Orijinal | Odaily Yıldız Günlüğü (@OdailyChina)
Yazar: Azuma (@azuma_eth)
11 Mayıs'ta ABD hisse senedi piyasası açılışından önce, kararlı para birimi yayıncısı Circle, 2026 birinci çeyrek finansal raporunu resmen duyurdu.
Finansal raporlara göre, Circle'in birinci çeyrek toplam geliri ve rezerv geliri 694 milyon ABD doları oldu ve bu, piyasa beklentilerinin 715 milyon ABD doları altında kaldı; EPS 0,21 ABD doları oldu ve bu, piyasa beklentilerinin 0,18 ABD dolarını aştı; ayarlanmış EBITDA 151 milyon ABD doları oldu ve önceki yılın aynı dönemine göre %24 artış gösterdi; net kâr 55 milyon ABD doları oldu ve önceki yılın aynı dönemine göre %15 düşüş yaşadı.
Finansal rapor açıklaması nedeniyle CRCL, ön piyasa işlem sırasında büyük dalgalanmalar yaşadı ve yaklaşık %6'lık ön piyasa artışı dalgalanmalar içinde yavaş yavaş silindi. 22:00 itibarıyla CRCL, ABD hisse senedi açılışından sonra tekrar büyük bir düşüş yaşadı, ancak ardından hızlı bir şekilde düşüşten yükselişe geçti ve geçici olarak 115,74 ABD doları ile gün içi %2,52 artış kaydetti.
Temel Verilerin Yorumu
Finansal rapora göre, bu çeyrekte Circle'in toplam geliri ve rezerv geliri 694 milyon ABD doları oldu; bu, önceki dönemdeki sürekli büyüme eğilimini (579 milyon ABD doları ➡️ 658 milyon ABD doları ➡️ 740 milyon ABD doları ➡️ 770 milyon ABD doları ➡️ 694 milyon ABD doları) keserek piyasa beklentilerini karşılayamadı.
Circle, gelir büyümesindeki yavaşlamayı rezerv getiri oranı (Reserve Return Rate) düşüşüne bağladı. 10 Aralık 2025'te Federal Rezerv, federal fon faiz hedef aralığını 25 baz nokta düşürerek %3,5-%3,75'e getirdi ve bu da Circle'ın çoğunlukla ABD tahvillerinden oluşan rezerv varlıklarının getirisini daralttı.
Ancak nispeten zayıf gelirler altında, Circle'in bu mali raporu iyimser olmaya değer bazı yerel verileri ortaya koyuyor.
Circle, rezerv geliri (Reserve Income) dışındaki diğer gelirler (Other Revenue) açısından 42 milyon ABD doları ile yeni bir rekor kırdı ve bu, birkaç çeyreklik sürekli artış eğilimini göstermektedir (21 milyon ABD doları ➡️ 24 milyon ABD doları ➡️ 29 milyon ABD doları ➡️ 37 milyon ABD doları ➡️ 42 milyon ABD doları).
Bugün öğleden sonra "Finansal Raporlar, Yasalar, Federal Rezerv... Circle bu hafta üç büyük sınavla karşı karşıya" adlı makalemizde belirttiğimiz gibi, bu, Circle'in gelir kaynaklarının daha da çeşitlendiğini ve platform hizmetlerinin, API araçlarının ve ödeme ürünlerinin gerçek ticari kazançlar ürettiğini gösteriyor; faiz gelirine olan bağımlılık azalmaktadır.
Dikkat edilmesi gereken diğer bir veri ise gelirden dağıtım maliyetlerinin çıkarılmasından sonra kalan RLDC Marjini olup, bu da dağıtım giderlerinden sonra temel iş kazanç düzeyini yansıtır ve genellikle Circle’ın en temel kâr göstergesi olarak kabul edilir. Bu çeyrekte Circle’ın RLDC Marjini %41’e ulaşmış olup, dört çeyreklik artışı sürdürmüştür (%36 ➡️ %39 ➡️ %40 ➡️ %41). Bu da Circle’ın dağıtım maliyetlerine yönelik kontrolünün daha verimli hale geldiğini göstermektedir.
Gider durumuna bir daha bakalım. Dağıtım ve işlem maliyetleri (Distribution and Transaction Costs), bu çeyreklikte 405 milyon dolarla Circle'ın hâlâ en büyük gider kalemi olmaya devam ediyor ve bir önceki yılın aynı dönemine göre %17 artış gösterdi. Bu giderler, bu yıl Ağustos'ta sona erecek Coinbase ile olan USDC dağıtım sözleşmesiyle doğrudan ilişkilidir; sözleşmenin yenilenmesi (özellikle kazanç paylaşım oranının değiştirilip değiştirilmeyeceği) Circle'ın sonraki gider ve kâr durumunu büyük ölçüde etkileyecektir.
Dağıtım maliyetleri dışında, işletim maliyetleri (Toplam İşletme Giderleri) de geçen yılın 138 milyon dolarından 242 milyon dolara kadar yükseldi ve yıllık bazda %76'lık bir artış gösterdi. Bu artışın en büyük kaynağı, 75,62 milyon dolardan 138 milyon dolara hemen hemen iki katına çıkan kompanzasyon giderleridir — Circle, bunun özellikle IPO sonrası hisse bazlı kompanzasyon giderleri ve ilgili vergilerden kaynaklandığını açıkladı.
