7 Mayıs'ta ABD hisse senedi piyasası kapanışından sonra Coinbase, 2026 birinci çeyrek finansal raporunu yayınladı. Verilere göre, şirketin toplam geliri 1,41 milyar ABD doları olup, bir önceki yılın aynı dönemine göre %31 azalmıştır.
Şirket, kripto varlıkların gerçeklenmemiş kayıplarının etkisiyle 394 milyon dolarlık net zarar ve baş başına 1,47 dolarlık zarar kaydetti; aynı dönemde geçen yıl ise 66 milyon dolarlık net kar elde edilmişti.
Finansal raporun açıklanmasının ardından Coinbase hissesi piyasa sonrası işlemlerde yaklaşık %4,7 düştü ve bu yıl içindeki toplam düşüşü %15'i aştı.
İşlem gelirleri %40 azaldı, kurumsal ve stabil para birimleri öne çıktı
Coinbase'ın bu kaybının büyük kısmı kâr-zarar hesaplamalarından kaynaklanmaktadır.
394 milyon ABD doları net kayıp arkasında, şirketin tuttuğu yatırım amaçlı kripto varlıklarından kaynaklanan 482 milyon ABD doları gerçeklenmemiş kayıp yer alıyor. Bu kayıplar, para birimi fiyatındaki dalgalanmalarla muhasebeleştiriliyor ve gerçek nakit çıkışı değil.
Bu bölüm çıkarıldıktan sonra, şirketin ayarlanmış net kaybı yalnızca 45,6 milyon ABD doları oldu, ayarlanmış EBITDA ise hâlâ pozitif olan 303 milyon ABD doları kaldı ve işletmenin kaybı yaklaşık 21,4 milyon ABD doları.
1Kripto pazarı birinci çeyrek boyunca genel olarak durgun kaldı. Bitcoin fiyatı, Ocak ayı başındaki 97.000 doların üzerindeki seviyeden Şubat ayı başındaki yaklaşık 63.000 dolara düştü ve dönem sonunda hâlâ 70.000 doların altında seyretti; piyasa ruhu ani bir düşüş yaşadı ve küçük yatırımcıların işlem aktivitesi büyük ölçüde azaldı. CoinGlass verilerine göre, Q1 boyunca küresel kripto piyasasının spot işlem hacmi yaklaşık 1,94 trilyon dolar oldu ve bir önceki yılın aynı dönemine göre yaklaşık %44 azaldı.
Bu etkiyle şirketin toplam işlem geliri %40 azalarak 756 milyon dolar seviyesine düştü; bunun içinde tüketicilerden gelen işlem geliri 567 milyon dolar olup, bir önceki yılın aynı dönemine göre %48 azalmıştır. İşlem hacmi yarıya düşmesine rağmen, Coinbase'in küresel kripto spot piyasa payı tarihi yüksek olan %8,6'ya yükseldi ve küresel spot borsalar arasında dördüncü sırada yer aldı.
Kurumsal taraf ise tamamen farklı bir seyir izledi. Şirketin kurumsal işlem geliri 136 milyon dolar olup, geçen yılın aynı dönemine göre %37 artış gösterdi. Daha da dikkat çekici olan, 2025 yılında Ağustos'ta tamamlanan Deribit alımının konsolide edilmesiyle kurumsal türev ürün işlem hacminin %169 artmasıdır. Türev ürün müşteri teminatı miktarı da geçen yıl sonundaki 27,4 milyon dolarlık seviyeden bu çeyreğin sonunda 333 milyon dolara yükseldi ve 10 katın üzerinde bir artış kaydedildi.
Şirket, bu çeyrekte abonelik ve hizmet gelirleri açısından 584 milyon dolar kaydetmiş, bu da önceki yılın aynı dönemine göre %14'lük bir düşüştür; bu düşüş, işlem faaliyetlerine kıyasla belirgin şekilde daha azdır ve toplam net gelirdeki payı %44'e çıkmıştır. Bunun içinde stabil para birimi gelirleri 305 milyon dolar olup, önceki yılın aynı dönemine göre %11 artış göstermiş ve bu çeyreğin az sayıdaki olumlu noktalarından biri olmuştur. Çeyrek sonu itibarıyla şirketin platformundaki toplam varlık miktarı 294,4 milyar dolar olmuştur.
Q2 için yönetim beklentileri genel olarak dikkatli. Şirket, 5 Mayıs itibarıyla işlem gelirinin yaklaşık 215 milyon dolar olduğunu açıkladı, ancak yönetim, mevcut piyasa dalgalanmalarının yüksek olduğunu vurgulayarak bu rakamın tüm çeyrek boyuncaki eğilimi temsil etmediğini belirtti. Abonelik ve hizmet geliri tahmini aralığı 565 milyon ile 645 milyon dolar arasında olup, orta değer Q1'deki 584 milyon doların hafif üzerinde, bu da yönetimin bu gelir hattına olan güvenini gösteriyor. Bu işten çıkarmalarla ilgili yeniden yapılandırma giderleri 50 ile 60 milyon dolar arasında olup, Q2'de tek seferlik kaydedilecek ve bundan sonra maliyet baskısı belirgin şekilde hafifleyecektir.
