Kaynak: 财联社
Bugün (27 Mayıs), yerli DRAM (dinamik rastgele erişimli bellek) lideri olan CXMT Group Co., Ltd. (aşağıda “CXMT” olarak anılacaktır), Sci-Tech Board Onay Komitesi'nin incelemesini başarıyla geçti ve sermaye piyasasına girecektir.
Kısa vadeli yatırım borsasının ilk "önceden inceleme" projesi olan ve 29,5 milyar yuan toplamak amaçlayan sert teknoloji devi, ChangXin Technologies, kuruluşunun 10. yıl dönümünde onay aldı; bu hem şirketin kendi gelişimi için bir dönüm noktası hem de Çin'in hafıza çip endüstrisinin uzun süredir devam eden yurt dışı monopollerini kırarak kendi kendine yeterli hale gelmesine işaret eden önemli bir adımdır.
Kabul edilmesinden onaylanmasına kadar 5 aydan daha kısa sürede tamamlandı
KSB'de İPO kabulünden onay alınana kadar Changxin Teknoloji 5 aydan daha kısa bir süre kullandı.
2025 yılının Temmuz ayında Kreatif Bilim ve Teknoloji Pazarı reformu sonrası, IPO "önceden inceleme mekanizması"nı kullanan ilk şirket olan Changxin Technology, listelenme sürecinde özel ve öncelikli bir duruma sahiptir; bu da listelenme süresini önemli ölçüde kısaltırken, erken dönemde iş ve teknoloji bilgilerinin açıklanması nedeniyle ortaya çıkabilecek rekabeti önler.
Borsanın önceki çok sayıda sorgusuna göre, endişeler ana olarak sektör döngüsü, teknoloji farkı ve karlılığın sürdürülebilirliği üzerinde odaklanmıştır ve bunların hepsi DRAM endüstrisinin zorluklarıyla şirketin gelişimindeki kritik noktaları doğrudan hedeflemektedir.
Bu konuda ChangXin Technologies, sorgulama yanıtında DRAM endüstrisinin piyasa arz-talep dalgalanmalarından büyük ölçüde etkilenerek belirgin bir döngüsel yapıya sahip olduğunu belirtti. Aynı zamanda DRAM piyasasında arz tarafı oldukça yoğun olup, Samsung Electronics, SK Hynix ve Micron Technology üç üretici, piyasa payının büyük bir kısmına sahiptir; bu şirketlerin sermaye harcamaları da yoğunlaşmış durumdadır ve kapasite artırma ya da azaltma kararları genellikle aynı anda açıklanarak endüstrinin döngüsel yapısını daha da kuvvetlendirir ve DRAM fiyatlarının belirgin dalgalanmalara uğramasına neden olur. DRAM ürünlerinin standartlaştırılma düzeyi yüksektir; şirket, ürünlerinin satış fiyatlarını piyasa fiyatlarına dayanarak belirler. Piyasa fiyatlarındaki dalgalanmalar, şirketin ürün birim fiyatı ve gelirini doğrudan etkiler ve bu da kârını etkiler.
Samsung Electronics, SK Hynix ve Micron Technology, yıllarca süren gelişimle teknolojik öncülük ve maliyet avantajlarına sahiptir ve risklere ile piyasa şoklarına karşı daha güçlü bir dirence sahiptir. ChangXin Memory Technologies ise daha geç başlamış olup hâlâ üretim kapasitesi inşası ve artırma aşamasındadır. Yeni üretim hatlarının kapasite artırımı genellikle birkaç çeyrek sürerken, yeni bir çip fabrikasının sermaye harcamasından kapasite salınımına kadar geçen süre yıllarca sürebilir. Bu nedenle, şirket şu anda gelir boyutu, üretim kapasitesi ve ürün yapısı açısından uluslararası öncü üreticilerle hâlâ belirli bir farka sahiptir; üretim maliyetleri nispeten daha yüksektir ve rekabet artarken ürün fiyatları düştüğünde, öncü üreticilere kıyasla ürün negatif marjı veya envanter değer kaybı artışına daha kolay maruz kalır.
