Yazar|BruceLLBlue
Son zamanlarda Twitter'da oldukça hareket var. Çince KOL'lar (Kilit Pazarlamacılar) "Geçen yıl ne kadar kazandım" başlıklı paylaşımlarla ekrana taşmış durumda: milyonlarca, on milyonlarca, 10.240 milyon (gelişigüzel bir alıntı bu, kaçışmayın lütfen)... Bunu okuyunca sadece "Harika!" demek geliyor. Ama eski bir VC (Venture Capital) yatırım sorumlusu (GP, Genel Ortak) olarak sadece biraz eleştiri yapmak istiyorum: Son birkaç yıldır kripto VC'siydim ve yüzlerce bin dolarlık zarar ettim. Rastgele bir yorum değil, gerçek ve acı dolu bir deneyim. 3 yıl içinde 55'ten fazla yatırım yaptım, 27'si zararla sonuçlandı (bunların arasında rug pull da var), 15'i tamamen sıfıra düştü. Ayrıca 9 farklı başucu VC'ye de yatırım yaptım.
NFT ile ilgili projelerin tamamı başarısız oldu ve GameFi'den %33 lık bir kar payı alındı,Altyapı Bu ise en çok etkilenen bölgelerden biri oldu; birçok projenin değerlemesi %10-%20 seviyesine düştü. Gelirlerini paylaşan KOL'lar ve saygın kripto tüccarları, ikinci dalgada fırsatları kaçırmadınız, tebrik ederim. Ama birincil yatırımlara odaklanan ve profesyonel yatırımcılar olan VCs ne durumda? Gününün çoğunu projeleri ikna etmeye harcıyorlar. 3-4 yıl süren kilitlenme dönemleri sonunda ise genellikle "erken ve doğru yatırım yaptık ama çıkışı yok" diyorlar. Neden zarar verenleri paylaşmak? Bu, yoksulluk değil, sadece bir uyanma notudur. Kripto VCs zaten zordur; inilere dayanmak can alıcı, patlamalarda ise projeler yatırımcıları "keser". Ancak inanıyorum ki, şu an yeni bir döngüdeyiz. VC olmaya (veya onu evrime uğratmaya) devam etmek kesinlikle harika bir zaman olmayabilir. Kurumların büyük fonlarının girdiği, düzenlemelerin netleştiği ve AI + zincir üstü araçların çıkış yollarını yeniden şekillendirdiği bir ortamda bile, kendinizi gerçekleştirmenin daha iyi yolları ve yöntemleri olduğunu düşünüyorum. Kan dökerek öğrendiğim dersleri sizlerle paylaşayım, birlikte ilerleyelim.
Ders 1: İstatistiksel olarak açık ve net, 55 adet "kazanma oranı" "Kullanıcı" Gerçek
Kripto VC'ye 2022 Ağustos'unda katıldım ve 2025 Temmuz'unda ayrıldım. 55 doğrudan yatırım yapmam ve 9 fonu yatırım yapmam dahil.
Rug oranı 14/55 (25.45%): En çok etkilenen alan NFT projeleri oldu. Tüm projeler sıfıra döndü. Büyük bir IP'ye dayalı bir "yıldız projesi" vardı. Erken dönem NFT'lerin patlamasından yararlanmıştı ancak ekibin Web3 deneyimi çok zayıftı. Kurucu, bir numaralı yıldız bir isim olmasına rağmen token çıkarmaya ilgi duymuyordu. Ana ekip üyeleri ayrıldıktan sonra soft rug gerçekleşti. Başka bir "müzik + Web3" projesi vardı. Büyük bir şirketten ayrılarak birkaç yıl projeye devam ettiler ancak hiçbir şeyin gerçekleşmediğinin farkına vardılar ve sessizce yok oldular. Ayrıca bir Dex projesinde "yönetici girişimi" oldu: Kurucu, ekibi kendi hesabına çalıştırdı ve para topladı. Ana çalışanlar ise ayrıldı. Bir üniversitenin laboratuvarından çıkan "potansiyelli proje" ise genelde başarısız oldu.
