Almanya'nın saf AAA kredi notu şu anda hiçbir yerde değil, en azından henüz değil. Ancak büyük derecelendirme ajanslarının mesajı giderek daha da güçlü hale geliyor: Borç biriktirmeyi bırakın, aksi takdirde bu altın kaplama statü, parlatılmış pirinç gibi görünmeye başlayacak.
Scope Ratings, 6 Mart'ta Almanya'nın AAA notunu kararlı bir beklentiyle onayladı ve Fitch Ratings, 15 Mayıs'ta aynı kararı verdi. Standard & Poor’s Global Ratings, 24 Nisan'da istenmeyen AAA/A-1+ notlarını, yine kararlı bir beklentiyle onayladı. Üç ajans, aynı not, aynı uyarı etiketi: mevcut mali ayarlar, uzun vadeli borç istikrarıyla uyumlu değil.
Uyarının arkasındaki sayılar
Almanya'nın hükümet borç/İİH oranı 2029 yılına kadar %70'ü aşacak şekilde öngörülüyor. Bu, Almanya'yı şu anda AAA notası taşıyan tüm ülkeler arasında en yüksek borç seviyesine sahip ülke yapacak. Borç freni, yıllardır Alman mali kimliğin temel taşlarından biri olarak, federal açık miktarını GSYİH'nin %0,35'ine kadar sınırlamıştır. Ancak son dönemdeki harcama baskıları, savunma taahhütleri ve altyapı yatırımları dahil olmak üzere, bu çerçeveyi sınırlarına kadar zorlamıştır. Derecelendirme ajansları, mevcut mali politikaların borç seviyelerinin daha da yükselmesini engellemekle tutarlı olmadığını belirtmiştir.
Fitch, dilinde belki de en doğrudan olanı, ulusal borçtaki sürdürülemez artışın nihayetinde üst düzey notunu tehdit edebileceğini açıkça uyardı.
Neden kripto ve makro yatırımcılar dikkat etmeli
Almanya, Avrupa'nın en büyük ekonomisi ve küresel olarak dördüncü büyük ekonomisidir. Devlet tahvilleri, Bundlar olarak bilinir ve tüm euro bölgesi boyunca risk fiyatlandırmasının referansını oluşturur. Bund getirileri hareket ettiğinde, Avrupa sabit gelir piyasasındaki diğer tüm varlıklar da onunla birlikte hareket eder.
Almanya'nın kredi endişeleri nedeniyle maliyetlerinde, hatta mütevazı bir şekilde bile artış yaşanırsa, bu etkiler Avrupa pazarlarının her köşesini etkileyecektir. Daha yüksek devlet tahvili getirileri, genel olarak finansal koşulları sıkıştırır, bu da şirketlerin borçlanma maliyetlerinin artmasına, hisse senedi değerlemelerine baskıya ve yatırımcı talebinin riskli varlıklardan uzaklaşmasına neden olur.
Avrupa istikrarı için daha geniş resim
Almanya'nın AAA notu sadece bir onur belgesi değildir. Euro bölgesinin işleyişi için yapısal olarak önemlidir. Bu not, Avrupa Stabilite Mekanizmasını destekler, AB ortak borç araçlarının fiyatlandırılmasını etkiler ve Avrupa Merkez Bankası'nın bilançosunun güvenilirliğini temeller.
Ülkenin güçlü ve çeşitlendirilmiş ekonomisi, en yüksek kredi notuna hâlâ temel teşkil etmektedir. Ancak ajanslar temel olarak, anlık durumdan daha çok eğilimin önem taşıdığını ifade etmektedir.
Bağlamda, Fransa 2012 yılında S&P'den ve 2015 yılında Moody’s'ten AAA notunu kaybetti. Piyasa etkisi yönetilebilir ancak kalıcı oldu: Fransa'nın kira maliyetleri, Almanya ile yapısal olarak daha yüksek bir spread'e geçti ve bu fark tamamen kapanmadı.
Geleneksel ve dijital piyasalardaki yatırımcılar, iki şeyi dikkatle izlemelidir. İlk olarak, Alman hükümetinin notasyon ajanslarının borç stabilizasyonu kriterlerini karşılayan inandırıcı orta vadeli mali sıkılaştırma planları sunup sunmayacağını. İkinci olarak, mali disiplini tamamen terk etmeden daha yüksek yapısal harcamalara izin vermek üzere anayasa borç sınırının resmen değiştirilip değiştirilmeyeceğini.