Ethereum Q1 2026 Raporu
Original Yazar: Token Terminal
Peggy, BlockBeats

Editör Notu: Bu Token Terminal Ethereum Q1 2026 Raporu, görünüşte çelişkili ancak kritik veri noktaları sunuyor: Ethereum ana ağındaki kullanıcı sayısı, işlem sayısı ve veri hızı rekor seviyelere ulaştı, ancak işlem ücretleri, TVL, işlem hacmi ve ETH tamamen dağıtılmış piyasa değeri aylık olarak düşüş gösterdi.

Ethereum, ölçek için düşük ücret aşamasına aktif olarak geçiyor. Fusaka yükseltmesiyle veri kapasitesi arttıkça blok alanı daha ucuza dönüştü ve kullanıcı ile işlem büyümesi yavaş yavaş hızlanmaya başladı, ancak kısa vadeli ücret kazancı baskı altında. Rapor bu fenomeni Jeavons Paradoksu olarak açıklıyor: kullanım maliyeti düştükçe ağ talebi daha da serbest kalabilir.

Daha da önemlisi, Ethereum'un temel hikayesinin bir DeFi açık zincirinden küresel bir finansal setlement katmanına doğru değiştiğidir. Rapor, Ethereum'un hala varlık tokenizasyonu sektöründe hakim olduğunu göstermektedir: stablecoin'ler, tokenize edilmiş fonlar, tokenize edilmiş emtialar ve tokenize edilmiş hisse senetleri hepsi üzerinde ölçeklenmiştir; özellikle fonlar ve altın benzeri varlıklar önemli bir büyüme göstermiştir. BlackRock, JPMorgan, Fidelity vb. kurumsal kurumların sürekli girişi, "kurumsal zincir içi" kavramını ürün çıkarımı ve setlemet uygulamasına dönüştürmüştür.

Bu raporun temel değeri, ETH fiyatının kısa vadeli olarak nasıl değişeceğinin kanıtlanmasında değil, Ethereum'un finansal altyapı olarak yapısal konumunu sergilemesinde yatıyor: bir yandan ölçeklenebilirlik için kısa vadeli ücretleri fedakârca terk ederken, diğer yandan stablecoin'ler, tokenize edilmiş fonlar, zincir üzerindeki kredi ve kurumsal settlement alanlarında ağ etkilerini konsolide etmeye çalışıyor. Yatırımcılar ve endüstri gözlemcileri için odaklanılması gereken gerçek soru şudur: giderek daha fazla finansal varlık zincir üzerine taşındıkça, varsayılan settlement katmanı kim olacak ve bu settlement talebi nihayetinde ETH'nin değer kazanımına nasıl yansıyacak?

Aşağıda orijinal metin yer almaktadır:

1) Özet

Ethereum ($ETH), finansal uygulamalar için açık bir ekonomide küresel çözümleme ve hesaplama yetenekleri sağlayan, izinsiz bir blok zinciridir. İşlem ücretlerini ödemek için yerel varlığı ETH'yi kullanır; ek olarak, bir staking mekanizması aracılığıyla ETH, ağı güvenli hale getirmek için de kullanılır.

Ethereum üzerindeki aktivite uzun süredir geleneksel finansal altyapının maliyeti ve işlem hacmiyle sınırlı kalmıştır: varlıkların tamamlanması günler sürmekte, ara paydaş katmanları birikmekte ve her adımda işlem karşı taraf riskleri mevcuttur. Tokenizasyon ve stablecoinler, bu sürtüşmeler için zincir üstü çözümler olarak ortaya çıkmıştır. Hem tokenizasyon hem de stablecoinler için düzenleyici çerçeveler 2025 yılında yavaş yavaş olgunlaşmaya başlamış ve 2026 yılında da devam etmiştir; bu da kurumsal düzeyde zincir üstü aktivitelerin koşullarını teoriden uygulamaya taşımıştır.

Bu geçişte Ethereum'un rolü temel settlement katmanıdır. Stablecoin'ler, tokenleştirilmiş fonlar, tokenleştirilmiş mallar ve giderek artan sayıda tokenleştirilmiş hisse senedi tümü Ethereum üzerinde çıkarılır ve settlement işlemi yapılır; aynı zamanda layer-two ağları, işlem hacmini ölçeklendirir ve işlemleri layer bir üzerine geri settlement eder. Bu settlement faaliyetini güvence altına alan ve güçlendiren ETH, bundan değer kazanır ve staking pazarı, bu rolde ne kadar ETH arzının kullanıldığını yansıtır.

