Franklin Templeton, 1,78 trilyon dolarlık varlık yönetimi firması, hisse senedi temettülerini otomatik olarak Bitcoin maruziyetine yönlendirecek yeni bir öneriyle kripto parayı geleneksel yatırım portföylerine daha da derinleştirmeye çalışıyor.
18 Haziran'da, menkul kıymet yöneticisi, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) ABD hisse senetlerini tutarken kurumsal ödemeleri dijital varlık yatırımlarına yönlendiren iki borsada işlem gören fon başlatmak için belgeleri sundu.
Önerilen fonlar, Franklin ABD Hisse Senedi Bitcoin DRIP Endeks ETF'si ve Franklin ABD İnovasyon Bitcoin DRIP Endeks ETF'si, Wall Street'in en kurumsal uygulamalarından biri olan temettü yeniden yatırımı ile dünyanın en büyük kripto parasına maruziyeti birleştirecektir.
Yapı, yatırımcılara büyük ABD hisse senetlerinde temel bir pozisyon sağlarken, bu şirketlerin ürettiği geliri kullanarak Bitcoin'e bağlı varlıklar biriktirmeye izin verir. Bu tasarım, yatırımcılardan kripto para birimlerine doğrudan başlangıçta tahsis yapma gerekliliğini ortadan kaldırır ve pozisyonu, kurallara dayalı bir mekanizma aracılığıyla zamanla oluşturur.
Bu dosyalama, büyük finansal kurumların standart spot bitcoin fonlarının ötesine geçerek daha karmaşık portföy ürünlerine yöneldiğini göstermektedir.
İlk dalgadaki ABD spot bitcoin ETF'leri temel erişim sorununu çözdükten sonra, çıkarıcılar şimdi varlığı, finansal danışmanlar ve aracılık yatırımcıları tarafından tanıdık olan gelir, opsiyon ve tahsis çerçeveleri içinde sarmaya yönelik stratejiler deniyor.
Özellikle, Franklin zaten EZBC sembolüyle işlem gören Franklin Bitcoin ETF aracılığıyla dijital varlık piyasasında faaliyet göstermektedir. Fon, birikimli net girdileri yaklaşık 330 milyon dolar ve yönettiği varlıklar yaklaşık 360 milyon dolar olacak şekilde, daha büyük rakiplerin hakim olduğu bir kategoride firma için bir ayak ucu sağlamıştır.
Yeni dosyalama, Franklin'in daha özelleşmiş bir alan aradığını gösteriyor. Şirket, sadece spot bitcoin wrapper aracılığıyla rekabet etmek yerine, hisse senedi ETF'lerine alışkın ancak bitcoin'i doğrudan satın almak istemeyen yatırımcıları çekmek için bir ürün öneriyor.
Bölümler, bitcoin girişi haline gelir
Önerilen iki ETF, VettaFi endeksleri etrafında oluşturulmuş pasif endeks izleyicileri olarak işlev görecektir.
Franklin ABD Hisse Senedi Bitcoin DRIP Endeks ETF, VettaFi ABD Büyük Kapitalizasyonlu 500 Bitcoin DRIP Endeksini takip etmeyi hedefleyecektir. Hisse senedi portföyü, pazar değeri açısından en büyük 500 ABD şirketine bağlanacaktır.
Franklin ABD İnovasyon Bitcoin DRIP Endeks ETF'si, Nasdaq Hisse Senedi Piyasası''nda listelenen 100 en büyük finansal olmayan şirketi hedef alan VettaFi ABD İnovasyon 100 Bitcoin DRIP Endeksini takip edecektir.
İki fon da, net varlıklarının en az %80'ini, ilgili endeksleri oluşturan menkul kıymetlerde ve her endeksin kripto tahsisiyle eşleşen Bitcoin ile ilgili araçlarda yatırımlar yapacaktır. Başlangıçta, her endeks %95 hisse senedi ve %5 bitcoin tahsisatiyle başlayacaktır.
Yeniden yatırım mekanizması, tanımlayıcı özelliktir. Temel hisseler düzenli veya özel temettü dağıttığında, bu ödemeler temettü hariç tarihinden sonraki gün piyasa açılışında bitcoin ile ilgili varlıklara otomatik olarak yeniden yatırılacaktır.
Bu, kurumsal geliri kripto maruziyetinin finansman kaynağı haline getirir. Yatırımcılar için vurgu, bitcoin'den kaynaklanan sadece fiyat artışı değil, ABD şirketlerinin temettü akışından otomatik birikimdir.
Franklin, bitcoin'in hisse bazını aşmasını önlemek için tasarımı sınırlara bağladı. Her üç aylık incelemede, bitcoin tahsisi %5'in üzerindeyse, %4,5'e indirilecektir. Tahsis %5'in altında veya eşit kalırsa, herhangi bir düşürme yapılmayacaktır.
