Orijinal Başlık: "GameStop'dan Kaçış, Saylor Hâlâ Alıyor"
Orijinal Kaynak: TechFlow Derin Akım
"Bu strateji, Bitcoin'den daha cazip."
GameStop'in CEO'su Ryan Cohen, CNBC kamera karşısına oturup bu sözleri neredeyse aldırmaz bir şekilde söylemişti. 500 milyon dolarlık bir yatırımı terk etmekten ziyade, öğle yemeği menüsünü değiştirmekten daha fazla emin görünmüyordu sanki.
Ancak kripto para pazarında bu ifade, bir bombadan daha az etkili değil.
Chainalysis şirketi CryptoQuant'ın verilerine göre, GameStop, 23 Ocak'ta yaklaşık 4.710 adet, yaklaşık 450 milyon dolarlık piyasa değeriyle sahip olduğu tüm bitkoinleri Coinbase Prime'a nakledildi.
Bu hareketi, kriptoyu uzman gözlerde sadece bir anlam ifade eder: satmaya hazırlanıyorlar.
Daha sonra Cohen, Wall Street Journal ve CNBC ile ardışık röportajlarda, GameStop'ı "Berkshire Hathaway benzeri" bir yatırım holdingi haline getirmeyi taahhüt eden satın alma planlarından bahsetti. Gazeteciler, Bitcoin stratejisi hakkında soru sorduklarında o sözleri etti.
Tüyolemiyor musun? Girişten çıkışa hazırlanmaya bir yıldan az.
Bir imitasyonun sonu
8 Şubat 2025'te Cohen, Strategy'ın ortağı Michael Saylor ile görüştü.
Saylor kariyerinin zirvesindedir. Twitter tanıtım metnini "Bitcoin Maximalist" olarak değiştirmiş ve günde birkaç kez Bitcoin hakkında uzun laflar atmaktadır.
Podcast'te, Bitcoin'in geleneksel finansın cüppesinden yeniden doğan "teknolojik feni" olduğunu söyledi.
Cryptopolitan'a göre Strategy o zaman 4,7 milyar dolarlık bitcoin tutuyordu.
Bu toplantı, GameStop'un Strategy gibi muhtemelen Bitcoin'i bilançolarına dahil etmeye karar verebileceği yönünde piyasa spekülasyonlarını beraberinde getirdi. GameStop'un hisse senedi fiyatı o gün %4 arttı.
Cohen ne öğrendi? En azından nasıl dikkat çekileceğini öğrendi.
Üç ay sonra GameStop girdi. Reuters'in raporuna göre, GameStop, ortalama maliyeti yaklaşık 108.917 dolar olan 4.710 bitcoin almak için 513 milyon dolar harcadı.
Haberin açıklanmasından sonra hisse senedi fiyatı kısa bir süre yükseldi.
Ancak bu işlemi yakından incelemek sorunları gündeme getirir.
Şirketin 1 Şubat 2025'e kadar olan mali tablolarına göre GameStop, yaklaşık 4.8 milyar dolar nakit, nakit eşdeğeri ve piyasalandırılmış tahvilleri bulunmaktadır. 500 milyon dolarlık bir Bitcoin? Sadece nakit rezervlerinin %10.4'ü.
Bu All In değil, bu sadece bir deneme.
Peki Saylor? Aynı dönemde Strategy'nin bilançosunu neredeyse tamamıyla üzerine koydu ve durmadan borçlanarak kaldıraçla satın aldı. Bu da inandırıcılıktır. Cohen'in yaptığı ise sadece spekülasyon.
"Finansal orandan, sonraki hareketlerden ve iletişim tarzından bakıldığında, Bitcoin bir seçenekten ziyade temel kimlik noktası gibi görünmüyor," diye konuşan ismini vermek istemeyen bir analist, "Saylor tüm şirketini üzerine koydu. Cohen ise biraz aldı ve hareketsiz kaldı."
