Kalshi, ABD kripto para sürekli vadeli sözleşmeler sunmaya hazırlanıyor gibi görünüyor, aynı zamanda Polymarket bugün platformuna sürekli sözleşmelerin geleceğini duyurdu ve erken erişim için kaydolmaları açtı.
Hyperliquid, HIP-4 (Hyperliquid İyileştirme Önerisi 4) aracılığıyla ana ağda dağıtılan kalıcı sözleşmeleriyle birlikte sonuç token alım satımını destekliyor.
Pump.fun, son birkaç yıldır kullanıcıların coinleri tarayabileceği, yaratıcıları takip edebileceği, canlı yayınları izleyebileceği ve uygulamadan çıkmadan token değiştirebileceği bir sosyal alım satım ortamına dönüşmüştür.
Dört platformun ortak paydası, kullanıcıları sürekli spekülatif bir döngüde tutmak, risk alma isteklerinin her aşamasını yakalamak ve çıkış maliyetini o kadar yüksek tutmak ki, kullanıcıların başka bir yere gitme ihtiyacı duymamasıdır.
Birleşmeyi yönlendiren ekonomi
Hyperliquid, 30 günlük perp hacmi yaklaşık 191 milyar dolar, 30 günlük ücretleri 61 milyon dolar ve açık pozisyon yaklaşık 7,35 milyar dolar olacak şekilde işlem yapmaktadır; bu da yaklaşık 3,1 baz puanlık gizli brüt ücret oranına karşılık gelmektedir.
Etkinlik piyasaları için Clear Street, Kalshi için 2026 hacimlerini 96 milyar dolar ve Polymarket için 84 milyar dolar olarak tahmin ediyor; bu oranlar sırasıyla yaklaşık %2 ve %0,5.
Bu oranlarla, Kalshi tarzı olay akışı, Hyperliquid'in perp akışına göre her notasyon dolarında yaklaşık 64 kat daha fazla gelir üretiyor ve Polymarket tarzı akış yaklaşık 16 kat daha zengin.
Bir Perp borsa'sının marjinli sözleşme eklemesi, mevcut kullanıcılarından daha yüksek marjlı akış çekmeyi hedeflerken, tahmin piyasası platformunun sürekli vadeli sözleşmelere geçişi, ayrık olayların çözülmesi durumunda yalnızca gelir elde eden bir iş modeline sürekli gelir katmanı ekler.
Financial Times, Mart ayında Polymarket ve Kalshi'de 5 dakikalık ve 15 dakikalık kripto bahislerinin günlük işlem hacmini yaklaşık 70 milyon dolar seviyesinde oluşturduğunu ve bu platformlardaki toplam işlem hacminin yarısından fazlasını oluşturduğunu bildirdi.
Kısa süreli sözleşmeler, artık her iki platformda da işlem aktivitesinin çoğunluğunu oluşturuyor ve bu hakimiyet, Hyperliquid'in test ağı belgelerinin 3 dakikalık settlement periyoduna sahip tekrarlanan bir HYPE fiyatı ikili içerme nedenini açıklıyor.
Tüm büyük platformlarda seyahat yönü, daha kısa, daha tekrarlanabilir ve daha kazançlı döngülere doğrudur.
Birleşme anı
Hyperliquid, kimliğini izinsiz perp'ler ve kripto dünyasının en derin zincir içi emir defteri üzerinde inşa etti. Ana ağ HIP-3 protokolü, geliştiricilerin onay almadan özelleştirilmiş perp sözleşmeleri dağıtmalarını sağlar.
Test ağı, kapanış veya tahsilde yalnızca ücret uygulayan ücret yapılarıyla çıktı token alım satımını belgeliyor; bu mimari, olay sözleşmelerini açmayı ucuz, terk etmeyi ise maliyetli hale getiriyor.
Sonuç sözleşmelerinin ana ağ üzerindeki dağıtımını bir karar uzaklıkta bekliyor, çünkü ücret yapısı, varış mantığı ve sözleşme mimarisi zaten belgelenmiştir.
Kalshi, CFTC denetimi altında düzenli olay sözleşmeleri aracılığıyla pozisyonunu oluşturdu, kripto tahminlerini haftalık ve aylık zaman dilimlerinde çalıştırdı ve Üçüncü Bölge, federal türevler yasasının, New Jersey'nin spor olay sözleşmelerini engelleme girişimini geçersiz kıldığında federal bir hukuki mücadeleyi kazandı.
Kalshi, kripto platformlarını tutkalı haline getiren her zaman açık olan kaldıraçlı ürünü getirmek üzere kripto sonsuz vadeli işlemler eklemeye hazırlanıyor olarak rapor ediliyor.
