DeFi'nin Gerçek Dünya Varlıklarına Geçişi Getiri Mantığını Yeniden Şekillendiriyor

DeFi, fişleri olmayan bir uzatma kabloymuş gibiydi, RWA ise bu devreyi gerçek dış elektrik ağına bağladı.

Yazan: Tiger Research

AididiaoJP, Foresight News

DeFi pazarı, yüksek getirili gelirlerle büyük miktarlarda sermaye çekmek için yıllarca gelir üzerine gelir ekledi. Ancak şimdi DeFi, gerçek dünya varlıklarını (RWA) gerçek gelir ağı olarak entegre ediyor.

• Aave V3'te USDC yatırımı yıllık %2,7 faiz veriyor, ABD 10 yıllık tahvillerinin %4,3 getirisi altındayken. DeFi'nin temel getirisi düşüyor.
• Piyasa ölü değil, getiriler düşmüş olsa da, RWA ve stabil kripto paralar binlerce milyar dolarlık bir piyasa haline gelerek yeni yönler alıyor.
• Compound, Curve ve Olympus'un başarısızlığının ortak dersi şudur: Dış sermaye akışı durduğunda, bir token ile diğer tokenları destekleyen her yapı çöker.
• DeFi, fişleri olmayan bir uzatma kabloymuş gibiydi, RWA ise bu devreyi gerçek dış elektrik ağına bağladı.
• Piyasa olgunlaşıyor. Gerçek alt yapı varlıklarına (RWA) bağlanıyor ve DeFi United'in girişimi gibi koordine edilmiş hesap verebilirlik işaretleri gösteriyor.

DeFi artık yüksek getirili bir ürün değil.

2022 yılından beri, DeFi ile hazine bonoları arasındaki fark, sıfıra yakın hale gelmiş ve bazı dönemlerde tersine dönmüştür. 2026 yılı Nisan itibarıyla, Aave V3'te USDC yatırımı faizi yaklaşık %2,7'dir ve bu, Federal Fonlar Faizi (%3,5) ve ABD 10 yıllık tahvil getirisi (%4,3)'den daha düşüktür.

Geçmişte, risk almanın açık nedenleri vardı.

Bloktaki getiri, banka mevduatlarından çok daha yüksekti. Şimdi durum böyle değil. DeFi'nin getirisi — bloktaki tüm riskler (hacker saldırıları ve sapmalar gibi) dikkate alındıktan sonra — geleneksel finansın altına düşerse, bireysel kullanıcıların DeFi'ye aktif olarak katılmak için nedeni azalır.

Ancak pazar kendisi farklı yönlerde büyüyor. DeFi getirileri düştü, ancak RWA ve stabilite para piyasaları geleneksel finansla entegre olmaya devam ederek ölçeği binlerce milyar dolara ulaştı. Kurumsal katılımcıların girişi bu dönüşümde önemli bir rol oynadı.

Ancak kurumlar, DeFi'nin tarihini ve mevcut topluluğunu göz ardı ederek geleneksel finansın uygulamalarını tamamen taşıyabilir. Kurumların girişi öncesinde, DeFi bir teşvikle yönlendirilen bir piyasadı. Bazı protokoller, teşvik stratejileriyle piyasa kabulü kazandı ve bu sayede piyasa paradigmalarını değiştirdi. Bu model, DeFi'de hâlâ mevcuttur ve DeFi Yazısı'nda yükselen Aave protokolü, günümüzde DeFi protokollerinin temel faiz oranını sağlayıcı haline gelmiştir.

Piyasada kalan katılımcıları anlamak, yeni kurumsal girdiler için gerekli temel bir çalışmadır. Bu makale, DeFi yaşam döngüsü boyunca tanımlayıcı öyküleri şekillendiren protokolleri ve piyasanın bunlardan aldığı dersleri inceler.

