Ethereum, yetenek çıkışı sırasında piyasa baskıları ve iç zorluklarla karşı karşıya kalıyor

Yazan: Oluwapelumi Adejumo

Saoirse, Foresight News

Ethereum'un yerel varlığı ETH, orta vadeli düşüş döngüsüne girdikçe piyasa genel duygusu büyük ölçüde düşmüştür. Blockchain veri analiz platformu Santiment'e göre, Mayıs ayında ETH ile ilgili tüm ağda tartışılan konuların popülaritesi artmaya devam etti, ancak kamuoyu genellikle olumsuz duygularla doluydu ve yatırımcılar fiyatın daha da düşmesinden endişe duyuyordu.

Ethereum pazar duygusu (Kaynak: Santiment)

Analistler, piyasayı baskılayan faktörlerin bir araya gelerek yoğun bir şekilde etki ettiğini ve çok sayıda olumsuz faktörün piyasa performansını zayıflattığını belirtiyor: spot fiyat hareketleri zayıf, ETF sermaye akışları sürekli olarak dışa doğru, Ethereum Vakfı'nın temel kişileri ayrıldı, topluluktaki eski destekçiler açıkça şüphelerini dile getirdi ve aynı anda Hyperliquid, Zcash, Solana gibi diğer zincirlerin rekabet gücü sürekli olarak artıyor.

CryptoQuant'in sağladığı genel piyasa verileri, kurumsal yatırımcı ilgisinde büyük bir soğuma olduğunu doğrulamaktadır. Şu anda ETH fiyatı, 2000 dolarlık kritik destek seviyesine yaklaşmakta olup, spot piyasa ve temel göstergeler açıkça zayıf bir yapı sergilemektedir.

Ethereum, piyasa geneliyle karşılaştırıldığında zayıf performans gösteriyor; ETH/BTC oranı yaklaşık 0,02758 seviyesine düşerek on ayda en düşük seviyeye inerek, bu döngüde Ethereum'un Bitcoin kadar güçlü olmadığını gösteriyor. Spot yatırımcılar portföylerini sürekli azaltmaya devam ediyor, piyasa likiditesi azalmaya devam ediyor ve büyük kurumlar neredeyse tamamen alım yapmayı durdurdu.

Geçen iki çeyrekte kurumsal pozisyon boyutu sürekli azaldı. 2025 yılının Ekim ayında kurumsal pozisyon 7 milyon ETH'ı aştı, şimdi ise yaklaşık 5,5 milyon ETH seviyesine geriledi. Uzun süren fiyat düşüş sürecinde büyük yatırımcılar temel pozisyonlarını azaltmaya devam etti.

Düzenleyici ETF pazarı aynı şekilde baskı altında, şu anda Ethereum ETF'nin altı yönetim hacmi yaklaşık 12,14 milyar ABD dolarıdır ve Ocak ayındaki zirveden %23 azalmıştır. SoSoValue verilerine göre, Mayıs ayındaki piyasa hareketleri ciddi oldu; ETF'ler iki hafta boyunca net para çıkışı yaşadı ve toplam yaklaşık 470 milyon ABD doları çıkış gerçekleşti, bu da yıl içinde en yoğun para çıkışı dönemlerinden biri oldu.

Ethereum ETF Haftalık Sermaye Çıkışı (Kaynak: SoSoValue)

Coinbase prim endeksi, ABD kurumsal yatırımcıların spot alım niyeti olmadığını gösteren negatif bir aralıkta kalıyor. Kurumsal pozisyon azalmasıyla birlikte ETH piyasasındaki likidite de daralıyor. Şubat 2026'dan beri kurumsal günlük işlem hacmi, son bir yılın ortalamasının çok altında kalıyor ve son dönemde günlük işlem hacmi sadece 17 milyon ile 42 milyon ABD doları arasında seviyede kalıyor.

Piyasa alt seviyede alım niyeti azaldı, spot piyasadaki işlem aktivitesi düşük seviyede kaldı; olumsuz bir haber ortaya çıktığında, kripto para fiyatları kolayca şiddetli dalgalanmalar yaşayabilir.