Pazar pozisyonu açısından, ethereum, tokenize edilmiş varlık piyasa değeri için ana platformdur. Çapraz zincir bağlamında, ethereum, stablecoin'ler, tokenize edilmiş fonlar, emtialar ve hisse senetleri kategorilerinde büyük bir paya sahiptir. Ethereum, Ethereum Vakfı tarafından, geniş bir bağımsız istemci ekibi ve araştırma topluluğu ile desteklenmektedir; bununla birlikte, Etherealize gibi kurumsal odaklı kuruluşlar, geleneksel finansın ağı daha iyi anlamasına yardımcı olmaktadır.

2026 yılının ilk çeyreği iki ana eksenle net bir şekilde ayrılabilir. Bir taraftan, kullanım metriklerinde bir patlama yaşandı: aylık aktif kullanıcı sayısı, işlem sayısı ve veri aktarım hızında rekor seviyelere ulaşıldı. Diğer taraftan, USD cinsinden ifade edilen değer ve maliyet metriklerinde bir daralma yaşandı: tamamen dağıtılmış piyasa değeri, kilitlenmiş toplam değer, işlem hacmi ve iki ücret türü, önceki döneme kıyasla düşüş gösterdi. Bu çeyreği şekillendiren ana olaylar her iki eksenleri de etkiledi: Ocak ayında Fusaka yükseltme döngüsü sırasında gerçekleşen ikinci Blob Parametreleri Yalnızca (BPO #2) çatallanma, veri kapasitesini artırdı; Şubat ayında ERC-8004 ana ağda hayata geçirildi ve AI Ajanı Kimlik ve İtibar Standardı haline geldi; Ethereum Vakfı, 2026 Protokol Kümesi öncelikleri olarak ölçeklendirme, kullanıcı deneyimini artırma ve temel katman ağını güçlendirme konularını belirledi; ek olarak Mart ayında düzenlenen Kurumsal Ethereum Forumu gibi etkinlikler, kurumsal katılımın arttığını gösterdi.

Ekosistemde Kilidlenen Toplam Değer: 316,2 milyar dolar (Ay içinde -11,0%, Yıl içinde +22,8%)

Ekosistemdeki Toplam Aktif Krediler: 21,8 milyar dolar (Ay içinde -16,6%, Yıl içinde +39,0%)

Ekosistemdeki Toplam İşlem Hacmi: 134,5 milyar dolar (Ay içinde -24,0%, Yıl içinde -31,2%)

Ekosistemdeki Toplam Ücretler: 2,0 milyar dolar (Ay içinde -16,9%, Yıl içinde -7,8%)

Tokenize Edilmiş Varlık Piyasa Değeri: 203,4 milyar dolar (Haftalık değişim: -0,7%, Yıllık değişim: +42,9%)

Stablecoin'lar: 178,9 milyar dolar (Haftalık değişim: -2,3%, Yıllık değişim: +37,6%)

Tokenize Edilmiş Fonlar: 19,4 milyar dolar (Haftalık değişim: +%4,9, Yıllık değişim: +%73,1)

Tokenize Edilmiş Ticari Mallar: 4,7 milyar dolar (Haftalık değişim: +60,0%, Yıllık değişim: +325,9%)

Tokenize Edilmiş Hisse Senetleri: 3,651 milyar dolar (Haftalık değişim: +16,5%)

Aylık Aktif Kullanıcılar: 13,2 milyon (Haftalık değişim: +53,5%, Yıllık değişim: +85,9%)

İşlem Sayısı: 200,4 milyon işlem (Haftalık değişim: +38,0%, Yıllık değişim: +81,5%)

Saniyedeki İşlem Sayısı: 25,78 (Haftalık değişim: +%41,2, Yıllık değişim: +%81,7)

İşlem Ücretleri: 39,9 milyon dolar (Haftalık değişim: -47,9%, Yıllık değişim: -81,9%)

Tamamen yayılmış piyasa değeri: 290,0 milyar dolar (Haftalık değişim: -30,3%, Yıllık değişim: -9,9%)

Teminat Oranı: 0,31x (Haftalık değişim: +0,03x, Yıllık değişim: +0,03x)

Token Sahipleri Sayısı: 292,8 milyon (Haftalık değişim: +8,1%, Yıllık değişim: +24,9%)

Bu rapor, Ethereum ağına ait Layer 1'i, yani ana ağı kapsar. Layer 2 ağları ayrı zincirler olarak kabul edilir ve Ethereum'un kendi verilerine dahil edilmez.

2) Ekosistem

Toplam Kilidlenen Değer (TVL), bir projenin çeşitli uygulamaları boyunca zincir üstü yatırma değerini ölçer ve kira, alım satım ve stake gibi gelir oluşturan faaliyetlerin öncü göstergesidir. Bu, yatırımcıların genellikle her zaman bu fonları çekebileceği ethereum ekosistemine giren sermaye akışlarını takip eder.