DeFi, ilk başta teşvik vaatleri üzerine kurulmuş bir pazar değildi. Başlangıç basitti: “Blockchain üzerinde aracı olmadan kredi alabilir, takas edebilir ve varlıkları teminat olarak kullanabilir miyiz?”

Erken aşamalar daha çok bir finansal deneye yakındı. Önemli olan bu gerçek: bankaların kredisi olmadan, borsaların işlemi olmadan, herhangi bir teminat sahibi likidite yaratabiliyordu. Ancak 2020 sonrası, pazar hızla başka bir yöne döndü. Token ödüllendirme, sermaye çekmenin ana mekanizması haline geldi. Sayısız protokol ve fikir ortaya çıktı, ancak sadece az sayıda hayatta kaldı. Pazar, her hikâyeden ders aldı ve sürekli yönünü ayarladı.

Compound, büyük likidite çekmek için yerel tokenini (COMP) getiri teşvikine dahil etti. Ancak diğer projeler aynı yöntemi takip ettiğinde, yeni sermaye akışı kurudu ve yapısal zayıflıklar ortaya çıktı.

@CurveFinance, yönetimsel oylamayı hangi havuzun kazanç elde edeceğine dair bir yarışa dönüştürdü ve kazanç rekabetini protokol kontrolü için bir savaşa çevirdi. Piyasa, DeFi yönetiminin de güç ve teşvik monopollerinin hedefi olabileceğini anladı.

@OlympusDAO, en uç durumdur. DeFi'nin dış sermayeye ihtiyaç duymadan kendi likiditesine sahip olma olasılığını, çok yüksek bir APY ile gösterir. Ancak, büyük ölçüde kazançları, gerçek nakit akışlarından ziyade yeni token emisyonu ve yeni sermayeye dayanır. Girenler yavaşladığında, yönetim tokeni OHM'nin fiyatı ve protokole olan güven aynı anda çöker.

Piyasa, bu üçünden öğrendiği ders: "Kâr kaynağı protokolün kendi token'ıysa, bu yapı sürdürülemez." Bu deneyim, kullanıcıları, geliştiricileri ve kurumları DeFi'ye bakış açılarını değiştirdi.

Bu boşlukta yeni bir hareket ortaya çıkıyor: EigenLayer, Pendle, YBS ve RWA.

Compound: Token dağıtımıyla oluşturulan bir balon

Haziran 2020'de, Compound,治理 token COMP'sini kullanıcılarına dağıtmaya başladı. Para yatıranlar ve para kiralayanlar her ikisi de token ödülleri alabiliyordu. Bazı dönemlerde, COMP ödülleri kira maliyetini bile aşıyordu ve "kredi alarak para kazanma" durumunu yaratıyordu.

Bu yeni bir paradigmadır. Kullanıcıların akınıyla birlikte Ethereum gas ücretleri patlak verdi ve tek bir transfer için onlarca dolar ödemek normal hale geldi. Yatırımlar ve krediler artık basit finansal davranışlar değil, airdrop ödüllerinin araçları haline geldi ve getiri peşinde koşan sermaye protokoller arasında hızla hareket etti.

Bu dönem DeFi Yazısı olarak bilinir. Uniswap, Aave ve Yearn Finance sırayla yükseldi ve zincir üstü finans, bağımsız bir pazar olarak pekişti. Ancak Compound, tokenlara dayalı teşviklerle sermaye çekmeyi ve bu sermayenin token fiyatlarını yükseltmesini sağlayan bir yapı kurdu. Bugün DeFi kullanıcılarının getiri, likidite ve ödül yapılarına gösterdiği hassas tepkiler, tam olarak bu dönemde şekillendi.

Curve ve veCRV: Curve Savaşı'nın Başlaması

Curve, başlangıçta bir stabil coin borsası gibi görünüyordu. Ancak veCRV'nin ortaya çıkışı, yapısını tamamen değiştirdi. Kullanıcılar, CRV'yi ne kadar uzun süre kilitlerse, o kadar fazla veCRV kazanır; veCRV, CRV ödüllerinin çeşitli havuzlar arasında nasıl dağıtılacağını belirleyen gauge ağırlığı dağıtımına oy hakkı taşır.

