ME Haberleri'ne göre, 12 Mayıs'ta (UTC+8), kripto araştırmacı kuruluş Delphi Digital, "How Far Can Saylor Stretch It" adlı yeni raporunu yayınladı. Raporda Strategy'nin mevcut Bitcoin satın alma modelinin sürdürülebilirliği analiz edildi ve finansman yapısının kritik baskı sınırına yaklaşmakta olduğu belirtildi. Rapor, Strategy'nin erken dönemlerde BTC alımını sürdürebilmesinin temel nedeninin, MSTR hisse fiyatının şirketin Bitcoin net varlık değeri (mNAV) üzerinde uzun süre kalması olduğunu vurguladı. Bu durum, şirketin hisse çıkarımı yoluyla BTC satın alırken "baş başına Bitcoin tutarını artırma" imkânını sağladı. Ancak şu anda MSTR'nin EV-tabanlı mNAV oranı yaklaşık 1,24 katına düştü. Bu da, sıradan hisse çıkarımı yoluyla finansman elde etmenin kazanç potansiyelini belirgin şekilde daralttı ve maliyetlerin neredeyse kar-zarar dengesine ulaştığını gösterdi. Aynı zamanda, Strategy geçmişte büyük ölçüde konvertibl tahvillerle finansman yaptı. Düşük faizli konvertibl tahviller, şirketin hızlı büyümesine yardımcı olsa da, şu anda hâlâ yaklaşık 8,2 milyar dolarlık ana para borcu kaldı ve bu borçlar Eylül 2027'den itibaren önemli ödeme dönemine girecek. Rapor, şimdiki durumda şirketin BTC alımını sürdüren gerçek destek unsuru olan STRC (Strategy Preferred) finansman yapısını öne çıkardı. STRC, getiri odaklı yatırımcılara aylık ödemeli yıllık %11,5 temettü getirisi sunar; şirket ise bu fonları yeni konvertibl tahvil vadesi baskısı olmadan BTC satın almak için kullanır. Ancak Delphi, bu modelin maliyetinin "sürekli artan sabit getiri borçları" olduğunu belirtti. Her STRC finansmanı, BTC rezervlerini hemen artırırken aynı zamanda gelecekteki temettü ödeme yükünü de artırır. Rapor, BTC fiyatı sürekli yükselmeye devam eder ve MSTR'nin primi yüksek kalırsa bu yapı işleyebilir; ancak BTC uzun vadeli yatay seyirde kalırsa temettü borçları birikecek ve sıradan hisse finansmanının verimliliği sürekli düşecektir. Ayrıca, Strategy'nin şu anda 2,25 milyar dolar nakit rezervi bulunmakta olup, bu miktar 2027 yılında yaklaşık 1 milyar dolarlık konvertibl tahvil geri alma baskısını karşılayabilecek düzeydedir; ancak 2028 yılında daha büyük bir borç duvarı hâlâ çözülmemiştir. Delphi ayrıca STRC'nin mevcut izin verilen finansman limitinin 28,3 milyar dolar olduğunu belirtti. Bu limit dolduğunda ve artırılamazsa, Strategy'nin temettü seyreltmesini dengelemek için kullandığı "sürekli BTC satın alma kapasitesi" belirgin şekilde zayıflayabilir veya tamamen durabilir. (Kaynak: BlockBeats)
Delphi Digital Raporu: Saylor'ın BTC Alım Modeli Kritik Sınırlara Yaklaşıyor
KuCoinFlashPaylaş
Özet
Delphi Digital’ın son haftalık piyasa raporu, MicroStrategy’nin bitcoin alma modeli üzerine endişeleri vurguluyor. Şirketin EV-tabanlı mNAV’si 1,24x’e düşerek hisse senedi finansman getirilerini sınırlıyor. 2027 yılında vadesi dolacak olan dönüştürülebilir tahvillerin tutarı 8,2 milyar doları aşıyor ve bu da baskı oluşturuyor. STRC finansmanı hâlâ bitcoin alımlarını destekliyor, ancak yükler artıyor. Delphi, durgun bitcoin fiyatlarının daha yüksek temettü maliyetlerine ve daha düşük hisse senedi verimliliğine neden olabileceğini uyarıyor. Günlük piyasa raporu, MSTR’nin finansal kaldıracının yakından izlenmesini öneriyor.
Kaynak:Orijinalini göster
Yasal Uyarı: Bu sayfadaki bilgiler üçüncü şahıslardan alınmış olabilir ve KuCoin'in görüşlerini veya fikirlerini yansıtmayabilir. Bu içerik, herhangi bir beyan veya garanti olmaksızın yalnızca genel bilgilendirme amacıyla sağlanmıştır ve finansal veya yatırım tavsiyesi olarak yorumlanamaz. KuCoin, herhangi bir hata veya eksiklikten veya bu bilgilerin kullanımından kaynaklanan sonuçtan sorumlu değildir.
Dijital varlıklara yapılan yatırımlar riskli olabilir. Lütfen bir ürünün risklerini ve risk toleransınızı kendi finansal koşullarınıza göre dikkatlice değerlendirin. Daha fazla bilgi için lütfen Kullanım Koşullarımıza ve Risk Açıklamamıza bakınız.