Endeksler ayrıca bir acil üst sınır da içerir. Eğer keskin bir yükseliş, Bitcoin maruziyetini planlanan incelemeler arasında %20'nin üzerine çıkarırsa, atama, eşiğin aşıldığı günden itibaren ikinci iş gününün kapanışına kadar %4,5'e düşürülür.
Aynı zamanda, hisse senedi kısmı kendi yoğunluk sınırlarına sahiptir. Bireysel hisselerin sınırı %20, %5'ten yukarı olan şirketlerin toplam ağırlığı ise %40'ı geçemez. Bu kurallar, fonların küçük bir grup mega-kapitalizasyonlu hisse senedi veya bitcoin üzerine aşırı bağımlı hale gelmesini önlemek amacıyla tasarlanmıştır.
Franklin, fonların takımlarını, listelendiği borsaları, ücretleri veya gider oranlarını açıklamadı. Prospectüs ayrıca menkul kıymetlerin kayıt beyanının yürürlüğe girmesine kadar satılamayacağını belirtiyor.
Franklin Advisory Services LLC, yatırım yöneticisi olarak görev yapacakken, Franklin Templeton Institutional LLC alt danışman olarak görev yapacaktır. Listelenen portföy yöneticileri Dina Ting, Hailey Harris, Joe Diederich ve Basit Amin'dir.
Franklin, kripto exposure için birkaç yol kendine tanııyor
SEC dosyası, Franklin'in fonların bitcoin maruziyetini nasıl elde edeceğine dair esneklik sağlar.
Hesaplar, Franklin partnerleri tarafından desteklenen ürünleri de içeren bitcoin destekli borsa ticari ürünlerini kullanabilir.
Ayrıca, bitcoin maruziyeti, vadeli sözleşmeler, opsiyonlar, bitcoin sahipliği temsil eden mevduat senetleri veya tamamen sahip olduğu Cayman Adaları alt şirketi aracılığıyla tutulan yatırımlar sunan diğer yatırım şirketleri aracılığıyla da yatırım yapabilirler.
Bu yan kuruluş, önerinin vergi mimarisinde merkezi bir rol oynar. Her fon, ABD İç Gelir Kanunu kapsamında bazı bitcoin ile ilgili yatırımlardan elde edilen gelir veya kazançların “iyi gelir” olarak nitelendirilmesine yardımcı olmak üzere Kaiman Adaları'nda kurulan bir varlık aracılığıyla toplam varlıklarının %25'ine kadar yatırım yapabilir.
ETF ürünlerinden beklenen vergi verimliliğini korumak, düzenlenmiş yatırım şirketleri statüsünü korumakla mümkündür. Franklin, her çeyrek sonunda çeşitlendirme gerekliliklerini karşılamak için tüzel kişilik yatırımlarını sınırlamayı amaçlıyor.
Yapı aynı zamanda zayıflık da getiriyor. Başvuru, gelecekteki İç Gelirler Dairesi yönlendirmeleri, kongre yasalaşmaları veya vergi muamelesindeki değişimlerin stratejiyi bozabileceğini uyarıyor.
Eğer bu olursa, fonların yatırım yaklaşımını değiştirmesi gerekebilir. Bazı durumlarda, yönetim kurulu bir strateji değişikliği veya likidasyon onaylayabilir.
Vergi bölümü, görünüşte basit bir tüketicinin karşısına çıkan fikrin ardında yer alan karmaşıklığı gösteriyor. Ana başlık ifadesi anlaşılması kolay: hisse senetleri temettü sağlar ve bu temettüler bitcoin maruziyetini artırır.
Uygulama, ETP'ler, türevler, endeks kuralları ve yurtdışı tüketici şirketlerini içeren katmanlı bir yapı gerektirir.
Risk'ler Bitcoin'i ambalaja taşıyor
Franklin'ın prospectusu, bitcoin'in bir hisse senedi ETF yapısı içine yerleştirilmesinin varlığın volatilitesini kaldırmadığını açıkça belirtiyor.
Döküman, bitcoin'in hisse senetleri, tahviller ve para araçlarıyla karşılaştırıldığında sınırlı bir geçmişi olduğunu açıklıyor. Aynı zamanda dijital varlık piyasasını çok spekülatif olarak tanımlıyor ve bitcoin'in fiyatı, düzenleyici değişiklikler, azalan güven, teknoloji arızaları, ağ kesintileri veya diğer dijital varlıklarla olan rekabet nedeniyle keskin bir şekilde düşebilir uyarısında bulunuyor.