Bu ölçüme göre, 2026 birinci çeyrekte ekosistemdeki ortalama TVL 316,2 milyar dolar oldu, haftalık olarak %11,0 azalmasına rağmen yıllık olarak %22,8 artış gösterdi. Çeyreklik düşüş, varlık fiyatlarındaki genel azalmayla uyumludur; yıllık büyüme ise bir yıl öncesine kıyasla ethereum ekosisteminde önemli bir genişlemeyi göstermektedir.

Beş en büyük zincir arasında, Ethereum, $316,2 milyar ile Tron ($84,5 milyar), Solana ($28,8 milyar), BNB Zinciri ($10,3 milyar) ve Plasma ($5,7 milyar)’ın toplamını aşarak beş büyük zincir toplamının %71,0’ını oluşturuyor. Sermayenin en büyük havuzları, Lido projesiyle temsil edilen likidite staking ve Aave projesiyle temsil edilen kira alanlarında yoğunlaşmış durumda. Staking projeleri EigenLayer ve ether.fi, sentetik dolar üreticisi Ethena ve Sky de en büyük uygulamalar arasında yer alıyor. Sermaye yoğunluğu, Ethereum’un en belirgin yapısal avantajıdır.

Aktif Kredi Değeri, ödünç verilen yatırımların oranını ölçer ve bu süreçte faiz kazanır. Bu metrik genellikle kredi geliriyle ilişkilidir ve Ethereum üzerinde, tüm DeFi kredi ekosistemindeki açık borçları yansıtır.

2026 yılının ilk çeyreğinde ekosistemin ortalama Aktif Kredi Değeri 218 milyar dolar oldu, önceki çeyreğe göre %16,6 düşüş gösterdi ancak aynı dönemden önceki yıla göre %39,0 artış kaydedildi. Kredi bakiyeleri, toplam kilitli değerdeki düşüşle paralel olarak daraldı, bu da risk tutkunluğunun azaldığını gösteriyor; ancak hâlâ bir yıl öncesine göre önemli ölçüde daha yüksek seviyede kaldı.

Ethereum üzerindeki kira faaliyetleri birkaç ana para piyasasında yoğunlaşmıştır ve Aave öncü konumdadır. Çeyrek sonunda Aave'nin Aktif Kredi Değeri yaklaşık 135 milyar dolardı ve bu, ekosistemin toplamının çoğunluğunu oluşturuyordu; ardından Morpho (yaklaşık 19 milyar dolar), Sky tarafından sunulan Spark (10 milyar dolar) ve Maple (8,4 milyar dolar) geliyordu. Bu çeyrekteki daralma öncelikle Aave tarafından tetiklendi, çünkü kredi portföyü çeyrek içinde fiyat düşüşleri ve azalan kredi talebi nedeniyle yaklaşık %24 azaldı. En üst beş zincir arasında, Ethereum'un 218 milyar dolarlık değeri, Solana'nın (25 milyar dolar), Plasma'nın (21 milyar dolar), BNB Zincir'inin (7,608 milyar dolar) ve Avalanche'in (3,924 milyar dolar) değerlerinin çok üzerinde kalıyor ve en üst beş zincirin toplamının %79,2'sini oluşturuyor. Bu, bu bölümde Ethereum için tüm metrikler arasında en yüksek paydır.

İşlem hacmi, merkeziyetsiz spot borsalarda gerçekleştirilen işlemlerin toplam değerini ölçer. Trader'lar ücret ödedikçe, bu metrik genellikle bu işlem platformları tarafından üretilen ücretlerle ilişkilendirilir. Burada, ethereum ekosistemi içindeki DEX işlem hacmini inceliyoruz.

2026 yılının ilk çeyreğinde ekosistemin toplam işlem hacmi 1,345 trilyon dolara ulaştı ve önceki çeyreğe göre %24,0, bir önceki yılın aynı dönemine göre %31,2 azaldı. İşlem hacmindeki düşüş, kilitli sermayedeki düşüşten daha belirgin oldu, bu da çeyreğin gerileme döneminde risk isteğinde azalma olduğunu gösteriyor.

Ethereum üzerindeki DEX aktivitesi, birkaç derin likidite işlem platformunda yoğunlaşmıştır. İlk çeyrekte Uniswap, ekosistemin işlem hacminin iki üçte birini oluşturan yaklaşık 855 milyar dolarlık işlem hacmi işlemi gerçekleştirdi; ardından Curve (221 milyar dolar) ve CoW Swap (124 milyar dolar) geldi. Bu bölümde Ethereum, zincirler arasında lider olmayan tek metrik işlem hacmidir: BNB Chain, 1,625 trilyon dolarlık işlem hacmiyle Ethereum'un 1,345 trilyon dolarlığını aştı; Solana 1,049 trilyon dolarla yakından takip etti; ardından Avalanche (145 milyar dolar) ve Polygon (107 milyar dolar) geldi. Ethereum, en üst beş zincirdeki işlem hacminin %31,5'ini elinde tutarak ikinci sırada yer alıyor ve BNB Chain'in %38,0'inden aşağıda.

