Yazar: Mahir, Foresight News
14 Mayıs'ta MetaMask cüzdan geliştiricisi Consensys, IPO'sunu en erken bu sonbahara kadar erteledi. Aynı zamanda, kripto donanım cüzdan devi Ledger de 13 Mayıs'ta ABD'deki IPO planını durdurdu. Daha önce, borsa Kraken de IPO planını sürekli ertelemişti. Bu IPO ertelemeleri ve durdurmaları, 2025 yılında kripto şirketlerinin listelenme dalgasının ardından 2026 yılında IPO penceresinin açıkça daraldığını işaret ediyor.
2025, endüstri içinde "İPO zengin yılı" olarak görülüyor: Stabil para yayıncısı Circle, NYSE'de başarıyla listelendi; Bullish, Gemini ve diğer birçok şirket halka açık hale geldi ve kripto VC çıkış yolları ilk kez açıldı. 2025 yılında kripto ile ilgili İPO'lar yaklaşık 14,6 milyar dolar topladı; VC işlem toplamları 19,7 milyar dolara yükseldi. BTC fiyatı tarihte ilk kez 126.000 dolar seviyesine ulaştı, kurumsal sermaye akıştı, düzenleyici ortam nispeten dostça oldu ve bu da birçok kripto hissesinin ilk gün performansını etkiledi.
2026 yılına girildiğinde, bitcoin fiyatı büyük bir düzeltme yaşadı, hacim azaldı ve yatırımcılar kripto hisselerine yönelik risk tercihleri hızla soğudu. BitGo, 2026 yılının ilk kripto IPO'su olarak Ocak ayında 18 dolarla piyasaya sürüldü; ilk gün kısa bir artış gösterdi ancak ardından düşüşe geçerek 7 dolara kadar indi ve şu anda 11,9 dolara yükseldi.
Daha ayrıntılı bakıldığında, birçok öncü şirketin halka açılım hızı açıkça yavaşlamıştır. Kraken'in ana şirketi Payward, Kasım 2025'te gizli olarak S-1 formunu sundu ve orijinal plan 2026 birinci çeyrekte ilerlemekti; değerlemesi bir zamanlar 20 milyar dolara ulaşmıştı. Ancak bu yıl 18 Mart'ta şirket, "pazar koşullarının zorlu olması" nedeniyle planı durdurdu. Şirketin ortak CEO'su Arjun Sethi, son finansman turunda değerlemenin 13,3 milyar dolara düştüğünü belirterek, IPO başvurusunun hâlâ geçerli olduğunu ve en iyi pencereyi beklediklerini ifade etti.
Arjun Sethi
Ledger'in durdurulması daha ani oldu. Şirket, donanımlı cüzdanlar ve kurumsal altyapılarla tanınıyor; Ocak 2026'da, yatırım bankalarını ABD'de halka açık hale getirme hazırlıkları için işe alındığı haberleri yayınlandı ve hedeflenen değerlemesi 4 milyar dolardı. Bilgili kaynaklara göre, Ledger, pazar koşullarının uygun olmaması nedeniyle durdurma kararı aldı ve resmi başvuru sürecini başlatmadı. Şirket sözcüsü bu konuda yorum yapmaktan kaçındı, ancak büyümeyi sürdürmek için özel sermaye finansmanına yönelebileceğini belirtti.
Dikkat edilmesi gereken nokta, Mart ayında Ledger'in eski Circle yöneticisi John Andrews'ı CFO olarak atadığı ve New York'ta bir ofis açarak ABD pazarındaki varlığını güçlendirdiğidir. Bu genişleme, şirketin iş stratejisinde değişiklik olmadığını göstermektedir; listelemenin durdurulması daha çok dışsal faktörlerden kaynaklanmaktadır.
Aynı zamanda, MetaMask'in anne şirketi Consensys de gözlemci pozisyonuna geçti. Şirket, Şubat sonu civarında S-1 formunu sunmayı ve 2026 yılında borsaya girmeyi hedeflemişti; ancak piyasa zayıflığı nedeniyle Consensys, IPO'sunu en erken bu yıl sonbahara erteledi.
Bu kripto şirketlerinin IPO'larının durdurulmasının arkasında elbette birden fazla faktörün bir araya gelmesi yatıyor.
