Orijinal Başlık: Deckleri Temizleme

Orijinal Yazarlar: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode

Çeviri: AididiaoJP, Foresight News

Bitcoin, 2026 yılbaşı etkinliklerinden sonra daha net bir piyasa yapısıyla 2026 yılında başlamıştır. Şimdiki kar satış baskısı hafiflemiştir ve piyasa riski tercihleri yavaşça iyileşmeye başlamıştır. Ancak devam eden bir yükseliş eğilimi oluşturmak için önemli maliyet referans seviyesini alabilme ve tutabilme hâlâ kritik öneme sahiptir.

Özet

Derin geri çekilmeler ve aylar süren yatay bir seyirden sonra Bitcoin 2026'ya girdi. Zincir üzerindeki veriler, kar satışlarının azaldığını ve fiyatın destek seviyesinde ilk sinyalleri verdiğini göstermektedir.

· Satın alma baskısı azalsa da fiyatın üzerinde hâlâ önceki dönemlerde sıkışan büyük miktarda emir bulunmakta ve bu emirlerin çoğu mevcut aralığın üst kısmında yoğunlaşmakta. Bu durum fiyatın yukarı yönlü hareketini hâlâ kısıtlayacak ve yükseliş eğiliminin yeniden başlaması için kritik direnç seviyesinin aşılması gerekliliğini vurgulamaktadır.

· Dijital para servis sağlayıcıları, Bitcoin talebi, fiyatlar için taban desteği sunmaya devam etmektedir, ancak bu talep düzensizdir ve sürdürülebilir ya da yapısal değildir.

ABD mevcut Bitcoin ETF'sine 2025 sonunda net nakit çıkışları yaşandıktan sonra, son zamanlarda tekrar net nakit girişlerine işaret ediliyor. Bu arada, vadeli piyasa açık pozisyonları düşüşe geçmeden önce durdu ve yeniden yükselmeye başladı. Kurumsal yatırımcıların piyasaya geri döndüğünü ve türev ürünlerdeki hareketliliğin yeniden inşa edildiğini gösteriyor.

Yıl sonunda rekor miktarda opsiyon pozisyonunun vadesi gelmesiyle 45'ten fazla %'un açık pozisyonları kapanması, piyasadaki yapısal koruma yükünü ortadan kaldırdı ve gerçek risk tercihleri fiyatlamada daha net bir şekilde yansıtılabildi.

· Örtük dalgalanma oranı büyük olasılıkla bu aşamadaki dip seviyesine ulaştı. Yıla başlama alım talebi, dalgalanma eğrisini hafifçe yukarı itmekle birlikte, hâlâ son üç aylık aralığın düşük seviyelerinde yer alıyor.

· Emeksiz opsiyon primlerinin daralması ve alım opsiyonu işlemlerinin payının artmasıyla piyasa eğikliği normale dönmeye devam etmektedir. Yeni yılda, opsiyon işlemleri belirgin şekilde alım yönünde eğilim göstermektedir. Bu, yatırımcıların savunma stratejilerinden aktif olarak yükseliş fırsatlarını planlamaya geçtiğini göstermektedir.

95.000 ila 104.000 dolar aralığında, arz-talep pozisyonları net kısa pozisyona dönmüştür. Bu, fiyatın bu aralığa çıkması durumunda fiyat artışını destekleyecek şekilde koruma adımları atılacağı anlamına gelir. Ayrıca, 95.000 dolarlık vade fiyatına bağlı olarak artan call opsiyon primleri, uzun pozisyon sahiplerinin kar getirmek yerine pozisyonlarını tutmaya devam etmekten memnun olduklarını göstermektedir.

Genel olarak, piyasa, 2026'ya daha net bir yapı ve daha yüksek esneklikle ulaşmak için korunucu kaldıraç azaltma aşamasından riskli varlıklara seçici olarak yatırım yapmaya geçiyor.

Zincir Üzerindeki Görüntüler

2026 yılının ilk haftasında, Bitcoin, haftalar süren yaklaşık 87.000 dolarlık bir düzeltme aralığını aşarak yaklaşık %8,5 oranında yükseldi ve 94.400 dolar seviyesine kadar çıktı. Bu yükseliş, piyasadaki genel kar kesme baskısının önemli ölçüde azalması üzerine gerçekleşti. Aralık 2025'in sonunda, 7 günlük ortalama gerçekleştirilen kar, dördüncü çeyreğin çoğunda günlük 10 milyar doların üzerinde seyreden seviyeden büyük bir düşüşle 1,838 milyar dolara geriledi.