Ücret Hacmi, ödünç alanların ödediği faiz ve trader'ların ödediği işlem ücretleri gibi, belirli bir proje veya uygulamayı kullanmak için kullanıcıların ödediği toplam değeri ölçer ve oluşturulan ekonomik değeri yansıtır. Bu metrik, Ethereum ekosistemündeki uygulamalar tarafından üretilen ücretleri birleştirir.

2026 yılının ilk çeyreğinde ekosistemün ücret hacmi 2 milyar dolar oldu, bu bir önceki çeyreğe göre %16,9 azalma ve aynı dönemdeki yıla göre %7,8 azalma ile, alım satım ve kredi faaliyetlerindeki zayıflamayla uyumlu.

Ethereum, Tron'un ($599,3 milyon), Solana'nın ($532,5 milyon), BNB Chain'in ($231,9 milyon) ve Polygon'un ($38,8 milyon) üzerinde olmak üzere, toplam beş zincirin ücretlerinin %58,4'ünü oluşturacak şekilde 2 milyar dolarlık ücret üretti. Azalma rağmen, Ethereum hâlâ uygulama ücretlerinin en büyük tek kaynağıdır. Genel olarak, Ethereum, kilitli sermaye, kredi ve ücretlerde lider konumda olup, işlem hacminde geride kalmaktadır.

3) Tokenleştirilmiş Varlıklar

Dolaşım Alanı Piyasa Değeri, bir varlığın blok zinciri üzerinde tokenleştirildikten sonraki toplam değerini ölçer ve dolaşım tedariki ile gün sonu fiyatının çarpımıyla hesaplanır. Stablecoin’ler için bu, dolaşımdaki tedarik anlamına gelir; tokenleştirilmiş fonlar için, blok zinciri üzerindeki yönetim altındaki varlık anlamına gelir; tokenleştirilmiş hisse senetleri için, blok zinciri üzerinde çıkarılan hisse senetlerinin değerini ifade eder. Bu veri, ethereum üzerinde çıkarılan varlıklara aittir.

2026 yılının ilk çeyreğinde, Ethereum üzerindeki tokenleştirilmiş varlıkların ortalama piyasa değeri 203,4 milyar dolar oldu ve önceki çeyreğe göre neredeyse değişmedi (%-0,7) ve yıllık bazda %42,9'luk bir büyüme sağladı. Stablecoin'ler toplamın %87,9'unu oluşturarak en yüksek oranı paylaştı; kalan kısım fonlar, emtialar ve hisse senetleri arasında bölündü.

2026 yılının ilk çeyreğinde Ethereum üzerindeki stablecoinlerin ortalama ölçeği 178,9 milyar dolar oldu; bu, bir önceki çeyreğe göre %2,3 azalma ancak aynı dönemde %37,6 artış anlamına geliyordu ve çeyrek boyunca azalan tek alt kategori idi. İki büyük yayıncı hakimiyet kurdu: çeyreğin sonunda Tether'in USDT'si 94,1 milyar dolar, Circle'in USDC'si ise 54,5 milyar dolar oldu ve bunlar birlikte ağdaki stablecoin piyasa değerinin çoğunu oluşturuyordu. Onları Sky'nin USDS'si (12,4 milyar dolar), Ethena'nın USDe'si (5,9 milyar dolar) ve PayPal'in PYUSD'si (2,9 milyar dolar) takip ediyordu. Ripple'in RLUSD'si (1,1 milyar dolar) gibi daha yeni düzenlenmiş katılımcılar da hizmete girdi. En üst beş zincir arasında Ethereum, 178,9 milyar dolarla lider konumda; Tron (84,5 milyar dolar), Solana (14,5 milyar dolar), Arbitrum One (6,8 milyar dolar) ve Base (4,7 milyar dolar) üzerinde üstünlük kurdu ve en üst beş zincirin toplam stablecoin arzının %61,8'ini kapladı.

