Coinbase, en büyük ABD merkezli borsa, kripto borsasının Wall Street tahminlerini karşılayamayarak bir başka çeyreklik zarar raporlaması ve daha sonra bir Amazon Web Services (AWS) kesintisi ile ilişkili bir hizmet kesintisi yaşamasıyla zorlu ilk çeyreği sona erdirdi.
Sıra, yatırımcılara şirketin iki rekabetçi hikayesini keskin bir şekilde hatırlattı. Coinbase, yılın ilk üç ayında Bitcoin ve diğer dijital varlıkların son yükseklerinden geri çekilmesiyle kripto alım satım döngülerine hâlâ güçlü şekilde maruz kaldı.
Aynı zamanda şirket, kendi değerlenmesini basit bir token borsası olarak değil, stablecoin, türev, tahmin piyasaları ve yapay zeka destekli ödemeler için altyapı katmanı olarak görmeyi talep ediyor.
İşlem yavaşlaması birinci çeyrek sonuçlarını etkiledi
Coinbase, 31 Mart'ta sona eren çeyreklik dönemde $1,41 milyar gelir bildirdi, bu da Wall Street'in yaklaşık $1,52 milyar beklediği rakamın altında kaldı. Şirket, en büyük gelir kaynağına daha zayıf işlem aktivitesi etki edince, hisse başına $1,49 kayıp kaydetti.
Şirket, 2025 dördüncü çeyrekteki 667 milyon dolarlık kayıptan sonra ikinci ardışık çeyrek kaybını, 394,1 milyon dolarlık net kayıp ile ilan etti. Bir yıl önce Coinbase 65,6 milyon dolarlık kâr açıklamıştı.
Zayıflık, müşteri alım satım aktivitesiyle sıkı şekilde bağlantılı kalan işlem gelirlerinde en açık şekilde ortaya çıktı. Coinbase, analist tahminlerinin yaklaşık 805 milyon dolar olduğu yerde, 755,8 milyon dolar işlem geliri elde etti.
Tüketici işlem geliri, tüketici spot işlem hacminde %35'lik bir düşüşle birlikte önceki çeyreğe kıyasla %23 düşerek 567 milyon dolara indi. Kurumsal işlem geliri %27 düşerek 136 milyon dolara, diğer işlem geliri ise %17 düşerek 53 milyon dolara indi.
Düşüş, kripto piyasaları için daha zayıf bir çeyrek ile ilişkilendirilebilir. Veri CoinGlass'dan, Bitcoin'in ilk çeyrekte %20'nin üzerinde düşerek borsa gelirlerini genellikle destekleyen spekülatif faaliyetleri azalttığını gösterdi.
Özellikle, daha düşük fiyatlar ve daha az işlem aktivitesi, trader'ların daha riskli dijital varlık pozisyonlarından uzaklaşması nedeniyle bu dönemde diğer kripto şirketlerini de baskı altına aldı.
Coinbase, "her şeyi sunan borsa" yönünde ilerliyor
X'te CEO Brian Armstrong, gelir çağrısını savunarak kripto altyapısının yeni bir aşamaya girdiğini söyledi.
On-chain ekonomisinin "kaçış hızına" ulaştığını ve Coinbase'in tam yığın platformunun, yapay zeka ajanlarının stablecoin ile işlem yapmasını da içeren bir sonraki finansal aktivite dalgasını yakalamak için uygun pozisyonda olduğunu söyledi.
Argümanında, şirketin abonelik ve hizmetler bölümü, stablecoin'ler, staking, kripto varlık saklama ve günlük işlem hacmiyle doğrudan ilişkili olmayan diğer ürünlerle desteklenerek işinin daha büyük bir kısmını oluşturduğu için zaten daha fazla çeşitlendirildiğini göstermektedir.
Bağlamda, borsanın stablecoin geliri, bu çeyreklikte önceki yılın aynı dönemine kıyasla 274 milyon dolardan 305 milyon dolara yükseldi. Coinbase, artışı USDC'nin piyasa değeri büyümesi ve Coinbase ürünlerinde tutulan kaydedilen ortalama USDC bakiyeleri nedeniyle açıkladı.