Polymarket, duyurusu ile resmiyi tamamladı ve kullanıcıların artık "lever" yaparak süresiz vadeli işlemlere girebileceğini ve erken erişim kayıtlarını başlatabileceğini açıkladı.
Platform, 5 dakikalık ve 15 dakikalık Bitcoin yönü pazarlarını daha uzun vadeli politik ve makro sorularıyla birlikte çalıştırmaktadır ve kullanıcı tabanını kısa süreli, yüksek frekanslı spekülasyona yönlendirmektedir.
Sürekli sözleşmeler, iki büyük tahmin pazarı platformunun artık kripto perp platformlarını etkili hale getiren aynı ürün yığınına odaklanmasından dolayı bu davranışı sürekli bir döngüye genişletir.
Pump.fun, emisyon tarafında döngüyü kapatır. Android uygulaması, coin oluşturma, oluşturucu takibi, canlı yayın keşfi ve memecoin alımı satımı'nı tek bir arayüze entegre eder. Kendi açıklamalarında memecoins'leri "sadece eğlence amaçlı" olarak tanımlar.
Bu dil, platformun aslında ne sattığını tanımlayan bir konumlandırma ifadesi olarak işlev görür.
| Platform | Orijinal temel ürün | Ne ekledi / ekliyor | Kullanıcıları döngüde tutma şekli | Ana gelir oluşturma mantığı | Düzenleyici durum / risk |
|---|---|---|---|---|---|
| Hyperliquid | Sürekli vadeli / zincir üzerinde emir defteri | HIP-4 üzerinden test ağında outcome-token alım satımı, ana ağda oluşturucu tarafından dağıtılan Perp'lerle birlikte | Kullanıcılar, sürekli perp alım satımı ve daha kısa sürelid outcome tarzı bahisler için tek bir platformda kalabilirler | Yüksek hacimli perp ücretleri, etkinlik tarzı ürünlerle kullanıcı başına daha zengin gelir elde edilebilirliği potansiyeliyle | Sahil dışı/chain içi türev pozisyonu; sonuç ürünleri ek sınıflandırma sorularını artırıyor |
| Kalshi | Düzenli olay sözleşmeleri | Kripto sürekli vadeli işlemler hazırlıkta olarak bildiriliyor | Episodik olay tahminini, sürekli açık olan kaldırmalı işlemle birleştiriyor | Yüksek marjinli etkinlik-kontrat akışı, etkinlik döngüleri arasında perp'lerin sürekli gelir sağlanması | CFTC destekli çerçeve, ancak kumar sınıflandırması üzerine aktif eyalet yasası çatışması |
| Polymarket | Tahmin piyasaları | Sürekli sözleşmeler duyuruldu ve erken erişim kayıtları açıldı | Zaten kullanıcıları sık sık kısa sürelı kripto bahislerine alıştırıyor, perp'ler bunu sürekli bir döngüye genişletiyor | Tahmin piyasası katılımı artı gelecekteki perp hacmi ve tutulumu | Yüksek düzenleyici belirsizlik; eklenen Perp işlevi maruziyeti artırabilir |
| Pump.fun | Memecoin fırlatma platformu | Bir uygulamada tarama, içerik üreticilerini takip etme, canlı yayınlar ve takas imkanı sunan sosyal trading ortamı | Kullanıcılar, arayüzden çıkmadan oluşturabilir, keşfedebilir, takip edebilir, izleyebilir ve işlem yapabilir | Dikkat çekme, işlem aktivitesi ve tekrarlayan spekülatif katılım | Memecoin denetimi; “sadece eğlence amaçlı” çerçevesi, kumarla ilişkili algıyı vurguluyor |
Düzenleyici kırık hattı
Bu birleşmenin altındaki düzenleyici ortam, temelleri uyumsuz iki çerçeve arasındaki aktif bir çatışmadır.
12 Mart'ta CFTC, tahmin piyasaları üzerine öne sürülen düzenlemeye ilişkin bir ön duyuru açtı ve bunlar üzerinde tekil federal yetki iddia etti.
6 Nisan'da Üçüncü Bölge, yetki konusunda Kalshi ile aynı taraftaydı, ancak karşı oy veren yargıç, Kalshi'nin tekliflerinin spor bahisleriyle neredeyse ayırt edilemez olduğunu yazdı.
21 Nisan'da New York'un savcı generali, Coinbase ve Gemini'yi, tahmin piyasası ürünlerinin eyalet yasaları kapsamında yasadışı kumar olduğunu ve 18 ile 20 yaş arasındaki kullanıcılar tarafından erişilebilir olduğunu iddia ederek dava açtı.
CME'nin Terry Duffy, CME'nin FanDuel ile bir etkinlik sözleşmesi platformu başlatmasına rağmen, etkinlik sözleşmelerini kumarla ayırt eden daha net kurallar çağrısında bulundu.