Kar getiren pozisyonlardan elde edilen karın azalması ve özellikle uzun vadeli yatırımcıların satış baskısının hafiflemesi, önceki fiyat artışlarına karşı baskı yaratan satış baskısının aşamalı olarak ortadan kalktığını göstermektedir. Satış gücünün azalmasıyla piyasa istikrar kazanmış ve güven tekrar kazanılmıştır. Bu da yeni bir yükseliş dalgasının başlamasına yol açmıştır. Dolayısıyla, yılın başındaki kırılma, piyasanın kar satış baskılarını etkili bir şekilde yutmuş olduğunu ve fiyatların artmasına olanak tanıyan bir alanın açıldığını göstermektedir.

Kâr elde eden pozisyonlardan kaynaklanan baskı azalınca fiyat daha da yükseldi, ancak mevcut toparlanma, farklı pozisyon maliyetlerine sahip olan bir arz bölgesine girmektedir. Piyasa şu anda, 92.100 ila 117.400 dolar arasında yoğunlaşan pozisyon maliyetlerine sahip olan "yakın zirveye dayalı alıcılar"ın kontrol ettiği bir aralığa girdi. Bu yatırımcılar önceki zirvelerde yoğun bir şekilde alım gerçekleştirdi ve fiyat tarihi zirveden yaklaşık 80.000 dolar seviyesine geri dönerken pozisyonlarını korumaya devam ettiler.

Sonuç olarak, fiyatlar maliyet bölgesine geri döndükçe bu yatırımcılar zarar etmeden ya da küçük bir karla çıkabilmek için fırsatlar elde edeceklerdir. Bu da doğal bir yukarı yönlü direnç oluşturur. Gerçekten de dikey yükselişin yeniden başlayabilmesi için piyasaya bu üst taraftaki arzın emilmesi ve fiyatın bu bölgeden etkili bir şekilde yukarı çıkabilmesi için zaman ve dayanıklılık gereklidir.

Düşüş eğiliminin tersine dönmüş olup, sürekli talep tarafından desteklenmiş bir aşamaya girmiş olup olmadığının anlaşılması için, üstteki dirençlerin baskısı altında iken güvenilir bir fiyat analizi çerçevesine ihtiyaç vardır. Kısa vadeli tutanların maliyet temeli modeli bu geçiş döneminde özellikle önemlidir.

Dikkat edilmesi gereken, geçen yıl Aralık ayında piyasadaki zayıf dengenin tam olarak bu modelin alt sınırı civarında oluşmasıdır. Bu, o zamanlar piyasa duygusunun hassas ve alıcıların güven eksikliği içinde olduğunu göstermektedir. Ardından yaşanan toparlanma, fiyatın tekrar modelin ortalaması olan, yani 99.100 dolarlık kısa vadeli tutanların maliyet temeline geri döndüğü seviyeye yükseltmiştir.

Bu nedenle, piyasa toparlanmasının ilk kritik onay sinyali, fiyatın kısa vadeli tutanların maliyet temelini sürdürülebilir bir şekilde aşabilmesi olacaktır. Bu, yeni yatırımcıların güveninin arttığını ve eğilimin olumlu yönde dönüştüğünü gösterir.

Piyasa odak noktası, kısa vadeli tutanların maliyet tabanını etkili bir şekilde kurtarabilme yeteneğine kaydıkça, mevcut piyasa yapısının 2022'nin ilk çeyreğinde başarısız olan geri dönüş hareketiyle benzerlik gösterdiği görülüyor. Fiyatın bu seviyenin üzerinde konsolide olamaması, daha derin düşüş risklerine yol açabilir. Güven devam ederse, talep daha da azalacaktır.

Bu dinamik, kısa vadeli tutanların MVRV göstergesinde de net bir şekilde yansımaktadır. Bu gösterge, mevcut fiyatın yakın zamanda satın alanların ortalama maliyetiyle karşılaştırılarak, bu pozisyonların kar/zarar durumunu yansıtmaktadır. Tarihsel olarak, bu gösterge 1'in altında (fiyat ortalama maliyetin altında) kalıcı şekilde seyrettiğinde piyasa genellikle kısa pozisyon sahipleri tarafından egemen olmuştur. Şu anda bu gösterge, zirvesinde 0.79'dan 0.95'e yükseldi ve bu da son zamanlarda satın alanların ortalama olarak yaklaşık %5'lik gerçekleşmeyen zarar içinde olduğunu göstermektedir. Kar seviyesine (MVRV > 1) yakında dönülemezse, piyasa hâlâ düşüşe meyilli olmaya devam edecektir. Bu nedenle bu gösterge, önümüzdeki haftalarda izlenmesi gereken kilit bir göstergedir.

