Federal Rezerv, en son gece ters repo operasyonunda yedi karşı tarafından 1,853 milyar dolar kabul etti; bu rakam, son tarihsel standartlara göre o kadar küçük ki, yuvarlama hatası olarak bile dikkat çekmiyor.
Bağlamda, bu aynı altyapı 2021-2023 yılları arasında günlük bazda 2 trilyon doların üzerindeyi emiyor idi.
ON RRP fasilesinin aslında ne yaptığını
Federal Rezerv'in gece boyu ters repo mekanizmasını, para birikimleri için bir otopark gibi düşünün. Bankalar ve para piyasası fonları, ne yapacaklarını bilemediği kadar fazla para sahibi olduğunda, bunları devlet tahvilleri teminat olarak gece boyu Federal Rezerv'e ödünç verebilir. Ertesi sabah, işlem tersine döner.
Bu imkan, çok özel bir nedenle mevcuttur. Para birikimleri için risk-free bir yer sunarak gece faiz oranlarına alt sınır belirler. Bankalar, Fed'de her zaman garanti edilmiş bir getiri elde edebiliyorsa, bu oranın altında başka kurumlara kredi vermezler. Bu, Fed'in federal fonlar oranını hedef aralığında tutmasına yardımcı olur.
Yeterli karşı taraflar tam olarak küçük işletmeler değildir. Katılım, en az 30 milyar dolar varsa, en az 10 milyar dolar rezerveye sahip bankalar, para piyasası fonları ve Fannie Mae ile Freddie Mac gibi hükümet tarafından desteklenen kurumlarla sınırlıdır.
Bu tesisin yakınında hiçbir dijital varlık firması, kripto borsası veya DeFi protokolü yoktur. Bu, tamamen geleneksel finans bir işidir.
2 trilyon dolardan cebi para haline
Düşüş dramatik oldu. New York Federal Rezerv Bankası verilerine göre, Mayıs 2026'da günlük ON RRP kullanım oranı 0,965 milyar dolar ile 24,867 milyar dolar arasında değişti. En yoğun son günlerinde bile tesis, maksimum kullanım sırasında yönettiği miktarın yaklaşık %1'ini işlemektedir.
Pandemi dönemi boyunca Fed’in agresif niceliksel gevşeme politikası, bankalara rezervlerle doluşturmaya neden oldu. Bu kurumlar, yatırma için çekici yerlerin sınırlı olduğu bir nakit fazlası içinde, trilyonlarca doları ters repo mekanizmasına yatırdı. Fed, niceliksel sıkılaştırma yoluyla para politikasını sıkıştırdığında ve bilançosunu küçülttüğünde, bankacılık sistemindeki aşırı rezervler azaldı. Bir zamanlar nakitlerini Fed’de saklamakla yetinen kurumlar, artık hazine bonolarına, kredi piyasalarına ve rekabetçi getiri sunan diğer araçlara yatırım yapmaya başladı.
Bu, yatırımcılar için ne anlama geliyor
Bu altyapı 2 trilyon dolar tutarındayken, finansal sisteme serbest bırakılmayı bekleyen devasa bir likidite havuzu oluşturuyordu. Bu havuz şimdi büyük ölçüde kurumuş durumda.
Kripto yatırımcılar için bu dinamik, farklı bir nedenle izlenmeye değer. Bitcoin ve daha geniş dijital varlık piyasası dahil olmak üzere riskli varlıklar, tarihsel olarak likidite koşullarına duyarlı olmuştur. ON RRP operasyonlarında kripto-native katılımcıların bulunmaması, yapısal bir gerçekliği de vurgulamaktadır. Kurumsal kabul üzerine yıllardır konuşulmasına rağmen, dijital varlık firmaları hâlâ Fed’in temel para politikası altyapısının dışında kalmaktadır. Bu alanda tek katılımcılar bankalar, para piyasası fonları ve GSE’lerdir.
Bu en son operasyona katılan yedi karşı taraf, uygun katılımcı havuzunun küçük bir kısmını temsil ediyor.