Euro cinsinden tanımlanan stablecoin konsorsiyumu Qivalis, 15 ülkeden 37 bankadan destek aldı ve varlık, yılın ikinci yarısında piyasaya sürülecek.
ING, stablecoin'ların zaten büyük ölçekli sınır ötesi ödemeleri ve blok zinciri tabanlı tahvil settlement işlemlerini gerçekleştirdiğini, ancak bu faaliyetlerin çoğunluğunun ABD doları cinsinden olduğunu ve avrupa şirketlerinin maaş ödemeleri, vergileri ve muhasebe işlemlerinin euro cinsinden olması nedeniyle döviz maruziyetine neden olduğunu belirtti.
DeFiLlama, küresel stablecoin piyasasını 322,1 milyar dolar olarak belirliyor; USDT 189,6 milyar dolar ve USDC 76,3 milyar dolar olmak üzere toplam arzın %82,5'ini oluşturuyor.
Circle, 18 Mayıs itibarıyla dolaşımda €387,9 milyon EURC olduğunu rapor ederken, SG-FORGE'in EURCV'si €105,6 milyon seviyesinde.
Bu iki öncü euro tokeni birlikte yaklaşık 572 milyon doları temsil ediyor, bu da küresel stablecoin piyasasının yaklaşık %0,18'ini oluşturuyor ve şimdi Avrupa'nın dağıtım stratejisi, raylara katılabilmeden önce yaklaşık 450'e 1 bir pencereyi kapatmak zorunda.
Doların öncülüğünün neden yapısal olduğunu
Kansas City Fed kestirdi ki, Kasım 2025 itibarıyla stablecoin'lerin %48,8'i borsalar, finans protokolleri ve altyapıda işlem varlığı olarak kullanılıyordu, geleneksel ödemeler ise stablecoin kullanımının yalnızca %0,7'sini oluşturuyordu.
CEX.IO'nun birinci çeyrek verileri, stablecoin'lerin tüm kripto işlem hacminin 75%'ini oluşturduğunu gösteriyor; bunun içinde USDT tek başına tüm kripto işlem hacminin %68'ini ve stablecoin işlem hacminin %86'sını oluşturuyor.
Traderlar en derin çiftleri kullanır, uygulamalar en likit tokenleri entegre eder ve pazar yapıcıları hacmin akış gösterdiği yer olduğu için dolar-stablecoin envanterine sahiptir.
Beyaz Saray'ın GENIUS Yasası üzerine gerçekler sayfası, yasanın doların rezerv para birimi olarak durumunu güçlendireceğini ve stablecoin çıkarıcılarını varlıklarını dolarlarla ve hazine bonolarıyla desteklemeye zorlayarak ABD hazine bonoları talebini artıracağını belirtiyor.
ECB Başkanı Christine Lagarde, Mayıs 2026'da, ölçeklenen her dolar stablecoin'in, dolarla desteklenen varlıklara olan talebi de artırdığını belirterek, 3,5 milyar dolarlık bir dolar stablecoin girişiyle üç aylık hazine bonosu getirilerinin 2,5-3,5 baz puan düşebileceğini gösteren bir araştırma bulgusuna atıfta bulundu.
RWA.xyz, 33,8 milyar dolarlık dağıtılmış tokenleştirilmiş gerçek dünya varlık değeri ve 340 milyar dolarlık temsil edilen varlık değeri gösteriyor; yalnızca tokenleştirilmiş ABD tahvilleri 15,4 milyar doların üzerinde. Her tokenleştirilmiş varlığın bir settlement ayağı vardır ve bu ayakların çoğu şu anda dolar stablecoin’leriyle çözümlenmektedir.
Avrupa tahvilleri, emlak fonları ve ticari alacaklar USDT veya USDC üzerinden devam ederse, Avrupa şirketleri varlıklarını zincir üzerine taşıyacak ve varsayılan olarak dolar tabanlı hale gelecektir.
Avrupa'nın karşı saldırısı banka ağları üzerinden ilerliyor
AB'nin Kripto Varlıklarda Piyasalar düzenlemesi kapsamında, düzenlenmiş varlıklar tarafından çıkarılan euro cinsinden stablecoin'ler, ayrı ayrı ulusal lisanslar olmadan üye devletler boyunca faaliyet gösterebilir.
Bu, Tether'in MiCA lisansına sahip değildir olduğu için kolayca taklit edemeyeceği bir uyumluluk avantajı sağlar. Banka dağıtım katmanı, ölçek için gerekli kurumsal likiditeyi henüz çekemeyen EURC'den Qivalis'i ayıran unsurdur.
Oluşan mimari, kurumsal hazne yönetimi, sınır ötesi tedarikçi ödemeleri ve blok zinciri tabanlı tahviller ile fon hisselerinin takasını içerir. Bunlar, banka bağlantısı ve karşı taraf desteğiyle kabul belirlenen kurumsal iş akışlarıdır.
Qivalis, 37 bankanın, banka ortakları aracılığıyla stablecoin alacak olan kurumsal kasa yöneticilerine euro stablecoin sunabileceğine inanıyor.
Likidite tuzağı ve düzenleyici aşırı tepki
JPMorgan, 2028 sonuna kadar stablecoin piyasasının yaklaşık 500 milyar dolara ulaşacağını tahmin ediyor; bu, mevcut 322,1 milyar dolarlık temel üzerinden yıllık yaklaşık %18,6 büyüme anlamına geliyor.
