Ethereum üzerinde artık 34 milyonun üzerinde ETH kilitlenmiştir, bu da 100 milyar doların üzerinde bir sermaye yığınıdır. Bu sadece bir basın açıklaması için büyük bir rakam değil; ağın kendi kendini nasıl güvence altına aldığını ve yatırımcıların ikinci büyük blok zinciriyle nasıl etkileşime girdiğini temel şekilde değiştirmektedir.
Bu aşamada, dolaşımdaki tüm ETH'in yaklaşık üçte biri staking sözleşmelerine aktarılıyor ve doğrulayıcılar zinciri çalıştırmak için az görülen işleri yaparken, bu ETH açık piyasadan kapatılıyor. Bu büyümeyi sağlayan motor, katıların bodrumlarında node çalıştıran bireysel stakerlar değil, likit staking.
Sıvı staking matematiği değiştirdi
Geleneksel Ethereum staking hakkında şudur: Bir doğrulayıcı çalıştırmak için 32 ETH gerekir. Şu anki fiyatlarla, kapıya girmek için altı basamaklı bir taahhüt gerekiyor.
Sıvı stake protokolleri, kullanıcıların herhangi bir miktar ETH stake etmesine ve bunun yerine bir token almasına izin vererek bu sorunu çözdü. Bunun gibi bir çantakabul düşünün. ETH'nizi teslim edersiniz, bir fiş token alırsınız (örneğin stETH), ve bu fiş, orijinal ETH'niz stake ödülleri kazanırken DeFi'de başka yerlerde kullanılabilir.
Lido, bu alanda hakim kuvvet olarak ortaya çıktı ve staked ürünü stETH üzerinden yaklaşık 9 milyon ETH tutarında ETH saklıyor. Bu, tek bir protokol üzerinden akan tüm staked ETH'in yaklaşık dörtte birini temsil ediyor; bu hem etkileyici hem de, merkeziyetsizlik anlayışınıza bağlı olarak biraz endişe verici.
Basit staking'in ötesinde, likit staking tokenları bileşiklik imkânı açtı: stETH'nizi kredi için teminat olarak kullanabilir, getiri kazanma stratejilerine yatırabilir veya ikincil piyasalarda ticarete sürebilirsiniz.
Sayılar, artan bir inancın hikayesini anlatıyor
Stake oranı, yani toplam ETH arzının stake edilen oranı, %32-33 aralığında tarihi bir yüksekliğe ulaştı. Yeni doğrulayıcılar için giriş kuyrukları hâlâ aktif kalıyor; bu da ETH'nin yaşadığı volatiliteye rağmen stake etme talebinin doyuma ulaşmadığını gösteriyor.
Ethereum’un konsensüs mekanizmasına tarihsel olarak 1 milyondan fazla doğrulayıcı katılmıştır, bu da Ethereum’u doğrulayıcı sayısına göre en dezentralize proof-of-stake ağlarından biri haline getirmektedir.
Kurumsal ilgi, bu trende ek yakıt katmıştır. Bitmine gibi şirketlerin milyonlarca ETH stakelediği bildirilmiştir; bu, durumun artık sadece bireysel bir fenomen olmadığını göstermektedir.
Bu, yatırımcılar için ne anlama geliyor
En doğrudan piyasa etkisi, arz dinamikleridir. Tüm ETH'in üçte biri staking sözleşmelerinde kilitliyse, borsalarda işlem yapmak için kullanılabilir ETH miktarı azalır.
Bu arz daralması, EIP-1559'dan gelen Ethereum'un yakma mekanizması eklendiğinde daha da belirgin hale gelir; bu mekanizma, işlem ücretlerinin bir kısmını yok eder. Yüksek ağ aktivitesi dönemlerinde ETH deflasyon hâline gelebilir.
Ancak riskler gerçek ve anlaşılmasını değerlidir. Lido gibi protokollerde birikmiş ETH'nin yoğunluğu, meşru bir merkeziyetsizlik endişesi yaratır. Tek bir sıvı staking sağlayıcısı, doğrulayıcı setinin çok büyük bir payını kontrol ederse, teorik olarak ağ konsensüsünü etkileyebilir. Ethereum topluluğu bunu açıkça dile getirmiş olup, yoğunluk riskini gidermeye yönelik yönetim önerileri devam etmektedir.
Akıllı sözleşme riski, odadaki diğer fil. Likit staking protokolleri yazılımdır ve yazılımlarda hatalar vardır. 9 milyon ETH tutan bir protokolde kritik bir zafiyet felaket olurdu. %3-4 getiri kazanan yatırımcılar, bu getiriyi bir akıllı sözleşme istismarıyla ilişkili kuyruk riskiyle karşılaştırmalıdır.
Daha fazla ETH stake edildikçe, her validator için ödül azalır. Bir noktada, diğer DeFi fırsatlarına göre getiri çekici olmayabilir ve bu da geçici olarak satış baskısını artıran unstaking dalgalarına neden olabilir.