Belge, pazar yapısıyla ilgili endişeleri de vurgulamaktadır. Birçok dijital varlık alım satım platformu, geleneksel menkul kıymet borsalarından daha az denetim altında işlem yapmakta ve bu da manipülasyon, dolandırıcılık, hırsızlık ve sınırlı yatırımcı hakkı koruma risklerini beraberinde getirmektedir.
Bitcoin sahipliği yoğunluğu başka bir açığa çıkarılan endişedir. Bitcoin'in büyük bir miktarı, genellikle balinalar olarak adlandırılan nispeten az sayıda büyük sahibe aittir. Bu yatırımcıların büyük satışları veya transferleri piyasa fiyatlarına büyük etki edebilir.
Custody, ek bir risk katmanı ekler. Dijital varlıklar, özel anahtarlar ve özel güvenlik sistemlerine bağlı olduğu için, hileli erişim, kötü amaçlı yazılım, operasyonel arızalar ve kayıp riskine maruz kalır. Franklin, dijital varlıkların iflas işlemiyle ilgili durumun hâlâ belirsiz kalabileceğini ve bir custodian veya hizmet sağlayıcının başarısız olması durumunda hukuki karmaşıklıklar ortaya çıkabileceğini de uyarıyor.
Fonlar, bitcoin maruziyetini takip etmek için kullanılan araçlardan daha fazla riskle karşılaşacaktır. Spot bitcoin ETP'leri, 1940 Yılındaki Yatırım Şirketleri Kanunu kapsamında kayıtlı değildir ve geleneksel kayıtlı fonlar gibi aynı korumaları sağlamaz. Vadeli işlemler, opsiyonlar ve takaslar, kaldıraç, karşı taraf maruziyeti, takip hatası ve ilk yatırımdan daha fazla kayıplar getirebilir.
Bu açıklamalar önemlidir çünkü önerilen ürünler, bitcoin'in geleneksel yatırımcılar için daha erişilebilir görünmesini sağlamak üzere tasarlanmıştır. Aşina olunan ambalaj, dijital varlığın temel risk profiline hiçbir değişiklik yapmaz.
Bitcoin ETF yarışı erişimden tasarıma kayıyor
Franklin'in dosya başvurusu, Bitcoin ETF pazarı, zaten ana akım portföylerde hızla yer bulmuş bir varlık sınıfı etrafında yeni ürünler geliştirmeye çalışan emittelerle daha karmaşık bir aşamaya girdiğinde geliyor.
2024'teki başlatılmalarından beri Amerika Birleşik Devletleri spot bitcoin ETF'leri, başlatılmalarından bu yana 53,40 milyar dolarlık net girdi çekti ve 78,32 milyar dolarlık varlığa sahip, SoSoValue verileri gösteriyor.
Bu sayılar, ürünlerin bitcoin'i broker hesaplarına, model portföylere ve kurumsal tahsis stratejilerine ne kadar hızlı çektiğini yansıtmaktadır.
Ancak son zamanlardaki akış resmi zayıfladı. Fonlar, sürekli olan çıkışlar süresince son altı haftada yaklaşık 6 milyar dolar kaybetti.
Ölçek ve yenilenmiş baskı bu karışımı, emisyoncuları sadece spot maruziyetine sınırlamaktan uzaklaştırıyor. Bitcoin ETF'lerinin ilk dalgası, yatırımcılara bu varlığa düzenli erişim sağladı. Sonraki dalga, Bitcoin'in daha geniş portföyler içinde nasıl yer alacağını şekillendirmeye odaklanıyor.
BlackRock, ticker BITA altında işlem gören iShares Bitcoin Premium Income ETF ile zaten bu yönde harekete geçti. Aktif olarak yönetilen bu fon, portföyün yaklaşık %25 ile %35'inde IBIT, BlackRock'un spot bitcoin ETF'si üzerinde çağrı opsiyonları yazarak aylık opsiyon primleri elde etmeyi ve bitcoin maruziyeti sağlamayı hedefliyor.
Bu strateji, bitcoin fiyatına yalnızca yöneldirici maruziyet sağlamak isteyen yatırımcılar yerine, bitcoin volatilitesinden nakit akışı elde etmeyi hedefleyen yatırımcılara yöneliktir. Franklin’in önerdiği DRIP fonları, zamanla sınırlı bir bitcoin tahsisi oluşturmak için hisse senedi temettüleri kullanacaktır.
Ürünler birlikte, emisyoncuların artık varlığın gelir stratejilerine, hisse senedi portföylerine, birikim ürünlerine veya geleneksel servet yönetiminin diğer bölümlerine ait olup olmadığını tanımlamak için rekabet ettiği bir bitcoin ETF piyasası aşamasına işaret ediyor.
Franklin Templeton'un yeni ETF'leri, ABD şirketlerinin hisse senedi temettülerini bitcoin maruziyetine dönüştürecek ilk olarak CryptoSlate'te yayınlandı.