Zincir Dışı Öngörüler

Şirketlerin fon havuzları hâlâ Bitcoin için önemli marjinal talep desteği sunmaya devam etmektedir, ancak satın alma davranışları hâlâ aralıklı ve olaylara dayalı bir yapı göstermektedir. Fon havuzu varlıkları, haftada binlerce Bitcoin net girişi olan dönemler yaşamış olsa da, bu satın almalar sürekli ve istikrarlı bir birikim modeli oluşturmayı başaramamıştır.

Büyük hacimli fon akımları genellikle fiyatların yerel olarak geri çekildiği veya yanaşma evrelerinde görülür. Bu, şirketlerin fiyat odaklı alım yapmaya devam ettiğini ve bu alımların fırsat odaklı yapılandırıldığını, uzun vadeli yapısal birikimler değil gösterir. Kurumların katılımı genişlemiş olsa da, genel fon akımı "darbe" şeklinde olup, uzun sessiz dönemlerle karışık bir yapı göstermektedir.

Sürekli fon yoluyla destek alımları olmaması durumunda, şirketler fiyat "dengelenmesi" rolünü daha çok üstlenmeli ve fiyat artışlarının sürmesindeki itici güç olmamalıdır. Piyasa yönü türev pozisyon değişikliklerine ve kısa vadeli likidite durumuna daha çok bağlı olacak.

Yerel ABD spot bitcoin ETF'si nakit akışı, son zamanlarda kurumsal fonların tekrar girdiğine dair erken sinyaller gösterdi. 2025 sonunda uzun süreli net nakit çıkışları ve düşük işlem hacmi yaşandıktan sonra, geçen haftalarda net nakit girişlerine geçiş oldu. Bu durum, fiyatın 80.000 dolar seviyesinde toparlanmaya başlamasıyla aynı anda gerçekleşti.

Yatırımcı akışı belirgin bir dönüm noktası gösterdi, ancak mevcut net giriş miktarı, döngü ortasındaki zirve seviyesine henüz geri dönmemiştir. Net giriş günlerindeki artış, ETF yatırımcılarının önceki net satıcılarından marjinal alıcılara dönüştüğünü göstermektedir.

Bu geçiş, kurumsal nakit talebinin, likidite baskısı kaynağından ziyade piyasa için olumlu bir destek kuvveti haline geldiğini ve yılın başındaki dengelenme için yapısal bir alım desteğinin sağlandığını göstermektedir.

2025 sonunda yaşanan fiyat düşüşüne bağlı olarak meydana gelen sert kaldıraç azaltmasının ardından vadeli işlem piyasasındaki toplam açık pozisyonlar son zamanlarda artışa geçti. 500 milyar doların üzerindeki döngü zirvesinden geri çekilmeye başlandıktan sonra açık pozisyonların hacmi istikrara kavuşmuş ve hafif bir şekilde artmaya başlamıştır. Bu durum türevlerde işlem yapanların tekrar risk pozisyonlarını oluşturduğunu göstermektedir.

Bu pozisyonun yeniden inşası, 80.000 ila 90.000 doların üzerinde fiyatın stabilizasyon süreciyle senkronize olurken, yatırımcıların risk marjını artırmakta acele etmediklerini ve adım adım ilerlediklerini göstermektedir. Şu anda pozisyon artışı nispeten sakin bir tempoyla devam ederken, açık pozisyon hacmi önceki döngü zirvesine göre hâlâ çok daha düşük seviyelerde. Bu da kısa vadede büyük ölçekli likidasyon riskini azaltmaktadır.

Kısmi risk tercihlerindeki iyileşmenin bir göstergesi olan açık pozisyonların hafif yükselişi, vadeli işlemler alım emirlerinin yavaş yavaş geri döndüğünü gösterir ve likidite normale dönen yılın başlangıç aşamasında fiyatlamada yeni bir döngüye yardımcı olur.

Aralık 2025'in sonunda, Bitcoin opsiyon piyasaları, tarihinin en büyük pozisyon yeniden yapılandırmasını yaşadı. 25 Aralık'ta açık pozisyon sayısı 579.258 kontrat iken, 26 Aralık'ta vade sonu sonrası 316.472 kontrata düştü ve düşüş %45'in üzerine çıktı.

