Wall Street, Federal Reserve'in faiz oranlarını ne zaman düşüreceğini aylardır tartıştı. Şimdi traderlar, sonraki adımın bir artış olup olmayacağını düşünüyor.
Fed'in 18 Mart'ta hedef aralığını %3,50-%3,75'te tutma kararından iki gün sonra, piyasalar ters yönde hareket etti. Bloomberg tabanlı fiyatlamada, Ekim ayına kadar bir artış olma olasılığı %60'ın üzerine çıktı ve o tarihe kadar yaklaşık 15 baz puan sıkılaştırma fiyatlandı. CME FedWatch, yıl sonu artış olasılığını %40'a daha yakın şekilde gösterdi.
Gelecek ayki oran kesintisi olasılığı, Şubat'ta %17'den Nisan'da %0'a düştü, aynı zamanda artış olasılığı %6'ya yükseldi.
Zamanlama ve inanç konusundaki gerçek anlaşmazlığı yansıtan spread'e rağmen, her iki ölçüm de aynı yöne işaret ediyor. Aylarca uykuda olan artırım bahisleri tekrar canlandı.
Yakıt olarak petrol kullanılıyor. Brent ham petrolü 109 doların üzerine çıktı ve 20 Mart'ta Orta Doğu'daki gerilim, küresel petrol tedarikinin neredeyse %20'sini işleyen Hormuz Boğazı'na yönelik kesinti korkularını körüklediği için ABD ham petrolü 98 dolar seviyesine ulaştı.
EIA'nın Mart temel senaryosu, bozulmalar hafiflerse Brent'in üçüncü çeyrekte 80 doların altına düşeceğini ve yıl sonunda 70 dolar civarında biteceğini varsayar. Piyasa, bu varsayımın çok iyimser olduğunu düşünüyor ve bu beklenti doğrudan faiz beklentilerine yansıyor.
10 yıllık tahvil yaklaşık %4,37 seviyesine yükseldi, 30 yıllık tahvil Eylül'den beri en yüksek seviyesine ulaştı ve S&P 500 dördüncü ardışık haftalık kaybına doğru ilerledi.
18 Mart'e kadar olan haftada küresel hisse senedi fonları 20,3 milyar dolar kaybetti, bunun 24,78 milyar doları ABD hisse senedi fonlarından geldi, aynı dönemde para piyasası fonları küresel olarak 32,57 milyar dolar çekti.
%4'e yakın getiri sağlayan nakit, sermayeyi gerçek zamanlı olarak riskli varlıklardan çekiyor.
Bitcoin'in kaçamadığı çelişki
Bitcoin, 20 Mart'ta 70.000 doların hemen altında seyrediyor ve QQQ (-1,75%) ile GLD (-1,93%) ile birlikte düşüş gösteriyor.
Aynı oturum, Fed politikasını hawkish olarak yeniden fiyatlandırırken, tüm sert varlık korumasını desteklemesi gereken coğrafi politika arka planına rağmen altını da düşürdü.
Altın, getirilerin ve doların yükselmesiyle %1,8 düştü. Kanonik enflasyon ve savaş koruması yerini koruyamazsa, neden basitçe şudur: daha sıkı finansal koşullar, coğrafi siyasi ortamın destekleyebileceği güvence talebini bastırarak altını ve bitcoin’i birlikte aşağı çekiyor.
Bitcoin'in enflasyon koruması argümanı, enflasyon endişeleri ve yakında daha kolay para politikası yönünde hareket ettiğinde işe yarar; ancak enflasyon, petrol fiyatlarının yükselmesine, getirilerin artmasına, doların daha güçlü olmasına ve Fed'in kolaylaştırma yapamamasına işaret ettiğinde sorunlar yaşar.
Fed Başkanı Jerome Powell, Mart toplantısının sonunda, daha yüksek yakıt ve girdi maliyetlerinin temel PCE enflasyonuna yansıp yansımadığını izlediklerini söyledi.