Bu andan itibaren rekabet odak noktası kazançtan, kazancı yönlendirme hakkına kaydı. Daha fazla veCRV sahibi olanlar, kendi havuzlarına daha fazla teşvik yönlendirebilir. Protokol, doğal olarak veCRV biriktirmek için rekabete girdi ve bu rekabet Curve Savaşları'na dönüştü.

İlk olarak, bu yapı hem perakende kullanıcılar hem de yapımcılar için çekici görünüyordu. Perakende kullanıcılar daha uzun süre kilitlerse daha yüksek getiri elde ederken, yapımcılar dolaşımdaki arzı azaltabilir ve likiditeyi hedef havuzlara yönlendirebilirdi. Bu nedenle benzer modeller, Balancer'in veBAL'i ve Frax'ın veFXS'i de dahil olmak üzere tüm ekosistemde yayıldı.

Ancak zamanla bu güç bireysel kullanıcıların elinde kalmadı. Convex gibi meta protokoller, kullanıcılar adına CRV'yi birleştirip kilitliyor ve veCRV oy hakkını biriktirmek karşılığında artırılmış getiri sağlıyor. Curve Wars, Convex'i yeni savaş alanı olarak genişledi.

veCRV, getiriden daha fazla激励 olan getiri kontrolünü nihayet kanıtladı. Kullanıcılar bu gücü doğrudan elde tutmadı, bunun yerine Convex gibi daha verimli aracılara devretti. Curve, DeFi'de yönetim haklarının kendisinin getiri üreten bir varlık olabileceğini ve bu hakların kolayca merkezileştirilebileceğini ortaya koydu.

OlympusDAO: Oyun Teorisi Üzerine Kurulan Altın Çağı

Curve'in veToken mekanizması ortaya çıkmış olsa da, likidite, DeFi'nin en dayanıksız zorluklarından biri kalıyor. Dış kaynaklı likidite, daha iyi teşvikler ortaya çıktığında hemen ayrılıyor. Bu, mercenlerin sermayesidir.

2021 yılının ikinci yarısında OlympusDAO, protokol tarafından sahip edilen likidite (Protocol-Owned Liquidity), (3,3) oyun teorisi çerçevesi (tüm katılımcıların staking yapması durumunda en iyi sonucun ortaya çıkacağı varsayımı) ve 200.000%'den fazla aşırı APY ile bir çözüm olarak dikkat çekti.

Ancak bu yapı kalıcı olmadı. OHM'nin getirisi, gerçek nakit akışından ziyade yeni token emisyonuna ağır bir şekilde bağlıydı. Bu mekanizma, düzinelerce benzer projenin ortaya çıkmasına neden oldu, ancak OHM'nin fiyatı nihayetinde %90'dan fazla düştü. Bundan sonra, yapımcılar "getiri ne kadar yüksek olabilir?" sorusundan ziyade "getiri nereden geliyor?" sorusunu sormaya başladı.

EigenLayer ve Pendle: Yatay Depozito'dan Dikey Kaldıraç'a

Piyasa çöküşü, perakende kullanıcıların davranışlarını yeniden şekillendirdi. 2020-2022 yılları arasındaki strateji çok basitti: Önce airdrop teşvikleri, sonra çıkış. Tek bir kullanıcının fonlarını birden fazla protokole dağıtmak yaygındı. O dönemdeki airdrop getirileri yataydı. Sermaye, daha yüksek APY'yi takip ederek protokoller arasında akış gösteriyordu.