Zarar oranı 28/55 (50,1%): Bunlardan biri Oyun Ekonomisi (GameFi) Bir projede 5x'den sonra her şey çöp oldu (kalan %20 maliyet, %99 düşüş); başka bir "Kuzey Amerika büyük firması arka planlı ekibi tarafından geliştirilen" GameFi projesi zirvesinde 12x idi, şimdi ise sadece maliyetin %10'una denk geliyor; bir başka GameFi projesi ise belirli bir CEX'in Launchpad tarafından birçok hisse basıncı yarattığı için ısınamadı ve doğrudan başarısız oldu. Altyapı alanında daha da kötü: ekosistemde bir ilerleme yok, teknolojide bir yenilik yok, ilgi geçtikten sonra maliyetin %10'una düşen projeler her yerde; dengesizlikten kurtulmak için zamanında koruma önlemi alınmazsa, neredeyse her şey yok olur; ayrıca bir de ... MOVE EkosistemiSosyalfi projesi, 2024 yılındaki yükselişin hemen öncesinde doğrudan çöktü.
Peki fon yatırımları (FoF, fonun fonu) nasıl? @hack_vc @Maven11Capital @FigmentCapital @IOSGVC @BanklessVC gibi 9 Avrupa ve Amerika başlıca fonuna yatırım yapmış. Bu fonlar bu döngüde oldukça tanınmış projelerin erken dönem yatırımlarına katılmıştır, örneğin @eigenlayer @babylonlabs_io @MorphoLabs @movementlabsxyz @ionet @alt_layer @MYX_Finance @solayer_labs @ethsign @0G_labs @berachain @initia @stable @monad @ether_fi @brevis_zk @SentientAGI. Hesaplar 2-3 kat gibi görünüyor, oldukça iyi gibi görünüyor ama aslında... DPI(Ödül verildi) Tahmini olarak sadece 1-1,5 katı olabilir. Neden böyle bir beklentiye sahip olabiliriz? Ana neden, projenin kilidinin yavaş açılması ve piyasa sıvılığının zayıf olmasıdır. Eğer bir boğa piyasası ya da FTX çöküşü gibi bir durumla karşılaşırsak, eldeki pozisyonumuz aniden çökebilir.
İkinci Ders: İnsan Doğası, Çukurdan Daha Derin — Bana "Duygulandıran" Bazı Anlar "Kullanıcı" faciası
En çok acı veren şey, "insan yatırımı"nın ters dönmüş olmasıdır: Bir Dex projesinde, kurucu yüzeyde CEX üst düzey yöneticisi gibi görünüyordu, aslında ise takımı dışarıdan siyahi işçilerle yaptırdı ve gelirleri kendi cebine koydu. GameFi'de "Büyük Kuzey Amerika firması" hayali, 12x seviyesinde piyasaya çıkmasının ardından sürekli düşüşe geçti ve fiyat asla geri dönmeyi başaramadı. @0xPolygon'dan bir kurucu tarafından yapılan bir Infra projesi, ekosisteminin gelişmesi uzun uzun ertelenirken, sadece yatırımın %15'lik kısmı kaldı. Birkaç popüler Infra projesi, başlangıçta Kuzey Kore'deki iki büyük borsada (Upbit ve Bithumb) listelendi, ardından fiyatlar sürekli düşmeye devam etti ve hiçbir zaman yükseliş gösteremedi. Hatta bir "Müzik NFT" projesi bile vardı; kurucusu Tencent Music'den üst düzey yöneticiydi, birkaç yıl boyunca soft rug (kısmi kapanış) yaptı ve hiçbir şey üretilemedi.
Çince konuşulan bölgelerdeki VCs daha da acı çekiyor: dil, düşünce modelleri ve kaynaklar doğası gereği zayıf. Batı ve Avrupa fonlarının oynadığı oyun doğası gereği farklı. Onlar hacimle yönetimi ücreti kazanıyorlar, biz ise körükleyici Quick Flip ve Paper hand oyunlarını oynuyoruz. Ünlü projeler büyük fon topladıktan sonra roadmap'leri uygulamak için dünya çapında dış kaynaklardan destek alıyorlar (bununla ilgili birkaç tanesini biliyorum, yeterli fon varsa işler çözülüyor). Kurucuların tek işi sadece topluluk oluşturmak ve fon toplamaktır. VCs ise en zayıf gruptur. Bazı proje ekibi, token dağılımlarıyla satış yapar, USB'ler ve Güney Kore borsaları üzerinden işlem yaparlar (fiyatı hedef seviyeye çıkardıktan sonra hepsi birlikte parayı bölüşürler, bu yüzden Güney Kore borsalarında açılışta her zaman prim var). Yatırımcılar bu durumu denetleyemez. Her VCs kendini harika sanıyor, ama bu fonların IRR ve DPI oranlarını inceleyin. USDT/USDC ile sabit faizli yatırımlar bile daha iyi.
