Kripto paranın mevcut gerçek dünya varlık izi ile en büyük bankaların geleceği için gördüğü yol arasındaki boşluk, artık bir tahmin gibi değil, daha çok yapısal bir değişim gibi görünmeye başlıyor. Citi’nin en son araştırması, bu boşluğun kesin rakamlarını ortaya koyuyor: Bugün 17 milyar dolar olan tokenize edilmiş bir piyasanın 2030 yılına kadar 5,5 trilyon dolara kadar büyüyebileceği ve agresif kabul senaryosunda 8,2 trilyon dolara kadar çıkabileceği tahmin ediliyor. Bu rakamlar, Citi’nin son araştırma raporundan geliyor ve Wall Street’in temel araçları olan Hazine bonoları, hisse senetleri ve para piyasalarının ölçekli bir şekilde zincir üzerinde taşınması yolunu çiziyor.
Tokenizasyon 2030: Wall Street On-Chain başlıklı rapor, on yıl sonunda tokenleştirilmiş varlıklara dair temel senaryoyu 5,5 trilyon dolar olarak belirliyor; kabul hızı geri kalırsa alt sınır 2,7 trilyon dolar olarak tahmin ediliyor. Citi, ABD hazine bonosu piyasasının %10’unun ve halka açık hisse senedi piyasasının %3’ünün blok zinciri üzerinde yer alacağını bekliyor. Bu yalnızca, tokenizasyonu bir dar alan deneyiminden geleneksel finansın önemli bir dilimine dönüştürüyor. Aynı zamanda, zaten 160 milyar doların üzerinde bir piyazaya sahip olan stablecoin’lerin, rezerv temel desteği olarak ABD hazine bonoları için yaklaşık 1 trilyon dolarlık yeni talep yaratacağı tahmin ediliyor. Bankanın analizine göre, günlük ABD yatırımcılarının %10’unun dijital ticaret platformlarına geçmesiyle dijital hisseler için ek olarak 2,6 trilyon dolarlık bir talep doğabilir.
Hazine ve Hisse Senedi Örtüşmesi
Stablecoin çıkarıcıları, kısa vadeli ABD hazine bonosu sahipleri arasında zaten en büyük non-bank kurumlar arasındadır. Citi’nin 1 trilyon dolarlık rakamı, bu rolün önemli ölçüde büyüyeceğini gösteriyor ve stablecoin’leri T-bill arzı için para piyasası fonlarıyla doğrudan rekabete sokuyor. Bu durum, özellikle büyümenin birkaç baskın çıkarıcıya odaklanması halinde piyasa likiditesi ve getiriler açısından etkiler taşıyor. Hisse senedi tarafında, 2,6 trilyon dolarlık dijital hisse senedi piyasası tahmini, bireysel yatırımcıların geleneksel hisse senetlerinin tokenize edilmiş versiyonlarını sunan platformlara yavaşça yönlendirilmesini varsayıyor ve borsalar ile blok zinciri tabanlı işlem platformları arasındaki sınırı bulanıklaştırıyor.
Bu birleşme zaten görünür halde. Geçen çeyrek yalnızca, talep öncesi altyapının inşa edildiğini gösteren bir dizi adım getirdi. Yakın zamanda yapılan tokenleştirme özetinde de belirtildiği gibi, tokenleştirilmiş gerçek dünya varlıklarının toplam zincir içi değeri yakın zamanda 20 milyar dolara ulaştı, Ondo Finance ve JPMorgan ise tokenleştirilmiş tahviller kullanarak ilk canlı setlemeyi gerçekleştirdi. Bu istikrarlar, Citi'nin projeksiyonlarının çıkardığı erken aşama eğrisiyle uyumlu.
Kurumsal Bahis veya Düzenleyici Risk
Bu boyutta banka araştıma notları nadiren nötr olur. Bu notlar, büyük bir kurumun bilançosunu ve danışmanlık kaynaklarını nerede konumlandırdığını müşterilere ve rakiplere sinyal verir. Citi'nin tokenizasyon için trilyon dolarlık bir tahmin yayınlamaya istekli olması, bankanın zincir üzerindeki varlıkların korunması, alım satımı ve çıkarımı konularında gelir fırsatları gördüğünü gösterir. Soru, ABD düzenleyicilerinin bu vizyonu sorunsuz bir şekilde gerçekleştirmeye izin verip vermeyeceğidir. Son dönemdeki yasal çatışmalar, özellikle ana Senato oylamasından günler önce geleneksel bankacılık lobilerinin geniş bir kripto tasarısını zayıflatma çabaları—bankacılık sektörünün son dakika hamleleri hakkında bu raporda ayrıntılı olarak anlatıldığı gibi—geleneksel finans ile zincir üzerindeki piyasa genişlemesi arasındaki gerilimi ortaya koyar.
Eğer Citi'nin tahmin ettiği gibi tokenize edilmiş devlet tahvilleri ve hisse senetleri büyürse, bu durum SEC, Federal Rezerv ve Hazine Bakanlığı tarafından daha katı bir denetim çekmesine neden olacak. Bu kurumların tokenize edilmiş menkul kıymetleri nasıl sınıflandıracağı ve geleneksel araçlarla aynı muameleyi verip vermeyeceği, 5,5 trilyon dolarlık rakamın bir tavan mı yoksa sadece bir durağ mı olacağını belirleyecek. Stablecoin sorusu da aynı şekilde çözülmemiş durumda. 1 trilyon dolarlık bir Hazine talebi yaratan bir piyasa sistematik olarak önemli bir boyuta sahiptir ve politika yapıcılar, bu piyasanın kontrolsüz olarak genişlemesine izin vermeden önce rezerv kalitesi, iade hakları ve yazarlık denetimi konularında garanti isteyecekler.
Tahminin Yanıtlamadığı Şeyler
Citi'nin projeksiyonları, benimsenme hızına bağlıdır ki bu, tespit edilmesi son derece zor bir faktördür. On yıl önce, çoğu analist stablecoin'lerin ne kadar hızlı büyüyeceğini alt değerlemişti. Ancak hisse senedi piyasalarını tokenleştirmek, miras kalan ödeme altyapısı, mülkiyet hakları etrafında yasal netlik ve blok zincirleri arasında uyumluluk gibi, kripto hızlarıyla hareket etmeyen faktörleri içerir. 2,7 trilyon dolar ile 8,2 trilyon dolar arasındaki aralık, çok farklı sonuçları kapsayacak kadar geniştir.
Rapor, birkaç blok zinciri veya emisyon platformunun faaliyetin büyük bir kısmını ele geçirmesi durumunda yoğun bir kazanan-her şeyi alır dinamiklerinin ortaya çıktığını da vurguluyor. Ethereum şu anda tokenleştirilmiş varlık emisyonunda hakim durumda, ancak rekabet eden layer-1 ve layer-2 ağları, daha düşük ücretler ve uyumluluk odaklı araçlarla kurumları agresif bir şekilde çekmeye çalışıyor. Tokenleştirilmiş hazine bonoları veya hisse senetlerinin çoğunluğunun hangi zincirde barındırılacağı açık bir mücadele ve bu, ücret akışlarını, doğrulayıcı gelirlerini ve geliştirici ekosistemlerini yıllar boyunca şekillendirecek.
Şu anda, sayılar bir sinyal olarak yerini alıyor. Dünyanın en büyük bankaları, gerçek dünya varlıklarının zincir üzerine taşınıp taşınmayacağını sormuyor; müşterilerine piyasanın ne kadar büyük olabileceğini söylüyor ve bunu eşleştirmek için sessizce kanalları inşa ediyor.