2022 yılından sonra bu yöntem verimliliğini kaybetti. Token ödüllendirme sürdürülebilir olmadığı ortaya çıktı ve airdrop rekabeti arttı. Birden fazla yerde depo yapmanın getirisi azalmaya başladı. Sermaye, tek bir varlık üzerinde katmanlı getiri elde etmeye doğru yönlendi: stETH’i tekrar stake etmek, LRT’leri DeFi’ye yeniden yönlendirmek ve puanları ile gelecekteki getirileri yakalamak için getiri haklarını bölüştürmek.

EigenLayer ve @pendle_fi bu dönüşümün merkezinde yer alıyor. 2024'ten itibaren EigenLayer, stake edilmiş ETH ve LST'lerin ek ödüller kazanmasına izin veren restaking yapısını başlattı. EigenLayer'ın TVL'si yaklaşık altı ay içinde 400 milyon doların altından 18,8 milyar dolara ulaştı ve bu, sermayenin basit yatırımlardan restaking'e hızlı bir şekilde kaydığını açıkça gösteriyor.

Pendle, gelirli varlıkları PT ve YT'ye ayırır. PT, ana paraya ilişkin talebi temsil ederken, YT, vadeye kadar tüm gelirleri, ödülleri ve puanları yakalar. YT, vade sonunda sıfırlanır, ancak bunun öncesinde maksimum puan ve getiriyi çekme imkanı sunar. Yapıya derinlemesine hakim olmasanız bile, YT satın almak, zaman ve sermayeyi kullanmanın bir havale stratejisi haline gelmiştir.

Strateji, sermayeyi birden fazla protokole dağıtmaktan, tek bir varlıktan çok katmanlı ödüller biriktirmeye doğru kaymaktadır.

Yapımcılar, TVL'yi token incentivasyonuyla artırmaya odaklanmıştı. TVL büyüdükçe protokol genişliyor gibi görünüyordu ve token fiyatı da yükseliyordu. Sorun, likiditenin asla kalıcı olarak kalmamasıydı.

TVL, bir göstergi olarak hâlâ önemlidir. Ancak odak, ücret bazlı gelir, gerçek varlık desteği ve düzenleyici hazırlık üzerine kaymıştır. Nedeni, yeni bir değişkenin ortaya çıkmasıdır: kurumsal. Kurumsal yatırımcılar, getirilerin nereden geldiğini ve hangi varlıkların destek olduğunu daha sıkı bir şekilde soracaktır.

Ürün, bu iki talebi aynı anda karşılamak üzere gelişiyor.

RWA (Gerçek Dünya Varlıkları): Kurumsal oyuncular resmen giriyor

2024 yılından beri, @BlackRock, @FTI_US ve @jpmorgan gibi geleneksel finans kurumları, RWA sloganıyla zincir üstü piyasalara girmeye başladı. Bu kurumlar, devlet tahvilleri, para piyasası fonları, özel krediler, altın ve emlak gibi zincir dışı varlıkları tokenlara dönüştürüp zincir üstünde dağıtmaktadır.

Çevrimiçi RWA pazarı, 2022 yılında milyarlarca dolar seviyesinden 2026 yılı Nisan itibarıyla yüz milyarlarca dolar seviyesine ulaştı. Tokenleştirilmiş devlet tahvilleri ve özel krediler, bu büyümeyi sağlayan ana itici kuvvetlerdir.

Şu anda piyasayı dominan eden kurumsal ürünler, BlackRock BUIDL ve Franklin Templeton BENJI'dir. BUIDL ve BENJI benzer varlık türlerini kapsar ancak yaklaşımları farklıdır. BUIDL aslında primarily kurumsal kullanıcıları hedeflerken, BENJI 20 ABD dolarından itibaren katılıma izin verir ve ABD bireysel kullanıcılar için açıktır.

Ayrıca, Apollo, Hamilton Lane ve KKR, özel fonlar ve özel kredilerin tokenleştirilmesini hızlandırmak için Securitize gibi zincir üstü发行 platformları ile iş birliği yapıyor.