2026 Q1 döneminde Ethereum üzerindeki tokenize edilmiş fonların ortalama boyutu 194 milyar dolar oldu ve bu, bir önceki çeyreğe göre %4,9 artış, bir önceki yılın aynı dönemine göre %73,1 artış anlamına geliyordu. Bu sektör iki parçaya ayrılabilir: biri, Sky'in sUSDS'i (yaklaşık 64 milyar dolar) ve Ethena'nın sUSDe'si (yaklaşık 35 milyar dolar) gibi önde gelen zincir üstü dolar varlıklarından oluşur; diğeri ise BlackRock'ın BUIDL'i (Securitize aracılığıyla çıkarılmış, yaklaşık 10 milyar dolar), WisdomTree Hükümet Para Piyasası Fonu (yaklaşık 8,15 milyar dolar), Superstate'in USTB'si (yaklaşık 6,2 milyar dolar) ve Ondo'nun OUSG'si (yaklaşık 3,2 milyar dolar) gibi kurumsal anlatıları destekleyen düzenlenmiş fonlardan oluşur ve ölçeklenme göstermiştir. En iyi beş zincir arasında Ethereum, 194 milyar dolarla önde gelmekte, zkSync Era (25 milyar dolar), BNB Chain (23 milyar dolar), Solana (13 milyar dolar) ve Stellar (11 milyar dolar) önünde yer almaktadır ve bu, en iyi beş zincirin toplamının %73,0'ını temsil etmekte ve bu bölümde ikinci en yoğun varlık sınıfı olarak sıralanmaktadır.

2026 Q1'de Ethereum üzerindeki tokenleştirilmiş malların ortalama boyutu 47 milyar dolar oldu ve bu, bir önceki çeyreğe göre %60,0 artış, bir önceki yılın aynı dönemine göre ise %325,9 artış anlamına geliyor ve bu, en hızlı büyüyen tokenleştirilmiş varlık sınıfı haline geliyor. Bu kategori neredeyse tamamen altından oluşuyor: Tether Gold (XAUT, yaklaşık 26 milyar dolar) ve Paxos'un PAX Gold (PAXG, yaklaşık 24 milyar dolar) birlikte sektörün neredeyse tamamını oluşturuyor. En iyi beş zincir arasında, Ethereum'un 47 milyar dolarlık değeri, XRP Ledger'ın ($7,366 milyar), Arbitrum One'ın ($95,9 milyon), BNB Chain'in ($38,4 milyon) ve Solana'nın ($29,8 milyon) değerlerini çok aşarak, en iyi beş zincirin toplamının %84,0'ını temsil ediyor ve bu alanda Ethereum'un en güçlü lider pozisyonunu vurguluyor.

Tokenize edilmiş hisseler, boyut açısından en küçük kategori kalıyor. 2026 Q1'de Ethereum'daki tokenize edilmiş hisselerin ortalama boyutu 3,651 milyar dolar oldu; bu, bir yıl önce neredeyse önemsiz seviyelerden önemli bir artış ve bir önceki çeyreğe göre %16,5 artıştır. Bu kategori büyük ölçüde Ondo Finance tarafından доминasyon altında. Ondo'nun zincir üzerindeki hisseleri ve ETF'leri, S&P 500 ve Nasdaq 100 gibi geniş kapsamlı endeks fonlarını ve onlarca bireysel hisseyi kapsıyor ve Ethereum'daki tokenize edilmiş hisselerin sermaye piyasası değerinin çoğunu oluşturuyor. En iyi beş zincir arasında Ethereum, 3,651 milyar dolarla önde; ardından Solana (2,49 milyar dolar), BNB Chain (1,505 milyar dolar), Arbitrum One (29 milyon dolar) ve Stellar (4,2 milyon dolar) geliyor. Ancak Ethereum, bu kategorideki en iyi beş zincirin toplamının sadece %45,8'ini temsil ediyor; bu, Ethereum'un en dar liderlik avantajını işaret ediyor ve Ethereum'un açıkça доминasyon yapmadığı tek tokenize edilmiş kategori.

Genel olarak, bu çeyrekte ethereum, stablecoin bakiyelerinin geçici bir duraklamaya uğraması rağmen fon ve mal varlığı tokenizasyonu alanında öncü konumunu korumuştur.

4) Kullanım

Aylık Aktif Kullanıcılar, bir ay süresince ağda gelir getiren işlemler yapan benzersiz adresleri ölçer. Ethereum'da, temel katman ağındaki benzersiz adresler sayılır.

2026 Q1'de aylık aktif kullanıcı ortalaması 13,2 milyon oldu ve bu, bir önceki çeyreğe göre %53,5, bir önceki yılın aynı dönemine göre ise %85,9'luk artışla rekor seviyeye ulaştı. Birkaç çeyrektir süren orta düzey büyümeden sonra kullanıcı büyümesi önemli ölçüde hızlanmıştır.

İşlem sayısı, blok zincirine onaylanan ve eklenen işlemlerin sayısını ölçer ve ağdaki kullanıcı aktivitesini yansıtır; saniyedeki işlem sayısı, bu onaylanan işlemlerin ortalama oranıdır ve veri aktarım hızını ve gerçek zamanlı kullanımını ölçmek için kullanılır. Her ikisi de burada ethereum temel katman ağı üzerinde hesaplanır.

