Avrupa Merkez Bankası (ECB) Başkanı Christine Lagarde, Avrupa'nın euro cinsinden stablecoinlar geliştirmesi çağrısını bu hafta reddetti ve finansal istikrar ile para politikası için olan risklerin herhangi bir faydayı aştığını uyarıdı.
Ana Noktalar:
- ECB Başkanı Lagarde, 8 Mayıs 2026 tarihinde euro cinsinden stablecoin'leri finansal istikrar riski olarak adlandırdı.
- Lagarde, SVB'nin 2023 çöküşü sırasında USDC'nin 0,877 $'a depeglendiğini ve Circle rezervlerinde 3,3 milyar dolarlık bir açığa yol açtığını belirtti.
- ECB'nin Pontes projesi, DLT settlement'i merkez bankası parasına bağlamak amacıyla Eylül 2026'da başlatılıyor.
Lagarde, Avrupa bankalarına Euro Stablecoin'lerin ECB faiz kanalını daraltabileceğini uyardı
Lagarde, İspanya'nın Roda de Bará şehrinde düzenlenen Banco de España Latam Ekonomi Forumu'nda konuşmalarını sundu. “Stablecoinlar ve paranın geleceği: fonksiyonları araçlardan ayırmak” başlıklı konuşması, küresel stablecoin piyasasının altı yıl önce 10 milyar doların altında iken bugün 300 milyar dolara ulaştığı dönemde yapıldı.
“Euro cinsinden stablecoin teşvik etme gerekçesi, göründüğü kadar zayıf değil,” dedi Lagarde.
Piyasa, hala dolarla egemen durumda ve stablecoin'lerin neredeyse %98'i ABD dolarına bağlı. Tether ve Circle, bu piyasada büyük bir paya sahip. Şu anda Kongre'de ilerleyen ABD GENIUS Act'ı, stablecoin genişlemesini, doların küresel egemenliğini pekiştirmek ve ABD tahvilleri için talebi sürdürmek için bir araç olarak açıkça tanımlıyor.
Lagarde, 2024'te yürürlüğe giren AB'nin Kripto Varlıklar Piyasaları Düzenlemesi (MiCAR) kapsamında faaliyet gösteren euro stablecoin'lerin euro bölgesinin güvenli varlıkları için ek talep yaratabileceğini, devlet tahvillerinin getirilerini daraltabileceğini ve euroyun uluslararası etkisini genişletebileceğini kabul etti. Bu potansiyel kazançları tamamen reddetmedi.
Ancak o, iki riskin bu dengeyi olumsuz hale getirdiğini savundu. İlk risk finansal istikrar. Stablecoin'ler, stresli dönemlerde destekleri ani baskı altına girebilen özel yükümlülüklerdir. O, Silicon Valley Bank’ın (SVB) Mart 2023'te çökmesi durumunda Circle’un USDC rezervlerinin 3,3 milyar dolarının orada tutulduğunu açıkladığını vurguladı. Lagarde, bu süre içinde USDC’nin kısa bir süre için 1 dolarlık sabit değerinden 12 sentten fazla aşağıda olan 0,877 dolara düştüğünü söyledi.
“Bu uzlaşmalar, euro cinsinden stablecoin'ların sağlayabileceği kısa vadeli finansman koşulları ve uluslararası erişim kazanımlarını aşıyor,” dedi Lagarde konuşmasında.
İkinci endişe, para politikası iletimidir, açıkladı. Euro bölgesi'nde bankalar, ECB faiz kararlarının firmalara ve hanelere ulaşmasında hâlâ ana kanaldır. Tüketici yatırımları, non-bank stablecoin'lere doğru kayarsa ve daha pahalı wholesale finansman olarak bankalara geri dönerse, bu kanal daralır. ECB'nin Mart 2026'da yayınlanan araştırması (Çalışma Kağıdı No. 3199), büyük ölçekli yatırımların yerine geçmesinin banka kredilendirme ve para politikası iletimini zayıflatacağını buldu; makale, bu etkinin ABD'den ziyade banka ağırlıklı Avrupa ekonomilerinde daha belirgin olduğunu belirtti.
Lagarde'nin pozisyonu, aynı zamanda ECB Yönetim Kurulu üyesi olan Bundesbank Başkanı Joachim Nagel ile çatışmaya neden oluyor. 16 Şubat 2026 tarihli ana konuşmasında, Nagel, bu araçlara destek verdiğini ifade etti. “Euro cinsinden stablecoin'lere de değer görüyorum, çünkü bireyler ve firmalar için düşük maliyetle sınır ötesi ödemelerde kullanılabilirler,” diye açıkladı Nagel.
Bu ayrılma, Eurosystem içinde dolar stablecoin hakimiyetine ve Lagarde'in "dijital dolarlaşma" olarak adlandırdığı risklere nasıl yanıt verileceğine dair daha geniş bir iç tartışmayı yansıtmaktadır.
ABD'nin stablecoin politikasını takip etmek yerine, Lagarde Eurosistemin kendi altyapı planlarına işaret etti. Eylül 2026'da başlatılan Pontes projesi, dağıtık defter platformlarını ECB'nin mevcut ödeme sistemi TARGET'e bağlayacak ve DLT tabanlı işlemlerin merkez bankası parası üzerinden sonuçlanmasını sağlayacak. Mart 2026'da yayınlanan Appia yolu haritası, 2028 yılına kadar tamamen uyumlu bir Avrupa tokenleştirilmiş finansal ekosistemine doğru bir yol belirliyor.
“Görevimiz, başka yerlerde geliştirilen araçları kopyalamak değil, kendi hedeflerimize hizmet edecek temelleri ve altyapıyı inşa etmek, böylece yeniliklerin faydalarından yararlanabilirken zayıflıkları ithal etmeyiz,” dedi Lagarde.
MiCAR kapsamında düzenlenmiş euro stablecoin ürünlerini hazırlamaya zaten başlayan Avrupa bankaları ve ödeme firmaları, ECB'nin özel alternatiflerin yerine merkez bankası temelli çözümleri tercih ettiğini sinyallemesiyle daha fazla denetimle karşı karşıya kalabilir.