Kurumsal için, zincir üstü pazarlar keşfedilmesi gereken yeni bir ön uçtan ziyade yeni bir dağıtım kanalıdır. Bu nedenle, kurumsallara hizmet veren protokoller, gerekli KYC ve AML çerçevelerini, saklama altyapısını, yasal yargı kapsamlarını ve risk yönetimi çerçevelerini inşa etmektedir.

Kazançlı Stabil Para (YBS): İçinde getiri bulunan dolar

Dikkat edilmesi gereken alt alan YBS'dir. Gelirli stabil coin (YBS), gelir doğrudan token'in içine gömülmüş stabil coindir. Ondo USDY, Sky sUSDS, Ethena sUSDe ve önceki şekilde bahsedilen BlackRock BUIDL ile Franklin BENJI bu kategoriye dahildir.

Bu varlıkları sadece tutmak, altta yatan kazançları biriktirir. Altta yatan varlıklar, ABD hazine bonoları, fonlama ücretleri, stake faizi ve para piyasası fonlarını içerir. Bu yapı, geleneksel finansın MMF'lerinin zincire taşınmasına çok yakındır.

@stablewatchHQ'nun YPO verilerine göre, Ethena sUSDe, Sky sUSDS, BlackRock BUIDL ve Sky sDAI, birikmiş getiri ödemeleri açısından öne çıkan ürünlerdir. Ürünlerin hesaplama yöntemleri farklı olsa da, YBS açıkça küçük bir deneysel projeden, gerçek faizlerin dağıtılıyor olduğu bir kategoriye dönüşmüştür.

Ancak, MMF'yi basitçe bir zincire taşımak kendisi bir farklılaşma sağlamaz. Gerçek farklılaşma, bileşenlerin birbirine entegrasyonunda yatmaktadır. BUIDL, Ethena USDtb rezervlerinin %90'ını oluşturur ve USDtb, Aave'de teminat olarak kullanılır.

Yani, daha önce gerçek dünya RWA araçlarının temel ürünü olarak hizmet eden bu yapı, artık kararlı bir yapısal bileşen haline gelmiştir. Artık sınırlı dahili bir pil ile çalışan bir pazar değil; dışarıdan elektrik çekmeye başlamıştır.

RWA ağını kuracak oyuncular, geçmişteki başarısızlıklardan ders çıkarıyor

Şimdiye kadar DeFi, güç prizlerini birbirine takıp bunu bir flywheel olarak adlandırmaktı.

Bir katman sonra bir katman fiş, sonunda kaldıraç ve türev ürünler takılıyor, ancak sorun şu ki elektrik gelecekten dışarıdan geliyor. Bu çoğunlukla protokolün kendi oluşturduğu token teşvikleri; Compound, kendi tokeniyle kredi oluşturuyor; Curve, likidite sağlayıcılarını kendi tokeniyle tutuyor.

Her biri diğerine güç sağlıyor gibi görünse de, aslında bu ortak ve sınırlı bir pil üzerinde çalışan bir yapıdır. Piyasa dalgalanırken, voltaj tabandan düşmeye başlar ve en uzağaki ürünler sırayla söner. Kendi kendini besleyen güç prizi sınırlı bir yükü taşıyabilir.

RWA, bu yapıyı ilk kez gerçek bir elektrik ağına bağladı. Tahvil faizleri, gayrimenkul kira gelirleri ve ticari alacaklar gibi gerçek ekonomiden kaynaklanan nakit akışları, zincir üstü finansın akımını oluşturuyor. Faiz oranları, dahili token teşvikleriyle değil, dış pazar talebi, faiz oranları ve kredi riskiyle belirleniyor.

Akım akmaya başladığında, emisyon, saklama, teminat verme, kredi verme ve settlement gibi finansal fonksiyonlar sırayla üzerine bağlanabilir. Geleneksel DeFi'de tasarlaması zor olan finansal ürünler, bu elektrik ağı üzerinde mümkün hale gelir. Soru artık kaç tane fiş prizi daha eklememiz gerektiği değil, bu ağdan ne kadar kararlı bir akım çekebileceğimizdir.

