GENIUS Yasası, stablecoin'ler için yasal bir çerçeve sağlıyor, ancak uygulama büyük firmaları lehine olabilir

Stablecoin üreticileri, Washington'dan net kurallar istemek için yıllar harcadı ve şimdi bu kurallar endüstrinin en büyük giriş engeli haline geldi.

GENIUS Yasası verdi dolarla desteklenen tokenlara, stablecoin'ler piyasa üzerinde ciddi bir parça haline geldiğinden beri kripto dünyasının aradığı şey: ABD'de yasal bir ev. Ödeme stablecoin'leri tanımladı, rezerv beklentilerini belirledi, yayıncılar için federal bir çerçeve oluşturdu ve sektörü, erken büyümesini şekillendiren gri bölge dışına taşıdı.

Bu, uygulama riski, eyalet bazlı lisanslama, offshore yapılar ve yıllarca politika kaymasıyla alışkın bir endüstri için tartışmasız bir zaferdi. Ancak yasal süreç Kongre'den kurumlara geçtiğinde, zor kısım başladı.

Hazine, Para Denetim Ofisi (OCC) ve Federal Depozito Sigorta Kurumu (FDIC), şimdi GENIUS'u bir işletme kılavuzuna dönüştürüyor. Bu kılavuz, stablecoin emisyonunun kripto köklerine yakın kalıp kalmayacağını ya da uyumluluk personeli, yasal bütçesi, bankacılık ilişkileri ve federal bir kurallık içinde hayatta kalma deneyimine sahip firmalar tarafından yürütülen bir finansal altyapı işi haline gelip gelmeyeceğini kararlaştıracak.

CryptoSlate, 60 günlük duraklama için banka lobisinin çabalarını, stablecoin ödüllerine ilişkin mücadelenin ve Kongre'nin dijital dolarları kullanımını kolaylaştırmak nedeniyle ortaya çıkan daha geniş sonuçları zaten kapsadı. GENIUS'un en son açıklaması, uygulamanın banka kalitesinde altyapıyı giriş ücreti haline getirebileceği.

Hazine'nin rolü, kripto dünyasında Washington'un en çok endişelendiği kısım olan yasadışı finansla en yakından ilgilidir. Önerilen düzenlemesi, para aklama ile mücadele programlarını, yaptırımlar uyumunu, terör finansmanına karşı mücadeleyi ve Banka Şifreliliği Yasası yükümlülüklerini hedef almaktadır. Hazine, April proposal'unun, GENIUS Yasası'nın AML ve yaptırımlar programı gerekliliklerini uygulamayı ve ödeme stablecoin'ler için özel bir rejim oluşturmayı amaçladığını açıkladı.

Ciddi bir yayıncı, müşteri-risk sistemleri, yaptırımlar taraması, şüpheli faaliyet izleme, raporlama prosedürleri, eğitilmiş personel, tedarikçi kontrolleri, denetim izleri ve yönetim kurulu sorumluluğuna sahip olmalıdır. Token, blok zinciri üzerinde hareket etmeye devam edebilir, ancak arkasındaki şirket düzenlenmiş bir finansal kurum gibi görünecektir.

OCC, yetkili altındaki yayıncılar için federal şerit oluşturuyor. Önerisi, izin verilen ödeme stablecoin yayıncılarını, yabancı ödeme stablecoin yayıncılarını ve OCC tarafından denetlenen kurumlardaki belirli koruma faaliyetlerini kapsıyor. Bu, OCC'yi ulusal güvence şemsiyesi, koruma yetkisi ve federal denetimle gelen statü hakkında düşünen kripto firmaları için merkezi hale getiriyor.

FDIC, haritadaki banka tarafında çalışıyor. Nisan önerisi, FDIC tarafından denetlenen izinli ödeme stablecoin çıkarıcılarını ve rezervler, redemption, sermaye, likidite, kuyruklama ve risk yönetimi dahil olmak üzere sigortalı mevduat kurumlarını kapsıyor. FDIC ayrıca GENIUS Yasası'nın 18 Ocak 2027 tarihinde veya son uygulama kuralları çıkarılmasından 120 gün sonra, daha erken olan tarihte yürürlüğe gireceğini söyledi.

Birlikte, öneriler stablecoin çıkarmayı bir token lanzman modelinden uzaklaştırarak denetimli ödeme iş modeline doğru yönlendiriyor. En büyük soru, bir çıkarıcının rezervleri, iade işlemleri, kasa yönetimi, raporlama, uyumluluk, yönetim, tedarikçi riski ve düzenleyici ilişkilerini ölçeklenebilir bir şekilde yönetip yönetemeyeceğidir.

O noktada avantajın daralmaya başladığını görürsünüz.

