Fold, kamu şirketi olarak ilk yılını tamamladı. Rapor notu… karışık.
Bitcoin odaklı finansal hizmetler firması, Salı günü yayımlanan yıllık beyannamesine göre, 2025 yılı tamamında 69,6 milyon dolarlık net kayıp bildirdi. Gelir, yıllık bazda %34 artarak 31,8 milyon dolara ulaştı, ancak operasyonel kayıplar 5,8 milyon dolarlık seviyeden 27,7 milyon dolara yükseldi — bu da neredeyse beş katlık bir artıştır ve üst düzey büyümenin bir tür telafi gibi hissedilmesine neden olmaktadır.
Kırmızı mürekkebin ardındaki sayılar
Fold'ün ayarlanmış EBITDA kaybı 17,2 milyon dolar olarak gerçekleşti ve bu, hisse başına ayarlanmış bir kayıp olan 0,41 dolar anlamına geliyor. Ticker'ı FFLD olan ve Nasdaq'ta işlem gören bir şirket için bu rakamlar yatırımcıların sabrını test ediyor.
69,6 milyon dolarlık net kayıp ile 27,7 milyon dolarlık operasyonel kayıp arasındaki farkın açıklanması gerekir. Bu farkın önemli bir kısmı — 9,6 milyon doların üzerinde — iki adet mevcut dönüştürülebilir tahvilin iptali nedeniyle ortaya çıkan tek seferlik bir giderden kaynaklanmaktadır. Dönüştürülebilir tahvilleri, hisse senedine dönüşebilen borç belgeleri olarak düşünün. Bunları iptal etmek başta maliyetli olsa da, hissedarlara yönelik gelecekteki hisse seyreltme riskini ortadan kaldırır.
CEO Will Reeves, bu adımı stratejik bir düzenlemeye işaret etti.
İlk tam yıllık dönemimizi, 2025'e girmeden önce belirlediğimiz hedeflere güçlü bir şekilde ulaşarak kapadık. [Bononun iptali] bilançoyu basitleştirir, yapısal baskıyı kaldırır ve finansmanı yalnızca işletmelerimizin büyümesine yönlendirir.
Kalan fark, yeni halka açılmış şirketlere özgü nakitsiz giderleri yansıtır muhtemelen — hisse bazlı ücretlendirme, amortisman ve GAAP kayıplarını işletmenin aslında nakit olarak harcadığından daha fazla artıran çeşitli muhasebe ibreleri.
Büyüme yönünde, Fold yıl boyunca 13.000 yeni müşteri kazandı ve toplam doğrulanmış hesap sayısını 84.000'e çıkardı. İşlem hacmi 960 milyon dolara ulaştı, bu da %46 artış anlamına geliyor. Şirket, aynı zamanda müşteri başına işlem hacminde yıllık %3'lük bir artış olduğunu ve toplamın 215 milyon dolara ulaştığını belirtti; bu da mevcut kullanıcıların sadece kalıcı kalmadığını, biraz daha fazla harcama yaptığını gösteriyor.
Kredi kartı bahsi
2019 yılında kurulan Fold, markasını basit bir prensip üzerine inşa etti: havacılık milileri yerine bitcoin ödülleri kazanın. Şirket, BTC satın alma, satma ve staking yapmak için bir uygulama sunarken, aynı zamanda ana ürün haline gelen bir bitcoin ödeme kartı da sunmaktadır.
Şimdi firma, son iki yeni ürünle yeni alanlara doğru ilerliyor. Fold Kredi Kartı, Bitcoin ödüller modelini borçlu harcamaların ötesine taşıyor, Fold For Business ise BitPay ve Strike gibi rakiplerin zaten faaliyet gösterdiği, potansiyel olarak karlı ancak rekabetçi bir pazar olan kurumsal müşterileri hedefliyor.
Kredi kartı oyunu hakkında şudur: maliyetli. Kredi kartları, dekont kartının talep ettiği şeyleri geride bırakacak düzeyde sermaye rezervleri, dolandırıcılık altyapısı ve düzenleyici uyumluluk gerektirir. Yıllık 27,7 milyon dolarlık operasyon kaybı yaşayan bir şirket için, sermaye yoğun bir ürün hattı eklemek cesaret gerektiren bir kumar.
Ancak mantık çılgın değil. ABD kredi kartı pazarı yıllık yaklaşık 5 trilyon dolar işlem yapıyor. Bu pazarda bir kısmını Bitcoin'e özgü ödül teklifiyle ele geçirmek, Fold’un mevcut 960 milyon dolarlık işlem hacmini aşabilir. Soru, şirketin bilançosunun ölçeklendirme dönemini atlatıp atlamayacağı.
Bu, yatırımcılar için ne anlama geliyor
Fold, büyümeye yönelik aşamadaki fin teknoloji şirketlerine özgü bir ortada yer alıyor. Gelirler sağlıklı bir hızla artıyor, ancak kayıplar daha hızlı büyüyor. 34%’lik gelir artışı, operasyonel kayıpların 377% arttığını fark etmeden sağlam gibi görünüyor.
Dönüşümlü tahvilin iptali, mevcut hissedarlar için gerçekten olumlu — potansiyel hisse dağılımını ortadan kaldırarak yönetimün, sadece brüt büyüme değil, hisse değeri üzerinde de düşündüğünü gösteriyor. Ancak temel işin, bu iyi niyetin hisse fiyatındaki artışa dönüştürülmesinden önce kârlılık yolunu göstermesi hâlâ gerekiyor.
İlerleyen süreçte iki şeyi izleyin. İlk olarak, ömür boyu değerle karşılaştırılan müşteri kazanma maliyeti — 13.000 yeni hesap iyi, ancak her birinin kazandırdığından daha fazla maliyetle kazanılması durumunda değil. İkincisi, kredi kartının erken benimseme metrikleri. Fold, mevcut 84.000 dekont kullanıcısını kredi kartı sahibine dönüştürebilirse, müşteri kazanma maliyeti neredeyse sıfıra düşeceği için ekonomi büyük ölçüde iyileşir.
Rekabet ortamı da değişiyor. Bitcoin, tarihi yüksek seviyelerine yakın seyrediyor ve geleneksel finansal kurumlar kripto ürünlerine sıcak bakıyor; Fold’un farklılaşma penceresi daralıyor olabilir. 2020 yılında bir Bitcoin ödüllü kart yenilikti. 2025 yılında her neobankın bir tane var.
Sonuç olarak, Fold, bitcoin odaklı bir finansal ekosistem inşa etmek için agresif harcamalar yapıyor ve kayıplar bunu yansıtmaktadır. Gelir büyümesi gerçek ama henüz ambisyonun maliyetini karşılamak için yeterli değil. Kredi kartı genişlemesi doğru stratejik bir hamle — eğer şirket ölçeklenebilir hale gelene kadar bunu finanse edebilirse.