Bu, zincir üzerindeki RWA'nın çekirdeğidir. Gerçek temel değere sahip varlıkları zincire aktarın ve ürettiği nakit akışları üzerine finansal işlevler bağlayın. Geleneksel DeFi, likiditeyi geçici bir pil olarak token ödülleriyle çekiyorsa, bugünün RWA pazarı likiditeyi varlığın kendisinin nakit akışıyla tutmaya çalışıyor.

Bugün piyasadaki oyuncular, kendi konumlarından bu elektrik ağını oluşturuyor.

• Theo, hangi varlıkları zincire bağlayacağını kararlaştırır ve bunları güç kaynağı olarak seçer.
• Plume, varlık çıkartma ve dağıtımı için altyapı kurar; akımın akabilmesi için iletim hatları ve anahtar altyapısını döşer.
• Morpho, bu dağıtılan varlıkları teminat olarak kullanarak kredi ve teminat pazarları oluşturur. Bu elektrik ağı üzerindeki ilk gerçek elektrik çeken finansal cihazdır.

Tek bir oyuncu tüm elektrik ağını sahiplik yapmaz. Zincir Üzerinde RWA adı verilen bu yeni finansal devre, güç kaynağı, iletim ağı ve kullanım noktaları tamamen birbirine bağlandığında tamamlanır.

Theo: Müşteri kitlesinin yeniden konumlandırılması örneği

@Theo_Network, varlık seçimiyle başlayan ve müşteri tabanını baştan yeniden inşa eden bir vaka çalışmasıdır.

Theo'nun ana ürünü bir zamanlar strateji kuyruğuydı. Ancak pazarın değişmesiyle perakende kullanıcıların istekleri ile kurumsal kullanıcıların istekleri ayrışmaya başladı. Theo bu dönüşümü kabul ederek kendi müşteri kitlesini tamamen yeniden tanımladı.

Ana ürün thBILL'dir. Bu, düzenli yayıncılar tarafından sunulan kurumsal düzeyde tokenleştirilmiş ABD kısa vadeli hazine bonosu sepetidir ve Theo ekosisteminde kararlı getiri sağlamayı amaçlar. Sonraki yol haritası, thGOLD'u ve thGOLD ile teminli YBS olan thUSD'u da içerir.

Değişen sadece ürün değil. Bu, perakende teşviklerle başlayan bir oyuncunun, kurumsal düzeyde iletişim kurmak için tasarlanmış bir dil de olabileceğini gösteriyor.

Plume: RWA'nın çalıştığı ortamı oluşturuyor

@plumenetwork, varlık dağıtımı altyapısını üst düzey taleple birleştiren bir örnektir.

Kurumsal taraflar için varlıkları blokzincire aktarmak yeterli değildir. İhraç, uyumluluk, dağıtım ve getiri ürünleştirme süreçlerini kapsayan uçtan uca altyapı gereklidir. Blokzincir kullanıcıları için ise devlet tahvilleri ve fonlar gibi kurumsal seviyedeki varlıklara erişim, destekleyici ürün yapılarına ihtiyaç duyar.

Nest, Plume altyapısı üzerine inşa edilmiş bir getiri protokolüdür. Kurumsal düzeydeki RWA'dan gelen getirileri, kullanıcıların sabit değerli kripto para birimi yatırarak erişebileceği bir formatta paketler. nBASIS, nTBILL ve nWisdom dahil olmak üzere her bir kasa, farklı gerçek dünya varlıklarla desteklenen getiriler sunar ve kasa token'ları DeFi içinde serbestçe taşınabilir ve dolaşabilir.