Bazı kilit vade fiyatlarında biriken büyük hacimli açık pozisyonlar, aracılıkçıların koruma işlemleri yoluyla kısa vadeli fiyat hareketlerini dolaylı olarak etkiler. Geçen yılın sonuna kadar bu pozisyon yoğunluğu yüksek seviyeye ulaştı ve piyasada "fiyat yapışkanlığı" oluştu, bu da fiyat dalgalanmalarını sınırladı.

Şu anda bu dengeler bozuldu. Yılların sonunda vadesi gelen pozisyonların yoğun temizlenmesiyle piyasa, önceki koruma mekanizmalarının yapısal kısıtlamalarından kurtuldu.

Vade sonu piyasa koşulları, yeni pozisyonların yatırımcıların mevcut risk tercihlerini, miras kalan pozisyonların etkisini yansıtmadan gösterdiği için gerçek piyasa duygusunu daha net gözlemleme imkanı sunar. Bu da yılın ilk haftalarında yapılan opsiyon işlemlerinin, piyasanın gelecekteki hareketlere dair beklentilerini daha doğrudan yansıttığını gösterir.

Yaygınlıkla bilinen opsiyon pozisyonlarının yeniden yapılandırılması sonrasında, yılbaşında öngörülen dalgalanma oranı kısa vadeli bir zirveye ulaştı. Tatil sebebiyle işlem hacmi azaldı ve haftalık öngörülen dalgalanma oranı, geçen yılın Eylül ayı sonundan bu yana en düşük seviyesine indi.

Bu tarihten sonra alıcı ilgisi tekrar başladı ve yatırımcılar yeni yıl dönemiyle birlikte özellikle uzun pozisyonlu (call) volatilite pozisyonlarını adım adım kurmaya başladı. Bu durum, tüm vade çizgilerinde hafif bir yükselişe neden oldu.

Yansıyan dalgalanma oranı, artımsa rağmen hâlâ sıkışık durumda. Bir hafta ile altı aylık dönemler için dalgalanma oranları 42,6'yla 45,4 arasında toplanmış ve eğri nispeten düz bir yapı göstermiştir.

Olasılıklar, son üç aylık aralığın alt seviyesinde hâlâ mevcut. Son zamanda yaşanan yükseliş, daha çok piyasa katılımcılarının ısınmasına işaret ediyor ve risklerin tekrar değerlemesine değil.

Gizli dalgalanma oranlarının istikrar kazanmasıyla birlikte eğiklik, gözlemci yatırımcıların yön tercihlerine daha net bir bakış açısı sunmaktadır. Geçen ay, tüm vade gruplarında put opsiyonlarının call opsiyonlarına göre prim farkı sürekli daralmış ve 25-Delta eğiklik eğrisi sıfır çizgisine geri dönmeye başlamıştır.

Bu, piyasanın adım adım yükseliş düzenine geçtiğini göstermektedir. Yatırımcıların talepleri, düşüşleri önlemekten sadece, yükseliş fırsatlarına maruz kalma oranlarını artırmaya doğru kayıyor. Bu, yıllık pozisyon temizliği sonrası yeniden pozisyon alma davranışlarıyla uyumludur.

Bu arada, koruyucu pozisyonlar azaldı. Kısmi düşüş koruma pozisyonları kaldırıldı ve "siyah leylek" sigortası için ödenen fazla prim azaldı.

Genel olarak, çarpıklık piyasa risklerinin daha dengeli hale geldiğini gösterirken, yatırımcıların fiyat artışlarını veya dalgalanmaları artırmaları yönünde beklentilerinde bir artış olduğunu göstermektedir.

Para akışı verileri, çarpıklığın yansıttığı eğilimi doğrulamaktadır. Yılı başından beri, opsiyon piyasası faaliyetleri, sistematik olarak call opsiyonlarını satmak (dolayısıyla volatilitenin azalacağına dair bahis oynamak) yerine call opsiyonlarını aktif olarak satın alma (fiyatın artacağına veya dalgalanmaların şiddetleneceğine dair bahis oynamak) yönünde değişmiştir.

Geçen yedi günde, alım opsiyonu satın alma işlemleri, toplam opsiyon faaliyetinin %30,8'ini oluşturdu. Artan alım talebi ayrıca, daha yüksek prim geliri elde etmek amacıyla alım opsiyonları satan (toplam faaliyetin %25,7'si) volatilite satıcılarını da çekti.

Yatırım yönüne dair düşüş eğilimli işlemler toplam hacmin %43,5'ini oluşturdu ve yakın zamanda yaşanan fiyat artışları göz önüne alındığında bu oran nispeten sakin bir seviyede. Bu, eğilimin dengeli bir hale gelmesiyle uyumlu ve anında düşüş korumasına olan talebin azaldığını göstermektedir.