Büyük bankalar zaten denetim geçmişlerine, hazine operasyonlarına, risk komitelerine, muhafaza ekiplerine, uyumluluk departmanlarına ve doğrudan düzenleyici kanallara sahiptir. Büyük finTech şirketleri, ödeme, kullanıcı alma, dolandırıcılık kontrolleri, tüketicilerin hesapları ve para hareketleri etrafında yıllarca sistemler inşa etmiştir. Coinbase, Circle ve Paxos gibi düzenlenmiş kripto devleri, çoğu token çıkarıcıdan daha çok bu dünyaya yakındır, çünkü zaten kurumsal müşterilerle, muhafaza beklentileriyle ve finansal piyasa denetimiyle uğraşmaktadır.

Daha küçük yayıncılar, uyumluluğun düzgün bir şekilde ölçeklenememesi nedeniyle daha zorlu bir denklemle karşı karşıyadır.

Bir emisyona $200 milyon veya $20 milyar dışarıda olsun, yaptırımların taranması sistemi para gerektirir. Yasal inceleme, denetim desteği, raporlama altyapısı, rezerv yönetimi, iade operasyonları, siber kontroller ve yönetici sorumluluğu da aynı şekilde para gerektirir.

Bu maliyetler temel gereksinimler haline geldiğinde, hızlı bir şekilde piyasaya çıkan takımların avantajı, sabit maliyetli düzenleyici yükü taşıyabilen firmalara doğru kayar.

GENIUS Yasası, stablecoin'lere federal bir çerçeve sunabilir, ancak içinde hangi tür bir yayıncının çalışabileceğini belirleyen uygulama kurallarıdır. Bu ayrım, piyasayı bankalara, büyük fin teknoloji şirketlerine, trust şirketlerine ve zaten banka seviyesinde sistemlere sahip kripto firmalarına doğru eğebilir.

Yeni stablecoin bariyeri uyumluluk kapasitesi olabilir.

Bu avantaj, daha iyi akıllı sözleşmeler, daha hızlı çözümler, daha derin likidite havuzları veya daha agresif bir borsa listeleme stratejisi gibi eski kripto versiyonundaki korunabilirlik gibi görünmüyor. Şimdi bu, bir rezerv komitesi, stres altında çalışan iade süreçleri, uyum ekipleri ve risk politikalarını onaylayan bir yönetim kurulu.

Aynı zamanda bu, uygulama aşamasının statüden daha fazla işi dönüştürebilmesinin nedeni. Düzenli bir dolar tokenı çıkaran bir şirket, nakit eşdeğeri rezervleri yönetebildiğini, iade işlemleri gerçekleştirebildiğini, aktiviteleri tarayabildiğini, şüpheli davranışları raporlayabildiğini, kontrolleri belgeleyebildiğini ve müşteri varlıklarını koruyabildiğini kanıtlamak zorunda kalacak. Bunlar, denetimli finansta sıradan beklentilerdir, ancak anlık, küresel dolaşıma yönelik bir kripto ürününe uygulandığında çok pahalı ve uygulanması zordur.

Çelişki, daha katı kuralların stablecoin'leri daha kullanışlı hale getirirken, yayıncı tabanını küçültebilmesidir.

Net bir federal standart, dijital dolarların güvenilirliğini kolaylaştırabilir. Bir perakendeci, sabit değerli kripto paralarla ödeme alırken her sabah bir emisyoncusunun rezerv kalitesini incelemek istemez. Bir şirket maliye sorumlusu, kasa parasının net bir iade hakkı olmayan bir token içinde durduğunu kuruluna açıklamak istemez. Bir ödeme şirketi, kendi sistemleri üzerinden hareket eden varlığın bir boğa piyasası haftasından daha uzun süre hayatta kalabileceğini bilmek ister.

Net rezerv, iade, koruma ve raporlama standartları bu sorunun bir kısmını çözer. Bu standartlar, stablecoin'leri neredeyse banka yatırımları, para piyasası fonları, kart ağları ve hazine operasyonları gibi görünen ve çalışan araçlara dönüştürür.

Aynı süreç, stablecoin'leri bankalara daha da yaklaştırır. Bu model altında kazanan yayıncı, konservatif rezervlere, resmi iade haklarına, denetlenmiş süreçlere, düzenleyiciyle iletişimde olan personelere, koruma düzenlemelerine ve güvenilir finansal kanallar aracılığıyla dağıtıma sahip olur. Stablecoin, yine dijital sistemler üzerinden saniyeler içinde çözümlenir, ancak yayıncı, denetim altındaki bir finansal şirket gibi davranır.

GENIUS, stablecoin'ları daha az kripto-doğal hale getirerek onları daha güvenli hale getirebilir.

Ancak bankalar, yardımcı oldukları pazarla hâlâ mücadele ediyor. Ödül yapılarına karşı çıkan çabaları ve uygulama etrafındaki kampanyaları, özellikle tokenlerin veya üçüncü taraf platformların kullanıcıların hazine bonosu gelirinden daha görünür bir pay vermesi durumunda, stablecoin'leri yatırımlara tehdit olarak görmeye devam ettiğini gösteriyor. stablecoin ödüller mücadelesi, kripto platformlarının bir ödül kanalını koruması durumunda bankaları kendi markalı dijital dolarlarına doğru itebilir.