WisdomTree, 14 adet tokenize edilmiş fonu piyasaya sürdü, Apollo Global 50 milyon dolarlık kredi stratejisini uyguladı, Invesco 6,3 milyar dolarlık üst düzey kredi stratejisini Plume'a taşıdı. Nest, bu kurumsal varlıkların talep giriş noktasıdır.

Plume, kendi yörüngesinin dışında, kurumsal varlıklar ile zincir üstü talep arasında dağıtım kanalları oluşturmak için entegre altyapı olarak da hizmet vermektedir.

Morpho: Kurumsal varlıklar için finansal fonksiyonlar ekleniyor

@Morpho, varlıkları teminat, kredi ve likiditeye dönüştüren bir örnektir.

Kurumlar için varlıkların blokzincire kaydedilmesi sadece bir başlangıçtır. Önemli olan bu varlıkların teminat olarak kullanılabilmesi ve bunun üzerine likidite çekilebilmesidir. Kredi koşulları ve risk parametreleri net bir şekilde tanımlanmalı ve uygulama, saklama ve uyumluluk çerçevesi içinde mümkün olmalıdır.

Öncü örnek Apollo ACRED. Apollo, kredi stratejilerini sadece Plume üzerinde değil, aynı zamanda ACRED'nin Morpho üzerinde teminat olarak kullanılmasını sağlayarak, sahiplerinin fon pozisyonlarını korurken stabilcoin kiralamasına izin veriyor. ACRED, Securitize aracılığıyla zincir üzerinde çıkarılan Apollo Diversified Credit Securitize Fund'a dayalı bir tokenize edilmiş özel kredi fonudur.

Kurumsal varlıklar, teminat olarak kullanılabiliyor, kredi üretiyor ve likidite oluşturabiliyorsa, chain üzerindeki finans için kullanılabilir malzeme haline gelir.

Geçmişe dönüldüğünde, merkeziyetsiz finans (DeFi) altın çağı, token teşvikleri ve kaldıraç üzerine kurulmuş bir şahsiyetti.

Piyasanın bazı köşeleri, DeFi'nin yeniden canlanma potansiyeline şüpheyle yaklaşıyor ve bir dizi hakerlik olayını işaret ediyor.

Ancak, son Kelp DAO rsETH olayı ve DeFi United'in kurulması, yukarıdaki görüşe karşı oldukça beklenmedik bir hikâye anlatıyor. 28 Nisan 2026 itibarıyla, Aave ve DeFi United, bu açıklıkta çekilen 190 milyon doları aşan 300 milyon doları aşan bir miktar topladı.

Bu, pazarda güven altyapısının ve daha olgun ortak hesap verebilirlik modellerinin oluştuğunu göstermektedir.

DeFi'nin tarihi, sorumluluk almayan bir pazar olduğunu göstermektedir. Kullanıcıların tek amacı, yüksek getirili tokenleri hızlıca elde etmekti; yapımcılar bu talebi karşılamak için getiri mekanizmaları tasarladı ve genellikle finansman hedefine ulaştıktan sonra ayrıldı.

Ancak pazar şimdi, hesap verebilirliği sisteme kasıtlı olarak entegre etmeye yönelik bir modele doğru dönmektedir. Henüz tam bir finansal sistem değildir, ancak ortak sorunları tanımlama ve kayıpları ve sorumluluğu atama hareketinin ortaya çıktığı açıktır.

Piyasanın artık sürdürülebilir olmadığını düşünen birçok kişi, güvenlik sorunlarının yanı sıra anlık ödüllerin ve getirilerin kaybolması ile yeni bir hikâye veya katalizör eksikliğini de neden gösteriyor.

「DeFi」 terimi zamanla gücünü kaybediyor. Pazar, kredi verme, stabil para, RWA, yeniden质押, zincir üstü kredi gibi daha spesifik etiketler altında parçalanmış durumda.

Kelimeler kendileri önemli değil. Bununla başlayan deneyimler, daha fazla varlığın üretken harekete katılmasına olanak tanıyan yapılara olgunlaşmaktadır.