Yeni yılın ardından artan alım opsiyonu işlem hacmiyle birlikte aracıcı pozisyonları da buna göre ayarlandı. Mevcut 95.000 ila 104.000 dolar aralığında, aracıcılar genel olarak net kısa pozisyonda bulunuyor.

Bu aralıkta fiyatlar artarken, riski azaltmak için market yapıcılarının spot veya sürekli vadeli kontratlardan alım yapması gerekir. Bu pasif hareket, piyasa güçlü iken itici bir etki yaratır ve dibe çakan hareketliliği bastıran geçen yılın sonundaki olumlu ortamdan tamamen farklıdır.

Birinci çeyrekte vadesi gelen sözleşmelerde, yatırımcıların 95.000 ila 100.000 dolar aralığında alım opsiyonlarını yoğun bir şekilde satın alma eğilimi, piyasa risklerinin ifade ediliş şekillerindeki değişimi teyit etmektedir. Mevcut aracılıkçı pozisyon yapısı, bu aralıkta fiyat dalgalanmalarını bastırmak yerine hatta yukarı yönlü hareketi artırabilecek şekilde koruma yapmaları anlamına gelmektedir.

95.000 dolarlık bir opsiyonun priminin artması, piyasa duygusunun değiştiğini gösteren etkili bir göstergedir. 1 Ocak'ta spot fiyat 87.000 dolar civarındayken, bu vadeye ait opsiyon primi alımları hız kazandı ve fiyatın 94.400 dolar seviyesine kadar yükseldiği süreçte prim artmaya devam etti.

Bu tarihten sonra, primli alımların artışı yavaşlamış olsa da belirgin bir düşüş yaşanmamıştır. Daha da önemlisi, bu süreçte artan bir call opsiyonu primi satışı görülmemiştir.

Bu, kar getiren pozisyonların kapatılmasının sınırlı olduğunu göstermektedir. Son yüksekten beri, alım opsiyonlarının satış hacmi sadece hafif bir şekilde arttı ve bu da çoğu alım pozisyonunun sahiplerinin karlarını hemen kilitlemek yerine pozisyonlarını devam ettirmeye karar verdiklerini göstermektedir.

Genel olarak, 95.000 dolarlık uygulama fiyatına sahip opsiyonların prim davranışları, iyimser katılımcıların sabrını ve pozisyonlarını koruma inancını yansıtmaktadır.

Özetleme

Bitcoin, yeni yıla girerken spot, vadeli işlem ve opsiyon piyasalarında tarihi pozisyonlarda önemli bir temizlik gerçekleştirdi. 2025 sonunda gerçekleşen kaldıraçsızlaşma ve yıl sonu opsiyon vade bitişleri, piyasaların önceki yapısal kısıtlamalarından etkili bir şekilde kurtulmasını sağladı ve daha temiz ve daha net sinyallere sahip bir ortam bıraktı.

Şu anda piyasadaki yeniden katılımın erken işaretleri belirmeye başlıyor: ETF fon akışı istikrar kazanmaya ve artmaya başlamış, vadeli işlem piyasasındaki hareketlilik yeniden inşa ediliyor, opsiyon piyasası net bir şekilde alım stratejisine geçti - eğilim normal seviyesine döndü, dalgalılık zirvesine ulaştı, menkul kıymet yapıcıları kilit seviyenin üzerindeki aralıklarda negatif değerlere döndü.

Bu dinamikler, piyasanın savunma odaklı satışlardan, risk maruziyetini seçici olarak artırma ve katılımın yeniden inşasına geçtiğini göstermektedir. Yapısal alım gücü hâlâ daha da güçlendirilmesi gereken bir durumda olsa da, tarihsel pozisyon baskısının azalması ve yükseliş eğilimli bir ortamın yeniden oluşması, Bitcoin'in 2026'ya daha hafif adımlarla başladığını ve piyasa iç yapısının iyileştiğini göstermektedir. Bu durum, daha geniş bir yükselişin olasılıklarını artırmaktadır.

Orijinal Bağlantı

İş ilanlarını öğrenmek için BlockBeats'te bir pozisyona tıklayın

律动 BlockBeats resmi topluluğuna hoş geldiniz:

Telegram abonelik grubu:https://t.me/theblockbeats

Telegram sohbet grubu:https://t.me/BlockBeats_App

Resmi Twitter hesabı:https://twitter.com/BlockBeatsAsia