2024 yılında küresel DRAM pazarında Samsung Electronics, SK Hynix ve Micron Technology'in pazar payı sırasıyla %40,35, %33,19 ve %20,73 olup, şirket küresel pazarda dördüncü, Çin'de birinci sırada yer almaktadır.
Borsa hâlâ sorgulanmakta olup, uzun şin teknolojisi ile yukarıda belirtilen birkaç yurt dışı lider arasındaki teknolojik farklar ve yerel endüstri gelişimi öncelikli ilgi alanıdır.
ChangXin Technologies, DDR5/LPDDR5X üretimini gerçekleştirdi ve yerel genel amaçlı DRAM boşluğunu doldurdu, ancak HBM (yüksek bant genişliği belleği) alanında Samsung ve SK Hynix ile hâlâ fark var.
ChangXin Technologies, yılların gelişimiyle birlikte, Çin'in en büyük, en ileri teknolojiye sahip ve en kapsamlı dağılıma sahip DRAM araştırma-geliştirme, tasarım ve üretimi entegre şirketine dönüşmüştür. Şirket, DDR ve LPDDR olmak üzere iki ana ürün serisi oluşturmuş ve her iki seride de mevcut pazardaki en ileri DDR5, LPDDR5/5X ürünlerini sunmaktadır. Ürünler, sunucular, mobil cihazlar, kişisel bilgisayarlar ve akıllı otomobiller gibi çeşitli pazar alanlarında geniş çapta kullanılmaktadır. Ana ürünlerinin performansı uluslararası düzeyde ileri seviyede olup, güçlü bir ürün rekabet gücüne sahiptir.
2025 yılının ikinci yarısından itibaren AI hesaplama gücü patlaması, depolama fiyatlarını ciddi şekilde artırdı ve ChangXin Technologies ilk kez yıllık karlılık sağladı. 2025 yılı boyunca şirket, ana hissedarlara ait net kârını 1,875 milyar yuan olarak gerçekleştirdi; 2026 birinci çeyreğine kadar bu rakam 24,762 milyar yuan'a ulaştı ve günlük ortalama kâr 275 milyon yuanı aştı.
Şanghay Borsası'nın sorgulamasında, Changxin'in gelecekteki kâr beklentileri ve gelecekteki gelişimle ilgili belirsizlik faktörleri hakkında açıklamalar yapılması istenmiştir.
ChangXin Technologies, DRAM'ın yapay zeka hesaplama sistemlerinin merkezi bir bileşeni olduğunu belirtti; yapay zekanın hızlı gelişimiyle birlikte ilgili altyapı yatırımları hızla artıyor ve DRAM'in piyasa talebi patlama gösteriyor. Bu, 2025'in ikinci yarısından beri şirketin performans artışı için temel nedenlerden biridir.
Ancak DRAM endüstrisi şirketlerinin performansı döngüsel etkilerden dolayı dalgalanmaya eğilimlidir. Samsung Electronics, SK Hynix ve Micron Technology gibi şirketler, nispeten daha erken başlamış ve yıllarca gelişim birikimiyle güçlü ölçek, ürün ve teknoloji avantajları oluşturmuşlardır; bu da endüstri döngüsündeki dalgalanmalara karşı belirli bir direnç kazandırmıştır.
Ancak ChangXin Technology, kapasitesinin sürekli artmasıyla birlikte şirketin kapasitesinin uluslararası üç büyük üreticiye hızla yaklaştığını, rekabet gücünün sürekli arttığını ve ürün satışlarının hızlı bir şekilde artmasıyla döngüsel dalgalanma riskine karşı güçlü bir dirence sahip olduğunu belirtti. Bu nedenle mevcut piyasa beklentilerinin olumlu olduğu bağlamda, şirketin 2026 veya 2027 yılında kâr elde etmesi mantıklı ve dikkatli bir tahmindir.
Şirket sahipleri listesi lüks; birçok A hisse senedi şirketi fayda görebilir
IDM modelünü kullanan hafıza çip üreticileri, başlangıçta üretim ve ar-ge yatırımları çok yüksek olduğundan, ChangXin Technologies, birçok finansman turu geçirdi ve sonunda büyük ölçekli ve çok yönlü bir hissedar grubu oluşturdu.
