Bitcoin'in 63.000 doların altına düşmesi, bu varlığı Glassnode'un zincir içi fiyatlandırma çerçevesinin tarihsel taban alanını tanımladığı bir fiyat aralığına itti. 5 Haziran'daki zincir içi güncelleme'ye göre, 62.000 dolar seviyesindeki BTC, şimdi çerçevenin üst basamaklarını aşarak geçmiş döngülerde tutarlı bir şekilde dip noktasını bulan bir değerleme kümesine girdi. Tüm zamanların yükseklerinden neredeyse %50 ve son ayda %24 düşüş ile, fiyat önceki düşüşlerde dönüş noktası olarak işaretlenen bir bölgeye zorlandı.
Bu küme, tek bir fiyat çizgisi değil, Glassnode'un değerlemesizliği tanımlamak için kullandığı çok sayıda gerçekleşmiş fiyat ve MVRV ile ilgili metriğden türetilen bir banttır. Bitcoin bu bölgeye girdiğinde, uzun vadeli tutucuların satışları engelleyecek kadar zarar içinde olduğu ve birikimin başlamaya başladığı tarihsel olarak işaret edilir. Modelin geçmişi mükemmel değildir, ancak hem 2018–2019 bear piyasasında hem de 2021 ortalarındaki düzeltmede en alt seviyeleri yakalamıştır. Traderlar şimdi, likiditenin sıkıştırılması ve düzenleyici zorluklarla karşı karşıya kalan mevcut makro ortamın, daha önce de geçerli kalmış olan zincir içi sinyali geçip geçmeyeceğini soruyor.
Fiyat Kümesi Sinyalleri Ne Anlama Geliyor
Glassnode’un çerçevesi, Gerçekleştirilmiş Fiyat, MVRV Oranı ve Kısa Vadeli Tutar Maliyet Temeli gibi metrikleri içerir. Spot fiyatı bu seviyelerin birden fazlasının altına aynı anda düşerse, piyasa bir nevi teslim olma derecesini fiyatlandırıyor olabilir. Model, fiyat üst değerleme basamaklarından geçtikten sonra, indirimli değerin yeni talebi çektiği kümeye doğru yönelmeye eğilimli olduğunu söyler. Önceki döngülerde bu süreç günler yerine haftalar hatta aylar sürdü. Şu anki sıkışma, en üst seviyelerde satın alan kısa vadeli tutucuların satış baskısının tükenmekte olduğunu ve kalan satıcıların ya zorunlu likidasyonlar ya da kâr elde eden ancak henüz çıkış kararı almayan uzun vadeli tutucular olduğunu göstermektedir.
Ancak bu, boşlukta gerçekleşmiyor. Kurumsal ilgi, dijital varlıklar üzerindeki spot fiyat dalgalanmalarının ötesine geçmeye devam ediyor. Örneğin, gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi bu ay zincir üzerinde 20 milyar doları aştı, detaylar bir son tokenleştirme özetinde yer alıyor. Başka bir haftalık geliştirici aktivite raporu, Ethereum, BNB Chain ve Polygon’un yüksek katkıcı sayılarını koruduğunu gösteriyor ve temel ağ sağlığının anlık fiyat hareketlerinden ayrı kaldığını pekiştiriyor. İnşa faaliyeti ile fiyat arasındaki bu ayrım, birikim fazlarında sıklıkla görülen bir dinamiktir.
Makro Arka Plan, Zemin Tezini Neden Karmaşıklaştırıyor
Zincir içi küme bir taban işaret edebilir, ancak dış kuvvetlerin yorumu daha zordur. Federal Rezerv'in faiz yolu hâlâ belirsiz kalırken, daha uzun bir sıkılaştırma döngüsü olasılığı riskli varlıkları savunma pozisyonunda tutmaktadır. Hızlı bir iyileşme, ya merkez bankalarının dovish bir dönüşümü ya da net bir düzenleyici atılım gerektirecektir. Başka yerlerde de bildirildiği gibi, bankaların ABD Senatosu'nda önemli bir kripto yasasını ertelemeye yönelik son çabaları, siyasi gerginliklerin devam ettiğini göstermektedir. Politik bir kuyruk rüzgârı olmadan, zincir içi metrikler çekici olsa bile herhangi bir taban oluşturma süreci uzun sürebilir.
Bu anın 2019 veya 2021'den farklı kılan, kurumsal katılım düzeyidir. Büyük sahipler artık daha gelişmiş hedging araçlarına sahip ve spot piyasalara etki etmeden riskleri azaltabiliyor. Bu da, türevler verileri büyük ölçekli hedging'in zirve yaptığını doğrulamadıkça, tarihsel alt sınır bölgesinin aynı hızlı zıplamayı üretmeyeceğini anlamına geliyor. Şu anda Glassnode modeli, bitcoin'in istatistiksel olarak güçlü bir değerleme kümesinde olduğunu gösteriyor, ancak bir alt sınır bölgesinden sürdürülebilir bir iyileşmeye ulaşma yolu uzak ve garanti altında değil.