Federal türev mantığı bu araçları piyasa altyapısı olarak değerlendirirken, eyalet kumar mantığı bunları kasino-tarzı lisans gerektiren bahis ürünleri olarak görür.
Daha az platforma daha fazla özellik entegre edildikçe, her yeni ürün lansmanı bir yargısal sorun haline gelmektedir.
Polymarket'in duyurusu, bu sorunu oldukça netleştiriyor. Var olan kısa süreli kripto pazarları zaten düzenleyici belirsizlik içinde bulunuyor ve devlet genel savcılarının aktif olarak kumar olarak tanımladığı bir ürün setine süresiz sözleşmeler eklemek, maruziyeti daha da derinleştiriyor.
Önümüzdeki yollar
CFTC'nin düzenlemesi, çalışabilir tanımlar ve öngörücü netlik sağlarsa, yerel süper uygulama modeli hızlanır. Kalshi, perp ürünlerini ekliyor, Hyperliquid sonuç altyapısını ana ağa genişletiyor ve Polymarket'in perp lansmanı, milyonlarca kullanıcının kısa vadeli tahminlerde kullandığı bir ürün yığınını derinleştiriyor.
Dağıtım ortaklıkları, tahmin pazarlarını standart bir aracılık özelliği olarak normalleştiriyor, örneğin Plus500 Kalshi sözleşmelerini dağıtıyor ve Fox, Kalshi verilerini entegre ediyor. Bu ortamda, Perp'leri, olay sözleşmelerini ve varlık oluşturma işlevlerini tek bir arayüzde birleştiren platform, bireysel spekülatif ilginin büyük bir kısmını elde ediyor.
Bitcoin, kalıcı temel varlık olarak ve bir tahmin pazarı beslemesi olarak köprü varlığı olarak işlev görür.
| Senaryo | Düzenleyici tetikleyici | Hyperliquid ne olur | Kalshi / Polymarket ne olur | Bitcoin için ne anlama geliyor | Kim faydalanır |
|---|---|---|---|---|---|
| Bull / yerel süper uygulama hızlandırması | CFTC düzenlemesi, uygulanabilir tanımlar ve daha güçlü federal netlik üretiyor | Sonuç altyapisi test ağından ana ağa doğru hareket ediyor ve Hyperliquid’i sadece perp’lerden öteye taşıyor | Kalshi, perp ekliyor; Polymarket, kısa vadeli ve kaldıralı yığınını derinleştiriyor | Bitcoin, Perp, ikili ve tahmin sözleşmeleri boyunca varsayılan köprü varlığı haline gelir | En geniş paketlenmiş ürün yığınına ve en güçlü kullanıcı tutunmasına sahip platformlar |
| Ayı / devlet baskısı ve zorlu ayrılık | New York'ın dava başarısı veya daha geniş çaplı eyalet uygulamasını teşvik ediyor | Hyperliquid, sonuç tabanlı ürünlerin nasıl konumlandırıldığını ve erişilebilirliğini konusunda daha büyük bir baskı ile karşı karşıya. | Polymarket’in perp genişlemesi doğrudan bir hedef haline geldi; Kalshi, federal korumalara daha fazla dayanıyor ancak siyasi baskıya hâlâ maruz kalıyor | Bitcoin merkezde kalır, ancak erişim ürün türleri ve yargı bölgeleri arasında parçalanır. | Yasal rejime göre ürünler segmentlenebilen, uyum ağırlıklı platformlar ve firmalar |
Kapalı durum tüm eyaletlerde sürmektedir. New York'un dava başarırsa veya diğer savcı genel başkanları tarafından koordine edilmiş uygulamaları teşvik ederse, Polymarket'in perp genişlemesi hemen bir hedef haline gelir.
Farklı düzenleyici rejimleri aynı anda karşılamak için yüksek riskli tahmin ürünlerini temel alım satımdan ayırmak, tek mümkün yol haline gelmektedir.
Erken dönemde uyumluluk moat'larını oluşturan mekanizmalar yapısal avantajlara sahip olacaktı. Aynı zamanda, düzenleyici belirsizliğe dayananlar, hangi lisansı seçeceğine ve hangi ürünlerini kesmeye karar vereceğine dair zor kararlarla karşı karşıya kalacaktı.
Bitcoin, bu tüm platformlar arasında en likit varlıktır ve bu yarışın merkezinde yer alır.
Yönlü bitcoin fiyat hareketini anlayan her yeni kullanıcı, Polymarket'te 15 dakikalık bir sözleşme, Hyperliquid'te bir bitcoin Perp veya Kalshi'de "Bu ay bitcoin ne kadar yükselecek?" sözleşmesiyle hemen işlem yapabilir.
Kripto, nihai kumar süper uygulamasını inşa etme yarışında öne geçiyor gönderisi önce CryptoSlate'de yayınlandı.