Bu senaryoda dolar stablecoin'leri oransal olarak büyür ve genel piyasa, euro token'larının anlamlı bir değişim derinliği oluşturması için yeterince hızlı genişleyemaz.
Qivalis, seçilen sınır ötesi hazine pilotları için uygun bir uyumluluk ürünü haline gelir, ancak DeFi teminat tercihlerini veya borsa varsayılanlarını sıfırlayamaz.
IMF'nin 2025 yılının son çeyreğine ait COFER verilerine göre, euro küresel resmi döviz rezervlerinde %20,25 oranında, dolar ise %56,77 oranında yer alıyor.
Bir düşüş senaryosunda, euro stablecoin'leri bu farkı yansıtır ve Avrupa tokenleştirilmiş varlıklar, USDT ve USDC'nin borsa çiftlerini, DeFi havuz derinliğini ve maker envanterlerini hakimiyet altında tutması nedeniyle dijital dolarlarda işlem yapmaya devam eder.
ECB veya ulusal denetim kurulları, veya bir CBDC yerine halka açık zincir euro stablecoin'lerinin ihracını kısıtlarsa, Qivalis'in banka dağıtım ağı önemsiz hale gelir.
Düzenli bir stablecoin sunmak için katılan bankalar, DeFi protokolleri veya AB dışı borsalarla etkileşim kurmayan, farklı bir çerçevede farklı bir araç sunmaya son verebilir.
Bu parçalanma, AB sınırını aşan herhangi bir işlem için dolar token'larını pratik varsayılan hale getiriyor.
Euro tahsilat kıyısında
Standard Chartered, 2028 sonuna kadar stablecoin piyasasının 2 trilyon dolara ulaşacağını ve Hazine bonoları için yaklaşık 1 trilyon dolarlık net yeni talep oluşacağını tahmin ediyor.
322,1 milyar dolardan 2 trilyon dolara ulaşmak, yıllık yaklaşık %102,8 büyüme veya 2028 sonuna kadar aylık yaklaşık 54 milyar dolar net arz büyümesi gerektirir.
| Senaryo | 2028 stablecoin pazarı | Euro stablecoin payı | Euro likidite sonucu | Stratejik anlam |
|---|---|---|---|---|
| Ayı / dolar tuzağı | ~500 milyar $ | <1% | <$5B | Euro tokenları uyum ürünleri olarak kalır; dolar hatları ödemeleşmeyi hakim kılar. |
| Base / çift ray | ~1 milyar dolar | 1–2% | $10M–$20M | Avrupa, kullanabilir yerel raylara sahip olur, ancak küresel likidite USD ile yönlendirilir. |
| Bull / Euro kıyısında | ~2 milyar dolar | 3–5% | 60 milyar $–100 milyar $ | Euro stablecoin'lar, AB'nin tokenleştirilmiş menkul kıymetleri, fonları ve kurumsal hazne akışları için güvenilir ödeme varlıkları haline gelmektedir. |
Bu ortamda, euro stablecoin'ların piyasa payının %3-5'ini elde etmesi, euro cinsinden zincir üstü likidite olarak 60 milyar dolar ile 100 milyar dolar arasında bir miktar anlamına gelir ve bu miktar, kurumsal ölçekte gerçek bir borsa derinliği, DeFi teminat kullanımı ve tokenize edilmiş fon setlementini desteklemek için yeterlidir.
Euro stablecoin'ları, USDT'nin küresel kripto trading'inde yerini alma gibi herhangi bir etkiye bağlı kalmadan, AB tokenleştirilmiş menkul kıymetler için varsayılan varlık olarak kabul edilerek bu pozisyonu güvence altına alabilirler.
RWA pazarı hâlâ erken aşamada, bu da euro cinsinden ödeme altyapılarının kurulması için bir pencerenin açık olduğu anlamına gelir. Qivalis, tokenleştirilmiş AB varlıklarının dolar varsayımlarını benimsemesinden önce yeterli likiditeye ulaşır ise, Avrupa finansal altyapısı, boru hattı katmanında dolar odaklı hale gelmeyi önler.
Bu sonuç, sonraki nesil Avrupa kurumsal finansının dijital euro mu yoksa dijital dolar mı üzerinde çalışacağını belirleyecektir.
Yarışma sonuçlandı ve ödemeler yapıldı
Avrupa'nın amacı, geleneksel finansın blokzincire geçtiği anda ve vadesi dolmadan önce euro cinsinden para kullanımını sağlamaktır.
Qivalis'in 37 bankadan oluşan konsorsiyumu, kurumların varlık akışlarını bir euro stablecoin üzerinden yönlendirmeden önce ihtiyaç duydukları likidite, karşı taraf ağı ve uyumluluk entegrasyonunu sağlayabileceğine dair bir tahmindir.
2028 sonuna kadar bu bahisin kazanıp kazanmayacağını, tokenize edilmiş varlık piyasalarının ne kadar hızlı genişleyeceği, Avrupa bankalarının Qivalis ilişkilerini ne kadar agresif şekilde aktive edeceği ve düzenleyicilerin kamu zinciri euro stablecoin’lerini korunmaya değer bir altyapı mı yoksa kısıtlanmaya değer bir risk mi olarak değerlendireceği belirleyecektir.
Avrupa'nın 37 bankalı stablecoin çabası, zincir üzerindeki finansın euroya mı yoksa dolara mı yöneleceğini test ediyor ilk olarak CryptoSlate'te yayınlandı.