Changxin Technology'nin ana hissedarı veya gerçek kontrolcüsü yoktur. Changxin Technology'nin ilk büyük hissedarı, Hefei Qinghui Jidian Yönetim Ortaklığı (Sınırlı Ortaklık)'tır ve şirketin %21,67'sini doğrudan elinde tutmaktadır.
Changxin Technology'in hissedar listesinde, Ulusal Entegre Devre Sanayi Yatırım Fonu II (Büyük Fon II), Anhui Yatırım Grubu, Ulusal Değişim Fonu gibi devlet mülkiyetli hissedarlar yer alıyor.
Aynı zamanda, GigaDevice gibi endüstriyel sermayelerle derin bağlantılı olup, Midea Sermayesi, Xiaomi, Alibaba ve Tencent gibi internet ve tüketim elektroniği devleri de hissedar listesinde yer alıyor.
Ayrıca, ChangXin Technology'nin erken dönem yatırımcıları arasında招商资本, 君联资本, 安元基金, 基石资本, 燕创资本, 兰璞投资, 云锋基金, 燕园创投, 铭盛资本, 前海母基金, 华富嘉业 gibi sayılabilecek birçok tanınmış piyasa tabanlı yatırım kurumu yer alıyor.
Changxin Technology'in halka arzından önce, birçok halka açık şirketin altındaki fonların Changxin'e yatırım yapmış olmasından dolayı, Changxin Technology ile ilgili bir kavram sektörü ortaya çıkmıştır. Changxin Technology'in danışmanlık kaydı ile başlayıp halka arz görüşmesine kadar her güncelleme, piyasa tarafından büyük ilgiyle takip edilmiştir.
Changxin Technology'ın en son ihale belgesinde, China Merchants Securities, Huaxin Securities, CITIC Construction Investment, Founder Securities ve CICC olmak üzere beş menkul kıymet şirketi, alt şirketleri veya hissedarlık fonları aracılığıyla Changxin Technology'ye yatırım yapmıştır. Changxin Technology'nin halka açılışından sonra trilyon dolarlık bir piyasa değeri elde etmesi durumunda, yukarıdaki şirketlerin hisse senedi defter değerleri, net kâr verilerine büyük bir katkı sağlayacaktır. Ayrıca, Changxin'in Halka Açılış sürecinin ilerlemesiyle birlikte menkul kıymet şirketleri hisseleri, piyasa sermayesi tarafından tercih edilmektedir.
Ayrıca bu yıldan beri, birçok halka açık şirket, yatırımcı etkileşim platformları aracılığıyla Longxin Technology ile olan hisse senedi yatırımı ilişkilerini açıkladı.
Joyin Innovation dışında, Zhengfan Technology, Shangfeng Cement, Hefei City Construction, Hebai Group, Zhongshan Public Utilities gibi birçok A hisse senedi şirketi, altındaki özsermaye fonları aracılığıyla Changxin Technology'ye hisse edinmiş olduğunu açıkladı.
Zhaoyi Innovation, 2024 yılında açıklanan duyuruda, kendi sermayesiyle 1,5 milyar RMB ile Changxin Technology finansmanına katıldığını ve sermaye artırımı tamamlandığında yaklaşık %1,88 hisse sahibi olduğunu belirtti. Zhengfan Technology ise 2025 Temmuz ayında etkileşim platformunda, Changxin Storage'a erken yatırım yaptığını açıkladı. Zhengfan Technology, Changxin Storage'ın uzun vadeli ortağı ve önemli tedarikçisidir ve Changxin'in Hefei, Beijing ve Shanghai tesisleriyle iş birliği yapmaktadır. Shangfeng Cement de 2025 Ekim ayında etkileşim platformunda, şirketin özel sermaye yatırımı fonu olan Shanghai Junzhi Pu Yatırım Ortaklığı (Sınırlı Ortaklık) aracılığıyla Changxin Technology'ye 200 milyon RMB yatırım yaptığını ve dolaylı olarak yaklaşık %0,15 hisse sahibi olduğunu açıkladı.
