Artan zincir içi aktiviteyle Ethereum ücretleri ve gelirleri düşüyor

Son zamanlarda birçok L1, ücret azaltma etrafında strateji geliştiriyor, ancak bu bir maliyetle geliyor.

Mantık basit: işlem ücretleri, bir L1’in gelir mekanizmasının temel bir parçasıdır. Her ağ yükseltmesi, zinciri ölçeklendirmek ve artan talebi desteklemek için gerekli kapasiteyi korumak için gelire ihtiyaç duyar. Ethereum’un [ETH] Glamsterdam yükseltmesi tam olarak bu trende giriyor ve etkiler zaten zincir üzerinde görünüyor.

Token Terminal'e göre, Ethereum L1'deki işlem ücretleri rekor düşük seviyelere düştü. Daha ucuz işlemler erişilebilirliği artırırken, sürekli olarak düşük ücretler Ethereum'un uzun vadeli ölçeklenebilirlik ekonomisine baskı oluşturabilir. Bu etki, ağın gelir verilerine bakıldığında daha da net hale gelir.

DeFiLlama'dan gelen veriler, Ethereum’un gelirinin çeyreklik bazda düşüş eğiliminde olduğunu gösteriyor.

Yukarıdaki grafikte de görüldüğü gibi, ağ geliri, 2025 üçüncü çeyrekte 366,63 milyon dolar seviyesinde zirve yapından bu yana düzenli bir şekilde azalmaktadır. 2026 birinci çeyrekte Ethereum, 260 milyon dolar gelirle kapanmıştır. Basitçe ifade edersek, ağ ücretlerini %78 azaltan Glamsterdam yükseltmesi, Ethereum’un blok zinciri üzerindeki gelir yapısını açıkça şekillendirmektedir.

Bu, doğal olarak odak noktasını Ethereum’un daha geniş ağ büyümesine doğru kaydırır. Makro düzeyde, volatilite zaten ETH’nin fiyat yapısını baskı altında tutuyor. Ancak şimdi Ethereum’un ölçeklenebilirlik ekonomisi de baskı altında olduğunda, daha büyük tartışma daha da görmezden gelinemez hale geliyor: ETH burada gerçekten abartılı mı?

Alt değerlenme, piyasanın bir ağın temel gücünü tam olarak fiyatlamaması durumudur.

Yüzeyde, Ethereum’un düşen ücretleri ve azalan geliri, ETH’nin son zamanlardaki zayıflığını gerekçelendiriyor gibi görünüyor. Teknik olarak, ETH Mayıs ayında yaklaşık %6,2 düştü ve çoğu ana zaman diliminde Bitcoin [BTC]’den daha düşük performans göstermeye devam ediyor. Bu bağlamda, daha düşük ücretler, zincir içi talebin zayıfladığının bir işareti olarak kolayca yorumlanabilir.

Ancak zincir içi veriler farklı bir hikâye anlatmaya başlıyor. Aşağıdaki grafikte gösterildiği gibi, Ethereum’un aylık işlem sayısı, 80 milyon işleme yaklaşan yeni bir rekor seviyeye ulaştı. Basitçe ifade edersek, ücretler ve gelirler düşüş eğiliminde olsa da, ağ aktivitesi hâlâ güçlü kalıyor.

Bu ayarla, ETH'nin mevcut teknik yapısı giderek yanlış fiyatlandırılmış gibi görünmeye başlıyor.

Ağ açısından, daha düşük ücretler daha zayıf kullanım anlamına gelmiyor. Tam tersine, ücret sıkışması, Ethereum'u daha ucuza kullanarak daha fazla kullanıcıyı zincir içine çekiyor. Bu dinamik, Ethereum’un temel ağ temellerinin güçlü bir yansıması haline geliyor.

Bu bağlamda, gelirdeki düşüş, talebin azalması yerine Ethereum’un gelişen ücret modelinin bir sonucu gibi görünüyor. Bu yapıda, ETH’nin mevcut teknik pozisyonu, ağın temel zincir içi gücüne kıyasla giderek altında değerleniyor.