2025'ün üçüncü çeyreğinde Bitcoin fiyatı hâlâ yüksek seyrediyor. GameStop artırmadı, Strategy neredeyse her hafta alıyor, fark burada oluştu.
Flywheel'in iki tarafı
GameStop'ın neden yarıştığını anlamak için önce bu oyunun kurallarını anlamak gerekir.
Şirketlerin Bitcoin kasası stratejisinin temel mantığı tek bir kelimeyle özetlenebilir: Fırça.
Hisse senedi çıkararak para toplayın, bitcoin alın, coin artarsa piyasa değeri yükselir, piyasa değeri yüksekse daha fazla hisse senedi çıkarabilir, daha fazla bitcoin alabilirsiniz, döngü tekrar eder.
Büyümeye devam eden bir piyasadaki bu, bir matbaadır.
Strateji 2020 Ağustos'ta ilk satın alma ile 2025 sonuna kadar hisse senedi fiyatı 12.29 kat arttı. Aynı süre içinde Bitcoin yaklaşık 6.37 kat artarken, S&P 500 sadece %115 arttı.
Etkisi çok çarpıcıydı. 2025 yılında, neredeyse 200 halka açık şirket koşarak girdi ve bilançolarına Bitcoin koydu. K33'ün H1 raporuna göre sadece 2025'in ilk yarısında Bitcoin kasaları şirketi 244.991 Bitcoin satın aldı ve bu da yüzlerce milyon dolarlık fon akışı yarattı.
Ancak bir volanın ölümcül bir özelliği vardır: ters dönebilir.
Ekim 2025'te Bitcoin, yaklaşık 126.000 dolarlık tarihi zirvesine ulaştı. Ardından düşmeye başladı.
Aralık ayı sonunda 87.500 dolar. %30'dan fazla düşüş.
Flywheel ters yönde çalışmaya başladı: coin düşüyor, piyasa değeri düşüyor, hisse senedi fiyatı öz sermaye değerini aşamıyor, yeni hisse senedi ihracatı yapmak mümkün değil, daha fazla coin alacak para yok, yatırımcılar inançlarını kaybediyor, piyasa değeri devamlı düşüyor.
Stratejinin piyasa değeri, Bitcoin tutulan değerinin yaklaşık 3 katı bir primden çöktü. 2025 Aralık'ına gelindiğinde Reddit'te yapılan analizlerde zaten %11 iskonto olduğu belirtilmiştir.
Fazladan ödeme değil. İndirim.
Piyasa, fırça tekerleğin devam edeceğine inanmayı bırakmıştı. Bu noktada Saylor ne yaptı?
2025 Aralık 29 - 2026 Ocak 4 tarihleri arasında, Bitcoin hâlâ düşüş kanalında ve şirket hisse senedi fiyatının zirvesinden yarı yarıya düştüğü bir durumda, Bitcoin'e tekrar 1.286 adet satın alma kararı aldı.
O, "Bitcoin fiyatının düşmesi bir hediye. Her düşüşte satın alma fırsatı var." dedi.
Cohen ne zaman? O, coinleri işlem platformuna transfer etti.
Aynı şekilde kayıplarla karşı karşıya olmalarına rağmen: Strategy, pozisyon açarken GameStop ise kaçış hazırlığı yapmaktadır. Fark mali durumda değil, inançta.
Üç yol
"İskonto dönemi sona erdi." Stackin Sats'ın üst düzey analisti John Fakhoury, bir piyasa raporunda söyledi. Bu alanda hayatta kalmak için iki şey gerekli, disiplin ve somut iş yürütme yeteneği. Çıkış yapanlar öncekinden yoksun, kalanlar ise sonuncuyu kanıtlamalı.
GameStop? En azından Bitcoin devleti yol haritasında, uzun vadeli kimlik bağlamada veya sürdürülebilir bir yürütme mekanizması kurmada seçenegi olmadı.
Peki, gelecek neye benzer?