Spot piyasada satış baskısı artarken, türev piyasada gelecek vadiler konusunda büyük fikir ayrılığı var; sektör içinde ETH'nin uzun vadeli düşüş kanalına girdiğine mi yoksa yakında taban çekip yükselişe geçeceğine mi karar verilemiyor.

Profesyonel ticaretçiler, riskleri önlemek için alım opsiyonları satın alırken, perp türev piyasalarında hâlâ büyük miktarda uzun pozisyon kalıyor ve uzun-kısa tutumlar tamamen ters düşüyor. Black Scholes verilerine göre, 7 günlük periyotta ETH'nin 25-delta risk ters çevirme sapması yaklaşık -7% seviyesinde ve ticaretçiler, düşüş riskini korumak için opsiyonlara prim ödemeye istekli.

Deribit borsası verilerine göre, 2000 dolar ve 2100 dolar vade fiyatlı put opsiyon pozisyonlarının toplamı 380 milyon doları aştı ve bu iki seviye, kısa vadeli kurumsal rekabetin merkezi noktaları haline geldi.

Ethereum Opsiyon Ticaretçilerinin Pozisyon Durumu (Kaynak: Deribit)

Pazar Yorumu: Büyük ölçekli put opsiyon pozisyonları, piyasada fiyatların zayıf seyirini sürdürmesi beklentisinin yaygın olduğunu gösteriyor. Fiyat, 2100 ABD doları destek seviyesini zaten aştı ve piyasa risk tercihi sürekli düşüyor. Spot sermayenin alıcı eksikliğinde, piyasa yalnızca riziko koruma operasyonlarıyla rizikoyu azaltabiliyor.

Sürekli sözleşmeler pazar sinyalleri daha karmaşıktır. CryptoQuant'e göre, Ethereum sözleşmeleri finansman ücreti pozitif aralıkta sabit kalmıştır ve 21 Mayıs'ta ücret oranı 0,0082'ye ulaşmıştır. Piyasa değeri, kurumsal pozisyonlar ve spot ticaret hacmi tamamen düşmesine rağmen, piyasa spekülatif uzun pozisyon duygusu tamamen dağılmamıştır.

Ethereum vade ücreti (Kaynak: CryptoQuant)

Long ve short pozisyonların çatışması, piyasa hareketlerini belirsiz hale getiriyor. Spot alım ani olarak canlanırsa, kısa pozisyonlarda çöküş ve tersine dönüş tetiklenebilir; ancak fiyat 2.000 ABD doları kritik destek seviyesinin altına düşerse, büyük pozisyonlar zincirleme sıvılaştırılmaya neden olacak ve piyasa dalgalanmalarını artırır.

Bitcoin fiyat performansı zayıfken, Ethereum altyapısını geliştiren İsviçreli kar amacı gütmeyen kurum Ethereum Vakfı'nda büyük bir üst düzey personel değişikliği yaşanıyor.

Deneyimli araştırmacı Carl Beek ve Julian Ma resmen istifa etti, bu da fon içindeki personel değişikliklerine neden oldu. Carl Beek, kırık yedi yıl boyunca sinyal zinciri tasarımı üzerinde çalıştı; Julian Ma ise laboratuvar denetim teşvik çerçevesini oluşturdu.

Şubat'tan beri en az dokuz üst düzey yetkili, fonasyonundan ayrıldı ya da çekildi; yalnızca Mayıs ayında beş kişi ayrıldı. Bunlar arasında eski ortak yürütici direktör Tomasz Stańczak, yönetim kurulu ortak lideri Josh Stark, protokol geliştirme katkıda bulunan Trent Van Epps, protokol bölümü lideri Barnabé Monnot ve Tim Beiko yer alıyor. Deneyimli araştırmacı Alex Stokes de üç aylık izne ayrıldı. Piyasa durgunluğu döneminde temel teknik ekip küçüldü ve teknik liderlik boşluğu oluştu.