2025'in ilk dalgası kripto IPO'larının hisse senedi performansı, 2026'daki halka açılım penceresi konusunda piyasa üzerinde dikkatli bir yaklaşım yaratıyor.
Bu yıl itibarıyla Circle hisse fiyatı 300 dolarlık zirvesinden bir süre 50 doların altına düştü, Bullish 118 dolarlık seviyeden 25 doların altına düştü. Hatta 2026 yılının ilk kripto IPO'su olan BitGo bile bu etkiden kaçamadı—18 dolarla fiyatlandırılarak Ocak'ta piyasaya sürüldükten sonra kısa bir yükseliş yaşadı ancak ardından düşüşe geçerek en düşük 7 dolar seviyesine indi.
Geçen yılki performans, kripto hisse senedi kavramlarının piyasa yükselişinin son aşamasında sermaye tarafından tercih edildiğini, ancak döngünün düşüşünde değerlemeye yeniden ayarlanmaya karşı direnemediğini kanıtlamıştır; geleneksel kurumsal yatırımcılar, “döngüye bağlı” risk primini önemli ölçüde artırmıştır.
2026 yılında AI sektörü, kripto IPO'ların "soğuma dönemi" ile güçlü bir çelişki içinde, hem IPO hem de finansman açısından çift tepe noktasında.
SpaceX, IPO hazırlıklarını başlattı ve değerlemesi 1,75 trilyon ile 2 trilyon ABD doları arasında olmak üzere, dünyanın en çok beklenen teknoloji halka açma projelerinden biri haline geldi.
OpenAI'nin değeri 1 trilyon ABD dolarına yaklaşırken, birçok yatırım bankasıyla IPO yolu üzerinde yoğun iletişim halinde; Anthropic'nin değeri 900 milyar ABD dolarına yaklaşırken, IPO belgelerini hazırlamaya aktif olarak devam ediyor. AI hikayesi, "verimlilik devrimi" adlı kesin narratif sayesinde, makroekonomik belirsizlik ortamında bile kripto varlıklara kıyasla çok daha yüksek bir risk tercihiyle uzun vadeli sermayenin büyük miktarlarını çekiyor.
Buna karşılık, kripto şirketleri Bitcoin fiyatına ve hacmine büyük ölçüde bağımlıdır ve gelirlerinde daha büyük dalgalanmalar yaşanır; bu da AI şirketlerinin sunduğu "üsluplu büyüme" kesinliğini sağlayamaz. Bu sektörler arası soğuk-sıcak ayrımı, yatırımcıların kripto IPO'lara karşı bekleme tutumunu daha da artırır ve kripto şirketlerini "hikaye anlatma"dan "nakit akışı ve uygunluk anlatma"ya geçmeye zorlar.
Ayrıca, kripto şirketleri stratejilerini daha pratik bir yöne doğru değiştirmektedir: özel finansman ölçeği küçülse de, hala bir tampon sağlar; bazı şirketler, bitcoin'in daha yüksek bir seviyede sabitlenmesini ve piyasa durumunun iyileşmesini bekleyerek önce ürün hatlarını optimize etmeyi, stabilcoin'leri genişletmeyi veya kurumsal hizmetleri geliştirmeyi tercih etmektedir.
Bu durumun endüstriye etkisi düşünülmeye değer.
Bir yandan, bu süreç üstünleri öne çıkarır ve zayıf projelerin finansman zorluğu artar; kaynaklar, Ledger’in kurumsal platformu ve Kraken’in托管 hizmetleri gibi uyumlu ve altyapısı güçlü şirketlere doğru yönelir. Diğer yandan, kripto endüstrisinin hikaye odaklıdan performans odaklıya geçişini vurgular. Gerçekten döngüyü aşan şirketler, dalgalanmaya karşı dirençli nakit akışları oluşturarak ve şeffaflığı artırarak uzun vadeli güven kazanıyor. Ancak kısa vadede, IPO penceresinin daralması, değerlemelerde yeniden ayarlanmaya ve tüm ekosistemin güvenine ve likiditesine etki edebilir.
Gelecek vizyon açısından, bitcoin 90.000 dolar veya daha üstüne geri dönerse ve düzenleyici yasalar daha da uygulanırsa, 2026 yılının ikinci yarısında ikinci bir IPO penceresi açılabilir.