Curve kurucusu Michael Egorov, DeFi'nin en zorlu sorularından biri için yeni bir potansiyel çözüm öneriyor: kötü borçlar boşluğa düştükten sonra ne olur?
Yegorov, kredi anlaşmalarındaki kötü bakiyeleri geri kazanmak için kötü varlıkları işlemeye açık yatırım ürünlerine dönüştürme önerisini, ilk olarak Curve'un kendi CRV uzun pozisyonlu LlamaLend pazarını test vaka olarak kullanarak açıkladı.
Bu tanıtım, DeFi'nin kurtarma matematiği, kurtarma planları ve protokoller arasında yayılan başarısızlıkların kimin maliyetini taşıması gerektiği konusundaki kamu tartışmalarıyla aynı zamana denk geliyor.
Kelp DAO açıklığı ve Aave'a getirdiği kötü borç riski, 救援方案层出不穷 token dağıtımından acil kredilere ve mantel, Lido ve Aave'nin kendisi dahil ekosistem katılımcılarının katkılarına kadar çeşitli kurtarma önlemlerine yol açtı.
Yegorov'un versiyonu tartışmayı başka bir yöne çekmeye çalışıyor.
Önerisinde şunları yazdı: "Bir borçlanma geri kazanım mekanizması öneriyorum; bu bir bağış değil, tüm katılımcılar için geçerli bir yatırım aracısıdır. Pilot çalışma başarılı olursa, bu mekanizma Curve veya benzer zorluklar yaşayan diğer protokollerde uygulanabilir."
Yegorov'un tanıtımı
O, kelp sorunundan önce ortaya çıkmış ve daha küçük ölçekli olan sorunu çözmeye çalışıyor, ancak kelp sorunu nedeniyle bu sorun yeni bir gerçeklik kazanmıştır.
Curve'un CRV uzun vadeli LlamaLend pazarı, Ekim 2025'te kötü borçlara neden olmuş ve kasa içinde yaklaşık 700.000 dolarlık fonların teminatsız kalmasına ve kredi verenlerin tamamen fonlarını çekebilmesini engellemiştir.
Bu tutar, bazı şeylerle karşılaştırıldığında önemsizdir. KelpDAO olayında çalınan varlıkların değeri 292 milyon dolar Ancak Egorov, Aave'den milyarlarca dolarlık serbest bırakma olsa da, bu zarar gören kasa token'larının ölü varlık olmadığını düşünüyor.
Açıklamalarında, olağan dışı getiri özelliklerine sahiptirler.
Kredi risk değeri (CRV) artarsa, teminatın nakde dönüştürülmesiyle borç geri kazanılabilir ve nihayetinde sorunsuz bir şekilde temizlenebilir. Tersine, kredi risk değeri düşerse, teminat geleneksel kötü bakiyeler gibi kötüleşmez.
Egorov, bunun kasa tokenlerine bir “opsiyon benzeri” yapı kazandırdığını düşünüyor: teminat yeniden yükseliyorsa yukarı potansiyeli, yükselmeyorsa aşağı potansiyeli vardır. Bunun ticari hale getirilebilmesi için Egorov, kasa tokenlerinin takas edilebileceği ve solvabilitesi yaklaşık %71 olan bir Curve sabit değişim havuzu oluşturduğunu belirtti.
Havuzdaki likidite sağlayıcıları, takas ücretlerini alabilir ve yönetim kurulunun onaylaması durumunda CRV teşvikleri de alabilir; DAO ise doğrudan kurtarma oylaması gerekmeden yönetim ücretleriyle zarar gören tokenleri biriktirebilir.
Bu, tasarımın temel çekiciliğidir. Sosyal yardım yerine piyasa mekanizmalarını kullanmayı amaçlar. Model, merkeziyetsiz otonom organizasyonun (DAO) kasa veya ilgili protokolün finansal boşluğu doldurmasını gerektirmez; bunun yerine, kötü alacaklar yeterli getiriyle birlikte satılırsa bu alacakların temizlenebilir olup olmadığı araştırılır.
Trader'lar kasa tokenlarını indirimli fiyatlardan satın alabilir. Fiyat yeterince düşükse, temizleyiciler arbitraj yapabilir. Likidite sağlayıcılar, fiyatın yeniden yükselmesini beklerken komisyon kazanabilir. Curve DAO katılabilsede, Egorov bunun zorunlu olmadığını belirtti.
Zaman rastlantı değildir.
Seaweed kullanımının DeFi, zorunlu olarak bir gerçek zamanlı acil müdahaleye girmiştir. Bu tür protokoller Lido ve Mantle destek sözü vermiştir. Aave ayrıca doğrudan bağışlar ve ... Arbitrum'da dondurulan ETH serbest bırakıldı konularını tartıştı.
Hepsi, kötü borçların ortaklaştırılması, izole edilmesi, yeniden finanse edilmesi mi yoksa basitçe piyasaya bırakılması mı gerektirdiğini vurgulamaktadır.
Yegorov açıkça son seçeneğe, ya da en azından bunu piyasa araçlarıyla sarmaya eğilimli.
Öte yandan
İlk tepkiler, fikir sunmanın fikri pazarlamaktan çok daha kolay olduğunu gösteriyor.
Bir yorumcu, açıkça görülen ana endişeyi doğrudan belirtti: "Gerçek şu ki, etkilenen pozisyonlar hiçbir getiri sağlamadığı için kimse bunları satın almayacaktır."
Diğer bir kullanıcı, CRV sonunda yeniden yükseliyorsa kazançların hala var olduğunu ve aracın ölü bir borçtan ziyade aşağı yönlü riski sınırlı bir iskonto süresiz opsiyonu olduğunu savundu.
Aynı yorumcu, bu işlemi anlaşılır bir dille şöyle açıkladı: Hiçbir şey yapmadan CRV'nin borcunuzu ödemek için yeterli seviyeye yükselmesini bekleyin; şimdi indirimli fiyattan satın; ya da yeni geri kazanım havuzunun likidite sağlayıcısı olun ve beklerken ücret kazanın.
Daha şüpheci bir yanıt, olgun sermayenin bunun için çaba harcayacağına dair şüpheleri ortaya koyuyor. Benzer getiriler başka yerlerde daha ucuz yollarla sentezlenebiliyorsa, büyük bir sübvansiyon olmadan bu havuzun gerçek alıcıları çekebilmesi zor olabilir.
Egorov, trader'ların kasa tokeninden ziyade Curve stableswap LP'yi tercih edebileceğini ve ödemelerinin farklı olup daha çekici olabileceğini söyledi.