Sektör analistlerine göre, bu personel değişikliğinin nedeni, fonun Mart ortalarında yayınladığı program belgesidir. 38 sayfa uzunluğundaki bu belge, CROPS'in dört temel ilkesini belirlemiştir: denetim direnci, açık kaynaklı dağıtım, gizlilik koruma ve alt yapı ağ güvenliği.

Belge, fonun ticari bir işletme olarak değil, ekosistem koruyucusu olarak tanımlandığını ve temel görevinin ağırlıklı olarak ağ nötrallığını korumak olduğunu açıkça belirtir; token fiyatını yükseltme, yatırımcı getirilerini artırma veya ticari genişlemeyi teşvik etme hedefleri yoktur.

Diğer blockchainler pazar payını sürekli olarak ele geçirirken, fonasyon nötr bir gelişme felsefesini korumakta zorlanıyor ve pazar tarafından giderek daha az kabul görüyor. Yatırım firması Delphi Ventures’in ortak kurucularından Tommy Shaughnessy, personel kayıplarının etkilerinin yüzeyde görünenlerin çok ötesinde olduğunu belirtti; reformcu üyelerin ayrılmasıyla içerde mevcut yönün sorgulanmasına dair sesler artık duyulmuyor.

Çok sayıda ayrılan temel üye, fonun ticarileştirme çabalarının yetersiz olduğunu düşünerek yönetim yapısını gözden geçirmeyi talep etti. Geçen yıl fonu terk edip yeni bir halka açık zincir projesine katılan ünlü araştırmacı Dankrad Feist, ağı ekonomik rekabet gücünü korumak için tamamen bağımsız bir kurum kurulmasını önerdi.

O, yeni kurumun başlangıç sermaye büyüklüğünün en az 1 milyar dolar olmasını, bunun bir kısmının ağ staking gelirlerinden sağlanmasını önerdi. Kurum, doğrudan token sahiplerine karşı sorumludur ve temel görevi ETH'in ticari kullanım senaryolarını genişletmek ve token piyasa değeri artışını teşvik etmektir.

Dankrad Feist, Ethereum Vakfı'nın elindeki token miktarının dolaşımdaki toplam miktarın %0,1'inden az olduğunu ve altta yatan staking getirilerini ile blockchain üzerindeki işlem ücretlerini elde edemediğini, tüm ekosistemin tokenları sermaye piyasasında aktif olarak tanıtmak için profesyonel bir kuruma ihtiyaç duyduğunu belirtti.

Bankless medya ortak kurucusu Ryan Sean Adams, bu görüşe katıldı ve Ethereum'un gelişiminin sadece bir vakıf tarafından desteklenemeyeceğini savundu. Ekosistem, sermaye verimliliğini artırmak, gelişimin değerini dışa aktarmak ve ticari projeleri hayata geçirmek için güçlü ve rekabetçi profesyonel kurumlar gerektirir; bu görevlerin hiçbiri bir vakıfın sorumluluk alanına girmez.

Tüm reform önerileri, mevcut vakıfın kaldırılmasını talep etmemiş, bunun yerine çift kurumlu işbirliği modeli kurulmasını savunmuştur: bir taraf temel ağ nötralitesini koruyarak kamu altyapısını inşa etmeye devam ederken, diğer taraf token tanıtımıyla kurumsal sermaye kaynaklarını kazanmaya odaklanır.

Yükseliş bekleyen yatırımcılar, piyasada kısa vadeli fiyat dalgalanmalarının aşırı yorumlandığını ve yönetim değişikliklerinin takımda normal bir nesil geçişi olduğunu düşünüyor. Yatırımcı Ryan Berckmans, yetenek akışının geliştirme ekibinin sorunsuz nesil geçişinin normal bir parçası olduğunu belirtti. Ethereum, geçmişte düzenleyici krizlerden ve yönetim değişikliklerinden başarıyla geçerek birleştirme yükseltmesi, blob işlemleri gibi büyük teknik yenilikleri tamamladı ve zincir üzerindeki uygulama varlık hacmi hala sektörde önde yerini koruyor. Küresel şirketler, istikrarlı para birimleri ve varlık tokenizasyonu işlerine sürekli olarak yatırım yapıyor ve bu da uzun vadede ağı desteklemeye devam edecek.