Üçüncü ders: Bu kadar zarar ettim ve "Çıkış kraldır" öğrendim. "Kullanıcı" Evrim teorisi
VC olmak gerçekten zordur. Önce borsa çöküşlerini atlatmak, ardından insanlar üzerinde bahis oynamak ve insan doğasını anlamak gerekir. Elde coin yoksa onların kilidinin açılmasını beklemek gerekir. 3–4 yıllık bir döngü vardır. Eğer ikinci piyasadaki zarar koruma ve likidite yönetiminden yana olunmazsa, fazladan kazanç elde etmek neredeyse imkânsızdır. Özetle, fazladan kazanç sağlayan projelerin çoğu FTX çökmesinden sonra 2022–2023 sonu arasında yatırıma açılmıştır. Bunun temel nedeni şudur: projelerin değerlemesi düşüktü, kurucuların inançları güçlüydü ve yatırım zamanlaması doğruydu (projenin yeterli zamanı vardı, araştırması yapmıştı ve bull market geldiğinde TGE'yi zamanında yapmıştı). Diğer projeler neden düşük getiri verdi ya da zarar etti? Bunun temel nedenleri şunlardır: ya değerlemesi çok yüksek, ya da yatırım zamanlaması çok erken ya da kilidin açılması zamanlaması hatalıydı.
Dikkatle düşünürsen, hepsi değerli deneyimlerdir! Ayrıca şu anda $BTC devamlı yeni zirvelere çıkmakta ve geleneksel büyük kurumlar / Wall Street koşarak girmeye başlamış durumda. Ortalama insanların zenginleşmesi için kalan zaman azalmaktadır. Kurumların getirileri Web2 sermayesi ile daha da yaklaşmakta. (2021'den önceki o vahşi büyüme dönemine geri dönmek çok zor olacaktır.)
Yeni nesil yatırımcı: Bu kişinin bir VC (venture capital) yatırımcısı olması gerekmez. Daha olası olarak, bireysel meleğin yatırımcılar veya bazı "super KOL" (anahtar etkileyici kişi) olabilir. Etkileri ve kaynakları sayesinde, genellikle VC'lerden daha iyi açılım planları ve daha avantajlı hisse alımları elde edebilirler. Ayrıca sadece erken yatırım yapmak ve doğru yatırım yapmakla kalmaz, aynı zamanda birinci + ikinci + opsiyon / dönüştürülebilir tahvil + hava atışı (airdrop) etkileşimi + likidite sağlama + kripto para aracılığıyla kar elde etme (defi arbitrajı) gibi tüm zincir boyunca yatırım fırsatlarını yakalamak gerekir. Aslında, doğu ve batı arasında ciddi bilişsel hatalar ve farklar vardır. Bu aslında bir arbitraj altın madenidir.
Yüzüncüye dönmek ve klavyeyi çalmak, içerik üretimi yoluyla alfa gururu yolu
Milyonlarca dolar kaybeden kripto VC (venture capital) dönemim, bana bir şeyi net şekilde gösterdi: Her gün projeye sarılmak, token kilidinin açılmasını beklemek, insan ve insan doğasına bahis oynamak sadece "VC köpeği" etiketiyle ve arkada saklı yatırımcıların öfkesiyle sonuçlanır. Projeler hedefe ulaşmak için gizlice token'larını satarken, yatırımcılar sadece sinirli bakabiliyor. Yeter! Artık, başıma bela olan bu durumu bırakarak yazılar yazmaya karar verdim: Her gün klavyemle uğraşarak, endüstri analizlerini ve alfa görüşlerimi paylaşarak, projelerin kilidinin açılmasını beklemekten kurtulup, doğrudan fırsatları yakalayacağım. VC'nin pasif bekleme anlayışına göre bu yol daha onurlu, özgür değer yaratma imkanı sunuyor ve bana getirecek olan, okuyucuların güveni ve paylaşımı olacak.
Son birkaç yılın deneyimleri sayesinde nihayet anladım: Sabır> Fırsat, Şans> Uzmanlık,FOMO (Korku Eksikliği)= İntihar etmek.