GENIUS Yasası, stablecoin'ların en açık avantajlarından birini ortadan kaldırdı: tutarlılara faiz ödemek. Şimdi Circle CEO'su Jeremy Allaire, endüstrinin bunun aslında gerekmediğini savunuyor.
Allaire, USDC için ilerleme yolunun işlem tabanlı teşvikler ve sadakat programları olduğunu vurguladı ve düzenleyici kısıtlamayı bir engel değil, kabulüne "güçlü bir kuyruk rüzgârı" olarak tanımladı. İngilizce'de: stablecoin'unuzu tutmak için insanlara ödeme yapamıyorsanız, onları gerçekten kullanmaları için ödüllendirin.
GENIUS Yasası'nın aslında neyi değiştirdiği
Temmuz 2025'te yasalaşan GENIUS Yasası, ödeme stablecoin'leri ile yatırma gibi finansal ürünler arasında kesin bir sınır çizdi. Burada önemli olan temel madde, stablecoin emitenlerinin sahiplere doğrudan faiz veya getiri ödemeleri yapmasının tamamen yasaklanmasıdır.
Yasaya göre stablecoin'ler, kaliteli likit varlıklara %100 teminatla desteklenmelidir, para aklama kurallarına uymalı ve düzenli onaylar sunmalıdır. Kanunun 4. maddesi, stablecoin'leri banka mevduatlarından ayırmayı amaçlamıştır; bu taviz, bankacılık sektörünün kripto para birimlerinin alanını ele geçirmesi konusundaki uzun süredir süren endişelerini hafifletmeyi amaçlamaktadır.
Aslında bir çözüm olmayan çözüm
Coinbase zaten bu alanı keşfetmeye başlamıştı. Platform, önceki dönemde USDC tutarları üzerinde yaklaşık %3,85 ödül sunuyordu, ancak bu teşvikler doğrudan yayıncı ödemeleri yerine üçüncü taraf ödülleri olarak yapılandırılmıştı. GENIUS Yasası çerçevesinde, bu tür bir düzenlemeye devam edilebilir çünkü para, Circle'dan tutara faiz olarak aktarılmıyor.
Allaire’in daha geniş argümanı, stablecoin endüstrisinin tamamen kullanım odaklı modellere yönelmesi gerektiği yönündedir. İşlemelerde nakit iadesi, satıcı sadakat programları veya yüksek hacimli kullanıcılar için katmanlı avantajlar düşünün.
OCC ve Hazine, 2026 yılının başlarında, faiz yasağının uygulamada nasıl işlediğini açıklamayı ve güncellenmiş AML gereksinimlerini hedefleyen kurallar önerdi. Bu öneriler, düzenleyicilerin uygulama detayları üzerinde hâlâ çalıştığını gösteriyor, bu da bir “ödül” ile “faiz” arasındaki kesin sınırların hâlâ biraz belirsiz kaldığı anlamına geliyor.
USDC'nin yeni arazi üzerindeki pozisyonu
Düzenlemelerin sertleşmesine rağmen, USDC tam olarak zarar görmemiştir. Q1 2026 sonunda dolaşımdaki miktar yaklaşık 77 milyar dolara ulaşmış olup, bu rakam, getiri yasağına rağmen stablecoin'in talep eğiliminin bozulmadığını göstermektedir.
Circle’in gelir modeli, GENIUS Yasası'nın tasarımıyla ilgili bir tutarsızlıktan da yararlanır. Yayınlayıcılar, sahiplere faiz ödemek zorunda olmasa da, stablecoin'lerini destekleyen rezerv varlıklarından getiri elde eder. $77 milyarlık yüksek kaliteli likit varlıklar gelir ürettiğinde, yayınlayıcı farkı korur. Yasa, temelde yayınlayıcının ekonomisini korurken, aşağıya aktarılan şeyleri sınırlar.
Bu, yatırımcılar için ne anlama geliyor
Coinbase'ın USDC ödülleri yaklaşımı, bir göstergesi olarak yakından izlenmeye değer. Üçüncü taraf ödüllendirme yapıları düzenleyici denetimden geçerse ve kullanıcıları çekmeye devam ederse, diğer platformların bu modeli taklit etmesini bekleyin. Düzenleyiciler, yasak ödemeler tanımını daha da sıkılaştırırsa, hatta bu düzenlemeler de baskı altında kalabilir.
Kripto platformları ile geleneksel bankalar arasındaki lobi dinamikleri, belirsizliğin bir başka katmanını ekliyor. Bankalar, getiri sağlayan dijital dolarlarla rekabet etmek istemedikleri için 4. Bölüm’ün stablecoin ve yatırma arasındaki ayrımını kesinlikle savundu.