Önde gelen kurumsal sahipler aynı şekilde iyimser kalıyor. Kamuya açık şirketler arasında en büyük ETH sahibi olan BitMine’in başkanı Thomas Lee, mevcut piyasa korkusunun döngüsel bir düzeltme olduğunu düşünüyor. Şirket, 5,2 milyon ETH tutarında ve 10 milyar doların üzerindeki varlıklarını质押 durumunda tutuyor.

BitMine Anahtar Göstergeleri (Kaynak: BitMine İzleyicisi)

Thomas Lee, blockchain'in yapay zeka ticari sistemleri ile kurumsal finansal setlendirme için temel altyapı olduğunu belirtti; Ethereum, olgun güvenlik sistemi, yeterli piyasa likiditesi ve geniş kurumsal kabulüyle hâlâ yerine konulamaz bir endüstri avantajına sahiptir.

Uzmanlar, Ethereum'un sonraki hareketlerinin, teknik rota planlamasının ve ticari engellerin çekici bir yatırım mantığına dönüştürüp dönüştürülemeyeceğine bağlı olduğunu düşünüyor. Galaxy Digital yatırım kurumu, Ethereum'un finansal akış kaybını durdurmak için operasyonel planlarını kararlı bir şekilde uygulaması gerektiğini analiz ediyor.

Kısa vadeli öncelik, Glamsterdam yükseltmesinin sorunsuz olarak başlatılması, ardından Hegotá sürümünün adım adım geliştirilmesi, vakıf içi yetki ve sorumlulukların netleştirilmesi ve kaynakların temel ticari alanlara odaklanmasıdır. Yüksek değerli merkeziyetsiz finans, kurumsal varlık çıkartımı, fiziksel varlıkların tokenleştirilmesi, istikrarlı para birimi ödemeleri ve gizlilik finans altyapısı alanlarında yoğun çaba gösterilecektir. Ethereum’un nötr yapısı ve güvenlik yetenekleri, bu alanların gelişiminde temel avantaj oluşturacaktır.

Ayrıca Ethereum, bir sonraki endüstri sıcaklığı yörüngesini hızla geliştirmelidir: halka açık zincir ölçeklendirme teknolojisi, zincir üstü gizlilik koruma, kuantum sonrası güvenlik koruması ve yapay zeka doğrudan ekonomi sistemleri. İlgili teknik çerçeveler açık kaynaklı araştırma ve geliştirme rota planına dahil edilmiştir; şu anki en büyük zorluk, ticari kurumlar ile kurumsal kaynakların koordineli gelişimini sağlamaktır.

Vakıf misyonu, temel teknoloji geliştirme ilkelerini net bir şekilde belirliyor, ancak token değer artışı mantığını açıkça tanımlamıyor ve rekabetçi ürünlerin etkisine karşı özel bir operasyonel yapıya sahip değil.

Bu fiyat düşüşü, sadece basit bir piyasa düzeltmesi değil, aynı zamanda merkeziyetsiz bir sistemin, işlevsel stabilitenin korunması koşuluyla kurumsal görevlerin nasıl dağıtılacağını test eden derin bir sınavdır.

Eğer ekosistem, personel değişiklikleri sayesinde yetki ve sorumluluk ilişkilerini düzenleyebilir ve teknik planlamayı net bir yatırım değeri haline getirebilirse, bu düşük nokta yönetim modeli iyileştirmesinin bir fırsatı olabilir. Aksi halde, düzenli调整 yapamazsa, sürekli zayıf spot piyasa durumu, sık sık meydana gelen personel ayrılıkları ve alan yapısındaki değişimler, Ethereum ağı gücünün artık token değerinin istikrarını destekleyemeyeceğini piyasa tarafından sorgulanmasına neden olabilir.