Aynı zamanda şirket, spot ve türev işlemlerde küresel payını artırdığını ve kripto işlem hacmi pazar payında 8,6%'ya ulaştığını açıkladı.
Şirket, birinci çeyrekte yaklaşık 4,2 milyar dolarlık türev işlem hacmi kaydetti ve bu rakam bir yıl önceki aynı dönemdeki seviyeye göre %169 arttı.
Bu büyüme, Armstrong’un “her şeyi barındıran borsa” planını destekliyor; bu plan, Coinbase’i sadece Bitcoin, Ethereum ve diğer tokenları alıp satmak için değil, aynı zamanda türevler, gerçek dünya varlıkları, tahmin pazarları ve nihayetinde diğer finansal maruziyet formları için bir platform haline getirmeyi amaçlıyor.
Baş Finans Yöneticisi Alesia Haas, şirketin yıllık gelirini 100 milyon dolardan fazla oluşturan 12 ürün hattına sahip olduğunu belirterek, Coinbase’in temel iş modelinin bu tezi desteklemek için güçlü kaldığını savundu.
Bu görüş, ekledi: Armstrong tarafından da doğrulandı.
Tezimiz basit: kripto, paranın en iyi şeklidir ve altyapı mevcut finansal sistemi tamamen değiştirecektir. Para ile ilgili her şeyde kripto yer alacaktır. Coinbase, bu dönüşümden faydalanmak için benzersiz bir konumda.
Arıza testleri altyapı sunumu
Bu mesaj, kar açıklamasından sonra gelen hizmet kesintisi tarafından karmaşık hale getirildi.
Coinbase dedi ki, bazı kullanıcılar, AWS'nin US-EAST-1 bölgesiyle ilgili sorunlar bildirmesinin ardından Coinbase Borsa'da işlem yapamadı.
Sorun, Northern Virginia'daki bir veri merkezindeki yükselen sıcaklıklarla ilişkiliydi; burada bir termal olay, elektrik kesintisine ve EC2 örnekleri ile EBS hacimlerine bağlı bazı donanımlara hasar verdi.
X'te Coinbase belirtti:
Coinbase sistemleri, tek bir bölge kesintisine karşı dayanıklı şekilde tasarlanmıştır ve bu tür bir durumda hızlıca yeniden çalışmaya başlamak üzere yapılandırılmıştır. Bu durumda, birden fazla AWS bölgesini etkileyen hatalar gözlemlendi ve bu da temel alım satım hizmetlerinin uzun süre kesilmesine neden oldu. Coinbase kullanıcıları, AWS ekibinin sıcaklık kontrolünü ve diğer Amazon Yönetilen Hizmetleri yeniden etkinleştirmesi sırasında uzun süreli bir kesinti yaşadı.
Basın saati itibarıyla şirket, ana sorunun tamamen çözüldüğünü ve tüm piyasaların tekrar işlem yapma için etkinleştirildiğini açıkladı.
Geleneksel bir borsa için, bulut bağlantılı bir kesinti teknik bir olaydır. Coinbase için ise zamanlaması bunu daha önemli hale getirdi.
Şirket, alım satım, ödemeler, stablecoin'ler, türevler, tahmin piyasaları ve zincir üstü finansal uygulamalar için temel bir platform olarak kendini konumlandırmaya çalışıyor. Kazanç beklentisini kaçırdıktan sonra birkaç saatlik bir kesinti, altyapının daha geniş hedeflerle ölçeklenebilir olup olmadığını sorgulamak için skeptiklere başka bir neden daha sağladı.
Sorun, kripto platformlarının merkeziyetçi teknoloji sağlayıcılarına olan bağımlılığı konusunda tanıdık endişeleri de canlandırdı. Coinbase, merkeziyetsizlik etrafında inşa edilmiş bir endüstride faaliyet gösteriyor, ancak perakende ve kurumsal erişim noktaları hâlâ geleneksel bulut altyapısına dayanıyor.
Bu, Coinbase’in işini kendi başına zayıflatmaz. Büyük finansal ve teknoloji şirketleri AWS ve diğer bulut sağlayıcılarına güvenir. Ancak Coinbase, daha fazla pazarlara genişledikçe, kesintisiz çalışma süresi, varlık çaprazlama güvenilirliği ve kurumsal güvenin daha büyük öneme sahip olduğu alanlarda yatırımcılar için izlenecek başka bir metrik sunar.