Zhu Yiming'in sert çip üretimi ve çıkış yolu
Yerel DRAM'ın "boğulma"dan kurtuluş dalgasında, Zhu Yiming kaçınılmaz bir merkezi figürdür. O, Zhao Yi Innovation'u kurarak "yerel depolama tasarımı ilk hissesi" haline getirdi; diğer taraftan Changxin Technology'i kurarak Samsung, SK Hynix ve Micron'un yaklaşık kırk yıllık DRAM monopoliini kırdı ve dünya çapında dördüncü büyük bellek üreticisi oldu.
1972 yılında, Zhu Yiming, Jiangsu Provinsi'sinin Yancheng Şehri Funing İlçesi'ndeki sıradan bir ailede doğdu; aile durumu yoksul olmasına rağmen yetenekliydi. 17 yaşında, ilçedeki üniversite giriş sınavında ikinci sırada yer alarak Tsinghua Üniversitesi Fizik Bölümü'ne kabul edildi ve beş yıl içinde lisans ve yüksek lisans derecelerini aldı ve teknik yeteneğini ortaya koydu.
1997 yılında Zhu Yiming, ABD'ye giderek New York State University, Stony Brook Campus'te elektrik mühendisliği alanında yüksek lisans yaptı. Mezun olduktan sonra sırasıyla ipolicy Networks Inc. ve Monolithic System Technologies Inc. şirketlerinde çalıştı ve deneyimli mühendislik pozisyonlarından proje sorumlusu pozisyonuna kadar yükseldi; milyon dolarlık yıllık maaş alarak Kaliforniya'da yerleşti. Ancak bu zengin yaşam, başlangıçtaki tutkusunu asla sönündürmedi. Zhu Yiming, sektörde yıllarca araştırma ve deneyim kazandı ve depolama endüstrisinin ABD'den Japonya, Güney Kore ve Çin Tayvan'a kaydığını gözlemledi; ayrıca Çin'in her yıl milyarlarca dolarlık depolama çipleri ithal etmek zorunda kaldığı "kilitlenme" sorununu iyi bildi. Çin'in "çipsiz" olamayacağını, "çipsizlik, ruhsuzluk demektir. Temel teknolojiyi elde edemiyorsanız, ülkenin kuvveti kum üzerine inşa edilmiştir" gerçeğini derin bir şekilde anladı.
2004 yılında, zengin deneyim biriktirdikten sonra Zhu Yiming, ülkesine dönerek çip üretmeye başlamak için girişimde bulundu.
Zhu Yiming, depolama endüstrisi hakkında yaygın olarak kabul edilen bir görüşü şudur: Bilgisayarı bir taç olarak düşünürsek, CPU taçtaki inci, depolama cihazları ise taçın tabanıdır; taban doğal olarak daha fazla altın ve değerli taşlarla süslenmelidir. Depolama cihazlarının pazarı, IC endüstrisinde en büyüktür ve yeni herhangi bir üretim tekniği ortaya çıktığında, ilk ürettiği ürün depolama cihazıdır. Yarı iletken teknolojisi derin alt mikron çağına girdikçe, çeşitli depolama cihazlarının entegre devrelerdeki oranı giderek artmaktadır; kim depolama teknolojisini öncülük ederse, tüm entegre devre endüstrisinde hakimiyet kurar.
2005 yılında, Pekin Tsinghua Bilim ve Teknoloji Parkı'nda bir beton yapıda, Zhu Yiming, Zhao Yi Yenovasyon'un öncüsü olan "Xinji Jiayi"yi kurdu ve başlangıç sermayesi olarak sadece 920.000 ABD doları topladı; girişim aşaması gerçek bir "cennetin altı"ydı. Bu nedenle stratejik seçimde, Zhu Yiming, DRAM sektöründeki büyük şirketlerin yoğunlaştığı alandan kaçınarak, nispeten az bilinen NOR Flash hafıza alanını seçti; 2016 yılına kadar Zhao Yi Yenovasyon, Çinli hisse senedi piyasasında ilk yerel depolama şirketi olarak Şanghay Menkul Kıymetler Borsası'nda listelendi. Bugün, Zhao Yi Yenovasyon, dünya çapında ikinci büyük NOR Flash tedarikçisi ve Çin'in önde gelen MCU çip şirketlerinden biri haline gelmiş olup, en son değerlemesi 360 milyar Çin yuanıdır.