Temel enflasyon %3,2'nin üzerinde seyrederseniz, Bank of America'nın inandırıcı bir faiz artırma senaryosu için eşiği, işsizlik %4,5 civarında sabit kalır ve petrol $80-$100 aralığında kalırsa, Fed, enflasyonun politikayı sıkı tutmak için yeterince dirençli olduğu bir senaryo ile karşı karşıya kalır.
Ancak, büyüme henüz acil kesintilere zorlayacak kadar zayıf değil. Bitcoin için, enflasyonlu ancak resesyon olmayan bu koridor, tüm makro ekonomik ortamlar arasında en düşmanca olan olabilir.
Bir IMF çalışma kağıdı, tek bir kripto faktörünün kripto fiyatlarındaki değişimin %80'ini açıkladığını ve Fed'in sıkılaştırmalarının bu faktörü bir risk alma kanalı aracılığıyla azalttığını buldu.
Ayrıca, daha fazla profesyonel sermayenin kripto para piyasasına girmesiyle Bitcoin'in hisse senedi piyasalarıyla olan korelasyonu arttı. BIS, Bitcoin'in 2025 yükseklerinden yaklaşık %50 düştüğü ve teknoloji hisselerinin satım yapmasıyla birlikte büyüme varlıklarından daha geniş bir dönüşüm yaşanması durumunu tanımladı.
Spot ABD Bitcoin ETF akışları zaten dönüşü gösteriyor: 17 Mart'ta 199,4 milyon dolarlık girdi ile 18 ve 19 Mart'ta birlikte 253,7 milyon dolarlık çıktı, Farside Investors' verilerine göre.
Bitcoin, enflasyon senaryosunun hangi kısmının hakim olduğu üzerinde işlem yapar: artan fiyatların Fed'e rahatlık sağlayıp sağlamadığı ya da sıkılaştırma zorunda bırakıp bırakmadığı.
Şu anda, koşullar sıkıştırırken, spekülatif varlıklardaki indirim oranı yükseliyor ve nakit daha rekabetçi.
İki ilerleme yolu
İnceleme senaryosu, EIA temel senaryosunun korunmasına dayanır. Petrol, korkulandan daha hızlı geri çekilirse, 3 Nisan'daki işgücü raporunda işgücü yumuşarsa ve 9 Nisan'daki Şubat PCE verileri temelde ikinci döngü etkilerinin yayılmadığını gösterirse, faiz artırım olasılıkları, hızla yükseldiği gibi hızla düşebilir.
Bu hafta bir yıllık enflasyon swap'leri %3'e ulaştı, ancak beş yıllık ileriye dönük swap, neredeyse bir yıldaki en düşük seviyesi olan %2,35'e düştü. Bu hareket, piyasaların bunun bir rejim yenilemesi değil, geçici bir enerji kesintisi olarak görmeye devam ettiğini gösteriyor.
Eğer bu yol gerçeklerse, bitcoin likidite kuyruğunu yeniden kazanır. Citi'nin 12 aylık çerçevesi, Fed'in rahatlatma politikasını yeniden başlatması senaryosunda temel hedefi $112.000 ve koyu senaryo hedefini $165.000 olarak belirliyor.