Döviz giderlerindeki artış nedeniyle, Circle bu çeyreklik dönemde işletmeleriyle ilgili kârı geçen yılın aynı dönemine göre 92,94 milyon ABD dolarından 45 milyon ABD dolarına düştü; sıradan hissedarlara ait net kâr, geçen yılın aynı dönemine göre 64,79 milyon ABD dolarından 55,25 milyon ABD dolarına düştü; hisse başına kâr (EPS) 0,23 ABD doları, düşürülmüş olarak 0,21 ABD doları oldu.
Diğer işletme vurguları
Temel finansal verilerin dışında, Circle Q1 gelir tablosunda birçok işletme vurgusu açıkladı.
En kritik veri, USDC'nin birinci çeyrek sonunda dolaşımdaki miktarının 77 milyar olup %28 artış göstermesidir; ancak aynı dönemde USDC'nin zincir üzerindeki işlem hacmi 21,5 trilyon ABD dolarına ulaşarak %263'lük bir artış kaydetmiştir. Visa Onchain Analytics verileri ayrıca birinci çeyrekte USDC'nin tüm kripto para birimi işlem hacmindeki payının %63 olduğunu göstermektedir.
İşlem hacminin büyüme hızı, dolaşımdaki miktarın büyüme hızından çok daha yüksek, bu da her bir USDC'nin zincir üzerindeki el değiştirmelerinin ve kullanım sıklığının büyük ölçüde arttığını gösteriyor — USDC, cüzdanlarda statik olarak durmuyor, aksine gerçek ve yüksek frekanslı ödeme, DeFi ve sınır ötesi ödeme işlemlerinde kullanılıyor.
Diğer bir önemli nokta, Circle'in ödeme ağı Arc Network'un 222 milyon dolarlık ARC token ön satışını tamamladığını ve 3 milyar dolarlık bir değerlemeye ulaştığını, yatırımcılar arasında a16z, BlackRock, Intercontinental Exchange, Standard Chartered, SBI gibi ünlü kurumların bulunduğunu açıklamasıdır. Bugün açıklanan ARC token beyaz kağıdı, tokenların %60'ının ekosisteme (token satışları, geliştirici destekleri, ağ büyümesi); %25'inin Circle'e (protokol geliştirme, stake ve yönetişim); %15'inin ise uzun vadeli rezervlere (stratejik esneklik ve ekonomik istikrar) tahsis edileceğini göstermektedir.
Sonraki finansal sonuçlar telekonferansında, Circle'a ait ARK token'larının nasıl muhasebeleştirileceği sorusuna cevap veren Circle ortak kurucusu ve CEO'su Jeremy Allaire, "ARC token'ları oluşturulduğunda, bu token'lar Circle'un bilançosuna maliyeti sıfır olarak kaydedilecektir. Daha sonra Circle, token ön satış anlaşmasındaki yükümlülüklerini yerine getirdiğinde, bu token'ların değerini 'diğer gelir' olarak tanıyacağız ve bu değer doğrudan RLDC ve ayarlanmış EBITDA'ya yansıtılacaktır."
Bu, gelecekteki bir çeyreklikte Circle'in gelir raporlarının ARK token değerinin dahil edilmesi nedeniyle "özellikle iyi" görüneceği anlamına gelir.
Ayrıca, Circle'in kurumsal ödeme hizmeti olan Circle Payments Network (CPN)'in 31 Mart itibarıyla 30 günlük verilere dayanarak tahmini yıllık işlem hacmi 8,3 milyar dolara ulaştı; Nisan ayında Circle, finansal kurumların dijital varlıkları kendileri yönetmeden stabil para birimi ödeme hizmetleri başlatmalarını sağlayan "Yönetilen Ödemeler" (Managed Payments) ürününü piyasaya sürdü.
AI Agent'lerin sürdürücü olduğu ticari geleceğe hazırlık amacıyla Circle, bağımsız olarak çalışan AI Agent'lere yüksek hızlı ve düşük maliyetli finansal hizmetler sağlayacak şekilde tasarlanmış bir altyapı hizmetleri ve araç seti olan Agent Stack'i tanıttı. Jeremy Allaire, bunu şöyle ifade etti: “ARC tokeninin ön satışıyla, Arc Network'in momentumunu biriktirerek ve Agent Stack'i başlatarak, AI-native ekonomik faaliyetler ve daha programlanabilir bir internet finans sistemi için güvenilir bir altyapı inşa ediyoruz.”
Circle'in Yeni Oyunu
Yüksek faizli temettü dalgasının makroekonomik arka planında (Wash, Federal Rezerv'in başkanı olduktan sonra "faiz indirimi + bakiye küçültme" stratejisini öne çıkaracaktır), Circle açıkça Federal Rezerv'in faiz politikasına tamamen bağlı kalmak istemiyor ve odak noktası, faiz dışı gelirlerin çeşitlendirilmesine doğru kaymış durumda.
Bu dönemlik raporda yer alan ayrıntılara göre, CPN, Managed Payments, Agent Stack ve Arc Network gibi hizmetleri ardışık olarak tanıttıktan sonra, Circle'in amacı sadece bir "stabil para birimi çıkarıcısı" olmaktan öteye geçerek, USDC'yi internet çağına uygun temel dolar ağı haline getirmeyi hedeflemektedir. Bu yeni vizyon kapsamında, Circle'in hizmet verdiği kullanıcılar artık sadece borsalar veya kripto doğurgan kullanıcılarıyla sınırlı değil, sınır ötesi ödeme, kurumsal ödemeler ve hatta AI Agent ekonomisine kadar genişlemektedir.
Circle'in hedefleri oldukça açık: USDC'yi bir "statik rezerv varlığı"ndan tamamen "akışkan bir ekonomik kan" haline getirmek. Belki de Circle'in gerçekten oynadığı büyük oyun budur.