Uygulanabilirlik tahminlerine göre, bu alan muhtemelen üç farklı yoldan biriyle gelişecektir.
Birincisi, entegrasyon ve merkezleşme. Zayıflar sahiden ayrılır, güçlüler hasat eder. Galaxy Digital'ın 2026 Kripto Pazarı Öngörüsü Raporu'na göre, bu yıl en az 5 Bitcoin hazineleri şirketi Bitcoin tutumlarını satmakta veya tamamen kapatmakta. Bu Bitcoin'ler nereye gidiyor? Bir kısmı ETF'ler ve küçük yatırımcılar tarafından emiliyor, bir kısmı ise Strategy gibi devler tarafından iskonto ile satın alınıyor. Sonunda, muhtemelen sadece birkaç şirket bu alanda egemen olacak.
İkinci olarak, model evrimi. Basit "satın al ve tut" yöntemi artık işe yaramıyor. Bazı şirketler, varlıkları satarak nakit akışı yaratmanın yollarını araştırmaya başladı. Ardından opsiyonlar, bitcoin kredileri ve yapılandırılmış ürünler gibi alanlara yönelmeye başladılar. Ancak bu, profesyonel becerileri gerektirir ve çoğu takipçinin bu becerileri yoktur.
Üçüncü olarak, anlatısal düşüş. Bitcoin, "devrim niteliğinde bir işletme varlık yordamı" olarak "yüksek dalgalı bir alternatif varlık" olarak düşürüldü. Yatırılabilir, ancak tamamıyla All In olmak için değil; denenebilir, ancak merkezi strateji olarak değil.
Ancak Ryan Cohen, dördüncü yolda ilerliyor: tamamen dönüştürmek.
Hedefi, GameStop'ı sadece elektronik oyun ve koleksiyon mallarının satışıyla sınırlı kalmayacak, 100 milyar doların üzerinde bir işletme olacak şekilde dönüştürmek. Mevcut piyasa değeri yaklaşık 11.5 milyar dolar olduğuna göre, hisse senedi fiyatı 8.7 kat artmalıdır.
Cohen bunun için hevesliydi. Hedefine ulaşmak için bir halka açık şirketin satın alınmasını düşünüyordu.
Ak repesi gittiğinde
Kamerayı biraz geri alalım.
Saylor, Bitcoin’in insanlık tarihinin en önemli varlık yaratılımı olduğunu düşünüyor, düşüşler sadece gürültü, son nefesine kadar alım yapacak.
Cohen ise şunu söyledi: Teşekkür ederim, ancak daha cazip bir şey gördüm.
Bitcoin 5 yıl sonra 500.000 dolar olursa, Saylor tanrılaştırılır, Cohen ise "dipte satan kişi" olur.
Bitcoin uzun vadeli bir boğa piyasasına girerse, Cohen'in zamanında çıkış yapması akıllıca görülürken, Saylor'ın her yıl yaklaşık 700 milyon dolarlık tercih hissesi temettü ve tahvil faizini ödemesi gerekir.
Kim haklı kim haksız? Zaman cevabı verecek.
Ancak bir şey kesin: GameStop'un Bitcoin deneyi büyük olasılıkla bir dipnot olacak. Yıllar sonra bu tarihe bakıldığında Saylor'ı, en karanlık anlarda bile satın alma kararlılığını sürdüren gerçek inançlıları hatırlayacaklar.
Peki ya onlar, geçici takipçiler? Piyasada bu tür figürlerden asla eksik olmaz. Dalga gerildiğinde, onlar hep en hızlı koşanlardır.
İş ilanları hakkında daha fazla bilgi edinmek için BlockBeats'e tıklayın
律动 BlockBeats resmi topluluğuna hoş geldiniz:
Telegram abonelik grubu:https://t.me/theblockbeats
Telegram sohbet grubu:https://t.me/BlockBeats_App
Twitter resmi hesabı:https://twitter.com/BlockBeatsAsia