çeşitli dağıtık defterleri Avrupa'nın temel ödemeler sistemi TARGET ile entegre edecektir ve uygulamaya geçişe sadece üç ay kalmıştır. Entegrasyon başarılı olursa, Avrupa kurumsal tokenize ödemeler doğrudan merkez bankasına ulaşabilecek ve resmi sistem ile açık blockchain arasında doğrudan bir çatışma başlayacaktır.
Atina'nın eski Agorá pazarının yok olmasının nedeni, halkın alışveriş yapmak için gelmeyişidir. Bu, tüm finansal ağların nihai değerlendirme ölçütüdür.