DeğerivardırRobinhood, Q1 gelirlerini %15 artırarak 1,07 milyar dolara çıkardı, net kârı 346 milyon dolar ve ayarlanmış EBITDA'sı 534 milyon dolardır.
Yapıya dikkatle bakıldığında, büyümenin kalitesi sorgulanabilir. Kripto ile ilgili gelirler aynı şekilde %47 düşerek 134 milyon dolara indi; şirket, boşluğu üç ana faaliyetle doldurdu: tahmin pazarı sözleşmeleri geliri %320 artarak en büyük katkıyı sağladı; net faiz geliri %24 artarak 359 milyon dolara ulaştı; Gold abonelik hizmeti geliri %32 artarak 50 milyon dolara çıktı.
Ayrıca, Robinhood, Trump hesabının tek ilk vekili unvanını da kazandı ve bu amaçla yaklaşık 100 milyon dolarlık ek maliyet yaptı.
Bu çeyrekte Robinhood, piyasa tahminleri ve Trump hesabının politika avantajları sayesinde büyümeyi sürdürdü, Coinbase ise işlem hacminin yarısına düşme baskısı altında daha uzun vadeli bir dönüşümü hedefledi.
Savunma tarafı:700 kişiyi çıkartıyor, şirket neyi yeniden yapılandırıyor
5 Mayıs'ta, kar marjı açıklamasından iki gün önce, Coinbase, küresel çalışan sayısının %14'ünü temsil eden yaklaşık 700 çalışanı çıkardığını duyurdu.
CEO Brian Armstrong, bu yeniden yapılandırmayı, şirketin girişimci hızına dönmesini, yapay zeka tabanlı bir organizasyona dönüşümünü hızlandırmayı ve Coinbase'i akıllı bir çekirdek etrafında ve insanlar tarafından kenarda işbirliğiyle yeniden inşa etmeyi amaçladığını belirtti.
Coinbase, bu yaklaşımı "AI-native" olarak tanımlıyor—mevcut organizasyona AI araçları eklemek yerine, şirketin operasyonlarını temelden yeniden tasarlıyor. Şirketin sunduğu verilere göre, mühendisler başına Pull Request sayısı %78 arttı, ekip yapısı geleneksel 10 kişilik Pod'dan 2 ila 3 kişi ve AI ajanlarından oluşan AI-Native Pod'lara dönüştürüldü ve temel hizmetlerin entegrasyon testi kapsama oranı 6 ay içinde 3 katına çıktı.
Ancak bu maliyetler net bir şekilde hesaplanmalıdır. Kripto sermaye yatırımı firması Dragonfly ortağı Omar, bu işten çıkarmaların şirketin yıllık maaş maliyetini yaklaşık 225 milyon dolar tasarruf ettireceğini tahmin ediyor. Ancak 2026 yılı için verilen toplam maliyet rehberi, USDC ödüllerindeki artış etkisi hariç tutulduğunda, maliyetlerin yıllık bazda neredeyse aynı kalacağını gösteriyor, yani , işten çıkarmalarla elde edilen tasarrufların önemli bir kısmı kullanıcı teşvik programlarına yapılan yatırımlarla dengeleniyor.
Önemli bir nokta, geçen bir yıldan fazla süredir OpenAI'nin, eski baş pazarlama görevlisi Kate Rouch, Sarah Russell ve diğer en az altı Coinbase üst düzey pazarlama yöneticisini ardı ardına çalmış olması; Base zinciri pazarlama sorumlusu Sarah Wolf ise Anthropic'e geçti. Coinbase, bu ayrılmaları normal personel dönüşümü olarak tanımlıyor, ancakilginçbir şekilde, şirket AI ile organizasyonunu yeniden yapılandırıyor ve insan gücünü azaltıyor,fakat AI şirketlerine marka ve büyüme konularında en iyi bilgili pazarlama uzmanlarını sağlıyor.
Gelecekte daha fazla işten çıkarma yapılıp yapılmayacağı sorusuna CFO Alesia Haas, "Geleceği tahmin edemeyiz, ancak halka açık bir şirket olarak her zaman şirketin en iyi yararına olacak şekilde hareket edeceğiz." dedi.
AtakUç:Zincir Üzerindeki Finansal Altyapıyı Kurmak
Tüm Borsa Haritası
Geçen yılın sonunda, Armstrong, Coinbase'i primarily spot odaklı bir kripto platformundan, türevler, emtialar, vadeli işlemler ve tahmin pazarı sözleşmelerini de kapsayan çoklu varlıklı bir entegre platforma dönüştürme hedefini ortaya attı—kullanıcıların farklı platformlar arasında geçiş yapmalarına gerek kalmadan.
İlk çeyrek verileri, türev ürünlerin, tahmin pazarlarının ve merkeziyetsiz ticaretin güçlü bir büyüme gösterdiğini ortaya koydu. Base zincirindeki AI ajanları tarafından başlatılan stabil para işlemlerinin toplam zincir hacminin %90'ını oluşturduğu, türev ürünlerin işlem hacminin rekor seviyelere ulaştığı ve sözleşmeli ticaretin ilk kez spot ticareti aştığı görüldü.