2026 Q1'de toplam işlem sayısı 200,4 milyona ulaştı, bir önceki çeyreğe göre %38,0, bir önceki yılın aynı dönemine göre %81,5 artış gösterdi; işlem hızı saniyede 25,78 işlem olacak şekilde %41,2 arttı. Her iki metrik de rekor seviyelere ulaştı ve kullanıcı büyümesinin önemli bir zincir içi aktiviteye dönüştüğünü doğruladı.

Burada ücretler, kullanıcıların Ethereum temel katman ağı üzerinde işlem yaparken ödediği işlem ücretlerini, yani temel katman ağını kullanma maliyetini ifade eder. Bu, ikinci bölümde bahsedilen ekosistem düzeyi uygulama ücretlerinden farklıdır.

Bu ölçüte göre, 2026 birinci çeyrekte ücretler toplamda 39,9 milyon ABD dolarına ulaştı, bir önceki çeyreğe göre %47,9, bir önceki yılın aynı dönemine göre ise %81,9 azaldı. Bu, kullanım hacmiyle açıkça çelişiyor ve çeyreğin önemli bir veri noktası: işlem sayısı %38,0 artarken toplam ücretler %47,9 azaldı, bu da veri kapasitesinin artması ve blok alanı fiyatlarının düşmesiyle ortalama işlem maliyetlerinde önemli bir azalma olduğunu gösteriyor.

Bu bölüm, ölçeklenebilirlik hikayesini sunar: daha fazla kullanıcı, daha fazla işlem, tümü daha düşük toplam maliyetle tamamlanır. Veri işleme kapasitesi talepten daha hızlı büyüdükçe, faaliyetteki artış ve ücretlerdeki düşüş birlikte yaşanabilir.

5) ETH

Tamamen dağıtılmış piyasa değeri, dolaşımda olan, kilitli, serbest bırakılmış ve gelecekteki token çıkarımı dahil olmak üzere mevcut token ekonomisi altında toplam arzla token fiyatının çarpılmasıyla hesaplanan ETH'nin değerlemesini ölçer.

2026 yılının ilk çeyreğinde tamamen dağıtılmış piyasa değeri 2900 milyar dolar ortalamasına ulaştı ve bu, bir önceki çeyreğe göre %30,3, bir önceki yılın aynı dönemine göre ise %9,9'luk bir düşüşü temsil ediyor. Çeyreklik düşüş, bu raporda yer alan değerleme göstergelerindeki en büyük düşüş oldu ve diğer ABD doları cinsinden göstergeleri de aşağı çekti.

Stake oranı, kanıt-temelli stake ağı güvenliğini sağlamak amacıyla stake edilen ETH değerinin toplam ETH piyasa değeriyle oranını ölçer. 0,31x okuması, yaklaşık %31'in stake edildiğini gösterir.

2026 yılının ilk çeyreğinde stake oranı 0,31x ortalamasına ulaştı, bu da önceki çeyreğe ve bir yıl önceki aynı döneme ait 0,28x oranından daha yüksek. ETH piyasa değeri azalmasına rağmen, ağaç güvenliği için tahsis edilen ETH payı arttı; bu da fiyat geri çekilmeleri sırasında stake katılımda istikrarlı bir durum olduğunu gösteriyor.

Token sahibi sayısı, ağına ait yerel tokeni tutan benzersiz adreslerin sayısını ölçer. Ethereum'da, ETH tutan adresleri kapsar.

2026 yılının ilk çeyreğinde ortalama token sahibi sayısı 2,928 milyar oldu, bu da önceki çeyreğe göre %8,1 ve bir önceki yılın aynı dönemine göre %24,9'luk bir artıştır ve son beş çeyreğin sürekli yükselen eğilimini sürdürmektedir. Tamamen dağıtılmış piyasa değeri azalmasına rağmen, sahip sayısı genişlemektedir, bu da ETH sahipliğinin fiyat düşüşü sırasında bile daha yaygın hale geldiğini göstermektedir.

6) Etherealize Takımı Yorumu

Bu çeyrekteki en dikkat çekici gerginlik, Ethereum'un ana ağ kullanımının tarihi en yüksek seviyeye ulaştığı halde işlem ücretlerinin azaldığıdır. Ethereum, ağın genişlemesini sağlamak için kısa vadeli ücret kazancını kasıtlı olarak fedakâr ediyor ve daha ucuz blok alanı sayesinde daha fazla talebin ortaya çıkacağını ve nihayetinde daha fazla ağ geliri getireceğini öngörüyor.