| Senaryo | Makro tetikleyici | Fed beklentileri ne olur | Bitcoin için muhtemelen ne anlama gelir |
|---|---|---|---|
| Kurumsal senaryo | Petrol, korkulandan daha hızlı geri çekiliyor; işgücü, 3 Nisan iş istatistiklerine doğru yumuşuyor; 9 Nisan'da yayımlanan Şubat PCE verisi, çekirdeğe ikinci döngü etkilerinin sızmadığını gösteriyor | Hike olasılıkları azalıyor; piyasalar, kesimleri veya en azından daha az sert bir Fed yolunu fiyatlandırarak geri dönüyor | BTC, likidite kuyruklarıyla yeniden güç kazanıyor ve sıkılaştırma endişelerinden ziyade rahatlama umutları üzerinde daha fazla işlem yapabiliyor |
| Kapalı durum | Petrol, yaz boyunca 80-100 dolar aralığında kalıyor; temel PCE %3,2'nin üzerinde yükseliyor; işsizlik %4,5 civarında seyrediyor | Hike bahisleri daha uzun süre yüksek kalma işlemine sertleşir | BTC, daha fazla süre ağırlıklı bir risk varlığı gibi işlem görüyor; daha sıkı finansal koşullar ve daha güçlü nakit rekabeti fiyatı etkiliyor |
| Sonraki izlenecekler | 3 Nisan: İstihdam raporu; 9 Nisan: PCE; 28-29 Nisan: FOMC | Yumuşak veriler artışı anlatısını zayıflatacak; yapışkan enflasyon ve güçlü istihdam ise bunu pekiştirecek | Bu açıklamalar, bitcoin'in enflasyon koruması hikayesinin yeniden güç kazanıp kazanmayacağını ya da likidite ters rüzgârının derinleşip derinleşmeyeceğini belirleyecektir. |
Kapalı senaryo, EIA'nın yanıldığını gerektirir. Eğer petrol, yaz boyunca 80-100 dolar aralığında kalırsa, temel PCE verisi %3,2'nin üzerinde kalırsa ve 28-29 Nisan FOMC toplantısı, piyasanın sertleşmiş fiyatlamasını reddetmek yerine sessizce doğrulayan bir açıklama üretirse, faiz artışı beklentileri kalıcı bir pozisyon hareketine dönüşecektir.
Para piyasası varlıkları zaten rekor seviye olan 8 trilyon ABD dolarına yakındır ve bu hafta nakde doğru hareket eden akışlar otomatik olarak geri dönmeyecektir. Bu senaryoda, Citi'nin bitcoin için recessiyoncu korku senaryosu fiyatı 58.000 ABD dolarına yerleştirir ve BTC, faiz tavanı sürdüğü sürece süresel olarak ağırlıklı bir risk varlığı olarak işlem yapar.
Küresel çerçeve
Brokerajlar, ECB ve İngiliz Bankası'nın Nisan ayından itibaren faiz artırma olasılığını göz önünde bulunduruyor; traders, 2026 yılına kadar sırasıyla 72 ve 78 baz puan sıkılaştırma fiyatlandırıyor.
Hormuz boğazı, küresel LNG ticaretinin yaklaşık %20'sini de işlemektedir. Sürekli bir kesinti, Avrupa ve Asya boyunca enerji maliyetlerini aynı anda artırarak, büyük bir merkez bankasının gevşeme yapma alanını daraltacaktır.
Bitcoin'in, kurumsal katılımla daha da derinleşen küresel risk tutkusuyla olan korelasyonu, kripto para fiyatlarını yükseltmeye katkıda bulunan aynı makro rejim içindeki sıkılaştırma iticisinin aynı anda birden fazla yönden gelmesi anlamına gelir.
Uzun vadeli enflasyon beklentileri patlamadı, ve bu kontrol, mevcut yeniden fiyatlandırmayı tam bir stagflasyon işleminden tek şey ayırıyor.
Yine de, içerilen uzun vadeli beklentiler kısa vadeli politika hesaplamalarını nötrleştirmiyor.
Fed'in kendi nokta grafiği, yeniden sert bir tutum için yer bırakıyor: katılımcıların 2026 uygun faiz aralığı %2,6 ile %3,6 arasında değişiyor ve üst uçtaki dağılım, medyan tahmininin hareket etmeden önce bir veya iki yukarı yönlü enflasyon sürprizini absorbe edebilecek kadar geniş.
Fed faiz indirimi olasılığı sıfıra düştü, bitcoin'in uzun vadeli enflasyona karşı bir koruma aracı olarak yükseldiği stajnflasyon tehdidini doğurdu ilk olarak CryptoSlate'te yayınlandı.