İlk başarılar gözlemleniyor, şirketson zamanlardahâlâsürekliyatırım yapıyor,bu daCentrifuge’ın RWA tokenizasyon alt yapısını kilitlemeye yatırımı, Kemet’i kurumsal türevler kanalıyla entegre etmek için hisse alımı, CUSHY adlı stabil kripto para kredi fonunu başlatma, OCC ulusal trust lisansını alarak kurumsal koruma uygunluk engelini aşma ve AWS ile iş birliği yaparak cüzdan altyapısını ve x402 protokolünü Amazon Bedrock’un AgentCore ödeme sistemine entegre etmeyi içeriyor; bu sayede AI ajantları USDC kullanarak otomatik olarak mikro ödemeler yapabiliyor.
Stabil para havuzu
İşlem türlerinin genişlemesinin yanı sıra, kararlı para birimi işleri Coinbase'in daha temel gelir koruma duvarını oluşturuyor.
Coinbase ile Circle arasındaki gelir paylaşım anlaşmasına göre, platform içinde oluşan USDC gelirlerinin tamamı Coinbase'e aittir; platform dışındaki USDC gelirleri ise yaklaşık %50/%50 oranında paylaşılır.
Şu anda USDC'nin piyasa değeri yaklaşık 80 milyar dolarlık bir tarihi zirveye ulaşmış olup, bunun %25'ten fazlası Coinbase platformu tarafından tutulmaktadır ve platformdaki bakiyeler üç yıl önceye göre neredeyse 10 kat artmıştır. USDC'nin kabul oranı arttıkça, Coinbase'in payına düşen kısım da aynı oranda büyümektedir.
Ancak,bu gelir kabul edilebilir bir endişe kaynağı değildir,bu çeyreklikte ortalama faiz oranı 67 baz nokta düşerek, stabil para gelirine yaklaşık 57,5 milyon dolarlık olumsuz etki yapmıştır; faiz ortamındaki değişikliklerveyabu gelir kaynağının esnekliğini zayıflatabilir.
CFO Alesia Haas, finansal rapor telekonferansında, "USDC sözleşmemiz her üç yılda bir otomatik olarak yenilenir ve kalıcıdır; bu sözleşme iptal edilemez." dedi. CLO Paul Grewal, "Gelecekte Circle ile aynı şartlarla iş birliğini sürdürmeyi bekliyoruz." diye ekledi.
Bu açıklama, stabilite parası düzenlemesi konusundaki piyasa endişelerine bir yanıt olarak görülüyor,CLARITY Yasası etrafında Coinbase uzun bir mücadele verdi:
- 1 Ocak'ta getiri şartlarının olumsuzluğu nedeniyle destek çekilmesi, senatonun oylamayı ertelemesine neden oldu;
- Mart'ta yeniden yeni taslak reddedildi, Circle hisse senedi fiyatı tek günde %20 düştü;
- May başlarında kompromi metni açıklandı, "tutup faiz al" yasaklandı ancak gerçek aktiviteye bağlı ödüller için alan korundu..Armstrong, X üzerinde "Mark it up" yanıtını verdi, Grewal da yasanın yaz aylarında kabul edilmesi konusunda "çok emin" olduğunu açıkladı.
Bu oyunun gerçek değeri, Coinbase'in sadece kurallara uymak değil, aynı zamanda kuralları oluşturmakta yer almasıdır. Getiri ürünlerini yeniden paketlemek için gerekli olan hukuk ekipleri, uyumluluk süreçleri ve düzenleyici iletişim becerileri, küçük ve orta ölçekli borsaların kısa sürede kopyalayamayacağı bir kaynak engelidir.
Diğer bir deyişle, CLARITY Yasası bir kez yürürlüğe girdiğinde, öncü platformların avantajı yasal olarak sabitlenecek; düzenlemelerin netleşmesi tüm sektör için olumlu bir gelişmedir, ancak en çok fayda görenler her zaman müzakerelerin masasına oturma yetkisine sahip olan birkaç şirket olacak.
Ancakdikkat edilmesi gereken nokta, yasanın kabulünden sonra 12 aylık bir düzenlemeler aşamasının başlayacağı ve nihai sınırların henüz belirlenmediği, belirsizliklerin devam ettiği yönündedir.
Sonuç
İşlem hacmi %50 azalırken, net kayıp 394 milyon dolar oldu; Coinbase'in bu mali raporu, şirketin hâlâ kripto döngüsüne sıkıca bağlı olduğunu tekrar hatırlattı. Piyasada, AI hikayesinin gerçek bir dönüşüm mü yoksa işlerdeki düşüşü gizlemek için bir kaplama mı olduğu konusunda şüpheler var.
Brian Armstrong, "Tüm finansın sonunda blokzincir üzerine taşınacağını" tekrar tekrar vurguluyor; kripto para, geleneksel finansa daha çok benzer hale geldikçe, Coinbase de kendini olgun bir finansal altyapı şirketi haline getirmeye çalışıyor. Belki de bu, şu döngüde verdiği cevap.