Token Terminal'in 'Ethereum Q1 2026 Raporu', bu bahsin ödendiğini gösteriyor. Yıllık bazda aylık aktif kullanıcı sayısı %85,9, işlem sayısı %81,5 ve verimlilik %81,7 arttı. İşte tam olarak bu noktada Jevons Paradoksu devreye giriyor. Ağ talebindeki genel artışın, düşük ücretlerin etkisini, Intel kurucularından biri olan Gordon Moore'un 1975'te bir mikroçipteki transistör sayısının yaklaşık iki yılda bir katlandığını gözlemlediği zamanla karşılaştırıldığında, günümüz yarı iletken endüstrisinin gelirlerinin 1975'e kıyasla mertebelerce daha yüksek olmasının benzeri şekilde dengeleyeceğini öngörüyoruz. Ayrıca ölçeklenmenin getirileri hâlâ önümüzde: Üçüncü çeyrekteki Glamsterdam yükseltmesi, gaz limitini 3 katından fazla artıracak ve Ethereum yol haritası, 2029 yılına kadar 10.000 TPS hedeflemekte ve alt saniye sonlanma özelliğine sahip bir 'hızlı layer one' ağı sunmayı amaçlamaktadır.

Geçen Aralık'ta BlackRock CEO'su Larry Fink'in değerlendirmesiyle aynı fikirdeyiz. O, "Bugünün tokenizasyonu, Amazon'un sadece 16 milyon dolarlık kitap sattığı 1996 yılındaki internete yaklaşık olarak denk gelir." Yazdı. O dönemde, Amazon'un internet balonu tarafından desteklenen zararlı bir çevrimiçi kitapçı olduğu yönünde bir uzlaşı vardı. Ancak Jeff Bezos, internetin perakende endüstrisini yeniden şekillendirmek olanaklarını gördü ve kısa vadeli karlar yerine ağ etkilerini ve ölçek ekonomilerini optimize etmeyi önceliklendirdi. Ethereum, küresel bir finansal varlık set katmanı olarak pozisyonunu pekiştirmek için benzer bir tercih yapıyor.

İnternetten alınan başka bir ders, açık ve izinsiz ağların kapalı ağları genellikle geçiştiriyor olmasıdır. 1995'te Bill Gates, "İlerideki Yol" adlı kitabında, dijital ticaretin açık internet yerine, "bilgi süperhiçyolu" adını verdiği özel bir kurumsal ağ üzerinde çalışacağını öngörmüştür. Bu sırada Microsoft, MSN’yi geliştiriyordu. AOL, CompuServe ve Prodigy, milyonlarca ücretli kullanıcıya sahip kapalı bahçeler işletiyordu. Fransa'da Minitel, 1996'nın sonlarına kadar tüm Dünya Çapında Ağ’dan daha fazla kullanıcıya sahipti. Hepsi nihayetinde kaybetti. Ciddi bir şirket, rakibi kontrol eden bir ağ üzerine inşa etmek istemez; belki de daha önemlisi, hiçbir şirket izinsiz yeniliklerin hızıyla uzun süre yürütemez. Bunun nasıl tekrar tekrar gerçekleştiğini gördük: Linux’un özel Unix’i geçmesi, açık ağların kurumsal kapalı bahçeleri yerine geçmesi, Wikipedia’nın Britannica’yı geçmesi. Her seferinde özel çözümler başlangıçta avantaja sahipti—daha odaklı ürünler, daha güçlü pazarlama, daha kapsamlı iş geliştirme ekipleri—ancak her seferinde açık sistemler katkı birikimi, araç olgunluğu ve güvenilir nötrlük eşiğini aştığında bu avantaj eridi.

Bugün finansal altyapıda aynı temayı gözlemliyoruz ve bu raporda yer alan veriler, Ethereum'un bu eşiği aştığını ve tüm ana göstergelerde piyasa payını hakimiyet altına aldığını gösteriyor. Tokenize finans kurmak isteyen kurumlar, ideolojiden ziyade likidite, bileşenebilirlik ve kurumsal öncülük zaten mevcut olduğu için Ethereum'u seçiyorlar. Bu raporda vurgulandığı gibi, ilk beş zincir arasında Ethereum, aktif DeFi kredilerinin %79,2'sini, stablecoin'lerin %61,8'ini, tokenize fonların %73,0'ini ve tokenize malların %84,0'ını tutuyor. Her yeni tokenize varlık, likiditeyi derinleştirir ve sıradaki varlığı çeker; nötr bir temel katman ise büyük katılımcıların bir rakibin altyapısında anlaşmaya varmayacağı için tek sürdürülebilir denge noktasıdır. Ayrıca kurumlar, gizlilik, izin verme, KYC ve transfer kısıtlamalarının, Ethereum üzerinde gizliliği koruyan ortamlar ve izinli token standartları aracılığıyla sağlanabileceğini ve aynı zamanda kamu likiditesinden yararlanma yetisini koruyabileceğini fark ediyor; buna karşılık, kamu likiditesini ve açık uygulama ekosistemini kapalı bir zincire eklemek imkânsızdır.