İşte bu noktada, Zhu Yiming, dünya genelinde “başarı ve ün” olarak kabul edilen durumdan sonra, 2016 Mayıs'ta Hefei Hükümeti ile ortaklaşa Longxin Technology kurarak, yurt dışındaki şirketlerin monopolünde olan DRAM sektörüne odaklanmayı seçti ve projenin toplam yatırımı 50 milyar yuandan fazla oldu.
Temmuz 2018'de Zhu Yiming, GigaDevice'in Genel Müdürü pozisyonundan istifa ederek, ChangXin Technologies'in tam zamanlı Yönetim Kurulu Başkanı ve CEO'su oldu ve "ChangXin kar elde edene kadar hiçbir ücret, hiçbir ödül almayacağım" taahhüdünde bulundu. 2025 yılına kadar ChangXin Technologies'in ilk yıllık karını elde etmesine kadar geçen sekiz yıl boyunca ChangXin sürekli zarar etti ve "Çin DRAM üretemez" şeklinde dışarıdan eleştiriler aldı, ancak Zhu Yiming kararlılıkla direndi.
Mayıs 2026'da, Changxin Kredi Pazarı'nda halka açılış yaklaşırken, Zhu Yiming, A hisse senedi tarihinin en büyük bireysel hisse senedi teşvikini açıkladı.
Changxin Technology'in güncellenmiş ihale belgesine göre, Zhu Yiming,合肥集鑫肆拾壹号企业管理合伙企业 (有限合伙) içindeki hisselerinin %50'sini, yaklaşık 768 milyon hisseyi, Changxin Technology'in hisseleri piyasaya sürüldükten sonra 36 ay tamamlandığında başlayarak 10 yıllık bir süre içinde Changxin Technology ve konsolide edilen alt şirketlerinin mevcut çalışanlarına ödüllendirme amacıyla tamamen dağıtmayı gönüllü olarak taahhüt etmiştir.
Teşvik edilenler arasında Zhu Yiming kendisi yer almamaktadır.
Piyasa tarafından verilen 2 trilyon yuan değerlemeye göre kademeli değerlemesi 20 milyar yuanı aşabilir ve A hisse senedi bireysel hisse teşvik rekorunu kıracaktır.
Ayrıca, Zhu Yiming, Changxin Technology'in halka açılışından sonraki ilk on yıl boyunca hisselerini devretmeyeceğini ve halka açılışın 10. yılında tamamlanmasından sonraki ikinci on yıl içinde her yıl, bir önceki yıl sonunda kalan kilitli hisse sayısının en fazla %20'sini azaltmayı taahhüt etti. Bu uzun hisse kilitlenme düzenlemesi, A hisse piyasası tarihinde nadiren görülmektedir.
Çinli bir yatırımcı, KX Daily'ye, yerel depolama sektörünün yüksek performanslı gelişiminin, patlama aşamasına geçişin kritik aşamasında olduğunu ve perspektifin çok geniş olduğunu söyledi. Changxin Technology gibi yerel depolama şirketleri, takipçi konumundan eşit koşullarda yarışan, hatta gelecekte lider konumuna geçiş yapmaktadır.
Teknik düzeyde, iç piyasada kütle üretimi yapılan DDR5 bellek çiplerinin ana sunucu tedarik zincirine girmesiyle, yerli DRAM ürünlerinin nesilleri uluslararası standartlarla eşleşmiştir. Sanayi düzeyinde, depolama ortamından çipe ve sisteme kadar tüm zincirde yerli bağımsızlık sağlanmış, tedarik zinciri koordinasyonu ve bağımsız kontrol kapasitesi sürekli artmaktadır. Pazar düzeyinde, AI hesaplama gücü, veri merkezi inşaatları ve akıllı cihazların yaygınlaşması, HBM, DDR5 gibi yüksek performanslı depolama ürünlerine güçlü ve sürekli bir talep yaratmaktadır.