İnyanlar 300 milyar dolarlık bir senaryoya doğru bakıyor
Yine de, en agresif ayı senaryosu şu anda AI-native finans için Coinbase'in büyük bir platform haline gelmesine dayanıyor.
Blok zinciri analiz firması Artemis, Coinbase'in 2031 yılına kadar mevcut piyasa değeriyle yaklaşık altı katı olan 300 milyar doların üzerinde değer kazanabileceğini savunuyor.
Projeksiyon, birkaç varsayıma dayanmaktadır: stablecoin arzının yaklaşık 3 trilyon dolara ulaşması, USDC'nin bu pazarın %30'unu ele geçirmesi, agentic ticaretin yıllık harcamalarında 7,5 trilyon dolara ulaşması ve Coinbase'in bu faaliyetin bir baz noktasını yakalaması.
Model, Coinbase’ın net işlem gelirinin yıllık %11 bileşik oranla büyüdüğünü ve abonelik ve hizmet gelirlerinin toplam gelirin yaklaşık %40’ından 2031 yılına kadar %65’e çıktığını varsayar.
Bu senaryoda, Coinbase 2031 yılına kadar yaklaşık 23 milyar dolar gelir ve 10 milyar dolar net kar elde edecektir.
Bu projeksiyon kesinlikle garanti edilemez. Stablecoin'lerin küresel finansın çok daha büyük bir parçası haline gelmesini, USDC'nin piyasa pozisyonunu korumasını veya genişletmesini, Base'in ilgili kalmasını ve AI agenterinin spekülatif bir teknoloji teması yerine anlamlı ekonomik aktörler haline gelmesini gerektirir.
Ayrıca, son çeyrekte ortaya çıkan riskleri yönetmek için Coinbase'ı zorlar. Kripto fiyatlarının zayıflaması nedeniyle işlem geliri hâlâ keskin bir şekilde düştü.
Şirket, piyasa döngülerine maruz kaldı. Hisse senetleri, gelir beklentisini karşılayamaması nedeniyle olumsuz tepki verdi. Şirket, güvenilirlik ve ölçeklendirme vurgusu yapmaya çalışırken bir bulutla bağlantılı hizmet kesintisi yaşandı.
Ancak bu çeyrek, Coinbase'in basit bir borsa çarpanı ile değerlenmesinin neden zor olduğunu da gösterdi.
Şirket, çeyreklik sırasında Bitcoin satın almak için 88 milyon dolar harcayarak elindeki miktarı 16.492 BTC'ye çıkardı. Stablecoin gelirini genişlattı, işlem payını artırdı, türev hacmini büyüttü ve zamanla perakende spot spekülasyonundan daha az bağımlı olabilecek yeni iş hatları inşa etmeye devam etti.
Coinbase’ın kısa vadeli hikayesi hâlâ kripto fiyatları, işlem talebi ve operasyonel yürütme ile şekilleniyor. Daha uzun vadeli değerlemesi, stablecoin’lerin, Base’in, türevlerin, tahmin piyasalarının ve AI tabanlı ticaretin şirketin kazanç temelini değiştirecek kadar büyük hale gelip gelmeyişine bağlı.
İlk çeyrek, her iki taraf için kanıt sundu. Ayılar daha düşük gelir, başka bir kayıp, zayıf işlem hacmi ve bir hizmet kesintisi gördü.
İnyanlar, kripto paranın bir sonraki aşamasının bir başka bireysel alım satım patlaması yerine ödemeler ve otomatik ticaret tarafından yönlendirilmesi durumunda çok daha büyük bir finansal platform haline gelebilecek şekilde, kullanıcıların yerel birimlerini hâlâ eklediğini, spot piyasaların ötesine geçtiğini ve bu yönde ilerlediğini gördü.
Coinbase, gelirlerini kaçırdıktan sonra 5 saatten fazla süreyle çalışmamıştı. İhtiyatlılar, 2030 yılına kadar 300 milyar dolara ulaşma yolunu hâlâ görüyor. ilk olarak CryptoSlate'da yayınlandı.