Bir değişiklik varsa, kurumsal momentumun çeyrek sonundan sonra sadece arttığıdır. Yalnızca Mayıs ayında, BlackRock, iki daha fazla tokenize edilmiş fon için başvuruda bulundu; JPMorgan, ethereum üzerinde ikinci tokenize edilmiş para piyasası fonu olan JLTXX'yi sundu; Fidelity International, ERC-20 formatında çıkarılan Moody's AAA notlu USD likidite fonu FILQ'yu tanıttı. Stablecoin alanında, Japonya Blok Zinciri Vakfı'nın JPY stablecoin'i EJPY, ethereum üzerinde lanzman için hazırlanıyor; BNP Paribas, ING, UniCredit ve BBVA dahil on iki Avrupa bankasından oluşan bir konsorsiyum da düzenlenmiş EUR stablecoin'ini başlatmak üzere hazırlanıyor.

1990 yılında internet inanılmaz gibi görünüyordu, ancak 2005 yılına kadar kaçınılmaz hale geldi. Fink'in tokenizasyonun aşamasına ilişkin değerlendirmesi doğruysa, önümüzdeki birkaç yıl Ethereum'un en heyecan verici dönemlerinden biri olabilir. "Üretken Para" raporunda savunulduğu gibi, ağ ücretleri ETH için içsel bir değer tabanı sağlar; kuzey senaryosunda ETH, altın ve bitcoin tarafından tutulan 30 trilyon dolarlık paraüstü değeri absorbe eder, çünkü ETH üstün para özelliklerine sahiptir. ETH'nin kazanması için yüksek ücretlere gerek yoktur.

7) Tanımlar

Metrikler:

Ekosistemde Kilidlenen Toplam Değer: Bir zincirin ekosistemi içindeki uygulamalara yatırılan varlıkların USD cinsinden değeri, belirli bir dönem boyunca ortalama değer olarak raporlanır.

Ekosistem Aktif Krediler: Ekosistem kredi uygulamalarındaki dolar cinsinden kalan kredi değeri, bir dönem boyunca ortalama değer olarak raporlanır.

Ekosistem İşlem Hacmi: Ekosistem içindeki merkeziyetsiz borsalarda gerçekleştirilen işlemlerin USD cinsinden değeri, belirli bir süre boyunca toplam hacim olarak raporlanır.

Ekosistem Ücretleri: Kullanıcıların ekosistem içindeki uygulamalara ödediği toplam ücretler, belirli bir dönem boyunca toplam miktar olarak raporlanır.

Dolaşım Tedarik Piyasa Değeri: Dolaşım tedariki ile günlük son fiyatının çarpımıyla hesaplanan, bir tokenize edilmiş varlık sınıfının dolaşım USD değeri ve bir dönem boyunca ortalama değer olarak raporlanır.

Aylık Aktif Kullanıcılar: Gelir getiren işlemlerde ethereum ile etkileşimde bulunan benzersiz adreslerin sayısı ve aylık ortalama olarak raporlanır.

İşlem Sayısı: Ethereum katman bir ağı üzerinde çözümlenen işlemlerin sayısı, belirli bir dönem boyunca toplam olarak raporlanır.

Saniyedeki İşlem Sayısı: Dönem boyunca Ethereum Layer 1 ağı tarafından işlem onaylama ortalama hızı.

Ücret Kullanımı: Ethereum Layer 1 ağı üzerinde ödenen toplam işlem ücretleri, dönem boyunca toplam olarak raporlanmıştır.

Tamamen dağıtılmış piyasa değeri: ETH fiyatı, mevcut token ekonomisi altında toplam arzla çarpılarak, dönemde ortalama olarak raporlanmıştır.

Staking Katılımı: Dönem boyunca ortalama olarak raporlanan, ağı koruyan staked ETH değerinin toplam ETH piyasa değeri içindeki yüzdesi.

Token Sahibi Sayısı: Dönem boyunca raporlanan, ETH tutan benzersiz adreslerin ortalaması.

8) Bu Rapor Hakkında

Bu rapor çeyreklik olarak yayınlanır ve Token Terminal'in tam kapsamlı zincir içi veri altyapısına dayanır. Tüm metrikler doğrudan blok zinciri verilerinden alınmıştır. Raporda yer alan grafikler ve veri kümeleri, Token Terminal Ethereum Q1 2026 Gösterge Paneli'nde incelenebilir.

[Original Article Link]