Ethereum'in stakeleme kuyrukları boşaltıldı ve ağ artık yeni doğrulayıcıları ve çıkışları neredeyse anında işleyebiliyor.
Bu, ETH'yi kilitleme yarışının şu anda azaldığı ve stake etmenin bir kıtlık ticareti yerine sabit bir duruma oturduğu anlamına gelir.
Kuyruklar, basitçe Ethereum ağı üzerinde stake etmeye başlamak veya durdurmak için harcanan zamandır ve hem duygusal hem likidite göstergesi olarak hareket eder.
Bir anlamda, kuyruksuzluk bir eksiklik değil, bir özelliktir çünkü bunlar, Ethereum'un likiditeyi haftalarca kilitlemeden stake akışlarını yönetebildiğinin kanıtıdır.
Aynı anda, toplam stake edilen ETH, ihracat ve ücret gelirinden daha hızlı büyüdükçe stake ödül oranı %3'e sıkıştı, her iki yönde de tekrarlayan ani yükselişler için teşvikleri sınırladı ve genel stake katılımı yüksek olsa bile kuyruklar sıfıra yakın kaldı.
Daha düşük verim, kalabalığı yansıtabilir ancak aynı zamanda daha yüksek bir 'güven primi' de olabilir — daha fazla ETH, işlem emir kitaplarında değil, stake (katkıda bulunma) işlemlerinde kalmayı tercih ediyor.
Basit terimlerle ne anlama geldiğini söylemek gerekirse, "stake basıncı" artık günlük bir anlatı değil.
Kuyruklar uzun olduğunda, ETH arzı doğrulayıcıların ağa katılmasıyla aynı anda kilidin açılmasından daha hızlı kilitleniyor ve bu da kıtlık yaratıyor gibi görünüyor.
Kuyruklar sıfıra yaklaştığında sistem nötrale daha yakındır. İnsanlar haftalar beklemeksizin stake veya unstake yapabilir, bu da stake'ın tek yönlü bir kapıdan ziyade daha çok sıvı bir tahsis gibi hissettirir.
Bu, eter ticaretini çevreleyen psikolojiyi değiştirir.
Staking hâlâ anında satış baskısını azaltıyor, ancak bu, coinlerin sıkışık olmasıyla aynı şey değil. Çekimlerin sorunsuz bir şekilde işlev gördüğü bir durumda, ETH zorla kilitli bir varlık gibi değil, daha çok getiri sağlayan ve tutum değişikliklerinde yeniden boyutlandırılabilen bir pozisyon gibi davranıyor.
Genel olarak, Ethereum'un stake edilmiş arzı %30 civarında ve Galaxy Digital'in 2025 sonunda %50 olarak öngördüğü seviyenin oldukça altında. Galaxy'nin, stake edilen arz nedeniyle meydana gelen arz şokunun sayesinde ETH'nin 5.500 doların üzerinde fiyatlar koruyacağını ve ekonomik aktivitede layer-2'lerin layer-1'leri geçeceğini beklemesi gerçekleşmedi.
Ethereum’un DeFi TVL’si, 2021’deki yaklaşık 106 milyar dolarlık zirvesinin çok altında 74 milyar dolar civarında seyrediyor. Aynı dönemde günlük aktif adreslerin neredeyse iki katına çıktığı DeFi Llama verilerine göre.
Ağ, hâlâ toplam DeFi TVL'nin neredeyse %58'ini oluşturuyor, ancak bu pay, daha dağınık bir gerçeği gizliyor.
Artan büyüme, Solana, Base ve bitcoin tabanlı DeFi gibi ekosistemler tarafından giderek daha fazla yakalanmakta ve bu sayede faaliyetlerin Ethereum yörüngesinde genişlemesi, değerin aynı yoğunluğuna veya ETH'nin kendisi için talep oluşmasına yol açmamaktadır.
O bölünmenin nedeni, Ethereum'un en güçlü ayı argümanlarının eskisi kadar basit olmamasıdır. Daha fazla kullanım, daha fazla ücret, daha fazla yakma ve arz üzerinde daha fazla yapısal baskı anlamına gelirdi.
2021 TVL zirvesi aynı zamanda bir kaldıraç dönemiydi; bugün daha düşük bir TVL, kesinlikle daha az kullanım anlamına gelmeyebilir, sadece daha az hava oyunu anlamına gelir.
Ancak mevcut rejimde, kullanıcı faaliyetlerinin önemli bir kısmı, ücretler daha düşük ve deneyim daha akıcı olan 2. katman ağlarda gerçekleşebilir, ancak ETH'ye geri dönen değer yakalama şu anda piyasalar için daha az açık olabilir.
"Ethereum'ın yön açısından netlikten uzaklaştığını" ifade eden DNTV Research kurucusu Bradley Park, CoinDesk'e gönderdiği bir notta, "Eğer ETH, aktif olarak kullanılmak yerine öncelikli olarak stake edilecek bir güven varlığı olarak ele alınırsa, yakma mekanizması zayıflar: yakılan ETH miktarı azalır, ihracat devam eder ve zamanla satım tarafı baskısı artar."
"Geçen 30 günde Base, Ethereum'dan çok daha fazla ücret üretti. Bu karşıtlık, Ethereum'un mevcut yolunun kullanımın değerli ETH'e dönüşümünü yeterince sağlayıp sağlamadığı konusunda daha zor bir soru ortaya koyuyor," dedi Park.
Etkinlik ve değer yakalama arasındaki bu boşluk, tahmin pazarlarında beliriyor.
Polymarket'te, daha yüksek aktif adresler ve hâlâ egemen bir DeFi TVL payı olmasına rağmen, tüccarlar ETH'nin 2026 Mart'ına kadar yeni bir tüm zamanlar yüksekine ulaşma şansını sadece %11 olarak değerlendiriyor.
Fiyatlandırma, piyasa kullanımın tek başına zamansız yüksekliği zorlamak için artık yeterli olmadığını ve parçalanmayı sınırlayıcı bir faktör olarak göründüğünü, sınırsız stake arzı ile birlikte gösteriyor.
Ancak ABD politikası, getiri sağlayan ETH ürünleri izin verilmesine evrilirse bu resim çabucak değişebilir, bu değişiklik 'staking primi' pozisyonunu yeniden açar.