Savaş, stablecoin'lerin bankacılık alanına ne kadar girdiğini de gösteriyor. Dijital dolarlar offshore borsalarda kalırsa, bankalar bunları bir kripto ürünü olarak değerlendirebilir. Ancak satıcılar, fintech uygulamaları, kurumsal kasa birimleri ve setlement ağları tarafından ödeme aracı olarak kullanılırlarsa, bankaların kuralları şekillendirmeye, varlıkları korumaya, çıkarıcılarla ortaklık kurmaya veya kendi ürünlerini başlatmaya tam nedenleri vardır.

Sonuç, bölünmüş bir piyasa olabilir.

Bazı stablecoin'ler, kripto alım satım, yurtdışı likidite, merkeziyetsiz finans ve kullanıcıların derinlik, hız, mevcutluk ve borsa erişimi konularında en çok dikkat ettiği platformlarda hakimiyetini korumaya devam edecektir. Tether ve USDT, uzun süredir küresel kripto piyasalarında bu rolü üstlenmektedir; Circle ve USDC ise daha çok düzenlenmiş dağıtım, kurumsal kullanım ve ABD piyasası erişimine odaklanmıştır. USDC, Tether'in daha büyük bir arz tabanına sahip olmasına rağmen transfer aktivitesinde ilerlemektedir.

Daha başka bir stablecoin grubu, bankalar, satıcılar, ödeme şirketleri ve kurumsal treasury'ler tarafından kullanılan düzenlenmiş dolarlar haline gelebilir. Bu kategori, kurumsal güven, yasal kesinlik ve operasyonel rahatlıkla ilgilidir. Visa, Stripe, Mastercard, Bridge ve diğer ödeme firmalarının, stablecoin'lerin kripto ticaret teminatlarından ödeme altyapısına geçmesiyle dolaştığı piyasa versiyonudur.

Büyük ödeme şirketleri, düzenleyici netlik arttıkça zaten stablecoin altyapıları etrafında yeniden yapılanmaya başlamıştır; kurumsal benimseme, uyumluluk, kuyruklama ve rezerv yönetimiyle doğrudan ilişkilidir. GENIUS uygulamasının yönü de tam olarak bunadır: stablecoin'ler, kripto'nun dahili dolar alternatifi yerine düzenlenmiş para hareketi olarak.

FDIC’in önerisi, stablecoin’ler ile banka yatırmaları arasındaki sınırı da netleştiriyor. Kurum, stablecoin rezervleri olarak tutulan yatırmaların, stablecoin sahipleri için geçişli yatırım sigortası sağlamayacağını belirtti; ancak tokenize edilmiş yatırmalar, böyle yapılandırıldığında mevcut yatırma yasal muamelesi kapsamında kalabilir. Bu ayrım, bankalara kendi sistemleri içinde tokenize edilmiş yatırmaları teşvik etme nedeni sunarken, banka dışı stablecoin yayıncıları açıklık, dağıtım ve setlement erişimi üzerinde rekabet eder.

Bu, kullanıcılar için önemli bir farktır. Dış ticaret platformunda işlem yapmak için kullanılan stablecoin, bir satıcının kabul ettiği, bir maaş sağlayıcının ödemelerini yaptığı veya bir kurumsal kasa ekibinin onayladığı stablecoin ile farklı olabilir. Bir pazar likiditeyi ve erişimi ön planda tutarken, diğer pazar redemption kesinliğini, rezerv disiplinini ve denetim rahatlığını ön planda tutar.

Şu anda gözlemleyeceğimiz gerçek uygulama mücadelesi budur. GENIUS Yasası, stablecoin'lerin ABD'de yasal bir evi olmasını sağladı ve kurumlar şimdi kira ödemeye yetenekli hangi tür yerleşimcilerin olacağını kararlaştırıyor.

Son kurallardan sonraki sinyaller gelecektir. Kurumların uyum zaman çizelgelerini yumuşatıp yumuşatmadığını, bankaların stablecoin ürünleri başlatıp başlatmadığını veya koruma ortaklıklarını genişletip genişletmediklerini, kripto emittenlerin güven belgesi mi yoksa banka belgesi mi aradığını ve rezerv ve iade kurallarının kurumsal kullanıcılar için ana güven sinyali haline gelip gelmediğini izleyin. En açıklayıcı detay, daha küçük emittenlerin sabit maliyetleri satmadan, ortaklık kurmadan veya daha dar pazarlara çekilmeden karşılayıp karşılayamayacağıdır.

GENIUS Yasası, stablecoin'ler için kapı açtı. Bu kapının ardındaki pazarın, kripto paranın bir sonraki açık ön planı mı yoksa bankaların nasıl denetlendiğini zaten bilen şirketler etrafında kurulmuş bir düzenlenmiş ödeme katmanı mı olacağına kurallar karar verecek.

GENIUS Yasası, stablecoin'ler için kapı açtı, ancak düzenleyiciler bunu daraltmak istiyor ilk olarak CryptoSlate'da yayınlandı.